Månedsrapport 05/14 Markedskommentar Flere makro begivenheter har satt sitt preg på måneden så langt. Det rapporteres om stadig bedre økonomiske forhold i USA ledet an av en jevnt fallende arbeidsledighet, noe som skaper optimisme i finansmarkedet. Håpet er at USA igjen kan ta rollen som verdens forbruksmotor og dermed gi drahjelp for mange økonomier ut av tider med lav vekst og stigende arbeidsledighet. Når vi ser nærmere på BnP veksten er det en laber utvikling som dominerer bildet. USA rapporterte sist et fall i veksten til 0,1 % mens Eurosonen melder om 0,2 % vekst, Q/Q omregnet til årlig rate, som for øvrig har vært nokså flat i utviklingen de siste årene. Dermed ser det ut til at innhentingen i Eurosonen lar vente på seg. Kanskje like oppsiktsvekkende er veksten her hjemme som i dag kom opp fra lave -0,2 % til 0,3 %. Dette er en klar forbedring fra sist, men effekten på markedet bør være minimal. Det snakkes fortsatt mye om fall i aktiviteten i oljeservice sektoren, og det vil kunne få til dels stort innslag på norsk BnP vekst. BnP vekst QoQ omregnet til årlig 6 4 2 0-2 -4-6 -8-10 feb. 08 jul. 09 nov. 10 apr. 12 aug. 13 des. 14 USA EU sonen Norge Det er delte meninger om hvorvidt denne utviklingen snur rundt disse nivåene. Norges bank har et forsiktig optimistisk syn på utviklingen framover noe som viser seg i estimatene på produksjons gap og rentebanen. Begge figurene under er hentet fra siste pengepolitiske rapport fra Norges Bank.
Inflasjonen har vist seg å være sterk her hjemme, siste KPI JAE var 2,5 % mot ventet 2,3 %. Dette er helt på linje med styringsmålet til Norges Bank. Dermed er det tydelig at produksjons gapet er en viktig faktor. Eiendomsmarkedet begynte også å røre på seg i takt med fallet i utlånsrentene fra bankene. Etter to etterfølgende kvartaler med fall i boligprisene kunne vi se tilbake på en vekst på hele 2,1 % i første kvartal. Dette er en viktig faktor for blant annet innenlands konsum og vil kunne være en driver i positiv retning. Det er imidlertid usikkert hvorvidt denne veksten fortsetter i de påfølgende kvartal. Bankenes utlånspraksis vil være viktig for konsum og kan gi drahjelp i norsk økonomi framover dersom utviklingen fortsetter. Sentralbanken på sin side kommenterer at de observerer eiendomsprisene uten å si for mye om vektlegging av dette. Aksjekommentar Oslo Børs (OSEBX) har igjen satt ny rekord. 2. mai endte kursen på solide 583,44 (+ 4,15 %). Siden nyttår er oppgangen på solide 6,4 %. Det som er å merke seg er at det er Statoil som står for det meste av oppgangen (+ 24,5 %). Dette bidrar til ca. 95 % av den totale oppgangen på Oslo Børs siden nyttår. Til sammenlikning har Dow Jones hatt en oppgang på 1,15 % siste måned, men en liten nedgang siden nyttår. Rapporteringssesongen er i full gang i USA. Flere av de store selskapene leverte solide tall og bedre enn forventet, bl.a. Apple, Facebook og Boeing Co. Det ser ut som veksten i amerikansk industri fortsetter, men det går ikke fort. Arbeidsledigheten faller svakt og det gir rom for videre reduksjon av stimulerende tiltak. Situasjonen mellom Ukraina og Russland er fortsatt spent, og det innføres stadig nye straffetiltak mot Russland. Da spesielt økonomiske tiltak som rammer Putins indre krets spesielt. Faren er at situasjonen eskalerer. Russland er storleverandør av olje og spesielt gass til Europa. Når denne gassen i tillegg blir levert gjennom rørledninger som går gjennom Ukraina, kan det fort oppstå konflikt. Russland kan øke prisene og redusere leveransene, noe som kan få store konsekvenser i Europa. Det kan fort bli kritisk. Vi får håpe at situasjonen ikke utarter seg, men heller at ting normaliserer seg etter hvert. Norske selskaper leverer også gode tall for 1. kvartal, Statoil, Norsk Hydro, Yara, TGS, Marine Harvest, for å nevne noen. Fred Olsen Energi fikk seg en kraftig nedtur p.g.a. kostnadsoverskridelser i forbindelse med oppgradering av en rigg. Aker Solutions leverte et noe skuffende resultat, men fokuset er nå rettet mot at selskapet skal deles. Selskapet har også inngått en stor kontrakt med Franske Total. De har også inngått en allianse med den amerikanske oljegiganten Baker Huges. Det skal bli spennende å se hvilke resultater dette samarbeidet vil bidra med på sikt. Det skjer ofte noe i Røkke sine selskaper. Oljeprisen har holdt seg stabil gjennom måneden, $ 105-107. Utviklingen i Ukraina har bidratt til at det har vørt noe bevegelse utover dette, men helt marginalt. Det ser ut som oljeprisen har «satt» seg, og at det skal en del til, før det blir svingninger av betydning. «Sell in may, and stay away», et ordtak som har vært kjent i mange år. Mai måned har ikke alltid vært den beste måneden å være i aksjemarkedet. På de høye nivåene vi er nå, kan det kanskje være lurt å være litt forsiktig. Ikke gå «all in». Den økonomiske situasjonen i landene rundt oss, er fortsatt skjør, men det er utsikter til bedring. Det skal lite til før det gir en korreksjon i markedet. Det er viktig å plukke de rette selskapene, og kanskje ikke bli sittende for lenge.
Valutakommentar NOK svekkelsen som vi observerte fram til februar/mars ble byttet ut med en klar styrking av den norske kronen. Den import veide kronekursen falt fra nivået rundt 95 til ca. 90 hvor vi er i dag. 96 Importveid kronekurs m/30 dg glidende snitt 94 92 90 88 86 84 mar. 13 mai. 13 jun. 13 aug. 13 okt. 13 nov. 13 jan. 14 mar. 14 apr. 14 jun. 14 Vi ser samme bevegelsen på viktige bilaterale valutakryss. Det er dermed en gunstig utvikling for alle som ligger short eksponert mot valuta, som eksempelvis valutalån. 9 1,2 8,5 1 8 7,5 0,8 7 0,6 6,5 0,4 6 5,5 0,2 5 0 mar. 13 mai. 13 jun. 13 aug. 13 okt. 13 nov. 13 jan. 14 mar. 14 apr. 14 jun. 14 USDNOK EURNOK CHFNOK JPYNOK SEKNOK (høyre akse) DKKNOK (høyre akse) Hvorvidt denne utviklingen skal fortsette er vanskelig å si noe helt spesifikt om. Det som i alle fall blir viktig er hvordan produksjons gapet utvikler seg videre. Med de siste tallene på BnP vekst så ligger det an til en liten bedring. Sentralbanken er likevel moderat i sine uttalelser med hensyn til rentebanen og det ligger neppe an til en endring i banen som følge av de siste BnP tallene.
Rentekommentar De norske SWAP rentene har kommet noe ned den siste tiden, og sikring av 10 års renter virker gunstig rundt disse nivåene. Det betyr naturligvis ikke at rentene ikke kan komme ytterligere ned i tiden som kommer, men konsekvensen av å sikre for tidlig er tilsynelatende noe begrenset fra dagens nivå. Kilde: Bloomberg/Sør Markets Kontakt Sør Markets Valuta/rente 37 05 71 98 38 17 35 21/88 Aksje 37 05 71 15/16 Felles markets@sor.no Ansvarsbegrensning / Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villedende. Sør Markets kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Sør Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Sør Markets forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Sør Markets ansatte eller enhver annen person tilknyttet Sør Markets, påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning relatert til dette. Ansatte i Sør Markets kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribueres videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopieres for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Sør Markets.