Høring i Stortingets finanskomité 2. mai 2017 om Statens pensjonsfond Innledninger ved Folketrygdfondets styreleder Erik Keiserud og administrerende direktør Olaug Svarva Innledning ved Erik Keiserud På vegne av Folketrygdfondet vil jeg få takke for at vi har fått denne anledningen til å presentere forvaltningen av Statens pensjonsfond Norge for Stortingets finanskomité. For en langsiktig forvalter av fellesskapets midler er politisk forankring viktig. Statens pensjonsfond Norge, SPN, hadde pr. 31. desember 2016 en kapital på 212 milliarder kroner. Kapitalen er plassert som innskudd i særlovselskapet Folketrygdfondet, som forvalter midlene i eget navn i det norske og nordiske markedet etter et mandat fastsatt av Finansdepartementet og forankret i Stortinget. Målsettingen i forvaltningsmandatet er klar: Å skape høyest mulig avkastning over tid gjennom ansvarlig forvaltning og med moderat risiko. Mandatet angir en tydelig rolle- og ansvarsfordeling mellom politiske myndigheter og Folketrygdfondet. Folketrygdfondet skal som finansiell investor foreta selvstendige investeringsbeslutninger innenfor overordnede risikorammer fastsatt av Finansdepartementet. Det skaper tillit til at investeringsvirksomheten utøves på en profesjonell måte, og ansvarliggjør Folketrygdfondets forvaltning. Side 1
Mye av offentlighetens oppmerksomhet i årets forvaltningsmelding er naturlig nok knyttet til spørsmålet om aksjeandelen for vår storebror Statens pensjonsfond utland. Akkurat det spesifikke temaet har ikke vi synspunkter på. Men en slik debatt kommer raskt inn på bredere spørsmål som også angår vår forvaltning av Statens pensjonsfond Norge, nemlig den institusjonelle forankringen av en egnet og helhetlig investeringsrisiko. Til syvende og sist er nettopp det nøkkelen til en vellykket forvaltning av Statens pensjonsfond, og her vil jeg gjerne gi uttrykk for noen synspunkter. For å høste fordelene av en langsiktig investeringsstrategi må vi sørge for at den er robust under skiftende markedsforhold. Alle parter må føle eierskap til og støtte opp under investeringsstrategien. Det gjelder Stortinget, Finansdepartementet, styret, de ansatte i forvaltningsorganisasjonen og det brede samfunn. Det er krevende, men viktig. Å diskutere aksjeandelen i den strategiske referanseindeksen som et uttrykk for eiers risikopreferanser er sentralt.men vel så viktig er å forankre en velegnet institusjonell arbeidsdeling mellom eier og forvalter. Det er gjennom en slik arbeidsdeling at man kan oppnå at den faktiske porteføljen i størst mulig grad reflekterer fondets særtrekk og forvalters kompetanse, og dermed skape en god avkastning på fellesskapets midler. En god arbeidsdeling mellom eier og forvalter, og mellom styret og administrasjonen, kan faktisk bety vel så mye for fondets avkastning og risiko som moderate justeringer i referanseindeksen. Side 2
Vi har nylig markert at det er 50 år siden Folketrygdfondet ble etablert, og vi har samtidig 10-års erfaring med dagens styringsmandat. Jeg har hatt gleden av å være styreleder i hele denne tiårsperioden, og vil gjerne benytte mitt siste innlegg her i denne rollen til å dele noen perspektiver fra styrets side om forankring av investeringsstrategien. Mandatet vi fikk for ti år siden ga styret fokus og handlingsrom til å bygge opp Folketrygdfondet til å bli en profesjonell og ansvarlig kapitalforvalter som skal levere høyest mulig avkastning til lavest mulig risiko. Styret har lagt stor vekt på å oppfylle mandatets krav om god risikostyring, effektiv drift og utfyllende rapportering. Vi har god erfaring med å ha etablert egne underutvalg som gir styret mer innsikt og tettere oppfølging på områder som revisjon, godtgjøring og risikostyring. I tillegg til å ha god kontroll med administrasjonens investeringsaktiviteter, har styret også stor oppmerksomhet på å utvikle en sunn organisasjonskultur og følge opp organisasjonen til å ta investeringsrisiko som egner seg for en forvalter med våre særtrekk. Styret arbeider for eksempel i år med en oppdatert strategisk plan for forvaltningen, hvor vi i tillegg til å bygge videre på de investeringsstrategier som har fungert godt, også søker å være åpne for nye strategier i det som tross alt er en omskiftelig verden. Kanskje det viktigste for styret i en slik prosess, er å benytte anledningen til å jobbe med en solid forankring av en egnet og helhetlig investeringsrisiko. Styret skal være kjent med og stå bak de investeringsvalg som foretas, som er helt sentralt for at Folketrygdfondet skal kunne stå oppreist og gjennomføre Side 3
fornuftige langsiktige strategier hvis og når det oppstår markedsuro eller vi opplever en periode med ikke fullt så gode resultater som vi er blitt vant med. Avkastningen i 2016 endte ganske likt det snittet vi har for de siste ti årene: Det vi si en årlig avkastning litt over 7 prosent. Av dette kan i overkant av 1 prosentpoeng knyttes til aktiv forvaltning, det vil si investeringsvalg som avviker fra referanseindeksen. I kroner og øre summerer det seg til 21 milliarder kroner siste ti år. Styret er godt fornøyd med disse resultatene, men det skal sies at de er i overkant av det vi legger til grunn at den aktive forvaltningen skal levere over tid. I tillegg til at porteføljens avkastning har vært høyere enn referanseindeksen, har investeringsrisikoen faktisk vært lavere. Det betyr at Folketrygdfondets strategi for forvaltningen har gitt SPN et bedre bytteforhold mellom risiko og avkastning. Administrerende direktør Olaug Svarva vil nå gå nærmere inn på enkelte sider ved Folketrygdfondets investeringsaktiviteter. Side 4
Innledning ved Olaug Svarva Over de siste ti år har Folketrygdfondet som nevnt av Keiserud oppnådd gode resultater gjennom aktiv og ansvarlig forvaltning. I et jubileumsår er det en anledning til å reflektere over hvorfor. Når jeg får spørsmål om bakgrunnen for gode resultater i den aktive forvaltningen, trekker jeg frem at vi er en finansiell investor med et tydelig og hensiktsmessig mandat, samt en god organisasjonskultur som er utviklet over flere tiår og sitter i veggene. I tillegg til å utvikle en kostnadseffektiv organisasjon preget av teamarbeid, kompetanse og integritet, har vi en solid investeringsfilosofi hvor rollen som en aktiv og ansvarlig forvalter med et langsiktig perspektiv står sentralt. Vår aktive forvaltningsstrategi tar utgangspunkt i de særtrekk og fortrinn som preger Folketrygdfondet og SPN: Størrelse, langsiktighet og høy risikobærende evne. Vi søker etter kvalitetsselskaper vi kan være investert i lenge, vi investerer gjerne i mindre likvide aktiva som gir høyere avkastning, og vi legger vekt på å være motsykliske. Så vil jeg også trekke frem betydningen av vår eierskaps- og kreditorutøvelse. Folketrygdfondet er den største finansielle investoren i det norske kapitalmarkedet. I 41 børsnoterte selskaper er Folketrygdfondet blant de tre største eierne og med en stor portefølje av kredittobligasjoner bidrar vi til å finansiere en rekke norske selskaper og banker. Det forplikter. Vi tar vårt ansvar på alvor, noe som innebærer at vi skal kanalisere kapitalen slik at den gir Side 5
best mulig langsiktig avkastning. Det betyr at vi er opptatt av hvordan kapitalen fordeles mellom bransjer og selskaper, og internt i selskapene. I dialogen med selskapene formidler vi hvilke eierspørsmål vi er opptatt av og våre klare forventninger som finansiell investor, samtidig som vi stiller konstruktive spørsmål og støtter opp om utviklingen av selskapene. Vi skal være med å bidra til verdiskaping, og vi har genuin tro på at eierskapsarbeidet og kreditorutøvelsen gjør oss til en bedre investor. Vi lærer å kjenne selskapene og selskapene lærer å kjenne oss. Vi erfarer at selskapene responderer på vårt eierarbeid. Vi ser også at de i økende grad forstår vår finansielle motivasjon for å fokusere på eierspørsmål og håndtering av vesentlige miljø- og samfunnsmessige forhold. Det er vår ambisjon at Folketrygdfondets ansvarlige investeringsvirksomhet og eierskapsutøvelse skal bidra til mer veldrevne selskaper, bedre markedsstandarder og en mer velfungerende markedsplass. Utvikling av gode og høye standarder i norsk næringsliv og finansmarked er sentralt for oss alle. Samtidig har endrede rammevilkår og lønnsomhet for norske bedrifter konsekvenser for avkastningen på vår kapital og vårt eierskapsarbeid. Næringslivet står midt i store utfordringer og enkelte selskaper har økonomiske problemer. I tillegg til et dramatisk skifte som følge av det sterke fallet i oljeprisen, må selskapene forholde seg til store teknologiske og globale endringer og trender. Vi ser at i mange selskaper jobbes det godt med innovasjon, omstilling og lønnsomhet. Side 6
Vi er forberedt på fortsatt krevende omstillinger, og som aksjonær og kreditor vil vi bidra aktivt i finansielle restruktureringssaker på en konstruktiv måte som sikrer videre verdiskaping. Vi skal være en engasjert eier og legger vekt på en konstruktiv dialog med selskapene. Omstilling skaper også nye muligheter, og er en forutsetning for et lønnsomt næringsliv og lønnsomme arbeidsplasser. Vi har tro på at norsk næringsliv vil fortsette å skape gode verdier. La meg runde av med å minne om at: Folketrygdfondet har over tid oppnådd høy avkastning til lave kostnader Folketrygdfondet har en viktig rolle i det norske finansmarkedet og næringslivet Folketrygdfondets ansvarlige forvaltning bidrar med kapitaltilgang til norsk næringsliv, stabiliserer finansmarkedene, og gjennom et bevisst forhold til eier- og kreditorrollen søker vi å bidra til mer veldrevne selskaper og en mer velfungerende markedsplass. På vegne av Folketrygdfondet takker jeg for denne anledningen til å redegjøre for de viktigste aspektene ved Folketrygdfondets forvaltning av Statens pensjonsfond Norge. Side 7