MiFID II - Obligasjonsmarkedet Angela Nygaard VPFF og Hanne Leirbukt Pedersen - DNB Markets

Transkript

1 MiFID II - Obligasjonsmarkedet Angela Nygaard VPFF og Hanne Leirbukt Pedersen - DNB Markets

2 MiFID II/MiFIR Hvilke regler gjelder i Norge nå? Formål med MiFID II: Ønsker transparente handelsplasser og reduksjon av OTC-handel (begrense omfanget av dark pools) og økt investorbeskyttelse Hva er nytt for obligasjonsmarkedet: Infrastruktur/handelsplasser Transparenskrav Rapportering av transaksjoner til tilsynsmyndighetene Nye krav til investorbeskyttelse 2

3 MiFID II- infrastrukturen i verdipapirmarkedet Organiserte handelsplasser (trading venues): Regulert marked MHF OHF (organisert handelsfasilitet) - handel i obligasjoner, strukturerte finansieringsprodukter, utslippskvoter og derivater «Execution venue»: Systematisk internaliserer (SI) -verdipapirforetak som på en organisert, regelmessig og systematisk måte handler for egen regning ved å utføre kundeordre utenfor handelsplass (nå også i obligasjoner) 3

4 Markedsstruktur endres med MIFID II Organisert handel krav til transparens Handelsplasser OTC Regulert Marked MHF OHF SI Ren OTC Multilateral handel Bilateral handel

5 Transaksjonsrapportering til tilsynsmyndigheten Avdekke markedsmisbruk sikre markedets integritet og transparens Rapporteringplikt for obligasjoner som er tatt opp til notering/handles på handelsplass (trading venue) Før MiFID II: Kun obligasjoner som var notert på regulert marked Oversikt på ESMAs hjemmeside over alle finansielle instrumenter som er tatt opp til handel på handelsplass (trading venue)

6 MiFID II- transparens før handel Formål: Effektivt og velfungerende marked Transparenskrav for alle obligasjoner som handles på handelsplasser og SI Likvid marked, små handler Offentliggjøre faste priser Transparens før handel: Handelsplasser har plikt til å offentliggjøre kjøps- og salgstilbud, herunder ordredybde på ulike prisnivåer SI Illikvid marked På forespørsel fra kunder: Informere om priser SI har plikt å offentliggjøre faste kurser for obligasjoner de er SI for som har et likvid marked Store handler > SMS/SSTI Ingen SIforpliktelse

7 Transparens etter handel noterte instrumenter Handelsplasser, SI og verdipapirforetak: Transaksjon gjennomført: : <15 min : < 5 min Offentliggjøre volum, pris Og tidspunkt Kompetent myndighet kan tillate utsatt offenliggjøring : Illikvide instrumenter Transaksjoner som er større enn SSTI / LIS APA Er aktører villige til å ta posisjoner i illikvide papirer?

8 Faktisk transparens før og etter årsskiftet MiFID I: Handler ble meldt til Oslo Børs MiFID II: Handler skal meldes til APA Ca 40 APA er pt Svært fragmentert informasjon om utførte handler De første ukene i januar: Mindre transparens enn tidligere Mer usikker prising Hvor er markedet? 8

9 Informasjon om kostnader og gebyrer Krav i MiFID II om å opplyse kunden om alle kostnader og tilknyttede gebyrer før handel Krav om å opplyse om margin på sluttsedler Bid Mid Offer Kundepris Margin

10 Krav til investorbeskyttelse påvirker obligasjonsmarkedet Informasjon før handel Produkthåndtering Konsekvenser i praksis Må informere om forventede transaksjonskostnader Kunder skal ha informasjon om totale kostnader før handel inngås I tillegg: Ved salg og markedsføring av komplekse produkter til ikkeprofesjonelle kunder: Må gi PRIIPS Key Information Document (KID) før handel Produsenter og distributører skal ha prosesser på plass for å vurdere og godkjenne produkter Målgruppe skal identifiseres Førstehåndsmarkedet: 2018: Ser at emisjoner i komplekse obligasjonslån forbeholdes kvalifiserte motparter og profesjonelle kunder Produsenter lager ikke KID MiFID II: Kundenes klassifisering betyr mer Ikke-profesjonelle kunder vil ofte være inkludert i target market Ikke-profesjonelle kunder kan bli ekskludert fordi et komplekst lån mangler KID Flere kunder vil ønske å bli omklassifisert fra ikkeprofesjonell kunde til profesjonell kunde