Konkurransemessige utfordringer for børsen Vegard S. Annweiler. 8. April 2008 Generalforsamling NFMF

Transkript

1 Konkurransemessige utfordringer for børsen Vegard S. Annweiler 8. April 2008 Generalforsamling NFMF

2 Agenda Konkurransesituasjonen i USA og Europa Hvordan skal Oslo Børs lykkes? Endringer i mikrostruktur - Anonymitet - Utvidet åpningstid

3 Endringer for verdipapirmarkedene USA Reg-NMS (best execution) 52 børser og ECN s konkurrerer Nye aktører som International Securities Exchange har fått betydelige markedsandeler Betydelige forskjeller i handelsmetodikk Anonymitet og Dark liquidity Økt fragmentering av likviditet Konsolidering mellom børser og ECN s - Nyse/ARCA (Aarchipelago/Pacific Exchange) Transatlantiske allianser - Nyse/Euronext, Nasdaq/OMX, Eurex/ISE 3 - Opsjonsbørser går i cash og omvendt

4 NYSE taper markedsandeler 85% % 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% Market Share Share ADV % Jan-04 Apr-04 Jul-04 Oct-04 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06 Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 NYSE/ARCA Market Share Share Volume Kilde: NYSE Euronext, Citi

5 Hvorfor har det skjedd? Handelsmetodikk (floor trading) vs investorønske om elektronisk handel Investorønske om smalere spread Investors frykt for front running og market impact Regulatoriske endringer og teknologi 5

6 Endringer for verdipapirmarkedene Europa og MiFID Økt etablering av MTF s Fragmentert marked/mindre oversiktlighet Nye aktører - Boat - Chi-x - Turqoise - Liquidnet - PEM - NGM

7 Europeiske markedsplasser og nyetablering Nye aktører & MTF er: -Chi-x -Turquoise -Nasdaq OMX MTF -Equiduct -EuroECN -OpenMatch -PLUS Markets -Liquidnet -Posit -SmartPool -Euro Millennium -BOAT +++ Deutsche Börse WARSAW STOCK EXCHANGE

8 Europeisk Clearing & Settlement Nye aktører : -EMCF/Fortis (Chi-x) -EuroCCP/DTCC (CCP Turquoise) -Citi (Settlement agent Turquoise) -Target2 ++ VP

9 Hvordan skal Oslo Børs lykkes? Konkurransedyktige priser og tjenester Fortsatt samarbeid med Nasdaq OMX Samarbeid med strategiske partnere på utvalgte områder Utnytte fokuserte sektorer til å markedsføre Oslo Børs lokalt og globalt En sterk verdipapirkjede med fokus på produktutvikling for kundene 9

10 Hva har vi gjort på markedsplass-siden? Utvidet noteringstilbud med Axess og ABM Markedsført oss lokalt og globalt Analysert og evaluert tiltak på mikrostruktur i eget og andre markeder Tick Size Pre- og Post-Trade Anonymitet Utvidet ordrefunksjonalitet Kraftig forbedret likviditet og spread 10

11 Bid-Ask Spread 0,8 % 0,7 % All listed Equities Relative Bid-Ask Spread 0,6 % 0,5 % 0,4 % 0,3 % 0,2 % OBX shares 0,31 % 0,38 % 0,22 % 0,1 % 0,16 % 0,0 % 2002 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q4* 11

12 Potensielle konkurransemessige effekter av ikke-anonym handel Empiri fra andre markeder tilsier at anonymitet har konkurransemessige og likviditetsmessig positive effekter NYSE, Nasdaq og konkurrerende ECN s Australia SE og New Zealand Euronext Paris Fra USA har vi sett at dark liquidity pools har kapret markedsandeler, trenden kommer til Europa nå - Displayed and non displayed liquidity Teori og empiri fra flere markeder tilsier samtidig at mindre likvide papirer kan være tjent med høyere grad av transparens Post Trade Anonymitet vil implementeres kun for OBX

13 Medlemssvar på høring - Post Trade Anonymitet Post Trade Anonymity (PoTA) Option Auto Volum Total Vol NBR of Trades Yes 62 % 64 % 67 % No 38 % 36 % 33 % SUM 100 % 100 % 100 %

14 Noen vurderinger omkring endret åpningstid Strategisk viktig i forhold til konkurranseposisjon MTF er vil kunne profitere på at vi har en kortere åpningstid enn Europa Forventer økt omsetningsvolum Internasjonale investorer og medlemmer ønsker utvidet åpningstid de handler uansett i Europa i dette tidsrommet Lokale medlemmer har vært mest negative Personellmessige konsekvenser Handlingsrom for utenombørs/corporate-oppdrag blir mindre Lokale investorer indifferente - viser forståelse for vår vurdering Noen store har vært sterkt imot Noe økt tilgjengelighet for retail Utstedere må håndtere info plikt i en lengre åpningstid Potensiell reduksjon av volatilitet

15 Medlemssvar på høring - Endre åpningstid fra 16:30 til 17:30 60 % Ja Nei Annet Ikke svart 50 % 48,6 % Andel av total 40 % 30 % 20 % 35,8 % 41,5 % 15,7 % 16,2 % 29,1 % 26,8 % 27,3 % 41,8 % 10 % 7,1 % 8,4 % 0 % Omsetning 2007 Trades 2007 Antall medlemmer 1,8 %

16 Effekter av endret åpningstid i (faktisk) 2006 (beregnet uten endret åpningstid) MNOK (Dgl snitt oms) :30 10:00 10:30 11:00 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30

17 Netto omsetningseffekt i 2006 av endret åpningstid (justert for aktivitetsnivå) Netto effekt på 400 mill. pr dag*, tilsvarende ca 4,92% av AUTO-handlet volum :30 10:00 10:30 11:00 11:30 12:00 12:30 13:00 13:30 14:00 14:30 15:00 15:30 16:00 16:30

18 Hva skal vi ytterligere gjøre fremover? Nytt handelssystem Genium - Integrere handel for Cash - og Derivater i Genium - Redusert responstid Åpningstid på linje med Europa Vurdering av Mikrostruktur Circuit Breakers Round Lot 1 Dark pools på Oslo Børs Likviditetsgarantister på Oslo Axess 18

19 19