SKAGEN Vekst. Juli 2006: Rolig børssommer

Transkript

1 SKAGEN Vekst Juli 2006: Rolig børssommer

2 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: +0,4% i juli, +11,8% hittil i 2006 Fondets norske aksjer har i år utviklet seg på linje med Oslo Børs Fondets globale aksjer har i år utviklet seg betydelig bedre enn verdensindeks 56% av fondets aksjer er norske, 44% er notert i utlandet Kontantandel pr 31/7 er +1,6% Oslo Børs er også i år blant de beste globale aksjemarkeder Høye oljepriser, høye riggrater, høye laksepriser, lave banktap og lave renter er bakgrunnen for solskinnet på Oslo Børs, men verdsettelsesmessig er ikke Oslo Børs like attraktiv som før Globalt ser vi fortsatt et godt investeringsklima få skyer i horisonten Korreksjonen i mai/juni skyldes i første rekke økt risikoaversjon i aksjemarkedene I forhold til inntjening er verdsettelsen av mange aksjemarkeder på det laveste nivå siste 10 år Vi tror fortsatt at oppkjøp og fusjoner vil bli ett av årets hovedtemaer SKAGEN Vekst er tildelt beste karakter, AAA, fra Standard & Poor s

3 Resultater i NOK Hittil i 3. kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst 0,4 % 11,8 % 38,9 % 21,4 % Oslo Børs Hovedindeks 1,2 % 14,6 % 37,9 % 12,3 % Meravkastning -0,8 % -2,8 % 1,0 % 9,1 % Verdens Indeks (NOK) -0,2 % -2,6 % 10,1 % 6,9 % Meravkastning 0,6 % 14,3 % 28,8 % 14,5 % *01. desember 1993 Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) Alle avkastningstall er oppdatert per 31. juli 2006.

4 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i 3. kvartal Hittil i år Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst 0,9 % 14,8 % 205,2 % Oslo Børs Hovedindeks 1,2 % 14,6 % 162,2 % Meravkastning -0,3 % 0,2 % 43,0 % Global del av SKAGEN Vekst 0,4 % 11,3 % 194,0 % Verdens Indeks (NOK) -0,4 % -2,6 % 33,9 % Meravkastning 0,8 % 13,9 % 160,1 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 31. juli 2006.

5 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland i 2006 PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

7 Kursutvikling SKAGEN Vekst Oppdatert pr 31. juli 2006 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar

8 Markeder hittil i år i NOK pr Kina (lokal) + 35/28% Russland + 26 % Kina (Hong Kong) + 17 % Polen + 15 % Indonesia + 15 % Norge (OSEBX) + 15 % SKAGEN Vekst + 12 % Brasil + 9 % Spania + 8 % Finland + 5 % Belgia + 5 % Frankrike + 5 % Storbritannia + 4 % Hong Kong + 4 % Tyskland + 3 % Nederland + 2 % Sveits + 2 % India + 1 % Italia + 1 % Singapore 0 % Mexico 0 % Østerrike 0 % Ungarn - 1 % Vekstmarkedsindeks - 1 % Sverige - 1 % Canada - 2 % Verdensindeks - 3 % Sør-Afrika - 4 % Thailand - 4 % USA (SP500) - 7 % Danmark - 8 % Sør-Korea - 9 % Taiwan - 10 % Japan - 10 % USA (Nasdaq) - 16 % Tyrkia - 25 %

9 Markeder hittil i 3. kvartal 2006 i NOK Polen + 13 % Ungarn + 8 % Mexico + 7 % Tyrkia + 7 % Indonesia + 4 % Hong Kong + 3 % Russland + 3 % Sveits + 2 % Nederland + 2 % Thailand + 2 % Storbritannia + 2 % Belgia + 1 % Spania + 1 % Norge (OSEBX) + 1 % Sør-Afrika + 1 % SKAGEN Vekst 0 % Vekstmarkedsindeks 0 % Frankrike 0 % Singapore 0 % Finland 0 % Brasil 0 % Kina (Hong Kong) 0 % Verdensindeks 0 % Canada - 1 % USA (SP500) - 1 % Italia - 1 % India - 1 % Tyskland - 1 % Sør-Korea - 2 % Japan - 2 % Danmark - 2 % Østerrike - 2 % Sverige - 2 % Kina (lokal) - 4 %/7% USA (Nasdaq) - 5 % Taiwan - 6 %

10 Største bidragsytere hittil i 2006 Boliden +132 Norsk Hydro +122 C G Geophysique +113 Lerøy Seafood Group + 98 Dof + 81 Seadrill + 69 Bonheur + 61 Nutreco + 61 Solstad Offshore + 52 Ganger Rolf + 42 Stolt Nielsen -106 Wilh. Wilhelmsen - 36 Samsung Electronics - 33 Pride Intl - 25 I.M. Skaugen - 22 Global IP Sound - 21 Norske Skog - 19 Apex Silver Mines - 18 Sabanci Holdings - 17 Nera - 15 Sum verdiskapning hittil i år: MNOK Tall i millioner kroner

11 Største bidragsytere hittil i 3. kvartal 2006 Norsk Hydro + 24 Dof + 17 Yara Intl + 17 Lerøy Seafood Group + 13 Norske Skog + 9 Korea Zinc + 9 Bonheur + 9 Sabanci Holding + 9 Pfizer + 8 Telkom Indonesia + 7 Tomra - 15 Hanjin Shipping - 11 Stolt Nielsen - 10 Pride Intl - 10 Salzgitter - 9 Expert - 8 Nutreco - 8 Nera - 7 Transocean - 7 Kinnevik - 6 Sum verdiskapning hittil i 2. kvartal: + 59 MNOK Tall i millioner kroner

12 Endringer hittil i 3. kvartal Kjøpt Petrojarl (ny) Solgt Netto endringer > NOK 20 millioner

13 Petrojarl (PETRO NO) NOK 39,20 Nøkkeltall: MCAP: USD 480 mln. (NOK 3 mrd) P/E (06e): 27, (07e): 16 Pris/bok: 0,95 Selskapsverdi: USD 750 mln Nettogjeld: USD 270 mln Spunnet av fra PGS og børsnotert sommeren 2006 Eier og opererer 4 FPSO flytende produksjonsskip Petrojarl 1 (1986), Glitne til 2009 (Statoil) Petrojarl Foinaven, kontrakt til 2010 (BP) Petrojarl Varg, kontrakt til 2010 (Talisman) Ramform Banff, kontrakt til 2015 (CNR) De fire fartøyene har samlet produksjonskapasitet på fat per dag og lagringskapasitet for råolje på 1 million fat. JV med Teekay Offshore for internasjonal ekspansjon Mål om å operere 6 mobile produksjonsskip i løpet av 3 år Eksisterende kontrakter gir dårlig lønnsomhet p.g.a. lav kapasitetsutnyttelse (28% i gjennomsnitt) Markedsverdi u/kontrakt / gjenanskaffelsesverdi av FPSO-ene er betydelig over dagens verdsettelse Triggere: Nye oppdrag for de tre enhetene med korte kontrakter, stort potensiale for inntjeningsforbedring Tildeling av Sirikontrakt i 3. kvartal (Petrobras) (USD 126 /dag i to år) Vekstambisjonene i JV med Teekay blir synliggjort Økte volumer fra Varg som følge av produksjonsboring Konsolideringskandidat

14 SKAGEN Vekst 10 største poster pr. 31/ Postens Kurs PE P/B Kursstørrelse 06E 05 mål Norsk Hydro 4,6 % 175 9,70 2,2 190 Bonheur 3,4 % 203 8,10 1,8 250 Samsung Electronics 3,0 % 454,5k 7,60 1,5 650k Norske Skog 2,9 % 94,8 31,60 0,8 120 Solstad Offshore 2,7 % ,8 135 Leroy Seafood Group 2,5 % 125,5 8,40 3,8 140 Nutreco 2,3 % 48,6 16,20 1,6 55 Wilh Wilhelmsen 2,3 % 207,5 7,20 1,7 290 DOF 2,3 % 56,5 9,40 2,1 65 Geophysique 2,3 % 135,5 18,10 3,1 150 Vektet gj.nitt topp 10 28,2 % 12,4 2,0 20 %

15 Geografisk fordeling Norge 55 % Japan 1 % Asia ex. Japan 13 % Sør-Amerika 5 % Nord-Amerika 8 % Øst- Europa/Midtøsten/Afrika 1 % Perifer-EU (Utenfor Eurosonen) 6 % Kjerne-EU (Eurosonen) 11 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %

16 Bransje fordeling Nyttetjenester Telekom 1 % 3 % Informasjonsteknologi Bank og finans 8 % 9 % Medisin 4 % Defensive konsumvarer 8 % Inntektsavhengige forbruksvarer 4 % Kapitalvarer, service og transport 16 % Råvarer 12 % Energi 33 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 %

17 Prising i forhold til bokført egenkapital på Oslo Børs er fortsatt på historisk høye nivåer (kilde: First Sec.) Oslo Industrials vs. Price/Book band Includes all shares ex finance and shipping 320 P/B = P/B = First Securities Source: Ecowin, First Securities

18 Justeres pris/bok-båndet til langsiktig oljepris på USD 35 er Oslo Børs p.t. priset nesten på historisk gjennomsnitt (kilde: First Sec.) 480 Oslo Industrials vs. Price/Book band Includes all shares ex finance and shipping P/B = P/B = 2.1 P/B = P/B = P/B = P/B = Source: EcoWin, First Securities

19 Laber børsutvikling i USA, men fantastisk inntjeningsutvikling fra selskapene betyr at aksjene har blitt betydelig billigere S&P Quarterly EPS Seasonally adjusted (Earnigs per Share) Source: First Call Source: EcoWin

20 Kursfallet siste to måneder har medført at aksjemarkedene er verdsatt lavt i forhold til inntjening (P/E) (kilde: First Sec.) 27.5 PE 12 Month Fwd Stoxx 600 vs S&P PE Stoxx 600 S&P OSEBX Source: Reuters EcoWin

21 Inntjeningsutviklingen i Norge har vært sterkere enn den vi har sett i USA og Europa EUR EPS 12 mnth fwd Indexed. OSEBX excludes shipping and financials S&P 500 STOXX 600 OSEBX Source: EcoWin

22 Lave renter, kombinert med sterke balanser og lav aksjeverdsettelse bør føre til høy oppkjøpsaktivitet i Europa (kilde: First Sec.) Stoxx 600 P/E 12 month forward vs Euro bond yield Bond yield on reverse scale Bond yield P/E Source: Reuters EcoWin

23 Vanskelig å finne holdepunkter for å kunne argumentere for stagnasjon i den økonomiske utviklingen (kilde: First Sec.) Index

24 Det norske aksjemarked i 2006 Supersyklus i transport, råvarer og energi fortsetter Tross 3 års svært sterk utvikling ikke kraftig omprising av selskapene som følge av inntjeningseksplosjon Indeksen svært oljeavhengig (60% energiprisavhengighet) Som i fjor oljeprisen kan overraske både på opp- og nedsiden Fortsatt lav rente men sannsynligvis stigende Bør gi god underliggende utvikling

25 Markedsutsikter oppsummert Svært lite har endret seg i den globale realøkonomien siste 3 mnd og verdensøkonomien ser ikke ut til å være i ferd med å toppe. Veksten i verden fortsetter oppover, i hvert fall utenfor USA. Inflasjonspresset globalt synes fortsatt å være lavt. SKAGEN Fondene opprettholder derfor sitt positive syn på globale konjunkturer. Markedskorreksjonene er finansielle og ikke realøkonomiske. Har vært En Wall Street voksenopplæring av Bernanke. Aksjemarkedene fortsetter å være volatile ennå en tid fremover Men, en moderat vurdering av aksjer, lav risikooppfattelse og fortsatt stabilt og lavt rentenivå gir grunnlag for fortsatt oppvurdering gjennom året Ingen grunn til å bekymre seg om 2007 før vi ser ubalanser i 2006 Konklusjon: Det er fortsatt et globalt godt investeringsklima

26 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Mer geografisk spredning enn et norsk fond + Mer bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

27 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter Verden sett fra SKAGEN Info om SKAGEN Vekst på våre websider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.