SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft"

Transkript

1 Skagen Rev fyrskib Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Februar Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Viser vei i nytt farvann 1

2 Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i februar Investeringsresultater 4 Porteføljeoppdatering 13 Utsikter og konklusjon 27 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki 44 Investeringsmandat 48 Investeringsfilosofi 53 Globale vekstmarkeder 58 Utsikter i globale vekstmarkeder 67 2

3 Hovedtrekk i februar 2009 SKAGEN Kon-Tiki falt med 2,7% i februar mot en nedgang i vår referanseindeks på 3,5%. Så langt i år er avkastningen på -10,0% mens referanseindeks er ned -11,1%. Største positive bidragsytere var Pride International, Indosat og First Quantum Minerals, mens Samsung Electronics, Standard Chartered og Sabanci Holding var største negative bidragsytere. På rapportertingssiden har det vært både positive og negative overraskelser fra våre selskaper, men, utrolig nok, med en overvekt av positive nyheter. Selskapene fortsetter dog å uttale seg forsiktig om fremtiden og resultatene har også vært preget av en del opprydning i form av nedskrivninger og valutatap. I februar fortsatte vi å selge oss kraftig ned i Banco Nossa Caixa. Vi investerte i et nytt selskap, DRD Gold, og investerte i en kinesisk indeks. Vi øket også vår eierandel i OGX Petroleo, Gedeon Richter, Indosat og Sistema. De 30 største selskapene i porteføljen, som utgjør 83% av verdiene, ble ved utgangen av februar handlet til en median P/E for 2009e på 6,7x mot 8,8x for 12 måneder siden. Dette er betydelig lavere enn vekstmarkedene generelt på 9,2x. P/BV for våre selskaper ligger på 1,2x som er på linje med globale vekstmarkeder og klart lavere enn porteføljens prisingen for 12 måneder siden på 2,0x. Vi forventer nå en median inntjeningsvekst for våre 30 største selskaper på 6% for 2009e som er en videre nedjustering fra 11% forventet forrige måned men klart bedre enn forventningene på minus 10-15% for globale vekstmarkeder generelt. 3

4 Investeringsresultater

5 Resultater i NOK pr. 27. februar 2009 Hittil i kvartal 2008 Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Kon Tiki -10,0 % -36,1 % -8,2 % 14,8 % Vekstmarkedsindeks (NOK) -11,2 % -39,8 % -10,7 % 4,4 % Meravkastning 1,2 % 3,7 % 2,4 % 10,4 % Verdensindeks (NOK) -17,6 % -23,6 % -14,0 % 2,8 % Meravkastning 7,6 % -12,5 % 5,8 % 12,0 % *) 5. april Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) 5

6 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siste år SKAGEN Kon-Tiki Indeks Oppdatert pr. 27. februar 2009 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 6

7 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siden oppstart Oppdatert pr. 27. februar 2009 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 7

8 God relativ avkastning hvert år siden oppstart; i år med både positiv og negativ avkastning 120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0 % -20 % -40 % -60 % 2002* SKAGEN Kon-Tiki MSCI EM index *) Fondet lansert 5. april Avkastning i NOK 8

9 Globale vekstmarkeder i februar 2009 (i NOK) Nigeria 10% Pakistan 7% Kina (lokal) 6% Taiwan 3% Russland 3% Chile 2% Filippinene 1% Israel - 0% Malaysia - 1% Kina (internasjonal) - 2% Hong Kong - 2% SKAGEN Kon-Tiki - 3% Thailand - 2% Brasil - 4% Peru - 4% Slovakia - 4% Vekstmarkedsindeksen - 4% Slovenia - 5% Colombia - 5% Argentina - 2% Egypt - 6% Ghana - 6% Indonesia - 7% Sør-Afrika - 8% India - 8% Tyrkia - 9% Singapore - 9% Verdensindeksen - 9% USA (S&P) - 10% Ungarn - 12% Mexico - 13% Sør-Korea - 16% Polen - 17% Tsjekkia - 17% Kroatia - 17% Vietnam - 18% Kenya - 21% Ukraina - 29% 9

10 Globale vekstmarkeder hittil i 2009 (i NOK) Kina (lokal) 15% Chile 13% Brasil 0% Filippinene - 2% Pakistan - 2% Malaysia - 4% Taiwan - 6% Thailand - 7% Argentina - 7% Israel - 7% Peru - 8% Colombia - 8% Indonesia - 9% SKAGEN Kon-Tiki - 10% Hong Kong - 10% Slovenia - 10% India - 11% Vekstmarkedsindeksen - 11% Kina (internasjonal) - 12% Ghana - 13% Russland - 13% Singapore - 15% Slovakia - 15% Tyrkia - 18% Verdensindeksen - 18% USA (S&P) - 18% Sør-Afrika - 19% Egypt - 20% Sør-Korea - 21% Vietnam - 22% Kroatia - 26% Mexico - 27% Nigeria - 28% Kenya - 30% Ungarn - 32% Ukraina - 34% Tsjekkia - 35% Polen - 37% 10

11 Største bidragsytere i februar 2009 (i mill. NOK) Pride International 72 Indosat 56 First Quantum Minerals 51 Hanmi Pharma 22 Tullow Oil 19 Petrobras 17 Enka Insaat 16 Provida 15 Banrisul 14 Pivovarna Lasko 13 Ridge Mining 10 Kim Eng Holding 10 Mahindra & Mahindra 10 Marine Harvest 9 Nordnet 6 Polaris Securities 6 Samsung Electronics -152 Standard Chartered - 63 Sabanci Holding - 46 Harbin Power Equipment - 36 LG Electronics - 28 Richter Gedeon - 27 Ghana Commercial Bank - 26 Vale - 26 Podravka - 22 Kiwoom Securities - 17 Seadrill - 17 PKN Orlen - 17 China Oilfield Services - 10 Satyam Computer - 8 Sistema - 8 PZ Cussons - 7 Sum verdiskapning i februar 2009: -275 mill. NOK 11

12 Største bidragsytere hittil i 2009 (i mill. NOK) First Quantum Minerals 69 Pride International 66 Provida 36 Marine Harvest 30 Petrobras 30 Tullow Oil 27 Vale 20 Mahindra & Mahindra 15 Ridge Mining 9 Aberdeen Asset Mgt. 9 Enka Insaat 9 Nordnet 7 Kim Eng Holding 2 PZ Cusssons 2 Northland Resources 1 China Shineway Pharma 1 Richter Gedeon -154 Samsung Electronics -132 LG Electronics -122 Sistema - 95 Sabanci Holding - 86 Satyam Computer - 85 Bharti Airtel - 76 PKN Orlen - 74 Harbin Power Equipment - 74 Standard Chartered - 59 Prodravka - 39 Ghana Commerical Bank - 36 Hitachi - 28 KGI Securities - 27 Korea Reinsurance - 21 Pivovarna Lasko - 21 Sum verdiskapning pr. 28. februar 2009: mill. NOK 12

13 Porteføljeoppdatering

14 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI All World Index (inkluderer industrialiserte markeder) SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technology Telecom services Utility 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 12 % 14 % 16 % 18 % 20 % Source: MSCI MSCI World SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 27. februar

15 Bransjesammensetning i globale vekstmarkeder er forskjellig fra industrialiserte markeder Weighting by sector Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technoloy Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI *) MSCI indekser oppdatert pr. 27. februar 2009 MSCI World Developed MSCI EM 15

16 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki mot MSCI Emerging Markets Index; undervekt i råvarer og overvekt i defensive SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technology Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 27. februar

17 Landfordeling SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI Emerging Markets Index 25 % SKAGEN Kon-Tiki country weighting 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % China incl. HK Brazil Korea Taiwan South Africa India Russia Mexico Israel Malaysia Chile Turkey Indonesia Thailand Poland Czech Republic Egypt Hungary Philippines Argentina US Norway UK Other Source: MSCI, SKAGEN Funds MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI EM indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr 27. februar

18 Største endringer i SKAGEN Kon-Tiki i februar 2009 Kjøpt DRDGOLD (ny) ishares China 25 Index (ny) OGX Petroleo Gedeon Richter Indosat Sistema Solgt Toyo Kanetsu Banco Nossa Caixa Netto endringer >NOK 10 millioner for eksisterende poster 18

19 Hvorfor investerte vi i de nye selskapene? DRD Gold er det 4. største gullselskap i Sør-Afrika med en forventet produksjon på unser i Selskapet har lave kostnader på ca 600 USD pr. unse og drar fordel av en rekordsvak ZAR mot USD, høy gullpris uten sikring samt stigende produksjon (+25% i 2009e). Balansen er meget sterk og gitt en gullpris på 950 USD handles selskapet til en P/E på 6x for 2009e. Inntjeningssensitiviteten mot gullprisen er på 2,5x. Skattesituasjon og sort eierskapskrav er avklart. ishares China FTSE/Xinhua 25 Index er et indeksfond som representerer de 25 største kinesiske utenlandske aksjer. Disse aksjene har falt kraftig og handles nå igjen til en historisk høy rabatt i forhold til kinesiske innenlandske aksjer. Kinesiske utenlandske aksjer ser nå attraktive ut og det er tidlige tegn på at hjelpepakkene i Kina begynner å virke. 19

20 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (1) Banrisul rapporterte 4Q08 tall langt over både våre og markedets forventninger med en vekst i underliggende netto resultat på 55% QoQ og 50% YoY. Rentemarginen steg, andre inntekter steg mens kostnader, utlånstap (netto tilbakeføringer) og brutto mislighold (+10bp til 3,3%) er under kontroll. Dette bedro til en RoE på 23% for kvartalet isolert. Utbytte for 4Q08 ble doblet i forhold til 3Q08 og gir en total utbytteavkastning for 2008 på 11%. Great Wall Motor hadde en 45% salgsvekst YoY for Kina i januar mot et 14% fall i totalmarkedet. Veksten var drevet av introduksjon av nye småbiler, mens SUV modellene opplevde flatt salg. Salget i januar var preget av en mindre salgsuke på grunn av plassering av kinesisk nyttår. Marine Harvest Group annonserte bedre tall en forventet for 4Q08 med et driftsresultat før biomasse verdiendring på 317 mill. NOK. Pride leverte et bra resultat for 4Q08 med en underliggende EPS på 1,13 USD mot 1,03 i 3Q08 og 0,58 i 4Q07 drevet av bedre utnyttelse og rater innen midwater segmentet og lavere kostnader for dypvanns enhetene. Utskillelsen av lavende JU riggene i 2Q går som planlagt. Oppunder 90% av forventet EBITDA for 2009 er sikret via faste kontrakter. Ridge Mining mottok et bud på selskapet fra Aquarius Platinum som tilbyr 1 aksje for hver 2,75 Ridge aksje i et 100% aksjefinansiert bud som tilsvarer en premie på ca. 110% i forhold til kursen før nyheten om oppkjøpsinteresse ble annonsert. 20

21 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (2) Shoprite meldte som vanlig om sterke tall for 1H 08/09 med 27% salgsvekst (22% for sammenliknbare enheter) og 43% vekst i EPS. Selskapet forventer ikke at denne veksten skal opprettholdes, delvis på grunn av fallende matvareprisøkninger, men utviklingen i januar og februar har dog vært på linje med 1H 08/09. Norwegian leverte et svakt 4Q08 resultat på -202 mill. NOK før skatt som følge av bokføring av tap på oljesikring på 128 mill. NOK. Eksklusive denne var resultatet noenlunde som ventet. Sikring for 2009 er kun 7%. Nordnet rapporterte et netto resultat på 28 mill. SEK i 4Q08 mot 15m i 4Q07. Justert for ekstraordinære poster falt resultatet med 17% med et inntektsfall på 15%. Kommisjonsinntektene var bra; opp 19% QoQ og 1% YoY mens rentenetto var svakt på grunn av lav belåningsaktivitet blant kunder. Kundemassen er nå 231k (+6% i siste kvartal). Vale annonserte svake tall for 4Q, drevet av svak produksjon (lagerjusteringer) som førte til høye kostnader pr. produsert enhet. En EBITDA på 2,7 mrd. USD markerte et fall på 58% QoQ og EPS falt 72%. JSE kom med en omvendt resultatvarsel som viser en underliggende EPS vekst på 43-53% for Forventningene lå på en vekst på 35-45%. Kim Eng Holding fikk et lite pluss resultat i 4Q etter tap på egenhandel og kundefordringer. Tar vi ut dette var EPS SGD 5c mot 7c i 4Q07. På den positive side steg kurtasjeinntekter med 47% sekvensielt, mens lønnskostnader fortsetter å falle. Utbytte på SGD 8c er på nivå med

22 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (3) Seadrill leverte et meget svakt resultat i 4Q på -739 mill. USD drevet av 615m i nedskrivninger på aksjer, 35m i tap på TRS i egne aksjer og 160m i tap på rentebytteavtaler (som gir lavere renter fremover). Underliggende EBITDA på 226m USD var også noe svakere enn ventet, på grunn av temporær lavere utnyttelse for mobile enheter. På den positive siden, selskapet er nå funnfinansiert og bryter ikke marginkrav på gjeld. Provida fikk et tap på 70c USD pr. aksje i 4Q som er noe bedre enn et tap på 1,3 USD i 3Q. Forvaltningskapitalen falt 5% i kvartalet målt i CLP. Tapet kommer som følge av negativ resultat på kapitalen og høye utbetalinger til forsikringstagere. Indosat overrasket med et godt 4Q resultat. Inntektene steg 4% QoQ og EBITDA marginen løftet seg hele 4pp til 51,9% som følge av øket fokus på attraktive kunder og uvilje til å delta i prisdumping. Bank Asya annonserte et akseptabelt resultat for 4Q med en 5% vekst i nettoresultat YoY og 37% QoQ. Andel misligholdte lån falt med 40bp QoQ til 5,1%. PKN Orlen fikk et tap på 3 mrd. PLN i 4Q, forklart av 2,7 mrd. i negativ verdiendring på varelager og 1,4 mrd. i tap på valuta som følge av en svekket PLN som påvirker gjeld i EUR og USD. Underliggende resultat var god noe bedre enn ventet. Selskapet, som er 27% eiet av staten, kan bryte lånebetingelser og forhandler med bankene om å endre disse. Vi forventer ikke at dette vil by på problemer. 22

23 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (4) TAC rapportere et noe skuffende 4Q resultat med en EBITDA på 4,5 mrd. THB som var ned 13% QoQ og 8% YoY hovedsakelig drevet av fallende inntekter pr. kunde. En dobling av utbyttet i forhold til 2007 var dog en positiv overraskelse. East African Breweries offentliggjorde en volumvekst på 8% for 1H 2008/2009. Salget steg 12, mens EPS veksten på 5% ble holdt nede av stigende råvarepriser. Effekten av dette vil dempes i 2H 2008/2009. Selskapet vil ekspandere til 4 nye markeder i

24 Porteføljesammensetning og endringer Selskapsfokus styrer porteføljesammensetning, men forsiktig med sektor- og landeksponering på mer enn 20% for å balansere porteføljerisiko Det siste året har vi bevisst redusert antall selskaper i fondet ved å selge flere mindre poster når vi har vurdert at selskaper er fullpriset og/eller andre investeringer forventes å oppnå høyere avkastning. Vi har også realisert enkelte større poster hvor vi mener den finansielle risiko er høy. Dette er i tråd med vår filosofi om å fokusere på våre absolutt beste investeringsideer. Våre 12 største selskaper representer nå 58% (49% ved inngangen til 2008) av verdiene mens de 30 største står for 82% (77% ved inngangen til 2008). Vår portefølje består nå av 86 selskaper som er ned fra 100 ved inngangen til

25 SKAGEN Kon-Tiki: nøkkeltall pr. 27. februar 2009 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 08E 09E siste mål Eletrobras 9,1 % 24,3 6,1 6,1 0,3 70 Samsung Electronics 7,9 % 274,5k 7,3 9,2 0,7 600k Pride International 7,7 % 17,2 3,5 4,3 0,7 40 Indosat Tbk 7,2 % 4200,0 12,1 8,8 1, Bharti Airtel 4,0 % 638,5 12,8 10,6 4, Cia Vale do Rio Doce 3,7 % 27 6,6 8,9 1,5 40 Richter Gedeon Nyrt 3,7 % 24,5k 10,5 9,4 1,3 50k Banrisul 3,5 % 5,7 3,9 3,5 0,8 12 LG Electronics 3,4 % 29,5k 9,8 11,8 0,5 60k Petrobras 2,9 % 26,4 6,6 6,6 1,8 50 Tullow Oil 2,7 % 731,0 9,3 29,2 9, Seadrill 2,2 % 54,0-19,3 3,0 1,2 110 Median 57,9 % 6,9 8,8 1,2 104 % Median topp 30 82,8 % 6,8 6,7 1,2 83 % 25

26 Kommentarer til verdivurderingen av selskapene i SKAGEN Kon-Tiki Vi har foretatt flere betydelige estimatnedjusteringer denne måneden. For våre 30 største selskaper forventer vi nå en 2008 forventer vi nå en median inntjeningsvekst på 6%, ned fra 11% forrige måned. Disse selskapene utgjør 83% av verdien i porteføljen. Våre 30 største poster handles til en median P/E for 2009e på 6,7x mot 8,8x for et år siden. Det er en betydelig rabatt i forhold til P/E for globale vekstmarkeder totalt sett på 9,2x og verdensmarkedet på 11,0x. Median P/B for de 30 største poster ligger på 1,2x mot 2,2x ved inngangen til Dette er det samme som globale vekstmarkeder generelt på 1,2x. Vi ser i snitt en oppside på våre 30 største selskaper på 83% som da vil prises til en P/E for 2009e på 12,2x og P/B på 2,2x, på linje med snittet for verdsettelsen av globale vekstmarkeder i 2006 og

27 Utsikter og konklusjon

28 Prosent årsvekst Kollaps i industriproduksjonen 28 Prosent årsvekst

29 Milliarder USD Kollaps i verdenshandelen Asiatisk eksport i mrd. USD 29 Milliarder USD

30 Utflatning i innkjøpssjefenes forventninger kan tyde på at industriproduksjonen bunner ut; lagerjusteringene har kommet lang vei Kinas PMI var overraskende sterk i februar på 49 30

31 Videre kraftige nedjusteringer i vekstforventninger globale vekstmarkeder med fortsatt positiv vekst drevet av Asia Regional GDP growth Emerging economies Developed economies Latin-America China Asia/Pacific ex. Japan Emerging Europe US Eurozone Japan -6,5 % -3,1 % -1,3 % -2,3 % -2,2 % -2,8 % 1,0 % 1,8 % 3,1 % 3,0 % 1,9 % 2,5 % 0,8 % 2,2 % 4,8 % 8,5 % 7,2 % 6,6 % 20010e 2009e -8 % -6 % -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % Source: JPMorgan Mark ets, 27 February

32 Kanarifuglene; stabile risikopremier på EM obligasjoner og volatilitet siste måned jan. 09 jan. 07 feb. 07 mar. 07 apr. 07 mai. 07 jun. 07 jul. 07 aug. 07 sep. 07 okt. 07 nov. 07 des. 07 jan. 08 feb. 08 mar. 08 apr. 08 mai. 08 jun. 08 jul. 08 aug. 08 sep. 08 okt. 08 nov. 08 des. 08 feb. 09 JPMorgan EMBI USA Generic 10 Yr MSCI EM (NOK) VIX Volatilitet 32

33 Inntjeningen faller alltid mer enn man tror.... Kanskje er vi halvveis inne i inntjeningsfallet; svake 4Q tall ser ut til å hjelpe på 33

34 De store valutabevegelsene fortsetter i 2009; stort sett alle svekket mot USD konkurranseevne på flyttefot Currency return versus USD in 2009 Chilean Peso 5 % Hong Kong Dollar Chinese RMB Thai Bath Japanese Yen Thaiwan Dollar -7 % -7 % -4 % 0 % 0 % Koreas konkurransekraft innen elektronikk forsetter å styrkes Euro -10 % Turkish Lire -11 % South African Rand Russian Rouble Korean Won Polish Zloty Hungarian Forint -19 % -20 % -22 % -23 % -11 % Richters marginer og konkurransekraft styrkes betydelig etter svekkelse av HUF -25 % -20 % -15 % -10 % -5 % 0 % 5 % 10 % 34

35 Globale forvaltere har gått fra overvekt i vekstmarkeder til den største andel med undervekt siden 2001 et godt tegn Netto prosent av globale forvaltere med overvekt i globale vekstmarkeder 35

36 Katalysator #1: Inflasjonen er på vei ned; en positiv katalysator for verdivurdering i globale vekstmarkeder 36

37 Katalysator #2: Rentedifferansen i globale vekstmarkeder har kommet noe inn men har betydelig potensial for fortsatt fall Rentedifferanse EM mot US 10 år statsrente jan. 07 feb. 07 mar. 07 apr. 07 mai. 07 jun. 07 jul. 07 aug. 07 sep. 07 okt. 07 nov. 07 des. 07 jan. 08 feb. 08 mar. 08 apr. 08 mai. 08 jun. 08 jul. 08 aug. 08 sep. 08 okt. 08 nov. 08 des. 08 jan. 09 feb

38 Katalysator #3: Fallende volatilitet; fortsatt potensial ned selv etter et betydelig fall fra et rekordhøyt nivå i oktober VIX implisitt volatilitet for S&P 500 indeks jan. 07 feb. 07 mar. 07 apr. 07 mai. 07 jun. 07 jul. 07 aug. 07 sep. 07 okt. 07 nov. 07 des. 07 jan. 08 feb. 08 mar. 08 apr. 08 mai. 08 jun. 08 jul. 08 aug. 08 sep. 08 okt. 08 nov. 08 des. 08 jan. 09 feb

39 Katalysator #4: P/E for vekstmarkedene er lav i et historisk perspektiv og på en 15% rabatt mot globale aksjer Fra å være handlet med en premie på 10% målt på historisk inntjening for litt over et år siden handles vekstmarkedene nå med en P/E rabatt på 15% i forhold til globale markeder, dog betydelig lavere enn de 24% forrige måned. Målt på forventet inntjening for 2009e handles vekstmarkedene nå til en P/E på 9,2x mot et snitt for på 13x og 11,0x for industrialiserte markeder. 39

40 Katalysator #5: Pengeflyt tilbake til globale vekstmarkeder etter betydelig innløsning i 2008 januar startet positivt 40

41 Utsikter for globale vekstmarkeder i 2009 Globale vekstmarkeder er ikke frikoblet fra industrialiserte land men har sterkere vekstdynamikk Fra reaktiv til proaktive offentlige handlinger også i globale vekstmarkeder Betydelig lavere gjeldsetning betyr at verktøykassen er vesentlig større enn i industrialiserte land Stabilisering av EM valutaer etter kraftig fall skaper mulighet for pengepolitisk og fiskal stimulans Fallende råvarepriser gjør at inflasjonsproblematikken i EM er eliminert og kjøpekraften styrkes, spesielt i Korea, Kina, India og Tyrkia 41

42 Utsikter for globale vekstmarkedsaksjer i 2009 Nedjusteringene av inntjeningsforventninger har akselerert også i globale vekstmarkeder og inntjeningsutsiktene er påvirket av de siste måneders lagerjusteringer Svekkede valutaer styrker konkurransekraften Verdivurderingen reflekter en meget depressiv inntjeningsutvikling og er lav i et historisk perspektiv Eksportorienterte selskaper i globale vekstmarkeder vil være negativt påvirket av gjeldsreduksjon i vestlige land som kan ta flere år Infrastruktur og ikke-syklisk forbruk, inklusive telecom og finans, vil klare seg bra 42

43 Risikofaktorer for globale vekstmarkedsaksjer i 2009 Nedsmeltningen av økonomiene i industrialiserte land blir kraftigere enn fryktet Stort statlig lånebehov i industrialiserte land kan føre til videre økning i risikopremie for rentepapirer i globale vekstmarkeder Proteksjonisme mindre trolig etter Obamas valg av rådgivere Deflasjon større risiko i industrialiserte land SKAGEN Kon-Tiki har siden start gitt bedre absolutt og risikojustert avkastning enn sine konkurrenter som følge av fondets unike selskapsorienterte verdigrunnlag 43

44 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki

45 DRD Gold (DRD SJ) 829 ZAR Sørafrikansk 4. største gullutvinningsselskap med produksjon fordelt på fem anlegg Øker produksjon fra 270k unser i 2008, 340k i 2009, 390k i 2010 Skiftet fokus fra gruve operasjon til overflateutvinning; lavere risiko Lave kontantkostnader på c. 600 USD pr. unse Høy sensitivitet mot gullpris; ca. 2,5x på inntjening. Uhedget mot gullpris en gullpris på dagens nivå (USD 950 pr. unse) gir en P/E på 6x for 2009e. De fleste analytikere forventer USD 800. Nøkkeltall: Børsverdi: ZAR 3124 mill. NOK 2,1 mrd. Antall aksjer: 377 mill. P/E (09e): 6,0x Pris/Bok: 2,5x P/TBV: 2,5x ROE (09e): 42% Utbytteavk: 1,8% Tilfredsstiller black enpowerment krav; de har 26% i prosjektene Meget sterk balanse netto kontanter på 516 mill. ZAR Triggere: Kraftig marginøkning som følge av 30% fall i ZAR mot USD siste år Innvannende oppkjøp som følge av finansieringsproblemer blant mindre selskaper Økning i utbyttegrad og/eller ekstraordinært utbytte Salg av gruvevirksomhet som nå er stengt ned Synliggjøring av verdier i eiendomsaktiva i Johannesburg området i dag jordbrukseiendom men kan utvikles til bolig/industri Risiko: ulykker, strømforsyning, politisk, dyre oppkjøp 45

46 Gedeon Richter (RICHT HB) HUF Største medisinalselskap i Ungarn og topp 10 generisk produsent globalt ansatte. Ungarske stat eier 25,1%. Markeder: EU 41%, CIS 31%, Ungarn 13%, USA 9%, andre 6% Salgsfordeling: medisinprodukter 84%, grossist og detalj 16% Produktsalg: generisk 74%, egne komponenter 14%, innlisensiert 12% Produkter: hormon 34%, kardiovaskulær 22%, sentralnerve 14%, gastrointestinal 6%, muskelsmerte 4%, andre 20% Valutafordeling salg/kostnader: HUF 13/60%, USD 20/10%, EUR 40/20%, PLN 10/5%, RON 17/5% Betydelig F&U på 8% av salg ligger høyere enn konkurrenter Nøkkeltall: Børsverdi: HUF 456 mrd. NOK 13,6 mrd. Antall aksjer: 18,6 mill. P/E (09e): 9,1x Pris/Bok: 1,3x P/TBV: 1,4x ROE (09e): 15 % Utbytteavk: 2,2% Bransjens beste balanse; 2814 HUF i netto kontanter pr. aksje Triggere: Nye produkter (offentliggjør ikke forskningsportefølje) Videre Fase II og III resultater for RGH-188 antipsykotisk medisin (marked på 14x dagens salg). Forest Lab. har lisens for salg i USA. Svekket HUF mot EUR og USD har positiv effekt (kun 30% sikring) Oppkjøp; staten har salgsopsjon som forfaller i 09/09 (34-35K HUF) Tilbakekjøp; kan kjøp 11% av utestående med kontantposisjon Risiko: valuta, prisregulering, generisk konkurranse 46

47 Pride International (PDE US) 15,82 USD Verdens 5. største riggselskap med 41 boreenheter 12 semis, 2 drillskip, 27 Jack-up samt 4 drillskip under bygging ved Samsung for levering 2010/11 (3 har 5 års kontrakter) Sterk EPS vekst pga. reforhandling av gamle kontrakter. Ordrereserve på 8,6 mrd. USD hvor 90% med NOCs/majors Ingen netto gjeld (713m i kontanter). 2 mrd. USD i nybyggsforpliktelser som hovedsakelig dekkes vi kontantstrøm Langsiktig finansiert (~2014) og 300 mill. USD i ubenyttet fasilitet. NAV på c40 USD pr. aksje 85% av verdier er flytere Nøkkeltall: Børsverdi: USD 3,0 mrd. NOK 21 mrd. Netto gjeld: USD 0,0 mrd. EV: USD 3,0 mrd. Antall aksjer: 173,6 mill. P/E (09e): 4,0x Pris/Bok: 0,6x P/TBV: 0,6x ROE (09e): 16% Justert EV/EBITDA på 5x for dagens flåte (+80% dekning) 2,6 mrd. USD i kontrakter for nybygg. Implisitt skrapverdi på -1,5 mrd. USD for eksisterende flåte Triggere: Slutning av siste nybygg (2Q11 levering); finansieringsproblemer for flere aktører med nybyggskontrakter gir muligheter Kontraktsannonseringer for 4 flytere ledige i løpet av 2009 Fisjon av JU flåten i GoM i 2Q09 (verdi 3-4 USD/aksje) Stor rabatt og åpen eierstruktur oppkjøpskandidat Risiko: giftpille, feilkontraheringer, uventede strategiendringer 47

48 Investeringsmandat

49 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder Mandat: Minimum 50 prosent i globale vekstmarkeder (GEM), resten hovedsakelig i selskaper med aktivitet vesentlig rettet mot vekstmarkeder Hva inkluderes i GEM? Asia ex. Japan, Singapore, Hong Kong Hele Afrika, Øst-Europa inkl. Tyrkia (EMEA) Latin-Amerika inkl. Mexico Høy vekst, god demografi, billige selskaper, høyere markedsrisiko Referanseindeks: MSCI Emerging Markets (Daily Total Return Net i NOK) Vårt investeringsfokus: Undervurdert, Upopulært, Underanalysert Fornuftig bransjebalanse orientert mot selskapenes verdiskapning Variabel, relativ, symmetrisk honorarstruktur.1% forvaltningshonorar ved relativ verdifall på 12,5%, stigende til 4% ved en relativ verdivekst på 17,5%. Årlig avregnet. Ingen high watermark. 49

50 Emerging markets Frontier markets Developed markets 50

51 Selskapseksponering versus sted for børsnotering Det er stor forskjell mellom sted for børsnotering og selskapets eksponering Esprit var en av de mest populære børsnoterte selskapene i Kina men 95% av salget stammer fra industrialiserte markeder Standard Chartered Bank er børsnotert i London (og Hong Kong) mens hoveddelen av aktivitetene foregår I Asia and Afrika. Hvilket selskap gir best eksponering mot globale vekstmarkeder? > Det er viktigere å se på selskapsdrivere enn sted for børsnotering > Det er hovedårsaken til hvorfor SKAGEN Kon-Tiki kan investere i både industrialiserte markeder og globale vekstmarkeder 51

52 God uttelling på fondsrangeringene og god avkastning til kundene SKAGEN Fondsrangering Kon-Tiki Morningstar (5 = Beste kvantitative rating) Wassum (5 = Beste kvantitative rating) Standard & Poor's AAA (AAA = Beste kvalitative rating) Nr. 1 av 459 Citywire (3 års periode) Porteføljeforvalter rating (november 2008) Nr. 18 av 114 Lipper Europe 2008 Beste fond 5 år Aksjefond vekstmarkeder Dine Penger (DP terning) Nr. 1 av 16 Oppdatert per 30 november

53 Investeringsfilosofi

54 Selskapsutvelgelseskriterier Den ideelle investeringen er Undervurdert Upopulært Underanalysert Katalysatorer for omvurdering Verdiskaping til lav pris Fokus i selskapsutvelgelsen Gjeld og risiko Forståelig og velprøvd forretningsmodell Vilje til å skape aksjonærverdier Langsiktighet, ikke transaksjonsorientert 54

55 Litt om våre tre U er med utvalgte eksempler Undervurdert En temporært tapsbringende divisjon; verdsettes implisitt til negativ verdi Selskapet har en diversifisert forretningsportefølje; stor rabatt til totalverdi Selskapet er ute av fokus på grunn av sektortilhørighet Eksempler; Sistema, Yazicilar Holding Upopulært Dårlig historiske meritter Lite tilfredsstillende eller vanskelig tilgjengelig informasjon fra selskapet Eksempler; Eletrobras, Eczacibasi Underanalysert Selskapet har ingen eller liten analysedekning Eksempler; MBK, Provida, China Shineway Pharmaceuticals Oppfattelsen av selskapet blant analytikerne er feilaktig; feilanalysert eller misforstått Eksempler; Eletrobras, Samsung Electronics 55

56 Hvordan identifiserer vi porteføljeselskaper? Objektive søk Fokus på P/E, P/BV, RoE, soliditet/likviditet, kontantstrøm og utbytte Analyser av totalverdi Konglomerater er ofte utgangspunkt Substansverdi, verdi av tapsbringende divisjoner Ideer generert gjennom eksisterende eierskap Konkurrenter, leverandører, kunder, holdingselskap Geografisk ubalanse i verdsettelse Feilprising på grunn av manglende industriforståelse hvor selskapet er notert Makroperspektiv Selskapsverdi/sektorverdi i forhold til markedspotensial relativ til andre markeder sett i forhold til modningsgrad/markedspenetrasjon Gjennomgang av mest upopulære selskaper Selskaper hvor analytikerne er negative; forventningene er ofte meget lave 56

57 Analytikernes anbefaling følger ofte aksjekursen; når selskaper er upopulære er ofte verdsettelsen lav Banco Nossa Caixa share price and analyst rating , , , , Consensus Rating (lhs) Share price (rhs) 57

58 Globale vekstmarkeder

59 Et trendskift i relativ BNP vekst mellom globale vekstmarkeder og industrialiserte land siden 2000 Indeks Indeks 59

60 Globale vekstmarkeder er blitt den overlegent viktigste driver for økonomisk vekst 100 % "A whale of a change"; share of GDP growth 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 5 years ending at purchasing-power parity f Developed economies Emerging economies Sources: IMF, The Economist 60

61 Asiatiske land er klart positivt påvirker av det kraftige fallet i oljeprisen redusert inflasjon og økt kjøpekraft 61

62 Videre kraftige nedjusteringer i vekstforventninger globale vekstmarkeder med fortsatt positiv vekst drevet av Asia Regional GDP growth Emerging economies Developed economies Latin-America China Asia/Pacific ex. Japan Emerging Europe US Eurozone Japan -6,5 % -3,1 % -1,3 % -2,3 % -2,2 % -2,8 % 1,0 % 1,8 % 3,1 % 3,0 % 1,9 % 2,5 % 0,8 % 2,2 % 4,8 % 8,5 % 7,2 % 6,6 % 20010e 2009e -8 % -6 % -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % Source: JPMorgan Mark ets, 27 February

63 Lav gjeldsetning for privat sektor i globale vekstmarkeder sammenliknet med industrialiserte land 63

64 Vekstmarkedenes avhengighet av eksport er svært forskjellig fra land til land 64

65 Høy utenlandsgjeld mot valutareserver har stort sett resultert i svake valutaer; unntaket er Russland hvor valutaen er drept av fallende oljepris 65

66 Landene med lav innlånsdekning er de hvor bankproblemene har vært størst på grunn av funding Vår bankeksponering er i hovedsak Brasil og Tyrkia (indirekte) 66

67 Utsikter for globale vekstmarkeder

68 Den nye økonomiske verdensorden? Det kom til en slutt 68

69 Vekstmarkedenes forfall? 69

70 Global P/BV på et nivå vi ikke har sett siden 1984 Sources: Citi Investment Research, Datastream 70

71 Globale vekstmarkeder er underkapitalisert relativt til utviklede aksjemarkeder 71

72 Aksjer i globale vekstmarkeder har vært uovertrufne i dette tiåret; akkumulert +24% for vekstmarkeder og -36% for industrialiserte Performance of EM and Industrialed markets in NOK 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % 50,4 % 49,2 % 28,0 % 21,9 % 22,0 % 21,3 % 14,3 % 4,5 % 10,8 % -5,1 % -1,1 % -16,1 % -5,1 % -23,9 % -27,6 % -24,2 % -38,0 % -40,3 % MSCI Developed World MSCI Emerging Markets 72

73 Selskaper i globale vekstmarkeder gikk inn i krisen med gode balanser i motsetning til situasjonen inn i Asia-krisen på slutten av 90-tallet EM and Developed World Net Debt to Equity (in %) Source: DnBNOR Markets 73

74 Fallende inflasjon har hatt en positiv effekt på verdsettelsen av aksjer i globale vekstmarkeder 74

75 Fortjenesteutviklingen i vekstmarkedene holder seg bedre enn i USA men fikk en knekk i 2H08 etter det kraftige råvareprisfallet 75

76 Netto tegning i globale vekstmarkedsfond de siste to månedene Netto uttak i 2008 på 50 mrd. USD tilsvarer mer enn totalt netto tegning for 2005 og 2006 til sammen og 45% av all netto tegning for perioden Det store uttak fra globale vekstmarkedsfond var et resultat av nedeksponering og flukt til sikkerhet og vi tror dette er en avgjørende årsak til den svake relative utviklingen for aksjer i vekstmarkedene siden mai. Netto tegning i vekstmarkedsfond i desember og januar. 76

77 2009 er oksens år i kinesisk mytologi bringer dette styrke eller blir verdiene videre partert? 77

78 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Kon-Tiki på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, Historisk avkastning forvalters ingen dyktighet, garanti fondets for framtidig risiko, avkastning. samt kostnader Framtidig ved kjøp avkastning og forvaltning. vil blant Avkastningen annet kan avhenge bli negativ av som markedsutviklingen, følge av kurstap. forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og SKAGEN forvaltning. søker Avkastningen etter beste evne kan å bli sikre negativ all som informasjon følge av gitt kurstap. i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle SKAGEN feil søker og etter utelatelser. beste evne Uttalelsene å sikre at i rapporten all informasjon reflekterer gitt i porteføljeforvalternes denne rapporten er korrekt, syn på men gitt tidspunkt, tar og dette forbehold synet for kan eventuelle bli endret feil uten og varsel. utelatelser. Rapporten Uttalelsene skal ikke i rapporten forstås som reflekterer et tilbud porteføljeforvalternes eller en anbefaling om syn kjøp eller på salg gitt av tidspunkt, finansielle og instrumenter. dette synet kan SKAGEN bli endret påtar uten seg varsel. intet ansvar Rapporten for direkte skal ikke eller forstås indirekte som tap et eller tilbud utgifter som eller skyldes en anbefaling bruk eller om forståelse kjøp eller av salg rapporten. av finansielle Ansatte instrumenter. i SKAGEN AS SKAGEN kan være påtar eiere seg av verdipapirer intet ansvar for utstedt av selskaper direkte som eller er indirekte omtalt enten tap eller omtalt utgifter i denne som rapporten skyldes bruk eller eller inngår forståelse i fondets av portefølje. rapporten. 78

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki og de globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Januar 2012 Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - November 2008 - God relativ avkastning i en måned

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011 Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Juli 2011 Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk i juli SKAGEN Kon-Tiki falt 0,8 prosent

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 -

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 - Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Oktober 2008 - En meget svak måned for globale vekstmarkeder

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki September 2010 Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Viser vei i

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008:

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008: Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mai 2008: - Strålende absolutt og relativ avkastning drevet av våre større investeringer. Lav verdivurdering og høy vekst er et solid utgangpunkt fremover -

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki August 2011 - En måned vi helst vil glemme Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i juni 2008 3 Investeringsresultater 8 Globale vekstmarkeder

Detaljer

SKAGEN Global. Januar 2007

SKAGEN Global. Januar 2007 SKAGEN Global Januar 2007 Oppsummering God Start på året, med oppkjøp av Bank Austria. Gode rapporter fra porteføljeselskapene, men svak relativ avkastning. SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks:

Detaljer

SKAGEN Global. April 2007

SKAGEN Global. April 2007 SKAGEN Global April 2007 Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. SKAGEN Global 2007: + 4,9% (verdensindeksen: 2,8%) Dagens tema er en

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Desember 2010 Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Viser vei i nytt Viser

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. august SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned - 2,1

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for september 3. oktober 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport august 2012 Hovedtrekk i august SKAGEN Kon-Tiki opplevde en svak augustmåned med et kursfall på 5,1 prosent, mot vekstmarkedsindeksens fall på 4,1 prosent. Hittil I år er

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Mars 2012 Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet SKAGEN Kon-Tiki Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet Hovedtrekk i Oktober Flukt til globale vekstmarkeder som en sikker havn etter krisen i det amerikanske kredittmarkedet Økt bevissthet

Detaljer

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover Den 1. desember 2010 tok ODIN over forvaltningen av ODIN Templeton Emerging Markets. Fondet byttet navn

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale

Detaljer

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy SKAGEN Global Mai 2007 Trigger-Happy Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. Blant annet god utvikling blant omstruktereringscaser som

Detaljer

SKAGEN Global. Februar 2007

SKAGEN Global. Februar 2007 SKAGEN Global Februar 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en mindre korreksjon i sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

SKAGEN Global. Mars 2007

SKAGEN Global. Mars 2007 SKAGEN Global Mars 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en stabilisering mot sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for mai 2. juni 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Avkastningen målt i euro SKAGEN Tellus hadde en avkastning på 2,4 prosent i mai. Referanseindeksens

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial -

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i april 2008

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet og tar også utenlandsk

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe svakt vekstmarked - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe svakt vekstmarked - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedtrekkene

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske

Detaljer

SKAGEN Global. Desember 2006

SKAGEN Global. Desember 2006 SKAGEN Global Desember 2006 Oppsummering SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks: 10,8%) Markedsnervøsitet angående Inflasjon, usikkerhet rundt sentralbankenes ambisjoner og lavere økonomisk vekst har

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedpunktene SKAGEN Avkastning steg 0,3 prosent i februar, mens referanseindeksen,

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon November 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mars 2008 3 Investeringsresultater 6 Globale vekstmarkeder 21

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 2,4

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Desember

Detaljer

Forvalterteam Holberg Rurik

Forvalterteam Holberg Rurik 1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (30) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2011

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne.

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2015

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2015 SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2015 Nøkkeltall pr 30. november Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Institusjon Referanseindeks* Avkastning november 0,08 % 0,08 % 0,09 % Avkastning siste 12 mnd

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot vekstmarkedsøkonomier

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell?

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007 Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Desember 20 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011 Jarl Ulvin 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 23,8 prosent for ODIN Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 21,5 prosent. ODIN Norges porteføljeselskaper

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars -

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007 - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki feirer 5 års fødselsdag Den 5. april feiret SKAGEN Kon-Tiki sin 5 års fødselsdag. Siden oppstart

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Februar 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Blandet i mars SKAGEN Avkastning hadde en moderat positiv avkastning på 0,1 prosent i mars. Indeksen falt med 0,3 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport september 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport september 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport september 2012 Hovedtrekk i september SKAGEN Kon-Tiki oppnådde en avkastning på 4,4 prosent, 0,1 prosentpoeng bak referanseindeks. Hittil i år utgjør fondets verdistigning

Detaljer

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007

Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 *De fæle årene som ender på 7, og de gode som ender på 8 1907, 1917,1937-40 - 30% 1957-20 -10% 1967, 1997 (Asiakrisen) 20 30% 1977, 1987-10 0% 1908, 1928,

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

SKAGEN Global. November 2007

SKAGEN Global. November 2007 SKAGEN Global November 2007 Hva synes du om statusrapportene? SKAGEN Fondene ønsker stadig å forbedre sin kommunikasjon, og til det trenger vi din hjelp. Nå gjennomfører vi en evaluering av statusrapportene.

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 13 Januar 2013 Nøkkeltall 31. januar 2013 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 Utsikter til enda mer lettelser SKAGEN Avkastning økte med 0,16 prosentpoeng i oktober. Indeksen falt med 0,27 prosentpoeng i samme periode. De utenlandske

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene fortsetter å vise styrke -

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene fortsetter å vise styrke - Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Tilbake i periferien SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med en avkastning på 0 prosent. Indeksen økte med 0,4 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

SKAGEN Vekst. Status per 30-04-06

SKAGEN Vekst. Status per 30-04-06 SKAGEN Vekst Status per 30-04-06 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 16,6% siden nyttår Fondets norske aksjer utviklet seg noe svakere enn Oslo Børs Fondets globale aksjer utviklet seg betydelig bedre

Detaljer

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst November

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,5 prosent

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Juni 2009

Detaljer

Makrokommentar. April 2015

Makrokommentar. April 2015 Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Mai 2010

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 12 Desember 2012 Nøkkeltall 31 desember 2012 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 En svakere måned SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med et fall i fondskursen på 0,1 prosent. Indeksen økte med 0,1 prosentpoeng i samme periode. Det var svak

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter

SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter SKAGEN Kon-Tiki Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter Månedsoppsummering juni Mai preget av brutal korreksjon alle markeder reagerte på likt ned. Juni ga mer forskjellig utvikling. Renteuro

Detaljer

Velkommen til informasjonsmøte

Velkommen til informasjonsmøte Kunsten å bruke sunn fornuft Velkommen til informasjonsmøte Høsten 2008 Finn veien til SKAGEN Ageposten. 1885. Utsnitt. Ageposten. Av Carl Locher, 1885. en Utsnitt. av Skagenmalerne. Av Bildet Carl tilhører

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 30. november SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,1

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Desember 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en

Detaljer

Forvalterteam Holberg Rurik

Forvalterteam Holberg Rurik 1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (31) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!!

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! SKAGEN Kon-Tiki Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! Månedsoppsummering Mai preget av kraftige korreksjoner alle markeder reagerte

Detaljer

Makrokommentar. Februar 2014

Makrokommentar. Februar 2014 Makrokommentar Februar 2014 Bred oppgang i februar Februar har vært preget av forhandlingene mellom den nye greske regjeringen og den såkalte Troikaen bestående av EU, IMF og den europeiske sentralbanken

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2015

Makrokommentar. Mai 2015 Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Februar 2012 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand Tomas Nordbø Middelthon Elisabeth Gausel (i permisjon)

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Februar 2012 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand Tomas Nordbø Middelthon Elisabeth Gausel (i permisjon) Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Februar 2012

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Rentene opp mot slutten av året Desember var en travel måned for flere sentralbanker Den europeiske sentralbanken satte ned styringsrenten med 0,1 prosentpoeng

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 6 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 11 Mars 2013 Nøkkeltall pr. 27. mars SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer