Har robotene tatt over på Oslo Børs? - Hva betyr økt algoritmehandel for deg som investor? 5. september 2011 StorAksjekvelden, Tromsø

Transkript

1 Har robotene tatt over på Oslo Børs? - Hva betyr økt algoritmehandel for deg som investor? 5. september 2011 StorAksjekvelden, Tromsø

2 2

3 Agenda Hva er en børs og hvorfor har vi børser? - Børsens rolle og oppgaver Konkurranse og teknologisk utvikling - en ny tid for børsene Hva er algoritmehandel? Hvordan overvåker Oslo Børs algoritmehandelen? Hva er markedsmanipulasjon? 3

4 Hvorfor har vi børser? Børs er en regulert markedsplass et torg for verdipapirer at Oprettelsen av en Børs i Norge er for Handelen i Almindelighed og for at befordre Lethed og Orden i Handelsforretninger ligesaa nyttig og vigtig som det under denne Forudsætning er nødvendig ved Lov at fastsætte de Regler og Forskrifter, som ved saadanne Indretninger skal iagttages Markedet dvs. kjøpere og selgere - ønsker å handle i ordnede former der alle forholder seg til de samme reglene og det er full åpenhet 4

5 Børsens viktigste roller Verdipapirmarkedet (børsen) har en samfunnsøkonomisk funksjon ved at det tilfører næringslivet kapital og stimulerer til omstilling, restrukturering og nyskaping i næringslivet Børsen som kapitalkilde: Verdiskaping i næringslivet fører til økonomisk vekst i landet, dvs. økt velferd for deg og meg 5

6 Børsens viktigste roller Gjennom å organisere en markedsplass som oppleves som rettferdig og regulert, reduseres investors risiko. Investor kan reversere sin investering raskt og når han ønsker, til en fair pris Børsen som markedsplass: Arena for effektiv omsetning av verdipapirer, regulert og overvåket 6

7 En ny verden for børser hva er driverne? Konkurranse Ny regulering betyr økt konkurranse mellom markedsplasser (børser) Teknologisk utvikling Teknologi endrer hvordan børser drives og opererer og måten investorene handler på 7

8 Konkurranse: Aksjer handles på mange markedsplasser Nasdaq OMX Nordic 3 % Turquoise 2 % Markedsandel - aksjehandel Chi-X 4 % Andre 5 % LSE Group 7 % Oslo Børs 51 % Markit BOAT 28 % 8

9 Teknologi: En gjennomsnittlig transaksjon på børsen blir stadig mindre 2000: Aksjehandel for 2,5 mrd kroner pr dag, handler 2007: Aksjehandel for 13 mrd kroner pr dag, handler 2011: Aksjehandel for 6,5 mrd kroner pr dag, handler En gjennomsnittshandel på Oslo Børs har gått fra kroner til kroner de siste 10 år 9

10 Smart Order Routing en sentral del av utviklingen Før Ordre: Selg lim NOK 100,0 Crossing Network Før Buyer/Sell er Medlem Medlem Ordre Flyt DM A Medlemets Dark Pool SOR Algo Steg 3 Oslo Børs Ordre: Selg lim NOK 100,0 Fill And Kill Chi-X Oslo Børs Euro Millennium Chi-X BID ASK Volum Pris Pris Volum ,0 100, Kan være skjult volum også 10 Oslo Børs BID ASK Volum Pris Pris Volum ,0 100, ,9 100, ,8 100, Euro Millennium BID ASK Volum Pris Pris Volum

11 Hva er en algoritme? Et beslutningstre! Gå på jobb i dag? Syk? Ja Nei Bli i sengen! Sykt barn? Ja Bli hjemme Nei Andre unnskyldninger? Ja Bli hjemme og planlegg begrunnelsen Nei 11 Gå på jobben!

12 Hvorfor og når brukes algoritmer generelt? Hvorfor bruke algoritmer: Kalkulator vs. regnestav? Bil vs. hest? Microsoft Word vs. skrivemaskin? E-post vs. posten? Men er dette en slik??? Fordi og når: Det er en standardisert oppgave Den gjentas ofte Den blir forenklet Den blir forbedret Gjør det umulige mulig 12

13 Noen nyanser: Det finnes execution algorithms - Investor sier kjøp/selg maskinen kjøper/selger - Algoritmen prøver å minimere investors kostnader ved å gjennomføre en handel Det finnes trading algoritmer - Maskinen sier kjøp/selg maskinen kjøper/selger - Algoritmen prøver å tjene penger for programmereren (kjøp billig/selg dyrt) 13

14 Hva betyr algoritmer for megler/investor? Gjør det mer effektivt for børsmegler Lettere å håndtere flere ordre parallelt Lettere å håndtere flere ordre som leter etter volum i flere markeder Bid/ask spread minimering - gjennom passiv og aggressiv ordreinnleggelse Reduserer market impact passive ordre og dark pools Implementation shortfall Statistiske estimater på forventet volum Adverse selection Sprer ordredistribusjonen, flere motparter, mindre lekkasje Search Costs Maskinen gjør alt 14

15 Hva er bra med algoritmer? Studier viser at high frequency trading har positiv innvirkning på kapitalmarkedene ved at den bidrar med likviditet og reduserer prisvolatilitet 15

16 Hva er utfordrende med algoritmer? Utfordringene er de samme som for annen handel Algoritmer er kun et redskap for investor/meglerhus Overvåkerne må være på vakt for programmert kriminalitet Algoritmer kan feile, kombinert med hurtigheten kan det gi store, uønskede utslag Kompleksitet og datamengde gjør undersøkelsene mer tidkrevende Få markeder i verden har avdekket kriminalitet av algoritmer 16

17 Hvordan overvåkes robothandel? Enkelt sagt: På akkurat samme måte som manuell handel! All handel på Oslo Børs overvåkes elektronisk Regelverket om markedsmanipulasjon skiller ikke mellom menneske og maskin og aktivitet som har som formål å påvirke kursene er ulovlig uansett Verdipapirhandelloven 3-8: Ingen må foreta markedsmanipulasjon i tilknytning til finansielle instrumenter 17

18 Hva er markedsmanipulasjon? Handler eller ordre som er egnet til å gi falske, uriktige eller villedende signaler om tilbud, etterspørsel eller pris Handler eller ordre som sikrer at prisen ligger på unormalt eller kunstig nivå Handler eller ordre som ikke er i tråd med markedspraksis, slik Finanstilsynet definerer det Utbredelse av opplysninger gjennom media etc. som gir falske, uriktige eller villedende signaler 18

19 Børsens operative markedsovervåking Plutselig kursutvikling/avvikende handelsmønster - Kilder; hovedsakelig alarmer Rykter i markedet - Ulike kilder; internett, nyhetsformidlere (Reuters etc), investorer, meglere, andre Informasjon fra selskapet forut for offentliggjøring - Eget regime for behandling av slike situasjoner - Loggføre all kontakt, intensivert overvåking, tett kontakt med selskapet Oslo Børs vurderer løpende bruk av virkemidler 19

20 Markedsovervåkings virkemidler Særlig observasjon - Kursfastsettelse for det aktuelle instrument særlig usikker - Skal utjevne informasjonsnivået i markedet Børspause - Særlige tilfeller - tilfellene kan deles i to deler: - Pause ved offentliggjøring av meldinger - Pause ved unormal kursutvikling, andre hendelser Suspensjon - Hvis særlige grunner tilsier det. - Ekstraordinære situasjoner som ikke kan løses ved andre virkemidler Automatisk handelsstopp (circuit breakers) - Aktiveres automatisk av handelssystemet, handelen åpnes igjen med en auksjon 20

21 Alogritmehandel 21

22 4300 handler på 4 minutter, alle på 2 aksjer Ødeleggende for prismekanismen, aktuelt å koble av medlemmet 22

23 Til slutt; en god og en dårlig nyhet Den dårlige nyheten Menneskelige daytradere vil nok tape kampen mot robotene 23

24 Den gode nyheten Ny teknologi og økt konkurranse i markedet har gitt lavere transaksjonspriser for investor Investeringer i aksjemarkedet er fortsatt et godt alternativ for de som velger å satse på investeringscase basert på fundamentale verdier og at selskaper de har tro på vil vokse og levere gode resultater i fremtiden 24