SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011

Transkript

1 Skagen Rev fyrskib Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Juli 2011 Viser vei i nytt farvann 1

2 Hovedtrekk i juli SKAGEN Kon-Tiki falt 0,8 prosent i juli, mot vekstmarkedsindeksen som var uforandret. Etter årets syv første måneder er fondet ned 5,2 prosent, mens referanseindeksen har opplevd et kursfall på 7,0 prosent. Nye selskaper i porteføljen var Bidvest, Value Partners og Yapi Kredi Bank. Vi solgte oss helt ut av Kumho Industrial, mens innehavet i Petrobras ble økt betydelig. Vi foretok noen justeringer av inntjeningsestimatene. Hyundai Motor ble revidert opp, mens vi kuttet estimatene noe for Aveng, Bharti Airtel, Mahindra & Mahindra, Richter Gedeon, LG Electronics og Standard Chartered. For våre 35 største investeringer har vi estimert en median økning i fortjenesten pr. aksje på 29 prosent i år, mot 15 prosent som er konsensus for selskapene i vekstmarkedene. De 35 største postene, som representerer 78 prosent av fondet, prises nå til 1,1 ganger bokført egenkapital, mot 1,9 for vekstmarkedsindeksen. Vektet P/E basert på forventet inntjening fra selskapene i 2011 ligger på 7,2, som er betydelig lavere enn vekstmarkedsindeksens 11,4. Basert på våre kursmål ser vi en oppside for nevnte poster på 55 prosent. En slik kursoppgang vil øke P/B til 1,8 og P/E for 2011 til 10,9, som fremdeles er lavere enn dagens prising av vekstmarkedsindeksen. 2 For en fyldig statusrapport, inkludert selskapsresultater, se engelske nettsider eller klikk på denne lenken.

3 Resultater pr 29. juli 2011 Hittil i kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Kon Tiki -0,8 % -5,2 % 10,9 % 19,9 % Vekstmarkedsindeks (NOK) 0,0 % -7,0 % 7,1 % 10,3 % Meravkastning -0,8 % 1,8 % 3,8 % 9,6 % Verdensindeks (NOK)* -0,8 % -4,3 % 2,5 % -0,3 % Meravkastning 0,0 % -0,9 % 8,4 % 20,2 % 3 Startdato for SKAGEN Kon-Tiki var 5. april 2002 All avkastning utover 12 måneder er annualisert (geometrisk beregnet )

4 Kursutvikling SKAGEN Kon-Tiki siden oppstart 4

5 SKAGEN Kon-Tiki har slått vekstmarkedsindeksen hvert år siden oppstarten i april 2002, i både opp- og nedadgående aksjemarkeder *Fondet ble startet opp 5. april Avkastningstall er i NOK. 5

6 Vekstmarkedene i juli i NOK (pr. 29. juli) Peru 17 % Thailand 12 % Filippinene 8 % Indonesia 7 % Singapore 4 % Russland 3 % Sør Korea 3 % Slovakia 3 % Hong Kong 0 % Vekstmarkedsindeksen 0 % Taiwan 0 % Malaysia 0 % Ukraina 0 % Colombia -1 % SKAGEN KON-TIKI -1 % Sør Afrika -1 % Ghana -1 % Mexico -2 % Kina (lokal) -2 % Kina (Internasjonal) -2 % Industrialiserte markeder -2 % Argentina -2 % USA -2 % India -3 % Slovenia -3 % Pakistan -3 % Polen -4 % Kroatia -4 % Tsjekkia -4 % Nigeria -5 % Brasil -5 % Chile -6 % Tyrkia -6 % Egypt -6 % Vietnam -6 % Ungarn -7 % Kenya -7 %

7 Vekstmarkedene hittil i år i NOK (pr. 29. juli) Indonesia 8 % Ghana 6 % Ungarn 4 % Filippinene 2 % Sør Korea 2 % Thailand 2 % Russland 2 % Kroatia 1 % Slovakia 1 % Tsjekkia -1 % Singapore -1 % Polen -2 % Malaysia -3 % Industrialiserte markeder -4 % USA -5 % SKAGEN KON-TIKI -5 % Vekstmarkedsindeksen -7 % Pakistan -7 % Kina (lokal) -9 % Mexico -9 % Taiwan -10 % Kina (Internasjonal) -10 % Hong Kong -10 % Peru -11 % Colombia -11 % Nigeria -12 % Sør Afrika -12 % Slovenia -15 % Ukraina -15 % Chile -16 % Brasil -17 % India -17 % Argentina -17 % Tyrkia -21 % Kenya -31 % Egypt -37 %

8 Valutakursutviklingen i vekstmarkedene hittil i år (mot NOK) Ungarsk Forint 3 % Tsjekkisk Koruna 3 % Russisk Rouble 2 % Colombiansk Peso - 1 % Euro - 1 % Slovakisk Koruna - 1 % Kroatisk Kuna - 1 % Sørkoreansk Won - 1 % Polsk Zloty - 2 % Brasiliansk Real - 2 % Singapore Dollar - 2 % Indonesisk Rupee - 3 % Mexicansk Peso - 3 % Malaysisk Ringgit - 4 % Filippinsk Peso - 5 % Peruisk New Sol - 6 % Kinesisk Renminbi - 6 % Chilensk Peso - 6 % Indisk Rupee - 7 % Taiwansk Dollar - 7 % Thailandsk Baht - 7 % US Dollar - 8 % Nigeriansk Naira - 8 % Hong Kong Dollar - 8 % Sørafrikansk Rand - 9 % Egyptisk Pound - 10 % Ghanesisk Cedi - 10 % Vietnamesisk Dong - 13 % Tyrkisk Lira - 15 % Kenyansk Shilling - 19 % Pr. 29. juli

9 Største bidragsytere i juni (i mill. NOK) Great Wall Motor 131 Banrisul 76 AirAsia 60 Bharti Airtel 51 Hyundai Motor 46 Korean Reinsurance 33 Equinox 30 Mahindra & Mahindra 25 China Mobile 22 Cosan Ltd 21 Kiwoom Securities 17 Richter Gedeon 16 Shoprite 14 Hanmi Pharm 13 Golar LNG 13 Samsung Electronics Sistema - 93 Baker Hughes - 80 AP Møller Maersk - 72 LG Electronics - 66 Marine Harvest - 50 Sabanci - 50 Stada Arzneimittel - 38 Eletrobras - 35 ABB - 35 Suzano - 34 Hon Hai Precision - 33 Deep Sea Supply - 33 Standard Chartered - 32 EFG Hermes - 30 Samlet verdiskapning i juni: millioner kroner 9

10 Største bidragsytere i juli (i mill. NOK) Baker Hughes 166 Bharti Airtel 115 China Mobile 89 Harbin Power Equipment 66 DTAC 66 Indosat 66 Samsung Electronics 55 AirAsia 55 Mahindra & Mahindra 47 Vale 43 Hanmi Pharm 38 Bankgkok Bank 32 PZ Cussons 28 Asia Cement China 26 Golar LNG 26 Eletrobras Banrisul Hyundai Motor Hon Hai Precision Industry - 78 Marine Harvest Group - 74 Great Wall Motor - 72 ABB - 70 Empresas ICA - 66 AP Møller Maersk - 58 Sabanci Holding - 52 Sistema - 48 Yazicilar Holding - 27 Nordic American Tankers - 22 VTB Bank - 22 Standard Chartered Bank - 22 Samlet verdiskapning i juli: millioner kroner 10

11 Største bidragsytere hittil i 2011 (mill. NOK) Baker Hughes 552 Hyundai Motor 453 Pride International 305 Equinox Minerals 291 Golar LNG 168 AirAsia 148 Great Wall Motor 142 Bharti Airtel 129 DTAC 123 Asia Cement China 94 Gjensidige Forsikring 70 Kulim Malaysia 55 Kim Eng Holdings 40 Gazprom 38 Korea Reinsurance 37 Hon Hai Precision Samsung Electronics Eletrobras LG Electronics EFG Hermes Sabanci Holding Aveng Empresas ICA VTB Bank Petrobras Yazicilar Holding AP Møller Maersk Standard Chartered Banrisul Cosan Ltd Samlet verdiskapning i 2011: millioner kroner 11

12 Sektorfordeling SKAGEN Kon-Tiki vs. vekstmarkedsindeksen 12 Kilde: MSCI, SKAGEN Fondene oppdatert pr. 29. juli 2011

13 Landfordeling SKAGEN Kon-Tiki vs. vekstmarkedsindeksen 13 Kilde: MSCI, SKAGEN Fondene oppdatert pr. 29. juli 2011

14 Største endringer i SKAGEN Kon-Tiki i juni* Kjøp Bidvest (ny) Value Partners (ny) Yapi Kredi Bank (ny) Baker Hughes Petrobras ABB Marine Harvest Group Sabanci Holding State Bank of India VTB Bank China Mobile Salg Kumho Industrial (ut) Suzano *Netto endringer for poster over 25 mill. NOK 14

15 Hvorfor vi kjøpte Bidvest, Value Partners og Yapi Kredi Bank, samt solgte Kumho Industrial Bidvest er et meget lønnsomt og veldrevet sørafrikansk handels- og servicekonsern, med hovedvirksomhet innen matvarer. Et mulig salg av denne divisjonen kan få frem store skjulte verdier. Flere beilere har banket på døren, men foreløpig har det ikke blitt noe salg. Selskapets solide balanse kan benyttes til å gjøre attraktive oppkjøp og/eller dele ut et ekstraordinært utbytte til aksjonærene. Value Partners er en verdibasert kapitalforvalter med fokus på Asia og kinesiske aksjer med ni milliarder dollar under forvaltning. Selskapet har hatt stor stabilitet i sitt forvalterteam, som har levert gode resultater over tid. En betydelig andel av overskuddet blir delt ut som utbytte, og dikrer med det en god direkteavkastning for aksjonærene. Yapi Kredi Bank har kommet tilbake i porteføljen igjen etter at vi i fjor solgte oss ut av banken. Utradisjonelle metoder fra sentralbanken i Tyrkia for å holde inflasjonen nede har ført til fritt fall for både tyrkiske bankaksjer og tyrkisk lire. Vi kjøpte oss inn i banken på nivåer som lå 40 prosent under fjorårets exit (i NOK). Tyrkias lite utviklede bankmarked (lav penetrasjon) gjør at vekstpotensialet er stort, samtidig som Yapi Kredi Bank har et betydelig potensial for kostnadskutt sammenlignet med de øvrige større tyrkiske bankene. Kumho Industrial ble solgt ut av porteføljen etter at aksjekursen fikk seg et pent løft. Vi måtte likevel realisere et lite tap på denne investeringen. Etter store nedskrivninger er egenkapitalen i selskapet negativ, inntjeningen ikke mye å skryte av og gjelden ukomfortabel høy. 15

16 Nøkkeltall for SKAGEN Kon-Tiki pr. 29. juli 2011 Holding Price P/E P/E P/BV Price Upside size 2010a 2011e Last target Hyundai Motor 5,8 % ,7 2,6 0, % Baker Hughes 5,7 % 77,4 37,6 15,5 2, % Eletrobras 5,3 % 22,9 11,6 6,5 0, % Samsung Electronics 5,2 % ,9 6,1 0, % Sistema 3,3 % 24,8 50,0 6,2 1, % Vale 3,2 % 45,6 8,0 6,1 1, % China Mobile 3,0 % 77,5 11,3 10,8 2, % Gazprom 2,9 % 14,4 5,3 4,8 0, % Standard Chartered 2,6 % ,3 11,2 1, % Petroleo Brasileiro 2,5 % 23,4 6,8 7,8 1, % Hon Hai Precision Industry 2,5 % 82,3 11,3 6,8 1, % Banrisul 2,4 % 15,6 8,4 6,9 1, % Weighted top 12 44,4 % 8,2 6,0 0,9 66 % Weighted top 35 77,8 % 10,0 7,2 1,1 55 % Emerging market index 13,8 11,4 1,9 16

17 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Informasjon om SKAGEN Kon-Tiki på våre nettsider For en fyldig statusrapport, inkludert selskapsresultater, se engelske nettsider eller klikk på denne lenken. Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved tegning og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje. 17