Investeringsmuligheter

Transkript

1 Investeringsmuligheter Grieg Investor-Konferansen Oslo 3. november 2015, Øistein Medlien

2 2

3 Først et tilbakeblikk Aftenposten 13. april

4 Tord Lien Aftenposten 4

5 Innledning Bekymring? Tema for Grieg Investor-konferansen er innovasjon, vekst og avkastning i Norge. Femten år med nesten kontinuerlig økte råvarepriser er over og det er bred enighet om at Norge er i ferd med å gå fra «særstilling til omstilling». Men hvilke veier vi skal gå, er det større diskusjoner rundt. Behov for omstilling i norsk økonomi etter at oljeeventyret tar slutt er ikke noe nytt Dette har vært omtalt av utallige regjeringer siden 1970-tallet, og også av utallige økonomer Er det imidlertid slik at fordi oljeprisen nå har falt, så er det «slutt»? Nå snakkes det om «oljekrise».?? At vi ikke vil opprettholde samme velstand som de siste årene er selvsagt, men de fleste av oss har vel ikke særlig vondt av det 5

6 Dette kommer etter at vi har lest om Bonanza-liknende tilstander gjennom de siste årene. Normalisering eller krise? 6

7 Prognoser Adaptive forventninger => trendfremskrivninger Her ble oljeprisen mer enn 10-doblet. Prognosene antydet at den kunne stige videre til 300 USD!!! Her ble oljeprisen mer enn halvert, og endte som lavest på ca 10 USD. Prognosene antydet at den kunne falle videre til 3 USD!!! 7

8 Har vært nokså bumpy etter finanskrisen.. men også en periode med stabilt høye priser; får oss til å tro at det skal være slik! 8

9 logaritmisk skala 9

10 Oljepriser Ser vi på realprisen, finner vi noen åpenbart unormale perioder... 10

11 Oljeprisen i NOK $ er på et rekordhøyt nivå mot norske kroner +40% -57% -38% 11

12 Oljekrise eller ikke. Hva betyr dette for investeringsmuligheter Vi tror på en sammenheng mellom verdiskapning / økonomisk vekst og aksjemarkedsavkastning (over tid) For de fleste andre land vil det være positivt mht vekst og lønnsomhet at prisen på en viktig innsatsfaktor (olje) faller Alt annet like vil dette være positivt for globale aksjer Imidlertid er en av grunnene til at oljeprisen faller at aktivitetsnivå og etterspørsel er på lave nivåer Hvordan påvirker oljeprisen internasjonal økonomi? Nasjonalbudsjettet

13 Statsbudsjettet 2005 Prognoser er ikke lett Dagens situasjon, 30. oktober 2015: Oljepris 49 USD pr fat USD/NOK 8,57 Oljepris i NOK pr fat =

14 Statsbudsjettet

15 Statsbudsjettet 2016 Frisk oljeprisprognose! 15

16 BNP, Norge Årlig vekst: 2,94% «Femten år med nesten kontinuerlig økte råvarepriser» har ikke slått ut nevneverdig på BNP-veksten Årlig vekst: 2,98% Men formuessituasjonen vår er blitt dramatisk forandret! Årlig vekst: 1,69% 16

17 17

18 BNP-vekst 8 BNP Verden Realvekst '15 '16 Bidrag Developed -2-4 Bidrag Emerging YoY (årlig vekst) Estimates Average (3.8) '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 QoQ (Kvartalsvis vekst, annualisert, vekstbidraget er basert på OECD PPP-vekter ), YoY (Årlig vekst, er IMF, PPP justert). Alle størrelser er reelle (ex. Inflasjon). Oppdatert per: Kilde: Grieg Investor, Bloomberg, Konsensusestimater, OECD, IMF Makro Renter Aksjer Annet 18

19 BNP-vekst 7 BNP Modne Markeder Realvekst '15 ' QoQ (kvartalsvis vekst annualisert) -5-7 Estimates YoY (årlig vekst) Average (1.9) Norsk BNP-vekst har vært lavere enn dette '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 QoQ (Kvartalsvis vekst, annualisert), YoY (Årlig vekst). Alle størrelser er reelle (ex. Inflasjon). Oppdatert per: Kilde: Grieg Investor, Bloomberg, Konsensusestimater Makro Renter Aksjer Annet 19

20 Vil norske aksjer fremover gi lav avkastning? Sammenhengene på kort sikt er ikke alltid entydige 20

21 Et av de største oljeprisfallene i nyere tid Men Oslo Børs endte fortsatt opp i 2014 Negative år 2004 (34.1%) 1980 (33.3%) Positive år Årlig prisfall over 35% 1972 (8.3%) 1989 (30.7%) 1996 (29.9%) 2003 (5.3%) 1971 (27.2%) Oslo Børs NOK avkastning i de 4 største oljepris fallene: 1998 Oslo Børs Ned -26% 1991 Oslo Børs Ned -9% 2014 Oslo Børs Opp 5% 2008 Oslo Børs Ned -54% 1998 (-36.3%) 1991 (-37.7%) 2014 (-48.3%) 2008 (-51.4%) 1984 (-10.9%) 1982 (-12.4%) 2001 (-16.6%) 1993 (-27.8%) 1997 (-30.6%) 1986 (-31.7%) 1985 (-0.3%) 2013 (-0.3%) 1981 (-0.5%) 1983 (-1.2%) 2000 (-4.8%) 1987 (-7.2%) 1992 (3.9%) 2012 (3.5%) 2006 (3.2%) 1988 (1.8%) 1976 (0.0%) 1978 (0.0%) 1994 (25.0%) 2010 (21.6%) 2011 (13.3%) 1995 (11.1%) 1977 (10.3%) 1975 (10.0%) 2007 (54.2%) 2005 (45.8%) 2002 (44.0%) 1990 (39.4%) 1979 (88.9%) 2009 (70.9%) 1999 (138.2%) 1974 (123.2%) 1973 (103.2%) Kilde: Bloomberg -60% til -35% -35% til -10% -10% til 0% 0% til 10% 10% til 35% 35% til 60% 60% til 90% 90% til 140% 21 Historisk oljepris i USD Periode: Periode:

22 Energi % andel av Oslo Børs Energi andelen på Oslo Børs Noe av grunnen til at vi ikke ser det store fallet på Oslo Børs kan være energisektoren sin fallende andel av Oslo Børs fra rundt 50% til dagens 26,5% 22 Kilde: Morningstar og Bloomberg

23 Realavkastning Aksjer

24

25

26

27 Det største problemet. 27

28 Norske renter siden 1820 Rekordlave også i et langt perspektiv 28

29 Virkelig rekordlave 29

30 Negative realrenter er ikke så ukjent Men gjør målet om kjøpekraftsikring svært krevende! 30

31 Renteinvesteringer og våre kunder Norske, institusjonelle Våre kunder skal alltid være investert (de fleste) Det er ikke noe sted å gjemme seg! Rentene er jo fortsatt positive i Norge (og stigende?), men negative realrenter Utgangspunktet er aksjer og renter (obligasjoner og pengemarked) En tilleggsdimensjon er fordeling mellom Norge og utland Andre aktiva Dvs eiendom mm Hva annet kan vi investere i? 80,0 % Aksjeandel i kundemidler 70,0 % 60,0 % 50,0 % 40,0 % 30,0 % 20,0 % 10,0 % 0,0 % 31

32 Konklusjon investeringsstrategi Vår anbefaling er uansett en diversifisert portefølje Både aksjer, eiendom og obligasjoner Både i Norge og globalt Dette gjelder selv med lave renter (lav nominell avkastning på rentebærende), negativ realavkastning og evt frykten for en renteoppgang Det er ingen steder å gjemme seg! Hva annet kan vi investere i? Farlig å øke risikoen utover hva man er komfortabel med! 32

33 Takk 33