Storaksjekvelden. Bergen 23. oktober Stig Mjelde Analytiker Mob

Transkript

1 Storaksjekvelden Bergen 23. oktober 2012 Stig Mjelde Analytiker Mob Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance

2 Source: IEA, Norne Securities Inntekter på ca. $5 Billioner fra Øker fra $80 milliarder i dag, til mer enn $250 milliarder pr år fra 2020 Inntektene vil kunne utgjøre omlag 10% av globale inntekter fra oljehandel mot 2035 Utgjør 50% av hva Kina er forventet å bruke på oljeimport over samme periode IRAK Side 2

3 Source: IEA, Norne Securities AS Med 5.6 mf/d I ekstra tilbudsbidrag fra Irak til det globale markedet, gjør at Irak blir verdens største bidragsyter av økt olje tilbud mot Og...den nest største, globale eksportøren, etter Saudi Arabia IRAK Side 3

4 Selskap #1 DNO DNO Side 4

5 Selv etter sammenslåingen med RAK er DNO kun et spørsmål om Kurdistan... Utviklingen i Kurdistand er det desidert viktigste for DNO DNO har totale reserver på over 500 millioner fat 85% av reservene stammer fra Tawke i Kurdistan Vi forventer en snittproduksjon i 2013 på 57,000 fat/dag 85% produksjonen stammer fra Tawke i Kurdistan Side 5

6 ... men hva skjer i Kurdistan? Kurdistan har vært en utfordrende region å drive forretning i for DNO (andre) Overgang fra krig til fred Krangel mellom sentrale myndigheter (Bagdad) og regionale myndigheter (Kurdistan) Åresvis med venting på hydrokarbonlov Uenighet om retten til å eksportere olje Manglende betaling for eksporterte volumer «Super majors» har i den senere tid gått inn i Kurdistan og satt press på Bagdad Chevron, Total og Gazprom har alle gått inn i Kurdistan på mindre enn et år Bagdad gir etter for press Betaling for eksporterte volumer på vei Eksporttillatelse på vei? NB! Genels CMD DNO Side 6

7 NOKm En løsning i Kurdistan er godt nytt for selskapet og dets aksjonærer Vi mener situasjonen i Irak vil løse seg og at DNO får eksport Kursmålet vårt er på 13.5 NOK/aksje, men oppsiden er klar Engangsbetaling for allerede eksporterte volumer gir alene 1.4 NOK/aksje Veien til videre kursoppgang ligger i en eksporttillatelse og en de-risking av eiendelene i Kurdistan Kun en begrenset del av denne kursoppgangen er tatt, eller sagt på en annen måte: «Festen er ikke over, det er kake igjen.» DNO Side 7

8 Selskap #2 Cermaq CERMAQ Side 8

9 Cermaqs operasjoner: Mainstream Cermaq trapper opp satsningen i Chile vesentlig gjennom oppkjøp CERMAQ Side 9

10 Cermaq styrkes på et rimelig oppkjøp i Chile basert på råtne fôrkreditter Cermaq kjøpte Cultivos Marinos Chiloé Transaksjonen øker produksjonskapasiteten i Cermaq med ca tonn, ca 30% Cermaq passerer med det Lerøy, og blir verdens nest største oppdretter CMCh disponerer til sammen 29 konsesjoner, hvorav 20 i region Los Lagos (X) og ni i region Aysén (XI) Transaksjonen Selskapsverdien er 110 USDm, hvorav 15.4 USDm ble betalt for 100% av aksjene og resten var gjeld EV/kg for Cultivos Marinos Chiloé er 20 NOK/kg (2012) og 27 NOK/kg for Gjennomsnittet for norske børsnoterte oppdrettere ligger på rundt 46 NOK/kg på 2013-tall, og vi vurderer derfor selskapet som rimelig Cultivos Marinos Chiloé står godt til Cermaq Cermaq har vært fôrleverandør og kjenner selskapet godt Cermaq får bedre kontroll over biologien I Chile Synergier med eksisterende virksomhet (prosessering, kapasitetsutnyttelse osv) Vi forventer høy lønnsomhet i bransjen i 2013 og 2014 Cermaq kjøper nå på bunn og kan høste i årene fremover CERMAQ Side 10

11 Cermaq er vel posisjonert for 2013 Veldiversifisert drift Både oppdrett og fôr Flere arter Solid balanse Stabile utbytter på 44% av net profit Kursmål 103 NOK/aksje 2013 EV/EBIT: 8x 2013 P/E: 9.3x P/B 1.4x EV/kg: 43 NOK/kg CERMAQ Side 11

12 Disclaimer Alle vurderinger og analyser i denne presentasjonen reflekterer Norne Securities sin oppfatning på det tidspunkt analysene og vurderingene ble utarbeidet. Enhver oppfatning som fremkommer i denne presentasjonen kan endres uten varsel. Våre vurderinger baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige, men Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen i analysene er presise eller fullstendige. Innholdet i denne presentasjonen er kun til informasjonsformål, og skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av Finansielle instrumenter. Norne Securities kan ikke gjøres ansvarlig for verken direkte eller indirekte tap eller kostnader som skyldes forståelsen og/eller bruk av innhold i denne presentasjonen. Enhver offentliggjøring av innhold i denne presentasjonen skal skje med tydelig kildehenvisning til Norne Securities Side 12