SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. Februar 2011 Månedens avkastning: 0,7% Kunsten å bruke sunn fornuft

Transkript

1 Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Februar 2011 Månedens avkastning: 0,7% En håndplukket bukett

2 Resultater pr 28. februar 2011 i NOK Hittil i kvartal 2010 Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst 1,0 % 15,4 % 2,0 % 16,9 % Referanseindeks* 1,1 % 16,0 % 0,7 % 9,8 % Meravkastning -0,2 % -0,6 % 1,3 % 7,1 % *Tall før er OSEBX, etter denne dato OSEBX og MSCI AC World Index 50/50 Startet 01. desember 1993, alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

3 Kursutvikling SKAGEN Vekst *Tall for indeks før er OSEBX, etter denne dato OSEBX og MSCI AC World Index 50/50 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar. Oppdatert pr 28. februar 2011

4 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i 1.kv Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst 4,4 % 20,2 % 14,9 % Oslo Børs Hovedindeks 2,0 % 18,4 % 4,5 % Meravkastning 2,4 % 1,8 % 10,4 % Global del av SKAGEN Vekst -2,9 % 14,3 % 11,9 % Verdensindeks (NOK) 0,8 % 13,8 % 5,7 % Meravkastning -3,6 % 0,5 % 6,2 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 28. februar 2011.

5 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland hittil i år

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år

7 Største bidragsytere hittil i 1. kvartal (i mill NOK) Kongsberg Gruppen + 52 Eltek + 47 DOF + 45 Pride + 42 Gjensidige Forsikring + 33 Norske Skogindustrier + 24 Transocean + 20 Chiquita Brands + 20 Norsk Hydro + 19 Solstad Offshore + 19 Samsung Electronics - 30 LG Corp - 23 Carnival - 22 Aveng - 22 Teva Pharmaceutical - 16 Dixons Retail - 15 Mahindra & Mahindra - 15 Hindalco Industries - 14 LG Electronics - 12 Bonheur - 11 Sum verdiskapning hittil i 1. kvartal: 117 MNOK Tall i millioner kroner

8 Største bidragsytere i 2010 (i mill NOK) RCCL Kongsberg Gruppen Stolt-Nielsen Samsung Electronics + 81 Wilh. Wilhelmsen + 72 Crew Gold + 65 Cermaq + 63 Charoen Pokphand + 59 Rezidor Hotels + 56 Dof + 55 Norwegian Property - 46 Dixons Retail - 39 Sevan Marine - 33 Yara - 30 Transocean - 28 Axis-Shield - 27 RXT - 27 Chiquita Brands - 26 Petrobras - 21 Clavis Pharma - 19 Sum verdiskapning hittil i 2010: MNOK Tall i millioner kroner

9 Endringer i 1. kvartal 2011 Kjøpt Gjensidige Forsikring France Telecom Petrobras Benetton (ny) Teva Pharmaceutical Dixons Retail Rottneros Norwegian Car Carriers (ny) Danske Bank (ny) Eletrobras Solgt Farstad Shipping Northland Resources (ut) Norwegian Property (ut) Solstad Offshore Stolt-Nielsen Bunge (ut) Fresh Del Monte Produce (ut) Pfizer Bonheur Pride (ut) Superior Energy Rezidor Hotel Group Netto endringer > NOK 20 millioner

10 Danske Bank (DANSKE DC) DKK 121,8 Key figures: Mrk.cap: DKK 85,1 bn. Number of shares: 699 mill. P/E ( 11e): 9,0 P/E ( 12e): 6,3 P/B ( 10): 0,76 P/tangible book: 0,97 ROE ( 11): 8% ROE ( 12): 11% Yield ( 10): 0% Core Tier1( 10): 10,1% One of the largest financial enterprise in the Nordic region. Banking (northern European), Realkredit Denmark (Mortgage finance), Danica Penision (Pensions), Danske Markets (activities in the financial markets), Danske Capital (management activities) Shareholders: 23% A P Møller, Realdania 10% Banking activities (2010), total loans DKK 1671 bn, deposits DKK 800 bn, Realkredit Danmark bonds DKK 728 bn Market shares: Denmark 28%, Finland 12%, Sweden 6%, Norway 5%, Irland 3%, Estonia 10%, Lithuania 7% Unpopular: Danish, Baltic and Irish exposure Amagerbank (hit by DKK ~ 850m 1Q2011) Capital position (repayment state hybrid capital DKK 26 bn) Equity issue DKK 20 bn Triggers: Completion equity issue General economic improvement Cost improvement Lending and interest margin improvement Upgrade rating Reintroduce dividend Risks: Impairments, economic downturn

11 Benetton (BEN IM) 4,86 EUR Nøkkeltall: Børsverdi: EUR 888 mill NOK 6,7 mrd Antall aksjer: 183 mill. P/E (11e): 8 x Pris/Bok: 0,58 x EV/Ebidta: 5,4 x Netto gjeld: 690 mill EUR Utbytteavk: 5 % (E2011) Italiensk klesprodusent, produserer og seller under merkenavnene United Colors of Benetton og Sisley. Selskapet er familiekontrollert og kun 25 prosent er free-float. Italia og Vest-Europa står for mesteparten av salget (81 prosent) mens resten hovedsakelig er i nye markeder (14 prosent). Selskapet vokser ikke lengre, men har implementert lokale strategier i nye markeder med så langt gode resultater. Kun 1 prosent av salget er for eksempel i Kina så potensialet for vekst er tilstede. Selskapet har i flere perioder vært flinke med merkevarebygging, men analytikerne har gitt opp troen på at selskapet vil forbedre driften de neste årene. Selskapet har de siste årene truffet bra med barneklær (UCB Kids) som utgjør ca 30 prosent av salget. Sisley (18 prosent av salget) har utviklet seg svært dårlig. Selskapet er solid, selv om det har 690 mill Euro i rentebærende gjeld så har det også eiendomsverdier i balansen verdsatt til 764 mill Euro per 3Q 2010 Triggere: - Vellykket reorganiseringsstrategi - Gode resultater fra satsing i India, Kina, Tyrkia og Sør-Amerika - Salg av ikke kjerneområder for eksempel andelen i Firenze flyplass Risiko: - Corporate Governance

12 Norwegain Car Carriers (NOCC NO) 4 NOK Nøkkeltall: Børsverdi: NOK 532 mill Antall aksjer: 133,1 mill. P/E (12e): 9,8 x Pris/Bok: 0,97 x Netto kont: 116 mill SEK Utbytteavk: 0 % Eier bilfraktsskip. Kontrollerer 15 skip, 11 er heleid eller deleid, to er Chartret inn. 11 er rene bil og truck transportskip mens de resterende er Roll On Roll Off og kombinasjonsskip. 84 % kontraktsdekning i 2011 på stort sett lave rater inngått under finanskrisen begrenser mulighetene for gode resultater i år. For 2012 er kontraktsdekningen 34 % og for 2013 er den 17 % noe som muliggjør inngåelse av nye fraktkontrakter til vesentlig høyere rater. Dyvi Atlantic bygget i 2009, 50 prosents eid Chartret til Høegh til 2014 er juvelen i selskapet. En emisjon i februar 2011 på 125 millioner muliggjør kontrahering av et tilsvarende skip, eventuelt kjøp av et brukt skip. Gjennom denne emisjonen kjøpte SKAGEN Vekst ca. 5 prosent av selskapet. Emisjonen ble gjort til rett under bokførte verdier der mulighetene for at de konservative bokførte verdiene vil stige med det gode markedet innen bilskip. Godt marked nå og fremover. Ordreboken for bilskip er ok med 16 prosent økning av flåten fram til Bare i 2010 ble 6 prosent av verdensflåten skrapet. (12 prosent i 2009). Triggere: - Nye kontrakter fra høsten 2011 og utover vil løfte inntjeningen dramatisk - Asset play, selskapet er pragmatiske med hensyn på kjøp og salg - Overtagelse Risiko: - Svikt i globalt bilsalg

13 SKAGEN Vekst 12 største poster pr. 28. februar 2011 Postens Kurs P/E P/E P/B Oppstørrelse 10 11E siste side Kongsberg Gruppen 4,8 % 148,5 11,9 11,0 3,7 200 Samsung Electronics 3,1 % 607k 6,4 6,7 1,0 750k Eletrobras 2,8 % 30,3 9,9 9,4 0,4 65 DOF 2,8 % 58,5 #DIV/0! 11,7 1,4 70 Norsk Hydro 2,5 % 46,1 34,7 14,4 1,3 75 Solstad Offshore 2,4 % 125,0 #DIV/0! 9,6 1,0 160 Gjensidige Forsikring 2,4 % 67,7 11,5 10,4 1,5 80 Wilh Wilhelmsen Holding 2,2 % 171,5 9,8 8,6 1,1 210 Ganger Rolf 2,1 % 157,0 16,2 6,8 1,1 205 Petroleo Brasileiro 2,1 % 28,6 8,0 8,7 1,2 45 Bonheur 2,0 % 170,0 11,2 6,1 1,1 220 Carnival Corp 2,0 % 42,7 17,0 13,3 1,5 60 Vektet snitt 31,1 % 13,2 9,2 1,1 40 % OSEBX 13,9 11,3 1,8 MSCI AC 14,8 12,8 1,9 Verdsettelse og oppside er vektet og kalkulert basert på samme metode som referanseindeks

14 Geografisk fordeling Kontanter 3 % Sør Amerika 5 % Perifer EU 4 % Norge 59 % Nord Amerika 9 % Kjerne EU 6 % Japan 1 % EMEA 3 % Asia ex Japan 10 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 %

15 Bransjefordeling Kontanter Nyttetjenester Telekom 3 % 3 % 4 % Informasjonsteknologi 7 % Bank og finans 11 % Medisin Defensive konsumvarer Inntektsavhengige forbruksvarer Kapitalvarer, service og transport Råvarer Energi 6 % 6 % 8 % 10 % 20 % 22 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 %

16 Markeder hittil i 1. kvartal 2011 i NOK (pr. 28. februar) Ungarn 11 % Italia 10 % Spania 9 % Estland 8 % Frankrike 7 % Russland 6 % Belgia 4 % Tyskland 4 % Canada 3 % Nederland 3 % Danmark 2 % USA (Nasdaq) 2 % Storbritannia 2 % USA (S&P 500) 1 % Norge (OSEBX) 1 % SKAGEN VEKST 1 % Verdensindeksen 1 % Kina (lokal) 0 % Venezuela 0 % Sverige -1 % Japan -1 % Østerrike -1 % Sveits -2 % Polen -2 % Hong Kong -3 % Finland -4 % Kina (Hong Kong) -5 % Mexico -6 % Vekstmarkedsindeksen -7 % Brasil -7 % Singapore -8 % Sør-Afrika -9 % Taiwan -9 % Indonesia -9 % Sør-Korea -10 % Thailand -10 % Tyrkia -14 % India -17 %

17 Markeder i 2010 i NOK (pr 31. desember) Estland 62 % Thailand 58 % Indonesia 56 % Sør-Afrika 31 % Sverige 31 % Mexico 28 % Sør-Korea 28 % Danmark 28 % Russland 24 % India 23 % Canada 22 % Tyrkia 22 % Singapore 21 % Taiwan 21 % USA (Nasdaq) 20 % Vekstmarkedsindeksen 19 % Norge (OSEBX) 18 % SKAGEN VEKST 15 % USA (S&P 500) 14 % Verdensindeksen 13 % Polen 12 % Finland 12 % Japan 11 % Sveits 11 % Østerrike 9 % Tyskland 9 % Brasil 8 % Storbritannia 6 % Hong Kong 6 % Kina (Hong Kong) 0 % Nederland -1 % Belgia -4 % Ungarn -8 % Frankrike -9 % Kina (lokal) -11 % Italia -18 % Spania -22 % Venezuela -40 %

18 Et godt investeringsresultat er avhengig av en disiplinert investeringsfilosofi basert på Sunn fornuft

19 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Vekst på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.