Verdifastsettelse hvordan maksimere verdien i en salgsprosess

Transkript

1 Foredragsholder: 5. mars 2015 Stig Sevaldsen Senior Rådgiver / stig.sevaldsen@norne.no Verdifastsettelse hvordan maksimere verdien i en salgsprosess Stig Sevaldsen, Leder for Corporate Finance Eivind Myrseth Rådgiver / evind.myrseth@norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance Side 0

2 Corporate Finance Aksjehandel Obligasjoner Analyse Netthandel Norne Securities ble stiftet i 2008 og har kontor i Bergen, Oslo og Vilnius Norne Securities er det ledende finansielle rådgivnings miljøet på Vestlandet med hovedfokus på små og mellomstore bedrifter Norne Securities har totalt 40 ansatte, hvorav corporate finance avdelingen består av 10 erfarne og kompetente medarbeidere I 2013 og 2014 har Norne gjennomført nærmere 100 transaksjoner (salg av selskap eller finansiering av selskap) til en verdi overkant av 6 milliarder kroner Side 1

3 Tema Hvordan påvirker salgstidspunkt - og salgsprosess verdien på et selskap Hvordan fungerer en strukturert salgsprosess Noen eksempler fra virkeligheten Hva er viktig for investorer og kjøpere av selskap Kort om verdsettelse av selskap Side 2

4 Hva påvirker verdien av et selskap i en salgsprosess? Prosess Selskapet som selges Systemverdi Marginer Vekst potensiale Kjøper / investors situasjon Synergier Risiko Markedet Side 3

5 Når er riktig tidspunkt for å selge bedriften? 1 Bedriftsspesifikke forhold 2 Markedsmessige forhold 3 Aksjonærspesifikke forhold Vær ute i god tid Ta kontroll på prosessen Benytt erfarne rådgivere Side 4

6 Hvilken «salgs strategi» skaper høyest verdi for eier hvordan finne riktig kjøper? «Det banker på døren» strategien Strukturert prosess Side 5

7 Overordnet kjøps- og salgsprosess 5 Optimalisere SPA/pris Forhandlinger Utarbeide SPA og SHA Oppgjør/Closing 1 Definere strategi og mål Kartlegge aksjonærens ønsker Definere salgsstrategi Verdsettelse/prisforventning 4 Utvelgelse og due diligence Eksklusivitet Term sheet Koordinere due diligence M&A ekspertise Industrikompetanse 2 Presentasjon og kartlegging Utarbeide selskapspresentasjon (Information Memorandum) Utarbeide investorlister (long og short list) 3 Proaktiv markedsføring Investormøter Innledende forhandlinger Analyse av optimal investor, herunder potensielle synergier En salgsprosess tar ofte 6 8 måneder Side 6

8 Noen eksempler Strukturert prosess Bud fra kunde For høye forventninger? Bransje: Oilservice Bransje: Telekom Bransje: Oilservice Beskrivelse: Selgers forventing NOK 50m Prosess: Kontakt med 30+ aktuelle investorer Omfattende investorpresentasjoner Sluttforhandling med flere aktuelle investorer Resultat: Endelig pris nesten 70% høyere enn forventet Beskrivelse: Selger allerede mottatt bud Prosess: Norne fikk ny investor på banen Omfattende forhandlinger med 2 aktører Resultat: Endelig pris nesten 90% høyere enn opprinnelig bud Beskrivelse: Selgers forventing NOK 100m Prosess: Intern diskusjon om prisforventning Kontakt med 50+ aktuelle investorer Sluttforhandling med flere aktuelle investorer Resultat: Første bud avist Endrede markedsbetingelser Bud i dag ca. 50% under opprinnelige bud Side 7

9 Det kan være utfordrende å skape verdi gjennom oppkjøp Oppfattelse 93% trodde de hadde skapt verdi Virkelighet Men 69% skapte ikke verdi for kjøper Økt verdi (93%) VS Økt verdi (31%) Nøytral (43%) Nøytral (3,5% Redusert verdi (3,5%) Redusert verdi (26%) Kilde: KPMG analyse Side 8

10 Noen oppkjøp lyktes bedre en andre Transaksjoner som styrker eller utnytter egenskaper som kjøper allerede er god på viser betydelig bedre avkastning enn andre type oppkjøp: ~ 13% bedre årlig avkastning enn andre typer transaksjoner 6% 4% ROI sammenlignet med markedsindeks 4 % 2% 0% Markeds avkastning -2% -4% -6% -8% -10% Utnytter "kjernekompetanse" -9 % Utenfor eksisterende "kjernekompetanse" Kilde: Capital IQ, Booz & Company Side 9

11 Type investor / kjøper kan ha betydning for prisen på et selskap Samme marked/produkt Potensiell kjøper Industriell Finansiell Komplementært marked/produkt Etablering i nytt marked Aktiv Passiv Vurderinger: Synergier Risikoprofil Tidshorisont Kontroll Bidrag til verdiskapning Selskap vil ha varierende verdi for ulike typer kjøpere Viktig å identifisere kjøpere med størst synergier / betalingsvilje og evne Side 10

12 Prising og verdifastsettelse av virksomheter

13 Hvordan verdsettes selskaper? Multipler fra sammenlignbare børsnoterte selskaper Selskapsverdsettelse Neddiskontert kontantstrøm (DCF) Situasjonsbetingede forhold Målbare faktorer Ikke-målbare faktorer Kjøper relaterte faktorer Selger relaterte faktorer Markedsverdi Multipler fra sammenlignbare transaksjoner NB! Viktig å skille mellom selskapsverdi (EV) og aksjeverdi (egenkapitalverdi) Side 12

14 Prising varier mellom sektorer Eiendom IT Ingeniør og konsulent Oilservice Industri års gjennomsnitt alle sektorer globalt - 9,5 10 års gjennomsnitt OBX 6,7 Kilde: Norne Transaksjonsdatabase, Bloomberg, Thomson Reuters Side 13

15 Multipler varierer fra selskap til selskap 20 Vår 2013 EBITDA multipel Kilde: ThomsonONE, Side 14

16 Og tidspunktet man måler på kan ha stor betydning 20 Høst 2014 EBITDA multipel Kilde: ThomsonONE, september 2014 Side 15

17 Oppsummering: Verdiøkende tiltak i en salgsprosess Ha kontroll over prosessen Realistiske og gjennomarbeidete prognoser Nøkkelpersoner blir med videre God dokumentasjon rundt patenter og/eller kontrakter relatert til produkter / kompetanse Gode rutiner og ryddig selskapsstruktur Transaksjonsstruktur Side 16

18 TAKK FOR OPPMERKSOMHETEN! Stig Sevaldsen Side 17

19 Corporate finance teamet Bred kompetanse både fra industri og finansiell sektor Tor Haldorsen Administrerende direktør Sjøkrigsskolen, MBA fra NHH og autorisert finansanalytiker (AFA) Stor erfaring innen shipping og offshore. Tidligere ledende stillinger i DNB og Swedbank First Securities Stig Ole Sevaldsen Leder Corporate finance MSc fra NHH og Advanced Corporate Finance fra London Business School Bred erfaring innen energi og maritim sektor. Tidligere ledende stillinger i Idevekst Energi og Artesia Capital. Erik Valen Leder Oslo, Corporate Finance MSc fra NHH Lang erfaring fra Corporate Finance fra bl.a. J.Grieg & Co, Nordea Markets, Handelsbanken og Arthur Andersen Sigmund Ellingbø MBA fra NHH og UC Berkeley Lang erfaring fra bank og finans. Tidligere ledende stillinger i DnC/DnB, Landsbanki og Terra Markets.. Per Ivar Hagestuen Utvidet erfaring fra ulike egenkapitaltransaksjoner. Tidligere ledende stilling i ABG Sundal Collier og Bergen Fonds. Christian Berner Anne Katrine Aubert Eivind Myrseth Svein Erik Tønnesen Øyvind Fallmyr Siviløkonom Flere års erfaring fra bank og finans bl.a som kredittanalytiker i Terra Markets og Fondsfinans. Siviløkonom/Master fra NHH Bransjeerfaring innen bank, marine næringer og næringseiendom. Tidligere stilling i PwC. Siviløkonom med Master og MRR fra NHH Inngående bransjeerfaring innen offshore og marine næringer. Tidligere stilling i PwC. Bachelor fra Handelshøyskolen BI Bred erfaring fra verdivurderinger, børsintroduksjoner og ek- og fremmedkapitaltransaksjoner innen en rekke ulike bransjer. Siviløkonom/Master fra NHH Tidligere befal i Hæren, og har erfaring fra salg mot retail markedet. Side 18

20 Utvalgte transaksjoner Corporate Finance Bred erfaring fra en rekke transaksjoner innen en ulike bransjer MusIt Verdibanken Serendex Fjord Line PSW Group Nordic Seafarms Emisjon Salg av aksjer Børsnotering Emisjon Rådgiver Herkules Cap. Kjøp av selskap Kapitalutvidelse NOK 130m NOK 60m DWC AS Crudecorp NTOS AS Nordic Nanovector Nordic Seafarms Sartor Holding Salg av selskap Rådgiver Fairness opinion Salg av selskap Kapitalutvidelse Kapitalutvidelse Rådgiver Finansiering GBP 50m NOK 65m NOK 30m Intelinet/Intelecom Bilsalg Kokstad Serodus Ocea AS Hofseth BioCare Bro- og Tunnelselskapet Rådgiver Salg av selskap Rådgiver Salg av selskap/eiendom Børsnotering Rådgiver Verdivurdering Børsnotering Salg av selskap NOK 29 m Side 19