SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft

Transkript

1 Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst November 2011 Månedens avkastning: -0.8% En håndplukket bukett

2 Nøkkelpunkter - november November 2011 ga et lite minus på -0.8% etter 5.5% stigning i oktober. Siden bunnen denn 4. oktober har SKAGEN Vekst steget 10%. Etter kursfaldet fra februar 2011 er verdsettelsen av flere selskaper blitt særdeles attraktiv, hvilket har brakt fornyet interesse for aksjer. Fra absolutt høyeste kurs har SKAGEN Vekst falt 23.5% og til sammenligning har Oslo Benchmark Index falt 16,6% og MSCI World i NOK er ned 15.7%. Oslo Small Cap index er ned 35% i Dette viser at mindre og mellemstore selskaber kursmessig har blitt kraftig priset ned i perioden. Den fundamentale utvikling i selskapene er dog ikke på langt nær så negativ som kursudviklingen gir inntrykk av. Vi vurdere derfor at det finnes ytterligere risikopremie på denne størrelsen virksomheter, og at denne risikopremien over tid vil normalisere seg og dermed skape bedre avkastning enn markedet som helthet. De overordnede faktorene som påvirker utviklingen i november er fortsatt gjeldsproblemer i eursonen. På den positive siden er de økonomiske signalene fra USA blitt litt bedre. Fra emerging markets er de økonomiske signaler blandet og det samlede inntrykket er at veksten fortsatte er høy, dog lavere enn for få måneder siden. En avtale som gir stabilitet i det europeiske banksystemet, samt bedre økonomiske signaler i noen land, er en god cocktail for bedre aksjemarkeder på kort sikt. De selskapsoppkjøp og de aksjeposene som har skiftet eiere i 4. kvartal 2011 vitner også om at det er bedre tro på fremtiden. Inntil videre er Private Equity ikke så aktive på oppkjøp, men vi forventer at dette kommer til å endere seg i løpet av Dette kan da gi en økt oppside på kortere sikt. SKAGEN Vekst fokuserer på å gi andelseierne best mulig risikojustert absoluttavkastning. Det er derfor viktig i det nåværende klimaet å huske på at selskapene i porteføljen kjennetegnes ved at de er lavt vurdert i forhold til kontantstrøm, inntjening og eiendeler. Selskapene i porteføljen er lavere verdsatt på nøkkelparametre enn markedet generelt. Fondet benytter det nåværende markedet til å konsentrere porteføljen mot selskaper med vekst i inntjening og kontantstrøm, og som er betydelig lavere verdsatt enn hva vi mener er riktig både nå og i kommende år.

3 Resultater pr 30. november 2011 i NOK Hittil i kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst 4,6 % -21,2 % 11,5 % 14,6 % Referanseindeks* 6,9 % -10,9 % 20,4 % 8,6 % Meravkastning -2,3 % -10,3 % -8,9 % 6,0 % *Tall før er OSEBX, etter denne dato OSEBX og MSCI AC World Index 50/50 Startet 01. desember 1993, alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

4 Kursutvikling SKAGEN Vekst *Tall for indeks før er OSEBX, etter denne dato OSEBX og MSCI AC World Index 50/50 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar. Oppdatert pr. 30. november 2011

5 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst -22,4 % 20,2 % 43,7 % Oslo Børs Hovedindeks -13,4 % 18,4 % 73,2 % Meravkastning -9,0 % 1,8 % -29,5 % Global del av SKAGEN Vekst -18,4 % 14,3 % 55,6 % Verdensindeks (NOK) -8,7 % 13,8 % 14,9 % Meravkastning -9,6 % 0,5 % 40,7 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 30. november 2011.

6 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år

7 Største bidragsytere hittil i år (i mill NOK) Axis-Shield GBP 65 Gjensidige Forsikring 46 Pride International 44 DTAC 41 Proact 18 LNG Golar 17 Golar LNG Energy 16 Korea Re 15 Hankook Tire 13 NHST Media Group 12 DOF -140 Morpol -100 Sevan Marin - 83 Norsk Hydro - 77 Norwegian Air Shuttle - 77 Carnival Corp - 75 Dockwise - 73 Norwegian Energy - 71 Sevan Drilling - 68 Bonheur - 65 Ganger Rolf - 61 Sum verdiskapning hittil i år: MNOK Tall i millioner kroner

8 Største bidragsytere hittil i fjerde kvartal 2011 (i mill NOK) Samsung Electronics 59 Kongsberg Gruppen 44 Eletrobras 27 Petrobras 24 Royal Carribean Cruises 19 Sistema 19 TGS 19 Fjord Line 17 Mobile Telesystems 17 Gjensidige 14 DOF - 30 Morpol - 21 China Hongxing Sports - 14 Transocean - 11 Kongsberg Auto - 11 Winn Dixie - 10 Rederi Transatlantic - 9 Rottneros - 9 Photocure - 7 Mahindra & Mahindra - 7 Sum verdiskapning hittil i 4.kv: 338 MNOK Tall i millioner kroner

9 Endringer i kvartalet Kjøpt Subsea 7 (ny) Gazprom Akzo Nobel Royal Caribbean Cruises Continental Royal Unibrew Solgt Crew Gold conv 2012 (ut) Axis Shield (ut) Gjensidige Renault Korea Re France Telecom North Atlantic Drilling (ut) Carnival Corporation People Food Holding Netto endringer > NOK 10 millioner

10 Kommentarer til kjøpte og solgte aksjer i november Vi brukte november til å redusere i aksjer som har gjort det relativt bra så langt i Dette gjelder Korea Re, Gjensidige og France Telecom. Provenyet ble flyttet over i selskaper som har falt i verdi, og hvor de fundamentale forholdene og verdsettelsen byr på bedre upside på mellemlang sikt. Dette gjelder Akzo Nobel, Subsea 7, Continental, Gazprom og Royal Unibrew. Disse har sterke markedsposisjoner, gode kontantstrømmer og solide balanser. Samtidig har aksjemarkedet redusert kursen med mellom 20 og 40 prosent i løpet av 2011, uten at kvaliteten på selskapet har falt tilsvarende. Royal Unibrew (308 DKK) har en stabil og sterk kontant strøm fra produksjon og salg av øl og leskedrikk. Selskapet koster 3.4 mrd DKK på børsen og har en nettogjeld på 0.7 mrd DKK. Den årlige kontantstrømmen etter skatt er omkring 350 mill DKK. Denne anvendes hovedsaklig til utbytter og meget disciplinerede tilbakekjøp av aksjer. Selskapet eier en sentralt beliggende eiendom i Århus. Denne ventes solgt, hvilket gir selskapet er proveny på over 400 mill DKK. Dette kan eventuelt utbetales til aksjonærene. Med den stabile grunnforretningen og kontantstrømmen har vi kursmål på over 360 DKK.

11 SKAGEN Vekst 12 største poster pr. 30. november 2011 Postens Kurs P/E P/E P/B Oppstørrelse 11E 12E siste side Kongsberg Gruppen 5,2 % 116,0 9,1 9,7 2,6 165 Samsung Electronics 4,5 % 617k 7,1 5,6 1,0 750k Eletrobras 3,0 % 23,5 9,1 7,4 0,4 50 Wilh Wilhelmsen Holding 2,4 % 135,0 9,0 6,1 0,8 200 Solstad Offshore 2,4 % 91,0-30,3 9,1 0,8 160 Petroleo Brasileiro 2,4 % 22,1 7,6 7,4 0,9 40 Teva Pharmaceutical 2,3 % 39,6 7,9 6,9 1,5 60 Gjensidige Forsikring 2,1 % 66,8 11,1 10,6 1,4 70 Norsk Hydro 2,1 % 27,7 13,2 10,6 0,7 60 Bonheur 1,9 % 118,0 6,2 5,9 0,7 200 Olav Thon Eindom 1,9 % 773,0 11,0 9,7 0, Ganger Rolf 1,9 % 108,0 8,3 7,7 0,7 205 Vektet snitt 32,2 % 9,5 7,6 0,9 60 % OSEBX 10,8 9,3 1,4 MSCI AC 11,8 10,7 1,6 Verdsettelse og oppside er vektet og kalkulert basert på samme metode som referanseindeks

12 Geografisk fordeling Kontanter 1 % Sør Amerika 6 % Perifer EU 6 % Oceania 0 % Norge 57 % Nord Amerika 8 % Kjerne EU 7 % Japan 0 % EMEA 5 % Asia ex Japan 11 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 %

13 Bransjefordeling Kontanter 1 % Nyttetjenester 3 % Telekom 4 % Informasjonsteknologi 9 % Bank og finans 12 % Medisin 5 % Defensive konsumvarer 8 % Inntektsavhengige forbruksvarer 10 % Kapitalvarer, service og transport 21 % Råvarer 6 % Energi 21 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 %

14 Markeder hittil i kvartalet, 2011, i NOK (pr. 30. november) Russland 14 % Brasil 10 % Mexico 10 % Norge (OSEBX) 9 % Tyskland 9 % USA (S&P 500) 9 % Danmark 9 % Thailand 8 % Sør-Afrika 8 % Sverige 7 % Sør-Korea 7 % Storbritannia 7 % Ungarn 6 % USA (Nasdaq) 6 % Canada 6 % Nederland 6 % Kina (Hong Kong) 6 % Verdensindeksen 5 % SKAGEN VEKST 5 % Frankrike 5 % Finland 4 % Vekstmarkedsindeksen 4 % Italia 2 % Singapore 1 % Polen 1 % Hong Kong 1 % Indonesia 0 % Sveits 0 % Kina (lokal) -2 % Spania -2 % Belgia -4 % Japan -5 % Taiwan -5 % Østerrike -6 % Tyrkia -8 % India -9 %

15 Markeder hittil i 2011 i NOK (pr. 30. november) USA (Nasdaq) 2 % USA (S&P 500) -2 % Indonesia -3 % Storbritannia -7 % Thailand -8 % Verdensindeksen -8 % Sveits -12 % Canada -12 % Tyskland -13 % Sør-Korea -13 % Norge (OSEBX) -13 % Mexico -15 % Russland -15 % Spania -15 % Japan -15 % Kina (lokal) -15 % Nederland -16 % Singapore -16 % Danmark -16 % Sverige -17 % Frankrike -18 % Vekstmarkedsindeksen -18 % Sør-Afrika -18 % Belgia -20 % SKAGEN VEKST -21 % Hong Kong -23 % Ungarn -25 % Italia -25 % Kina (Hong Kong) -26 % Brasil -26 % Taiwan -27 % Polen -27 % Finland -28 % Tyrkia -31 % India -33 % Østerrike -37 %

16 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Informasjon om SKAGEN Vekst på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje.