Verdifastsettelse hvordan maksimere verdien i en salgsprosess

Transkript

1 Foredragsholder: 28. oktober 2014 Stig Sevaldsen Senior Rådgiver / [email protected] Verdifastsettelse hvordan maksimere verdien i en salgsprosess Stig Sevaldsen, Leder for Corporate Finance Eivind Myrseth Rådgiver / [email protected] Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance Side 0

2 Kort om Norne Sterk tilstedeværelse i hele landet Stiftet i 2008 Kontorer i Bergen og Oslo - tett på verdiskapende næringer 40 ansatte 25 i Bergen 7 i Oslo 8 i Vilnius Eies av 14 sparebanker med en samlet forvaltningskapital på NOK 320 milliarder 79 tilknyttede banker med en samlet forvaltningskapital på NOK 270 milliarder Side 1

3 Norne Securities - et fullservice verdipapirforetak Corporate Finance Aksjehandel Obligasjoner Analyse Netthandel Norne er en totalleverandør av verdipapir- og kapitalmarkedstjenester for våre kunder Side 2

4 Norne Corporate Finance Norne Securities er det ledende finansielle rådgivnings miljøet på Vestlandet med hovedfokus på små og mellomstore bedrifter Norne s corporate finance avdeling består av 10 erfarne og kompetente medarbeidere I 2013 og 2014 har Norne gjennomført nærmere 100 transaksjoner (salg av selskap eller finansiering av selskap) til en verdi overkant av 6 milliarder kroner Bolt Construction er et selskap som er midt i Norne s target segment både med hensyn til størrelse, resultat og bransje Norne ønsker svært gjerne å jobbe med selskapets styre, ledelse og eiere i forbindelse med evaluering og gjennomføring av en investorprosess Side 3

5 Utvalgte transaksjoner Corporate Finance Bred erfaring fra en rekke transaksjoner innen en ulike bransjer Bro- og Tunnelselskapet Hofseth BioCare Ocea AS Serodus Bilsalg Kokstad Intelinet/Intelecom Salg av selskap Børsnotering Rådgiver Verdivurdering Børsnotering Rådgiver Salg av selskap/eiendom Rådgiver Salg av selskap NOK 29 m Sartor Holding Profitek Nordic Seafarms Nordic Nanovector NTOS AS Crudecorp Rådgiver Finansiering Rådgiver Salg av selskap Kapitalutvidelse Kapitalutvidelse Salg av selskap Rådgiver Fairness opinion NOK 30m NOK 65m DWC AS Nordic Seafarms PSW Group Fjord Line Serendex Verdibanken Salg av selskap Kapitalutvidelse Rådgiver Herkules Capital Kjøp av selskap Emisjon Børsnotering Salg av aksjer GBP 25m NOK 60m NOK 130m Side 4

6 Corporate finance teamet Bred kompetanse både fra industri og finansiell sektor Tor Haldorsen Administrerende direktør Sjøkrigsskolen, MBA fra NHH og autorisert finansanalytiker (AFA) Stor erfaring innen shipping og offshore. Tidligere ledende stillinger i DNB og Swedbank First Securities Stig Ole Sevaldsen Leder Corporate finance MSc fra NHH og Advanced Corporate Finance fra London Business School Bred erfaring innen energi og maritim sektor. Tidligere ledende stillinger i Idevekst Energi og Artesia Capital. Tobias Lange Leder Oslo, Corporate Finance Master fra Handelshøyskolen BI Lang erfaring fra Investment Banking, egenkapital-, fremmedkapital og hybridkapitaltransaksjoner, samt børsnoteringer og M&A i E&Y CF, Saga CF og Terra Markets. Sigmund Ellingbø MBA fra NHH og UC Berkeley Lang erfaring fra bank og finans. Tidligere ledende stillinger i DnC/DnB, Landsbanki og Terra Markets.. Per Ivar Hagestuen Utvidet erfaring fra ulike egenkapitaltransaksjoner. Tidligere ledende stilling i ABG Sundal Collier og Bergen Fonds. Joakim Svingen Anne Katrine Aubert Eivind Myrseth Svein Erik Tønnesen Øyvind Fallmyr Siviløkonom/Master fra NHH Erfaring med egenkapital- og hybridkapitaltransaksjoner, samt M&A. Tidligere stilling i Ernst & Young. Siviløkonom/Master fra NHH Bransjeerfaring innen bank, marine næringer og næringseiendom. Tidligere stilling i PwC. Siviløkonom fra Handelshøyskolen BI samt Master og MRR fra NHH Inngående bransjeerfaring innen offshore og marine næringer. Tidligere stilling i PwC. Bachelor fra Handelshøyskolen BI Bred erfaring fra verdivurderinger, børsintroduksjoner og ek- og fremmedkapitaltransaksjoner innen en rekke ulike bransjer. Siviløkonom/Master fra NHH Tidligere befal i Hæren, og har erfaring fra salg mot retail markedet Nærings- og fiskeri departementet Side 5

7 Hva påvirker verdien av et selskap i en salgsprosess? Prosess Selskapet som selges Systemverdi Marginer Vekst potensiale Kjøper / investors situasjon Synergier Risiko Markedet Side 6

8 Hvilken «salgs strategi» skaper høyest verdi for eier hvordan finne riktig kjøper? «Det banker på døren» strategien Strukturert prosess Side 7

9 Overordnet kjøps- og salgsprosess 1. Strategi Definere mål Definere strategi Presentasjon materiale Kandidat kartlegging 2. Transaksjonsprosess Analyse/ Evaluering Forhandling Due Diligence Closing 2. Integrasjon Integrasjon Realisere synergier En salgsprosess tar ofte 6 8 måneder Side 8

10 Det kan være utfordrende å skape verdi gjennom oppkjøp Oppfattelse 93% trodde de hadde skapt verdi Virkelighet Men 69% skapte ikke verdi for kjøper Økt verdi (93%) VS Økt verdi (31%) Nøytral (43%) Nøytral (3,5% Redusert verdi (3,5%) Redusert verdi (26%) Kilde: KPMG analyse Side 9

11 Noen oppkjøp lyktes bedre en andre Transaksjoner som styrker eller utnytter egenskaper som kjøper allerede er god på viser betydelig bedre avkastning enn andre type oppkjøp: ~ 13% bedre årlig avkastning enn andre typer transaksjoner 6% 4% ROI sammenlignet med markedsindeks 4 % 2% 0% Markeds avkastning -2% -4% -6% -8% -10% Utnytter "kjernekompetanse" -9 % Utenfor eksisterende "kjernekompetanse" Kilde: Capital IQ, Booz & Company Side 10

12 Type investor / kjøper kan ha betydning for prisen på et selskap Samme marked/produkt Potensiell kjøper Industriell Finansiell Komplementært marked/produkt Etablering i nytt marked Aktiv Passiv Vurderinger: Synergier Risikoprofil Tidshorisont Kontroll Bidrag til verdiskapning Selskap vil ha varierende verdi for ulike typer kjøpere Viktig å identifisere kjøpere med størst synergier / betalingsvilje og evne Side 11

13 Prising og verdifastsettelse av virksomheter

14 Hvordan verdsettes selskaper? Multipler fra sammenlignbare børsnoterte selskaper Selskapsverdsettelse Neddiskontert kontantstrøm (DCF) Situasjonsbetingede forhold Målbare faktorer Ikke-målbare faktorer Kjøper relaterte faktorer Selger relaterte faktorer Markedsverdi Multipler fra sammenlignbare transaksjoner NB! Viktig å skille mellom selskapsverdi (EV) og aksjeverdi (egenkapitalverdi) Side 13

15 Historisk utvikling av selskapsverdi på børs Oslo børs Globalt 12,00 12,00 10,00 10,00 8,00 8,00 6,00 6,00 4,00 4,00 2,00 2, OSEBX OBX World World + Em 10 års gjennomsnitt alle sektorer globalt - 9,5 10 års gjennomsnitt OBX 6,7 Kilde: Bloomberg, Norne Securities Side 14

16 Prising varier mellom sektorer Eiendom IT Ingeniør og konsulent Oilservice Industri Kilde: Norne Transaksjonsdatabase Side 15

17 Multipler varier betydelig fra selskap til selskap 14 EBITDA multipel Kilde: ThomsonONE, september 2014

18 EV/EBITDA Betyr det noe for prising hvor kjøper kommer fra? 12,00 10,00 8,00 6, ,00 2,00 - Norge Sverige USA UK Tyskland Kina Russland Danmark Side 17

19 Investorer skal ha betalt for manglende kontroll og likviditet Kontrollpremie/minoritetsrabatt Likviditetsrabatt 30 40% 25 35% Side 18

20 Hva er de viktigste driverne for høy selskapsverdi Vekstmuligheter Solid og lang ordrereserve («backlog») God og diversifisert kundemasse God ledelse Eierskap til produkter / kompetanse Konkurransefortrinn Selskapsstørrelse Side 19

21 Verdiøkende tiltak i en salgsprosess Ha kontroll over prosessen Realistiske og gjennomarbeidete prognoser Nøkkelpersoner blir med videre God dokumentasjon rundt patenter og/eller kontrakter relatert til produkter / kompetanse Gode rutiner og ryddig selskapsstruktur Transaksjonsstruktur Side 20