SKAGEN Vekst. April 2007: Vårsol i aksjemarkedet

Transkript

1 SKAGEN Vekst April 2007: Vårsol i aksjemarkedet

2 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: + 4,4% i april, Oslo Børs: + 3,5% SKAGEN Vekst: + 7,0% hittil i år, Oslo Børs: + 8,5% Fondets norske aksjer: + 8,4% hittil i år, på linje med Oslo Børs Fondets globale aksjer: +6,1% hittil i år, 4,0% bedre enn verdensindeksen April ble en bra måned for SKAGEN Vekst både absolutt og relativt 56 % av fondets aksjer er norske, 44% er notert i utlandet Kontantandel pr 30/4 er 0,5% 2007 ser ut til å bli nok et år med høy global vekst Globalt ser vi fortsatt et godt investeringsklima Selv om flere aksjemarkeder har blitt noe dyrere de siste månedene (høyere P/E), er aksjeverdsettelsene fortsatt moderate Oppkjøp og fusjoner var ett av hovedtemaene i Lav verdsettelse sannsynliggjør at dette fortsetter også i 2007

3 Resultater pr 30. april 2007 i NOK Hittil i år 2006 Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst 7,0 % 32,5 % 36,9 % 22,2 % Oslo Børs Hovedindeks 8,5 % 32,4 % 36,4 % 13,5 % Meravkastning -1,5 % 0,1 % 0,6 % 8,8 % Verdensindeks (NOK) 2,1 % 10,8 % 11,7 % 7,6 % Meravkastning 4,9 % 21,7 % 25,2 % 14,7 % *01. desember 1993 Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

4 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i år Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst 8,4 % 35,9 % 200,2 % Oslo Børs Hovedindeks 8,5 % 32,4 % 153,6 % Meravkastning -0,1 % 3,5 % 46,6 % Global del av SKAGEN Vekst 6,1 % 38,9 % 167,6 % Verdensindeks (NOK) 2,1 % 10,8 % 39,6 % Meravkastning 4,0 % 28,1 % 128,0 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 30. april 2007.

5 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland hittil i 2007 PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland PROSENT

7 Kursutvikling SKAGEN Vekst Oppdatert pr 30. april 2007 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar

8 Markeder hittil i 2007 (pr. 30/4) i NOK Kina (lokal) + 39 % Tyrkia + 14 % Tyskland + 11 % Brasil + 10 % Polen + 9 % Danmark + 9 % Norge (OSEBX) + 9 % Singapore + 8 % Sverige + 8 % Finland + 8 % SKAGEN Vekst + 7 % Frankrike + 6 % Thailand + 6 % Nederland + 6 % Østerrike + 5 % Indonesia + 5 % Canada + 4 % Italia + 4 % Belgia + 4 % Sveits + 3 % Mexico + 3 % India + 3 % Sør-Korea + 3 % Verdensindeksen + 3 % Ungarn + 2 % Vekstmarkedsindeks + 2 % Storbritannia + 1 % Spania + 0 % USA (S&P 500) - 0 % USA (Nasdaq) - 1 % Hong Kong - 3 % Japan - 4 % Russland - 4 % Taiwan - 6 % Kina (Hong Kong) - 8 % Venezuela - 21%

9 Største bidragsytere hittil i 2. kvartal 2007 Solstad Offshore + 34 Korea Zinc + 33 Pride + 30 Hyundai Heavy Ind Sealift + 22 I.M.Skaugen + 22 Marine Farms + 20 Norgani Hotels + 18 Norsk Hydro + 18 Boliden + 18 Norske skog - 19 Lerøy Seafood - 10 Global IP Sound - 9 Kemira Growhow - 7 Electromagnetic Geoserv. - 6 DSG International - 6 Eltek - 5 Samsung Securities - 5 Samil Pharmaceutical - 4 Marine Harvest - 4 CGG Veritas - 1 Sum verdiskapning hittil i 2. kvartal: 556 MNOK Tall i millioner kroner

10 Endringer hittil 2. kvartal Kjøpt Deep Ocean Ganger Rolf Rowan Companies Solgt Tandberg Television Marine Farms Nutreco Invik Hanjin Shipping Korea Line Korea Zinc Netto endringer > NOK 20 millioner

11 SKAGEN Vekst 10 største poster pr. 30. april 2007 Postens Kurs P/E P/B Kursstørrelse 07E siste mål Norsk Hydro 4,5 % 208,5 13,0 2,6 210 Bonheur 3,0 % 275 9,2 2,4 300 Pride International 3,0 % 32,81 9,9 2,1 44 Solstad Offshore 2,8 % 161,5 10,8 1,9 160 Samsung Electronics 2,5 % 440,5k 7,3 1,3 600k Ganger Rolf 2,4 % 236,5 7,9 2,1 275 DOF 2,2 % 65,5 9,4 2,2 80 Wilh Wilhelmsen 2,1 % 254 9,1 2,0 300 Norske Skog 2,1 % 91,7 13,1 1,0 120 Stolt-Nielsen 2,1 % 181,5 7,6 1,5 220 Vektet gj.snitt topp 10 26,8 % 10,0 2,0 17 %

12 Geografisk fordeling Norge 56 % Japan 1 % Asia ex. Japan 13 % Sør-Amerika 5 % Nord-Amerika 9 % Øst- Europa/Midtøsten/Af rika 1 % Perif er-eu (Utenfor Eurosonen) 6 % Kjerne-EU (Eurosonen) 9 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 %

13 Bransjefordeling Nyttetjenester Telekom 1 % 3 % Informasjonsteknologi Bank og finans 7 % 8 % Medisin Defensive konsumvarer Inntektsavhengige forbruksvarer 4 % 5 % 5 % Kapitalvarer, service og transport 20 % Råvarer 12 % Energi 35 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 %

14 Stor energisektor på Oslo Børs medfører skjev bransjebalanse (kilde: First Securities) S&P 500 and OSEBX Sector Distribution, July 2006 Financials S&P 500 IT Industrials/Other Cons Disc Healthcare Energy Cons Staples Utilities Telecom Materials OSEBX/Synthetic Index 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 %

15 Meget sterk selskapsinntjening kombinert med lav inflasjon gir et godt bakteppe for aksjeinvesteringer

16 Prising i forhold til egenkapital på Oslo Børs er fortsatt på historisk høye nivåer (Kilde: First Securities)

17 Høyt pris/bok forhold kan forsvares ved høy superprofitt (kilde: First Securities) 25% Oslo Industrials: ROE vs Interest rates 20% 15% ROE 10% 5% 3-year average Interest rate 10 yr bonds 0%

18 Justeres pris/bok båndet i henhold til langsiktig oljepris på USD 35/fat, er Oslo Børs p.t. priset litt over historisk gjennomsnitt (kilde: First Sec.) 480 Oslo Industrials vs. Price/Book band Includes all shares ex finance and shipping P/B = P/B = 2.1 P/B = P/B = P/B = P/B = Source: EcoWin, First Securities

19 Selskapenes inntjening har økt kraftig de siste årene. Det forventes fortsatt høy inntjening i 2007 og Oslo Børs fortsetter sin parademarsj.

20 I forhold til forventet inntjening verdsettes aksjene på Oslo Børs forholdsvis lavt Kilde: Enskilda

21 Norge: Gapet mellom lav aksjeverdsettelse (lav P/E) og lave lange obligasjonsrenter har snevret inn den siste tiden. Men fortsatt er gapet ikke lukket P/E (v.s.) 10 årig stat (h.s.)

22 I det siste har vi observert multippelekspansjon (selskapene verdsettes høyere i forhold til inntjening), men P/E-nivåene er ennå ikke faretruende høye PE 12 Month Fwd Consensus estimates (First est. OSEBX ex Shipping and Finance until Dec. 2001) 27,5 27,5 25,0 25,0 22,5 22,5 PE 20,0 17,5 Stoxx 600 S&P ,0 17,5 15,0 15,0 12,5 12,5 10,0 7,5 Source: Thomson (S&P 500) JCF (Eurotop, and OSEBX from Dec.01) First Sec. (OSEBX until Nov.01) OSEBX ,0 7,5 Source: Reuters EcoWin

23 Uansett hvordan man vrir og vender på det, er globale aksjer undervurdert i et historisk perspektiv P/BV on par with 2000 while RoE has rocketed E 2007E ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Stable EV/Sales while margins are on a consistant recovery E 2007E Source: DB Research P/BV (lhs) RoE % (rhs) Source: DB Research EV/Sales (lhs) EBIT margin % (rhs) Valuation of asset base unchanged while capital returns have accelerated.... 3,0 Global financial health better than in years ,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0, ,5 2,0 1,5 1,0 0, , E 2007E 0 0, E 2007E 0 Source: DB Research EV/Capital Employed (lhs) RoCE % (rhs) Source: DB Research Net debt/cffo (lhs) Net interest cover (x) (rhs)

24 Lave renter, kombinert med sterke selskapsbalanser og lav aksjeverdsettelse, bør føre til høy oppkjøpsaktivitet i Europa (kilde: First Securities) Stoxx 600 P/E 12 month forward vs Euro bond yield Bond yield on reverse scale Bond yield P/E Source: Reuters EcoWin

25 De siste fire år har fusjons-, og oppkjøpsaktiviteten tatt seg kraftig opp og starten på 2007 gir tegn til at trenden fortsetter

26 Konvergering i verdsettelse mellom både regioner (USA-rød/Europa-blå) og bransjer (Kilde: First Securities) P/E 2007, S&P P/E 2007, Stoxx Info Tech 20,3 Cons um e r Se rvice s 17,3 Cons Discr 19,5 Healthcare 16,9 Cons Staples 17,7 Technology 16,8 Health Care 17,2 Industrials 15,8 Industrials 16,1 Consum er Goods 15,8 Telecom P/E 07 15,9 Utilitie s P/E 07 15,7 S&P ,5 Telecom 14,2 Utilities 15,3 Stoxx ,6 Materials 14,2 Financials 12,1 Financials 12,8 Bas ic M ate rials 11,4 Ene r gy 11,1 Oil & Gas 10,2 Source: JCF Source: JCF

27 Stigende global letevirksomhet har ikke økt reserver på grunn av fallende suksessrate og kraftig stigende priser på tjenester. Høy oljepris vil stimulere letevirksomheten videre.

28 Store kapasitetsinvesteringer i en del norske næringer når bygges det for mye? 100% 90% 80% 90% Orderbook in % of fleet Share of fleet > 25 years 70% 60% 50% 48% 40% 40% 37% 41% 42% 35% 30% 20% 10% 8% 23% 32% 32% 10 % 12 % 19 % 15 % 21% 9% 30% 15 % 16 % 22% 25% 20% 22% 24% 25% 30% 0% Container LNG Car Carriers Tankers Bulk LPG RoRo Reefer Jackups Semi-rig Offshore Offshore Subsea Seismic supply, supply, PSVconstruction Source: Clarksons Shipping, Petrodata, first Sec AHTS 2%

29 Det norske aksjemarkedet i 2007 Supersyklus i transport, råvarer og energi fortsetter Tross 3 års svært sterk utvikling ikke kraftig omprising av selskapene som følge av inntjeningseksplosjon Indeksen svært oljeavhengig (60% energiprisavhengighet) Som i fjor: Oljeprisen kan overraske både på opp- og nedsiden, men risikoen på nedsiden har økt Fortsatt lav rente men sannsynligvis stigende Bør gi god underliggende utvikling

30 Markedsutsikter 2007 oppsummert Svært lite endret seg i den globale realøkonomien i 2006 og verdensøkonomien ser ikke ut til å være i ferd med å toppe. Veksten i verden fortsetter oppover, i hvert fall utenfor USA. Inflasjonspresset globalt synes fortsatt å være lavt. SKAGEN Fondene opprettholder derfor sitt positive syn på globale konjunkturer. Markedskorreksjonene er finansielle og ikke realøkonomiske. Volatilitet i aksjemarkedene bør påregnes også i 2007 Men, en moderat vurdering av aksjer, lav risikooppfattelse og fortsatt stabilt og lavt rentenivå gir grunnlag for fortsatt oppvurdering gjennom 2007 Konklusjon: Det er fortsatt et globalt godt investeringsklima

31 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Mer geografisk spredning enn et norsk fond + Mer bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

32 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Vekst på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap.