SKAGEN Vekst. Januar 2007: Treg start på nytt år

Transkript

1 SKAGEN Vekst Januar 2007: Treg start på nytt år

2 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: + 0,1% i januar Fondets norske aksjer: + 2,3% i januar Fondets globale aksjer: - 2,3% i januar Oslo Børs blant de beste aksjemarkeder også i januar ,5 % av fondets aksjer er norske, 43,5% er notert i utlandet Kontantandel pr 31/1 er +2,4% Tegn på lavere veksttakt i USA, men resesjonsfaren er liten Globalt ser vi fortsatt et godt investeringsklima få skyer i horisonten I forhold til inntjening er verdsettelsen av mange aksjemarkeder på det laveste nivå siste 10 år Oppkjøp og fusjoner var et av hovedtemaene i Lav verdsettelse sannsynliggjør at dette fortsetter også i 2007.

3 Resultater pr 31. januar 2007 i NOK Hittil i kvartal 2006 Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst 0,1 % 32,5 % 33,5 % 22,1 % Oslo Børs Hovedindeks 4,6 % 32,4 % 35,8 % 13,4 % Meravkastning -4,5 % 0,1 % -2,3 % 8,6 % Verdensindeks (NOK) 1,4 % 10,8 % 10,1 % 7,7 % Meravkastning -1,2 % 21,7 % 23,4 % 14,4 % *01. desember 1993 Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

4 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i 1. kvartal 2006 Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst 2,3 % 35,9 % 177,5 % Oslo Børs Hovedindeks 4,6 % 32,4 % 150,5 % Meravkastning -2,3 % 3,5 % 27,0 % Global del av SKAGEN Vekst -2,3 % 38,9 % 143,1 % Verdens Indeks (NOK) 1,4 % 10,8 % 34,2 % Meravkastning -3,7 % 28,1 % 108,9 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 31. januar 2007.

5 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland i 2007 PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

7 Kursutvikling SKAGEN Vekst Oppdatert pr 31. januar 2006 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar

8 Markeder hittil i 2007 (pr. 31/1) i NOK Tyrkia + 6 % Singapore + 5 % Norge (OSEBX) + 5 % Kina (lokal) + 5 % Danmark + 4 % Polen + 3 % Mexico + 3 % India + 3 % USA (Nasdaq) + 2 % Sverige + 2 % Sveits + 2 % Tyskland + 2 % Finland + 2 % Spania + 2 % USA (SP500) + 2 % Verdensindeks + 1 % Brasil + 1 % Italia + 1 % SKAGEN Vekst 0 % Hong Kong 0 % Storbritannia 0 % Canada 0 % Østerrike 0 % Frankrike 0 % Belgia 0 % Nederland 0 % Japan 0 % Vekstmarkedsindeks - 1 % Sør-Afrika - 1 % Thailand - 2 % Taiwan - 3 % Indonesia - 4 % Russland - 4 % Ungarn - 6 % Sør-Korea - 6 % Kina (Hong Kong) - 7 %

9 Markeder i 2006 i NOK Kina (lokal) +111 % Kina (Hong Kong) + 79 % Russland + 58 % Indonesia + 57 % India + 38 % Spania + 36 % Mexico + 35 % Brasil + 35 % SKAGEN Vekst + 33 % Norge (OSEBX) + 32 % Finland + 30 % Sverige + 28 % Polen + 28 % Singapore + 28 % Belgia + 28 % Tyskland + 26 % Østerrike + 26 % Ungarn + 24 % Hong Kong + 24 % Vekstmarkedsindeks + 22 % Frankrike + 21 % Italia + 20 % Nederland + 17 % Storbritannia + 17 % Danmark + 16 % Sveits + 16 % Sør-Afrika + 16 % Taiwan + 11 % Verdensindeks + 11 % Canada + 6 % USA (SP500) + 5 % Sør-Korea + 5 % Thailand 0 % USA (Nasdaq) - 1 % Japan - 2 % Tyrkia - 13 %

10 Største bidragsytere hittil i 1. kvartal 2007 Yara + 37 Norsk Hydro + 21 Norske Skog + 20 Tandberg Television + 19 Kverneland + 18 Lerøy Seafood Group + 14 Revus Energy + 13 Northland Resources + 12 Siemens + 11 Expert + 10 Samsung Electronics - 28 Boliden - 16 Pride Intnl - 16 C G Geophysique - 15 Korea Zinc - 13 Ganger Rolf - 12 Petrobras - 11 Remora - 11 DSG International - 10 Indosat - 8 Sum verdiskapning hittil i 1. kvartal: + 23 MNOK Tall i millioner kroner

11 Største bidragsytere i 2006 Boliden +199 Norsk Hydro +173 Bonheur +156 C G Geophysique +139 Dof +124 Ganger Rolf +106 Nutreco +104 Telkom Indonesia + 87 Solstad Offshore + 86 Seadrill + 82 I.M. Skaugen - 26 Stolt Nielsen - 25 Nera/Eltek - 25 Global IP Sound - 22 Anadarko Petroleum - 14 Apex Silver Mines - 14 Samsung Electronics - 13 Fast Search & Transfer - 13 Ssangyong Motors - 10 LG Electronics - 9 Sum verdiskapning i 2006: MNOK Tall i millioner kroner

12 Endringer hittil i 1. kvartal Kjøpt Star Reefers (ny) KWS Saat (ny) Geo Norgani Hotels Pride Intnl LG Corp LG Electronics pref. Solgt Prosafe (ut) Dofcon Yara Boliden Netto endringer > NOK 20 millioner

13 SKAGEN Vekst 10 største poster pr. 31. januar 2007 Postens Kurs P/E P/B Kursstørrelse 07E siste mål Norsk Hydro ASA 4,4 % 201,75 11,9 2,4 210 Bonheur A/S 3,0 % 262 8,2 2,2 300 Norske Skogindustrie 2,7 % 114,75 16,4 1,2 120 Pride International 2,6 % 28,81 8,2 1,9 44 Samsung Electronics 2,5 % 442k 7,4 1,3 600k Solstad Offshore ASA 2,4 % 133 8,9 1,8 160 DOF ASA 2,3 % 66,5 9,5 2,5 80 Stolt-Nielsen SA 2,2 % 185 7,7 1,5 220 Wilh Wilhelmsen ASA 2,1 % 245 7,7 1,9 300 Yara International A 2,0 % ,3 3,3 170 Vektet gj.snitt topp 10 26,2 % 10,0 2,0 19 %

14 Geografisk fordeling Norge 54 % Japan 1 % Asia ex. Japan 13 % Sør-Amerika 4 % Nord-Amerika 9 % Øst- Europa/Midtøsten/Af rika 1 % Perif er-eu (Utenfor Eurosonen) 6 % Kjerne-EU (Eurosonen) 10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %

15 Bransje fordeling Nyttetjenester Telekom 1 % 3 % Informasjonsteknologi Bank og finans 8 % 9 % Medisin 4 % Defensive konsumvarer Inntektsavhengige forbruksvarer 5 % 6 % Kapitalvarer, service og transport 19 % Råvarer 12 % Energi 31 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 %

16 Stor energisektor på Oslo Børs medfører skjev bransjebalanse (kilde: First Securities) S&P 500 and OSEBX Sector Distribution, July 2006 Financials S&P 500 IT Industrials/Other Cons Disc Healthcare Energy Cons Staples Utilities Telecom Materials OSEBX/Synthetic Index 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 %

17 Prising i forhold til egenkapital på Oslo Børs er fortsatt på historisk høye nivåer. (Kilde: First Securities) Oslo Industrials vs. Price/Book band Includes all shares ex finance and shipping P/B = 2.1 P/B = Source: EcoWin, First Securities

18 Høyt Pris/bok forhold kan forsvares ved høy superprofitt (kilde: First Securities) 25% Oslo Industrials: ROE vs Interest rates 20% 15% ROE 10% 5% 3-year average Interest rate 10 yr bonds 0%

19 Justeres pris/bok båndet i henhold til langsiktig oljepris på USD 35/fat er Oslo Børs p.t. priset litt over historisk gjennomsnitt (kilde: First Sec.) 480 Oslo Industrials vs. Price/Book band Includes all shares ex finance and shipping P/B = P/B = 2.1 P/B = P/B = P/B = P/B = Source: EcoWin, First Securities

20 Vi kan observere vi i det siste har hatt multippelekspansjon (selskapene verdsettes høyere i forhold til inntjening), men P/E-nivåene er ennå ikke faretruende høye PE 12 Month Fwd Consensus estimates (First est. OSEBX ex Shipping and Finance until Dec. 2001) 27,5 27,5 25,0 25,0 22,5 22,5 PE 20,0 17,5 Stoxx 600 S&P ,0 17,5 15,0 15,0 12,5 12,5 10,0 7,5 Source: Thomson (S&P 500) JCF (Eurotop, and OSEBX from Dec.01) First Sec. (OSEBX until Nov.01) OSEBX ,0 7,5 Source: Reuters EcoWin

21 Uansett hvordan man vrir og vender på det er globale aksjer undervurdert i et historisk perspektiv P/BV on par with 2000 while RoE has rocketed E 2007E ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Stable EV/Sales while margins are on a consistant recovery E 2007E Source: DB Research P/BV (lhs) RoE % (rhs) Source: DB Research EV/Sales (lhs) EBIT margin % (rhs) Valuation of asset base unchanged while capital returns have accelerated.... 3,0 Global financial health better than in years ,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0, ,5 2,0 1,5 1,0 0, , E 2007E 0 0, E 2007E 0 Source: DB Research EV/Capital Employed (lhs) RoCE % (rhs) Source: DB Research Net debt/cffo (lhs) Net interest cover (x) (rhs)

22 Inntjeningsutviklingen i Norge har vært sterkere enn den vi har sett i USA og Europa EUR EPS 12 mnth fwd Indexed. OSEBX excludes shipping and financials S&P 500 STOXX 600 OSEBX Source: EcoWin

23 Meget sterk selskapsinntjening kombinert med lav inflasjon gir et godt bakteppe for aksjeinvesteringer

24 Lave renter kombinert med sterke selskapsbalanser og lav aksjeverdsettelse bør føre til høy oppkjøpsaktivitet i Europa (kilde: First Securities) Stoxx 600 P/E 12 month forward vs Euro bond yield Bond yield on reverse scale Bond yield P/E Source: Reuters EcoWin

25 De siste fire år har fusjons-, og oppkjøps aktiviteten tatt seg kraftig opp og starten på 2007 gir tegn til at trenden fortsetter

26 Kovergering i verdsettelse mellom både regioner (USA-rød/Europa-blå) og bransjer (Kilde: First Securities) P/E 2007, S&P P/E 2007, Stoxx Info Tech 20,3 Cons um e r Se rvice s 17,3 Cons Discr 19,5 Healthcare 16,9 Cons Staples 17,7 Technology 16,8 Health Care 17,2 Industrials 15,8 Industrials 16,1 Consum er Goods 15,8 Telecom P/E 07 15,9 Utilitie s P/E 07 15,7 S&P ,5 Telecom 14,2 Utilities 15,3 Stoxx ,6 Materials 14,2 Financials 12,1 Financials 12,8 Bas ic M ate rials 11,4 Ene r gy 11,1 Oil & Gas 10,2 Source: JCF Source: JCF

27 Fortsatt få tegn til lavere global vekst (kilde: First Securities) Index

28 Men, klare tegn på lavere veksttakt i USA =100

29 Store kapasitetsinvesteringer i en del norske næringer Når bygges det for mye? 100% 90% 80% 90% Orderbook in % of fleet Share of fleet > 25 years 70% 60% 50% 48% 40% 40% 37% 41% 42% 35% 30% 20% 10% 8% 23% 32% 32% 10 % 12 % 19 % 15 % 21% 9% 30% 15 % 16 % 22% 25% 20% 22% 24% 25% 30% 0% Container LNG Car Carriers Tankers Bulk LPG RoRo Reefer Jackups Semi-rig Offshore Offshore Subsea Seismic supply, supply, PSVconstruction Source: Clarksons Shipping, Petrodata, first Sec AHTS 2%

30 Det norske aksjemarked i 2007 Supersyklus i transport, råvarer og energi fortsetter Tross 3 års svært sterk utvikling ikke kraftig omprising av selskapene som følge av inntjeningseksplosjon Indeksen svært oljeavhengig (60% energiprisavhengighet) Som i fjor oljeprisen kan overraske både på opp- og nedsiden, men, risikoen på nedsiden har økt Fortsatt lav rente men sannsynligvis stigende Bør gi god underliggende utvikling

31 Markedsutsikter oppsummert Svært lite endret seg i den globale realøkonomien i 2006 og verdensøkonomien ser ikke ut til å være i ferd med å toppe. Veksten i verden fortsetter oppover, i hvert fall utenfor USA. Inflasjonspresset globalt synes fortsatt å være lavt. SKAGEN Fondene opprettholder derfor sitt positive syn på globale konjunkturer. Markedskorreksjonene er finansielle og ikke realøkonomiske. Volatilitet i aksjemarkedene bør påregnes også i 2007 Men, en moderat vurdering av aksjer, lav risikooppfattelse og fortsatt stabilt og lavt rentenivå gir grunnlag for fortsatt oppvurdering gjennom 2007 Konklusjon: Det er fortsatt et globalt godt investeringsklima

32 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Mer geografisk spredning enn et norsk fond + Mer bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

33 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter Verden sett fra SKAGEN Info om SKAGEN Vekst på våre websider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.