Bruk av modeller og økonomisk teori i Norges Bank Sentralbanksjef Øystein Olsen Schweigaard-forelesningen, 8. september
Pengepolitiske regimer i Norge etter 86 86 8 84 874 9 9 946 August 97 Desember 97 Mai 97 Mars 97 Desember 978 Oktober 99 Desember 99 Mai 994 Mars Flytende valutakurs Overgang til sølvstandard Sølvstandard Gullstandard Flytende valutakurs Fast kurs mot pund/dollar Bretton Woods-systemet Flytende valutakurs Smithsonian-avtalen Slangen i tunnelen Europeisk slangesamarbeid Handelsvektet valutakurv Fast kurs mot ECU Flytende valutakurs Stabilitet mot europeiske valutaer Inflasjonsmål og flytende valutakurs
Pengepolitikken i Norge Inflasjonsmål på,5 prosent Pengepolitikken skal bidra til å stabilisere utviklingen i produksjon og sysselsetting Virkemiddelet er styringsrenten
Ulik horisont ulike modeller Statistiske modeller (SAM) Konjunkturmodeller (NEMO) Likevekter - års sikt -4 års sikt Lang sikt Horisont
Overordnede krav til modell for pengepolitikken. Pengepolitikken styrer inflasjonen. Forventninger må med. Bygger på teori og erfaringer 4. Forståelig og lett å kommunisere
Vekst og inflasjon Prosentvis årlig vekst. Gjennomsnitt 9 8 7 6 5 4 Inflasjon (KPI) BNP Fastlands-Norge 8-tallet 995-9 8 7 6 5 4 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Overordnede krav til modell for pengepolitikken. Pengepolitikken styrer inflasjonen. Forventninger må med. Bygger på teori og erfaringer 4. Forståelig og lett å kommunisere
Essentially, all models are wrong, but some are useful. George Box (979)
Produksjon og inflasjon Prosentvis avvik fra trend 6 4 Produksjonsgap, venstre akse Inflasjonsgap, høyre akse - -4 - -6-994 997 6 9 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Produksjon og arbeidsledighet Prosentvis avvik fra trend 6 4 Produksjonsgap, venstre akse Arbeidsledighetsgap, høyre akse,5,5 - -,5-4 - -6 -,5 994 997 6 9 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Arbeidsledighet og lønnsvekst Prosentvis avvik fra trend - - - Lønnsgap Arbeidsledighetsgap - - - -4-4 994 997 6 9 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Lønnvekst og innenlandsk inflasjon Prosentvis avvik fra trend Lønnsgap Inflasjonsgap, norskproduserte varer og tjenester - - - - - - 994 997 6 9 Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Renten er en endogen størrelse Renten er avhengig av andre variabler i økonomien Krevende å identifisere virkningene av renten
VAR-modell (vektor-autoregressiv modell, strukturell) BNP for Fastlands-Norge Inflasjon (KPI-JAE) Valutakurs Rente
Virkning av et pengepolitisk sjokk i VARmodeller (ulike estimeringsperioder),6 BNP Bidrag i prosent,6,6 Inflasjon Bidrag i prosentpoeng,6,4,4,4,4,,,, -, -, -, -, -,4 -,4 -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 -,6 -,8 8 6 4 4 -,8 -,8 8 6 4 4 -,8 Kvartaler Kvartaler Kilde: Norges Bank
NEMO (Norwegian Economy Model) Generell likevektsmodell (DSGE) Fremoverskuende aktører Pengepolitikken styrer inflasjonen og legger vekt på å stabilisere produksjonen Ingen langsiktig valgmeny mellom inflasjon og arbeidsledighet Empirisk basert
Modellering av pengepolitikken Sentralbanken setter renten med sikte på å minimere tapsfunksjonen:
Modellering av pengepolitikken Sentralbanken setter renten med sikte på å minimere tapsfunksjonen: gitt økonomiens struktur:
Virkning av et pengepolitisk sjokk i VARmodellene og i NEMO,6 BNP Bidrag i prosent,6,6 Inflasjon Bidrag i prosentpoeng,6,4,4,4,4, NEMO,, NEMO, -, -, -, -, -,4 -,4 -,4 -,4 -,6 -,6 -,6 -,6 -,8 -,8 -,8 -,8 8 6 4 4 8 6 4 4 Kvartaler Kvartaler Kilde: Norges Bank
Anslag på inflasjonen og produksjonsgapet i PPR / Prosent. Kvartalstall.. kvartal 8 4. kvartal 4 4 6 - - - Produksjonsgap, venstre akse KPIXE, høyre akse 5 4-4 - 8 4 Kilder: Statistisk Sentralbyrå og Norges Bank
Styringsrenten i referansebanen med usikkerhetsvifte i PPR / Kvartalstall. Prosent.. kvartal 8 4. kvartal 4 9 9 8 7 6 5 4 9% 7% 5% % 8 7 6 5 4 8 9 4 Kilde: Norges Bank
Styringsrenten i referansebanen og i de alternative utviklingsbanene i PPR / Prosent. Kvartalstall.. kvartal 8 4. kvartal 4 9 8 7 6 5 4 Referansebanen Høyere pris- og kostnadsvekst Svakere vekst ute 9 8 7 6 5 4 9% 7% 5% % 8 9 4 Kilde: Norges Bank
Budsjettbalanser Prosent av BNP. Gjeld Prosent av BNP. 5 USA USA 5 Storbritannia Euroområdet Storbritannia Euroområdet 5 5 75-5 5 - euroområdets grenseverdi -5 4 8 euroområdets grenseverdi 4 8 5 Kilde: OECD Economic Outlook 89