SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft"

Transkript

1 Skagen Rev fyrskib Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mai Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Viser vei i nytt farvann 1

2 Lavere honorar i SKAGEN Kon-Tiki Det faste honoraret i SKAGEN Kon-Tiki blir satt ned til 2 prosent, fra 2,5 prosent. Det er billigere å forvalte et stort fond enn et lite fond, og vi vil at kundene skal få ta del i denne fordelen, sier administrerende direktør Harald Espedal Aksjefondet SKAGEN Kon-Tiki har vokst kraftig de siste årene. Fra fondet ble startet 5. april 2002 har forvaltningskapitalen økt fra 250 millioner til dagens 14 milliarder kroner og over kunder. -Tilstrømming av kunder de siste årene gir skalafordeler som fører til at vi kan senke det faste honoraret. Dette har vært en prosess som har foregått over tid, og vi har for få dager siden fått aksept fra Kredittilsynet til å senke det faste honoraret til 2 prosent, sier administrerende direktør Harald Espedal i SKAGEN Fondene. -Vi er nå i en prosess for å finne ut hvor raskt endringen kan tre i kraft. Det vil tidligst kunne skje tre uker etter at det har blitt kunngjort til andelseierne, sier Espedal. SKAGEN fjernet tegningsprovisjonen i fjor høst, og det er heller ikke innløsningshonorar i våre fond. I tillegg til det faste forvaltningshonoraret i SKAGEN Kon-Tiki, har fondet et variabelt forvaltningshonorar, som utløses når fondet presterer bedre enn referanseindeksen (MSCI vekstmarkedsindeks). Les mer om kostnadene i SKAGEN Kon-Tiki. 2

3 Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mai Investeringsresultater 6 Porteføljeoppdatering 16 Utsikter og konklusjon 31 Fokus: Preferanseaksjer 49 Nye selskaper i SKAGEN Kon-Tiki 53 Investeringsmandat 56 Investeringsfilosofi 62 Globale vekstmarkeder 66 3

4 Hovedtrekk i mai 2009 SKAGEN Kon-Tiki steg med 13,7% i mai som var 1,1 % poeng mer enn referanseindeks på 12,6%. Største positive bidragsytere i måneden var Sistema, LG Electronics og Samsung Electronics, mens Hanmi Pharma, Indosat og Kiwoom Securities ga mindre negative bidrag. Hittil i 2009 er fondet opp 30,5% mot en stigning i referanseindeks på 24,6%. I motsetning til april, må vi kunne karakterisere selskapsresultatene forrige måned som gode. Det er spesielt gledelig at flere av våre nye investeringer viser oppmuntrende resultater. I mai solgte vi oss ut av China Oilfield Services, Toyo Kanetsu og China Travel. Vi foretok fire nye investeringer; ABB, Strabag, Hyundai Motor og Stada Arzneimittel. De 30 største postene, som utgjør 75% av fondet, handles fortsatt med en betydelig rabatt i forhold til globale vekstmarkeder så vel som aksjer i industrialiserte markeder. Pengestrømmen inn i Globale Vekstmarkeder i mai var voldsom, men behovet for refinansiering av selskapene i dette området er mindre enn i de industrialiserte landene. Etter første kvartal har vi oppgradert forventningene til inntjeningen i 2009 for åtte selskaper og nedjustert inntjeningen for syv, hvilket viser at vi i utgangspunktet har nøkterne forventninger til resultatene i Vi oppgraderte kursmålet for syv selskaper. 4

5 Investeringsresultater

6 Resultater i NOK pr. 29. mai 2009 Hittil i kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Kon Tiki 32,6 % 30,5 % 7,7 % 20,4 % Vekstmarkedsindeks (NOK) 28,0 % 24,6 % 4,7 % 9,3 % Meravkastning 4,6 % 5,9 % 3,0 % 11,0 % Verdensindeks (NOK) 13,4 % -3,7 % -6,8 % -3,0 % Meravkastning 19,2 % 34,2 % 14,4 % 23,4 % *) 5. april Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) 6

7 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siden oppstart Oppdatert pr. 29. mai 2009 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 7

8 God relativ avkastning hvert år siden oppstart; i år med både positiv og negativ avkastning 120 % 100 % 80 % 60 % 103 % 50 % 59 % 49 % 40 % 20 % 32 % 14 % 23 % 22 % 23 % 21 % 31 % 25 % 0 % -20 % -40 % -60 % -30 % -34 % -36 % -40 % 2002* YTD 2009* SKAGEN Kon-Tiki MSCI EM index *) Fondet lansert 5. april Avkastning i NOK. *) pr. 29. mai 8

9 Globale vekstmarkeder i mai 2009 (i NOK) Kroatia 39% Nigeria 33% India 33% Peru 29% Russland 25% Vietnam 23% Ukraina 22% Ungarn 20% Singapore 19% Brasil 19% Taiwan 19% Argentina 19% Chile 16% Colombia 15% SKAGEN Kon-Tiki 14% Slovenia 14% Sør-Afrika 13% Thailand 13% Vekstmarkedsindeksen 13% Hong Kong 12% Mexico 12% Filippinene 11% Kina (internasjonal) 10% Tyrkia 10% Indonesia 10% Israel 9% Egypt 6% Kina (lokal) 5% Slovakia 5% Malaysia 4% Verdensindeksen 4% USA (S&P) 1% Sør-Korea 0% Tsjekkia 0% Polen 0% Kenya - 2% Pakistan - 4% Ghana - 18% 9

10 Globale vekstmarkeder i 2009 pr. 29. mai (i NOK) Peru 80% Russland 56% Brasil 50% India 42% Indonesia 40% Taiwan 39% Chile 34% SKAGEN Kon-Tiki 31% Ukraina 31% Kina (lokal) 31% Vekstmarkedsindeksen 25% Argentina 23% Kina (internasjonal) 19% Singapore 19% Tyrkia 18% Colombia 17% Filippinene 16% Vietnam 16% Kroatia 14% Hong Kong 14% Thailand 14% Israel 14% Sør-Afrika 13% Sør-Korea 12% Pakistan 9% Egypt 8% Malaysia 7% Ungarn 5% Mexico 4% Slovenia 1% Verdensindeksen - 4% USA (S&P) - 8% Tsjekkia - 8% Slovakia - 12% Polen - 15% Nigeria - 19% Kenya - 25% Ghana - 23% 10

11 Vekstmarkedsvalutaer i 2009 pr. 29. mai (mot NOK) Sør-Afrikanske Rand 6% Brasilianske Real 6% Chilenske Peso 2% Indonesiske Rupiah - 1% Colombiske Peso - 5% Peruanske New Sol - 5% Mexicanske Peso - 6% Indiske Rupee - 7% Kroatiske Kuna - 8% Slovakiske Koruna - 9% Thailandske Bhat - 9% Tsjekkiske Koruna - 9% Filippinske Peso - 9% Taiwanske Dollar - 9% Sør-Koreanske Won - 9% Tyrkiske Lire - 10% US Dollar - 10% Hong Kong Dollar - 10% Kinesiske Renminbi - 10% Kenyanske Shilling - 10% Singapore Dollar - 11% Malaysiske Ringgit - 11% Vietnamesiske Dong - 11% Egyptiske Pund - 12% Pakistanske Rupee - 12% Ukrainske Hryvnia - 12% Israelske Shekel - 14% Russiske Ruble - 15% Ungarske Forint - 15% Polske Zloty - 16% Argentinske Peso - 17% Ghanesiske Cedi - 22% 11

12 Største bidragsytere i mai 2009 (i mill. NOK) Sistema 314 Samsung Electronics 252 LG Electronics 175 Seadrill 92 Harbin Power Equipment 83 Standard Chartered 80 Tullow Oil 77 Petrobras 76 Mahindra & Mahindra 72 Banrisul 66 Vale 63 Great Wall Motor 60 Bharti Airtel 56 OGX Petroleo 52 Hyundai Motor 47 Efes Breweries Intl 46 Hanmi Pharma - 31 Indosat - 14 Kiwoom Securties - 8 Pivovarna Lasko - 5 Sum verdiskapning i mai 2009: mill. NOK 12

13 Største bidragsytere i 2009 pr. 29. mai (i mill. NOK) Sistema 506 LG Electronics 298 Pride International 289 Samsung Electronics 279 Banrisul 198 Eletrobras 177 Mahindra & Mahindra 177 OGX Petroleo 174 Seadrill 166 Vale 151 Petrobras 149 Standard Chartered 146 First Quantum Minerals 144 Tullow Oil 125 Marine Harvest 122 Provida 83 Satyam Computer - 78 Pivovarna Lasko - 55 Ghana Commerical Bank - 47 Richter Gedeon - 43 PKN Orlen - 32 Hitachi - 28 TAC - 14 Toyo Kanetsu - 6 Safaricom - 6 Royal Unibrew - 6 Sum verdiskapning pr. 29. mai 2009: mill. NOK 13

14 Porteføljeoppdatering

15 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI All World Index (inkluderer industrialiserte markeder) SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technology Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI World SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 29. mai

16 Bransjesammensetning i globale vekstmarkeder er forskjellig fra industrialiserte markeder Weighting by sector Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technoloy Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI World Developed MSCI EM *) MSCI indekser oppdatert pr. 29. mai

17 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki mot MSCI Emerging Markets Index; undervekt i råvarer og overvekt i defensive SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technology Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 29. mai

18 Landfordeling SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI Emerging Markets Index 20 % SKAGEN Kon-Tiki country weighting 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % China incl. HK Brazil Korea Taiwan South Africa India Russia Mexico Israel Malaysia Indonesia Chile Turkey Thailand Poland Czech Republic Egypt Philippines Hungary Argentina US Norway UK Other Source: MSCI, SKAGEN Funds MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI EM indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 29. mai

19 Generelt sett er Vekstmarkedsfond undervekt i Brasil og overvekt i Kina; motsatt av SKAGEN Kon-Tiki 19

20 Største endringer i SKAGEN Kon-Tiki i mai 2009 Kjøpt ABB (ny) Strabag (ny) Hyundai Motor (ny) Stada (ny) OGX Petroleo DRDGold Alarko Holding ishares FTSE/Xinhua China 25 Great Wall Motor LG Electronics Samsung Electronics Richter Gedeon Indosat Sistema TAC Solgt China Oilfield Services (ut) ToyoKantsu(ut) China Travel (ut) Petrobras Tullow Oil Vale Netto endringer >NOK 10 millioner for eksisterende poster 20

21 Hvorfor solgte vi oss ut av selskapene? China Oilfield Services. Vi realiserte siste del av våre aksjer med en betydelig gevinst. Sammenliknet med våre hovedinvesteringer innenfor oljeservice fremstår ikke selskapet som attraktivt vurdert. I tillegg ser vi risiko med hensyn til levering av to nybygg, som er betydelig forsinket så langt. Toyo Kanetsu forventes å vise fall i inntjeningen fremover som følge av en sterk JPY og fallende ordrereserve. Selskapets tilbakekjøp av opp mot 9% egne aksjer har understøttet kursen og vi valgte å ta en mindre gevinst. China Travel rapporterte et svakt resultat for 2H08 og selv med forventninger om betydelig forbedring i 2009 fremstår ikke selskapet som undervurdert. Vi realiserer den siste del av posten etter å ha solgt en del aksjer betydelig høyere i

22 Hvorfor investerte vi i de nye selskapene? ABB er global markedsleder innen utstyr for kraft distribusjon og automasjonsteknologi. Har stor eksponering mot vekstmarkeder hvor 44% av selskapets ansatte arbeider. Økte infrastrukturinvesteringer og større aktivitet enn ventet innen automasjon bør gi inntjeningsoverraskelser fremover. Strabag er et ledende entreprenørselskap i Europa og Øst-Europa. Selskapet har sterk balanse og minimal eksponering mot husbygging (>2% av salg) men stor eksponering mot infrastruktur som drar fordel av statlige stimulanstiltak. P/Salg ligger på 0,14x som er halvdelen av historiske nivåer. Det er oppmuntrende at selskapet annonserte bedre tall en ventet for 1Q09. Hyundai Motor vinner betydelige markedsandeler i det globale markedet med basis i 1) god og stigende produktkvalitet, 2) markedstilpassede produkter med fokus på småbiler, 3) sterk eksponering mot vekstmarkeder og 4) fordeler ved en svak KRW. Våre preferanse aksjer handles med en 55% rabatt mot ordinære aksjer og på en P/Salg på 0,1x. Stada Arzneimittel er et tysk farmasi selskap med fokus på generiske produkter og Øst- Europa, hvor selskapet også har en betydelig andel av produksjon og salg. Selskapet har skuffet med to resultatvarsler det siste året, men overraskende gode tall for 1Q09 tyder på at utviklingen nå er snudd. Stada vil nyte godt av patentutløp for en stigende antall legemidler i neste to årene, spesielt i Tyskland. Verdivurderingen er lav. 22

23 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (1) Eletrobras (6,3%) meldte om et svakt resultat for 1Q09 med en 88% reduksjon i netto resultat til 101m BRL, som til fulle forklart av et 900m BRL avsetning for Itapu (ingen kontanteffekt). Vi tror dette kan ha sammenheng med de forhandlinger selskapet er inn i med myndighetene i Paraguay som i dag eier 50% av anlegget, om priser for strøm solgt til Brasil. Kontantstrømmen var god. Sistemas (5,0%) viktigste eierandel, MTS, rapporterte tall som var noe bedre enn ventet for 1Q09 med en inntektsvekst på 8% i RUB år/år. Marginfallet var hovedsaklig drevet av kostnader relatert til integrasjonen av distribusjonsaktivitetene. Kontantstrøm var god og selskapet annonserte også et utbytte for 2008 som vil gi Sistema en betaling på rundt 560m USD i 2H09. Banrisul (3,5% vekt) rapporterte et 15% fall i EPS for 1Q08 grunnet en vesentlig økning i avsetninger for utlånstap. Dette er hovedsakelig regulatorsk pålagt og banken har avsetninger på 2,2x mislighold mot 0,5-0,7x som globale bransjestandard. Inntektsveksten var god, med en 40bp stigning i rentemargin i forhold til 4Q, og kostnadene fortsetter å utvikle seg i positiv retning i forhold til forvaltningskapital. Richter Gedeon (3,2% vekt) rapporterte 1Q09 tall som var bedre enn ventet. Salg steg 8% år/år mens driftsresultatet var opp 23% og EPS +111% drevet av valutagevinster. Kontantstrøm var sterk. Vi vurderer at selskapet har gode muligheter til å overstige sin guiding for 2009 som impliserer 1-2% vekst i salg. Bharti (3,1% vekt) annonserte, rundt et år etter forrige forsøk, at selskapet er i forhandlinger om en handel hvor Bharti vil erverve 49% av Sørafrikanske, MTN, som på sin side vil ta en 36% eierandel i Bharti. Handlen vil koste Bharti rundt 4 mrd. USD som skal sammenliknes med dagens markedsverdi på 33 mrd. USD. På en EV/EBITDA multippel på 5,5x for 2009e, ser det ut som Bharti gjør en god handel. Eiertilnærmingen forventes også å kunne gi fordeler på kostnads- og investeringssiden. Vale (2,8% vekt) leverte svake tall for 1Q09 med EPS ned 37% år/år til 0,28 USD drevet av lavere jernmalmpriser og nikkelvolum. Selskapet reduserte også forventede investeringer for 2009 fra 14,2 mrd. USD til 9 mrd. USD mot 19 mrd. USD i 2008 og avskrivninger på 5 mrd. USD. 23

24 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (2) Seadrill (2,3% vekt) imponerte med en EBITDA på 347m USD for 1Q09 som var bedre enn ventet, drevet av lavere kostnader for de mobile enhetene hvor oppstartkostnader for nye enheter er aktivert. Selskapet annonserte også refinansiering av et 1 mrd. USD bro lån med en 1,5 mrd. USD fasilitet med minimum 5 års løpetid. Standard Chartered (2,3% vekt) kom med et omvendt resultatvarsel for 1H09 og melder at resultatene er på rekordnivå spesielt drevet av inntjeningen fra grossistbanking hvor både marginer og volum har utviklet seg svært bra. Aksjen er fortsatt svært upopulær, noe vi liker godt. Petrobras (2,0% vekt) rapporterte en EBITDA på 13,4 mrd. BRL som er kun 3% lavere enn 1Q08 godt hjulpet av priskontroll på raffinerte produkter i Brasil. Innenlandsk produksjon steg 8% år/år. Mahindra & Mahindra (1,8% vekt) kunne glede med et vesentlig bedre resultat for FY4Q2009 enn ventet med en vekst i justert EBITDA på 12% (+52% rapportert) år/år drevet av god kostnadskontroll, videre fremgang i markedsandeler, og konsolidering av Punjab Tractor. Stada Arznerimittel (1,0% vekt), en av våre nykommere, leverte et bedre resultat enn ventet i 1Q09 etter to resultatvarsler på under et år. Et omsetningsfall på 6% år/år var hovedsaklig drevet av negative omregningseffekter. Salget i mars steg dog 6%. Til tross for et marginfall mot 1Q08 steg marginen betydelig i forhold til 4Q08, noe som impliserer at den negative trenden er brutt. Strabag (0,9% vekt), en annen av våre nykommere, kunne også melde om bedre tall en ventet i et sesongmessig svakt kvartal med en EBITA på -152m EUR. Kontantstrøm var også god med drevet av lavere arbeidskapital og investeringer. Selskapet meldte også om en oppsiktsvekkende god ordrereserve på 12,8 mrd. EUR (+2% år/år) drevet av en 36% vekst i divisjonen Transport infrastruktur. Enka Insaat (0,9% vekt) annonserte et sterkt operasjonelt resultat for 1Q09 med en 19% salgsvekst og 36% vekst i EBITDA år/år drevet av gode resultater fra eiendom og energi mens bunnlinjen ble dratt ned av høyere skatt og valutatap. 24

25 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (3) Efes Breweries International (0,8% vekt) kom med oppsiktsvekkende gode operative resultater for 1Q09 med en fremgang i EBITDA margin fra 9,3% til 16,1% år/år til tross for et volumfall på 4%. Høyere priser og lavere råvarekostnader forklarer fremgangen. Kontantstrøm var god og selskapet har sikret refinansiering. Med en prising på 41 USD pr. hl. kapasitet er dette en klar tredoblingskandidat. Den seneste tids styrking av RUB mot USD hjelper også betydelig til å redusere selskapets lån som til stor del er i USD. China Shineway (0,7% vekt) annonserte salgstall for 1Q09 som viste en 27% vekst i forhold til 1Q08 drevet av 43% vekst for medisin i myke kapsler. Selv om 2Q veksten blir mer utfordrende på grunn av vanskeligere sammenlikning lover dette svært godt for årsveksten. Nordnet (0,6% vekt) offentligjorde at selskapet kjøper den finske nettmegleren, eq Bank, for 400m SEK. Selskapet har 57k kunder og 154 ansatte. Nordnet forventer betydelige synergier fra Alarko Holding (0,5% vekt) leverte bedre tall enn ventet for 1Q09 med en EBITDA på 25m TRY mot 3m TRY i 1Q08. Dette var drevet av sterk fremgang for entreprenørdivisjonen hvor frafallet av en tapskontrakt som preget tallene i 2008 gav en EBITDA margin på 11% men underliggende drift var også langt bedre enn samme kvartal i fjor. Tekfen (0,5% vekt) rapporterte et sterkt 1Q resultat etter svake tall in 2H08 drevet av en sterk margin for entreprenørvirksomheten på 15,7% mot 13% i 1Q08 og tap i 4Q08. Også gjødselvirksomheten viste bedre tall, delvis grunnet fravær av varelagertap. X5 Retail (0,3% vekt) rapporterte tall som var bedre enn ventet med 28% inntektsvekst i RUB år/år for 1Q09 (+13% for sammenliknbare enheter). Selskapet opprettholdt sin EBITDA margin hjulpet av sterk kostnadskontroll til tross for en aggressiv prispolitikk. Ghana Commerical Bank (0,2% vekt) leverte 58% vekst i netto resultat for 1Q09 understøttet av 65% vekst i netto renteinntekter. 25

26 Porteføljesammensetning og endringer Selskapsfokus styrer porteføljesammensetning, men forsiktig med sektor- og landeksponering på mer enn 20% for å balansere porteføljerisiko. Det siste året har vi bevisst redusert antall selskaper i fondet ved å selge flere mindre poster når vi har vurdert at selskaper er fullpriset og/eller andre investeringer forventes å oppnå høyere avkastning. Vi har også realisert enkelte større poster hvor vi mener den finansielle risiko er høy. Dette er i tråd med vår filosofi om å fokusere på våre absolutt beste investeringsideer. Våre 12 største selskaper representer nå 49% (som ved inngangen til 2008) av verdiene mens de 30 største står for 75% (77% ved inngangen til 2008). Vår portefølje består nå av 85 selskaper som er ned fra 100 ved inngangen til

27 SKAGEN Kon-Tiki: nøkkeltall pr. 29. mai 2009 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 08 09E siste mål Samsung Electronics 7,5 % 368k 9,7 12,3 1,0 600k Eletrobras SA 6,3 % 25,33 4,7 6,3 0,3 70 Pride International 6,0 % 24,2 5,0 6,5 1,0 40 Sistema JSFC 5,0 % 13,8 n.m. 6,9 1,0 24 LG Electronics Inc 4,5 % 57k 19,0 7,6 1,0 70k Banrisul 3,4 % 8 5,3 5,1 1,0 12 Richter Gedeon Nyrt 3,2 % 29,3k 12,5 10,5 1,5 50k Bharti Airtel Ltd 3,1 % 820,9 19,8 13,7 5, Vale SA 2,8 % 32,5 8,0 10,8 1,7 40 Hyundai Motor Co 2,6 % 26,9k 5,0 5,4 0,3 50k OGX Petroleo e Gas P 2,5 % 965,0 87,7 38,6 3,4 800 Standard Chartered P 2,3 % 1255,0 11,4 10,5 1, Median 49,1 % 9,7 9,0 1,0 60 % Median topp 30 74,5 % 11,8 9,6 1,3 42 % 27

28 Kommentarer til verdivurderingen av selskapene i SKAGEN Kon-Tiki For våre 30 største selskaper forventer vi nå en 2008 median inntjeningsvekst på 8% (+5% for en måned siden). Disse selskapene utgjør 75% av verdien i porteføljen. Kvartalsresultatene ga bare anledning til mindre justeringer for porteføljen sett under ett. Våre 30 største poster handles til en median P/E for 2009e på 9,6x mot 9,7x for et år siden. Det er en betydelig rabatt i forhold til P/E for globale vekstmarkeder totalt sett på 14,5x. Median P/B for de 30 største postene er 1,3x (1,9x for et år siden). Dette er vesentlig lavere enn globale vekstmarkeder generelt på 1,8x. Vi ser i snitt en oppside på våre 30 største selskaper på 42% som da vil prises til en P/E for 2009e på 13,6x og P/B på 1,8x, på linje med snittet for verdsettelsen av globale vekstmarkeder i 2006 og

29 Utsikter og konklusjon

30 Aksjer i globale vekstmarkeder har vært uovertrufne i dette tiåret; akkumulert +55% for vekstmarkeder og -38% for industrialiserte Performance of EM and Industrialed markets in NOK 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % -5 % -24 % -16 % -1 % -38 % -28 % 28 % 50 % 4 % 14 % 22 % 49 % 11 % 22 % 21 % -5 % -24 % -40 % YTD % 25 % MSCI Developed World MSCI Emerging Markets *) Pr. 29. mai

31 Innkjøpssjefenes forventninger (PMI) på vei opp i vekstmarkedene 31

32 Industriproduksjonen er nå også på vei opp i globale vekstmarkeder 32

33 Geografiske PMI data støtter tesen om at globale vekstmarkeder vil lede en økonomisk gjeninnhenting 33

34 Nedjusteringene av forventningene til økonomisk vekst er stoppet opp med mindre oppjusteringer for 2010 Regional GDP growth Emerging economies Developed economies Latin-America China Asia/Pacific ex. Japan Emerging Europe US Eurozone Japan -6,4 % -3,6 % -3,0 % -4,3 % -2,4 % -4,1 % 4,8 % 0,0 % 2,1 % 3,2 % 8,5 % 7,2 % 6,4 % 2,7 % 2,3 % 2,7 % 20010e 1,2 % 2009e 2,5 % Source: JPMorgan Mark ets, 27 May % -6 % -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % 34

35 Hvem sa at Kina ikke er en viktig driver for verdensøkonomien? 35

36 Kanarifuglene; fallende risikopremier på EM obligasjoner og fallende volatilitet fortsatt positivt! 36

37 Katalysator #1: Inflasjonen er på vei ned; en positiv katalysator for verdivurdering i globale vekstmarkeder 37

38 Katalysator #2: Rentedifferansen i globale vekstmarkeder fortsetter ned dog med stigende amerikanske statsrenter 550 Rentedifferanse EM mot US 10 år statsrente des. 06 feb. 07 apr. 07 jun. 07 aug. 07 okt. 07 des. 07 feb. 08 apr. 08 jun. 08 aug. 08 okt. 08 des. 08 feb. 09 apr

39 Katalysator #3: Fallende volatilitet; fortsatt potensial ned selv etter et betydelig fall fra et rekordhøyt nivå i oktober 350 VIX implisitt volatilitet for S&P 500 indeks jan. 99 mai. 99 sep. 99 jan. 00 mai. 00 sep. 00 jan. 01 mai. 01 sep. 01 jan. 02 mai. 02 sep. 02 jan. 03 mai. 03 sep. 03 jan. 04 mai. 04 sep. 04 jan. 05 mai. 05 sep. 05 jan. 06 mai. 06 sep. 06 jan. 07 mai. 07 sep. 07 jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai

40 Katalysator #4: Utviklingen i inntjeningsforventningene for globale vekstmarkeder er nå positiv 40

41 Katalysator #5: P/E for vekstmarkedene er fortsatt noe under historisk snitt og på en 16% rabatt mot globale aksjer Fra å være handlet med en premie på 10% målt på historisk inntjening ved inngangen til 2008 handles vekstmarkedene nå med en P/E rabatt på 16% i forhold til globale markeder. Målt på forventet inntjening for 2009e handles vekstmarkedene nå til en P/E på 14,5x mot et snitt for på 13x og 15,7x for industrialiserte markeder. 41

42 Katalysator #6: Pengeflyt tilbake til globale vekstmarkeder etter betydelig innløsning i Annual dedicated EM equity flow (USD bn) 54,0 Ca. 13 mrd. USD inn i globale vekstmarkedsfond i mai ,5 10,9 6,0-2,5 7,0-2,8-3,7-1,0 14,4 3,5 20,3 24,6 21, , YTD 2009 Source: MDSW, EPFR Global *) Pr. 27. mai

43 .... men fortsatt mye penger på sidelinjen som får svært laber avkastning 43

44 Utsikter for globale vekstmarkeder i 2009 Globale vekstmarkeder er ikke frikoblet fra industrialiserte land men har vesentlig sterkere vekstdynamikk Fra reaktive til proaktive offentlige handlinger, spesielt i globale vekstmarkeder Betydelig lavere gjeldsetting betyr at verktøykassen er vesentlig større enn i industrialiserte land Stabilisering av EM valutaer etter kraftig fall skaper mulighet for pengepolitisk og fiskal stimulans. Reverseringen av valutafallet etter årsskiftet reduserer inflasjonsimpulsene i mange viktige land Råvareprisfallet høsten 2008 skapte økt kjøpekraft i mange viktige Globale Vekstmarkeder, råvareprisstigningen i 2009 legger foreløpig ikke bånd på beslutningstagernes frihetsgrader. 44

45 Utsikter for globale vekstmarkedsaksjer i 2009 Etter kvartalsresultatene ser det ut til at de negative resultatforventningene har bunnet ut. Disse forventningene var påvirket av siste halvårs lagerjusteringer som nå ser ut til å være over Svekkede valutaer styrker konkurransekraften Verdivurderingen reflekter fortsatt lav forventet inntjeningsutvikling og er lav i et historisk perspektiv Eksportorienterte selskaper i globale vekstmarkeder kan bli negativt påvirket av gjeldsreduksjon i vestlige land som kan ta flere år Men erfaringen fra første kvartal viser at den vestlige forbruker ikke døde, bare hvilte Infrastruktur og ikke-syklisk forbruk i Globale Vekstmarkeder, inklusive telekom og finans, vil klare seg bra 45

46 Risikofaktorer for globale vekstmarkedsaksjer i 2009 Stort statlig lånebehov i industrialiserte land kan føre til økning i risikofrie renter globalt. Opptiningen i de finansielle markedene smitter ikke over på atferd hos låntakere og långivere. Økt Proteksjonisme Vurderingen av globale Vekstmarkeds selskaper blir absolutt og relativt prohibitivt høye, som i de tidlige 90-år. SKAGEN Kon-Tiki har siden start gitt bedre absolutt og risikojustert avkastning enn sine konkurrenter som følge av fondets unike selskapsorienterte verdigrunnlag 46

47 Fokus: Preferanseaksjer

48 Preferanseaksjer i SKAGEN Kon-Tiki Kon-Tiki eier preferanseaksjer i en rekke selskap i stedet for ordinære aksjer, blant annet: Hyundai Motor: Preferanseaksjen har en utbyttefordel på 50 og 100 KRW pr. aksje i forhold til ordinære aksjer som delte ut 850 KRW for Vi har dog ingen stemmerett noe som i praksis ikke har noen verdi siden familien Chung har indirekte og direkte kontroll. Samsung Electronics: Preferanseaksjen har en utbyttefordel på 500 KRW pr. aksje i forhold til ordinære aksjer som delte ut 5000 KRW for Vi har dog ingen stemmerett noe vi godt kan unnvære med en rabatt på 34%. Som en av de største selskaper innenfor konsum elektronikk med en markedsverdi på 65 mrd. USD er selskapet neppe en overtagelseskandidat. Familien Lee har også, gjennom en innviklet eierstruktur, noenlunde kontroll over selskapet, som også eier 15% av sine egne aksjer. LG Electronics: Preferanseaksjen har en utbyttefordel på 50 KRW pr. aksje i forhold til ordinære aksjer som delte ut 350 KRW for Vi har ingen stemmerett noe som i praksis ikke har noen verdi siden familien Koo har kontroll gjennom LG Corp som eier 35%. LG Corp: Preferanseaksjen har en utbyttefordel på 50 KRW pr. aksje i forhold til ordinære aksjer som delte ut 750 KRW i Vi har dog ingen stemmerett noe som i praksis ikke har noen verdi siden familien Koo har kontroll med en eierandel på 49,5%. 48

49 Hvorfor eier vi preferanseaksjer? Preferanseaksjene handles med en betydelig rabatt i forhold til ordinære aksjer. Gjennom 2008 utvidet denne rabatten seg ytterligere men ser nå ut til å komme noe inn. Gjennom preferanseaksjene får vi en høyere utbytteavkastning og vesentlig høyere avkastning på vår investerte kapital enn de ordinære aksjene. Preferanseaksjene har som hovedsak et lavere utstedt antall enn ordinære aksjer. Dette gjør at absolutt likviditet, og derfor oppmerksomheten, er lavere. Siden vi er langsiktige investorer og ikke handelsorienterte skaper ikke dette problemer for oss. Flere av disse inngår heller ikke i indeks, og dermed er etterspørselen lavere fra indeksnære fond. Ved tilbakekjøp, som Samsung Electronics våren 2007, vil selskapet normalt kjøpe tilbake den samme relative andel i preferanseaksjene. Over lang tid har kombinasjonen av lav vurdering og dramatisk høyere direkteavkastning gitt en bedre totalavkastning enn ordinære aksjer Triggeren er ofte selskapenes tilbakekjøp av aksjer hvis selskapene kjøper tilbake egne aksjer, vil dette mest kostnadseffektivt skje via preferanseaksjer Selv om rabatten er gått inn i år er den fortsatt høy etter siste ti års standard og vi får fortsatt betydelig større verdiskapning på vår investerte kapital ved å sitte med preferanseaksjer i forhold til ordinære aksjer. 49

50 Historiske rabatter på preferanseaksjer siste fem år 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % LG Electronics Samsung Hyundai 50

51 Nye selskaper i SKAGEN Kon-Tiki

52 Hyundai Motor Pref. ( KS) KRW Koreas største (#6 globalt) bilprodusent med 4,7% markedsandel. Produksjon på 2,8 mill. enheter i Volum; Korea 20%, N. Amerika 19%, EU 15%, Asia 40%, ROW 6% Produksjon volum/verdi; Korea 61/70%%, USA 4/9%, Kina 12/9%, India 17/9%, Tyrkia 0/3%, Tsjekkia 6/0% Salg: Korea 20%, USA 17%, Europa 19%, Asia 20%, andre 20% Salg: Småbiler 54%, Personbil 17%, SUV/MPV 23%, andre 6% Salg pr. valuta: KRW 38%, USD 30%, EUR 20%, andre 12% Eier 39% av Kia Motors. Koordinerer innkjøp/utvikling. Kraftig forbedring av kvalitet med en rekke utmerkelser. Vinner markedsandeler. Utvider produksjon utenfor Korea for å redusere valutarisiko og komme nærmere markedet. KRW 40tr i konsolidert gjeld (hovedsakelig bilfinansiering). Eier 6 mrd. KRW i børsnoterte aksjer og 5% egne aksjer. Nøkkeltall: Børsverdi: KRW 15,5 tr. NOK 79 mrd. Antall aksjer: 282,6 mill. P/E (09e): 4,8x P/Sales (08): 0,1x Pris/Bok: 0,3x P/TBV: 0,3x ROE (09e): 6% Utbytteavk: 4,0% Triggere: Moderne portefølje med fokus på økonomiske biler; god EM posisjon Sterk Yen mot KRW er positivt for konkurranseevne og marginer Kostnadsreduksjoner og volumvekst slår videre ut i marginer Laveste utenlands eierskap siden 2002 Risiko: valuta, USA konsum, streik, selskapsledelse 52

53 Stada Arzneimittel (SAZ GR) 17,57 EUR Tysklands største og verdens #5 produsent av generisk medisin med 8300 ansatte (70% i vekstmarkeder). Selger i 50 land. Salg: Tyskland 34%, Russland 11%, Serbia 9%, Italia 8%, Belgia 7%, UK 6%, Frankrike 6%, andre 19%. Høyest marginer i Russland/Serbia 55% egen produksjon; 2/3 i lavkostland (eks. Russland, Serbia, Kina) Salg/driftsmargin: Generisk 72%/13,6%, patenterte/annet 18%/23,4% Topp 5 produkter står for 19% av generisk salg/37% av patenterte Ansatte: salg 32%, produksjon 46%, F&U 5%, administrasjon 37% 483 nylanseringer i 2008 mot 424 i 2007 og 331 i 2006 Sterke posisjoner i hovedmarkeder som Tyskland og Serbia 1,1 mrd, EUR i netto gjeld ~2,7x EBITDA LTM. 500m EUR i kontanter og kredittfasiliteter Operativ kontantstrøm i bedring drevet av bedret arbeidskapital Triggere: Tiltagende nylanseringer vil understøtte salgsvekst. Lansering av biosimulare produkter fra 2008 ett produkt så langt (EPO) Fortsatte resultatoverraskelser etter gode 1Q tall og gunstig valutakursutvikling oppside til guiding. Turn-around i Russland. Betydelig patentutløp i Europa og spesielt Tyskland de kommende år skaper store muligheter for produsenter av generisk medisin. Mulig salg av divisjonen for patenterte legemidler Åpen eierstruktur; oppkjøpskandidat Risiko: fallende bruttomargin, fortsatt uro i Øst-Europa 53 Nøkkeltall: Børsverdi: EUR 1,0 mrd. NOK 9,1 mrd. Antall aksjer: 58,76 mill. P/E (09e): 10,3x P/Salg (09e): 0,6x Pris/Bok: 1,3x P/TBV: neg. ROE (09e): 12% Utbytteavk: 3,4%

54 Strabag (STR AV) 15,5 EUR Største entreprenør i Østerrike, Tyskland og CEE og #4 globalt. Aktivitet i 30 land og ansatte. Salg; Tyskland 37%, Østerrike 17%, CEE 31%, RoE 9%, RoW 6% Salg pr. vertikal; Transport/infrastruktur 51%, Bygg/anlegg 29%, Spesial/tunnel 19%, Annet 1% CEE utgjør ca. 65% av EBITDA/underentrepriser 40% av salg Meget liten eksponering mot boligbygging (~1% av salg) Ordrereserve på 13 mrd. EUR eller 1x salg Bra balanse; netto gjeld på 162 mill. EUR 0,25x EBITDA LTM. 1,5 mrd. i kontanter og 4 mrd. i kredittlinjer. Investment grade. Nøkkeltall: Børsverdi: EUR 1,8 mrd. NOK 15,5 mrd. Antall aksjer: 114,0 mill. P/E (09e): 11,9x P/Salg (09e): 0,1x Pris/Bok: 0,6x P/TBV: 0,7x ROE (09e): 5% Utbytteavk: 3,6% P/Salg på 0,1x mot snitt 0,45x i 2007/2008 gir betydelig oppside Triggere: Fokus på arbeidskapitalstyring og lave investeringer understøtter FCF Nye ordrer. Sotchi (OL 2014) alene utgjør potensial på 10 mrd. EUR PPP prosjekter krever finansiell og driftsmessig muskel; konsolidering Stimulans; offentlige investeringer representerer 50% av salg Inntjeningsoverraskelser; forventinger til 2009 nær halvert på 6 mnd. Upopulær; 2 kjøp/3 hold/5 salg Risiko: kostnadsoverskridelser 54

55 Investeringsmandat

56 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder Mandat: Minimum 50 prosent i globale vekstmarkeder (GEM), resten hovedsakelig i selskaper med aktivitet vesentlig rettet mot vekstmarkeder Hva inkluderes i GEM? Asia ex. Japan, Singapore, Hong Kong Hele Afrika, Øst-Europa inkl. Tyrkia (EMEA) Latin-Amerika inkl. Mexico Høy vekst, god demografi, billige selskaper, høyere markedsrisiko Referanseindeks: MSCI Emerging Markets (Daily Total Return Net i NOK) Vårt investeringsfokus: Undervurdert, Upopulært, Underanalysert Fornuftig bransjebalanse orientert mot selskapenes verdiskapning Variabel, relativ, symmetrisk honorarstruktur.1% forvaltningshonorar ved relativ verdifall på 12,5%, stigende til 4% ved en relativ verdivekst på 17,5%. Årlig avregnet. Ingen high watermark. 56

57 Emerging markets Frontier markets Developed markets 57

58 Selskapseksponering versus sted for børsnotering Det er stor forskjell mellom sted for børsnotering og selskapets eksponering Esprit var en av de mest populære børsnoterte selskapene i Kina men 95% av salget stammer fra industrialiserte markeder Standard Chartered Bank er børsnotert i London (og Hong Kong) mens hoveddelen av aktivitetene foregår I Asia and Afrika. Hvilket selskap gir best eksponering mot globale vekstmarkeder? Det er viktigere å se på selskapsdrivere enn sted for børsnotering Det er hovedårsaken til hvorfor SKAGEN Kon-Tiki kan investere i både industrialiserte markeder og globale vekstmarkeder 58

59 God uttelling på fondsrangeringene og god avkastning til kundene Fondsrangering* Standard & Poor (AAA = Beste kvalitative rating) Morningstar Rating* (5 = Beste kvantitative rating) Morningstar Qualitative Rating SKAGEN Kon-Tiki AAA (Elite = Beste kvalitative rating) Wassum (5 = Beste kvantitative rating) Elite Citywire (3 års periode) Porteføljeforvalter-rating Nr. 14 av 114 Lipper Funds Awards Europe 2009: Beste fond 5 år Dine Penger (DP terning) Aksjefond vekstmarkeder Oppdatert pr 15. mai Nr 2 av 15 59

60 Investeringsfilosofi

61 Selskapsutvelgelseskriterier Den ideelle investeringen er Undervurdert Upopulært Underanalysert Katalysatorer for omvurdering Verdiskaping til lav pris Fokus i selskapsutvelgelsen Gjeld og risiko Forståelig og velprøvd forretningsmodell Vilje til å skape aksjonærverdier Langsiktighet, ikke transaksjonsorientert 61

62 Litt om våre tre U er med utvalgte eksempler Undervurdert En temporært tapsbringende divisjon; verdsettes implisitt til negativ verdi Selskapet har en diversifisert forretningsportefølje; stor rabatt til totalverdi Selskapet er ute av fokus på grunn av sektortilhørighet Eksempler; Sistema, Yazicilar Holding Upopulært Dårlig historiske meritter Lite tilfredsstillende eller vanskelig tilgjengelig informasjon fra selskapet Eksempler; DRD Gold, Eletrobras, Harbin Power, Strabag Underanalysert Selskapet har ingen eller liten analysedekning Eksempler; Kim Eng Holding, MBK, Provida Oppfattelsen av selskapet blant analytikerne er feilaktig; feilanalysert eller misforstått Eksempler; Eletrobras, Samsung Electronics 62

63 Hvordan identifiserer vi porteføljeselskaper? Objektive søk Fokus på P/E, P/BV, RoE, soliditet/likviditet, kontantstrøm og utbytte Analyser av totalverdi Konglomerater er ofte utgangspunkt Substansverdi, verdi av tapsbringende divisjoner Ideer generert gjennom eksisterende eierskap Konkurrenter, leverandører, kunder, holdingselskap Geografisk ubalanse i verdsettelse Feilprising på grunn av manglende industriforståelse hvor selskapet er notert Makroperspektiv Selskapsverdi/sektorverdi i forhold til markedspotensial relativ til andre markeder sett i forhold til modningsgrad/markedspenetrasjon Gjennomgang av mest upopulære selskaper Selskaper hvor analytikerne er negative; forventningene er ofte meget lave 63

64 Globale vekstmarkeder

65 Globale vekstmarkeder er underkapitalisert relativt til utviklede aksjemarkeder 65

66 Et trendskift i relativ BNP vekst mellom globale vekstmarkeder og industrialiserte land siden 2000 Indeks Indeks 66

67 Globale vekstmarkeder er blitt den overlegent viktigste driver for økonomisk vekst 100 % "A whale of a change"; share of GDP growth 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 5 years ending at purchasing-power parity f Developed economies Emerging economies Sources: IMF, The Economist 67

68 Lav gjeldsetning for privat sektor i globale vekstmarkeder sammenliknet med industrialiserte land 68

69 Vekstmarkedenes avhengighet av eksport er svært forskjellig fra land til land 69

70 Høy utenlandsgjeld mot valutareserver har stort sett resultert i svake valutaer; unntaket er Russland, hvor fallende oljepris drepte valutaen 70

71 Landene med lav innlånsdekning er de hvor bankproblemene har vært størst på grunn av funding Vår bankeksponering er i hovedsak Brasil og Tyrkia (indirekte) 71

72 Selskaper i globale vekstmarkeder gikk inn i krisen med gode balanser i motsetning til situasjonen inn i Asia-krisen på slutten av 90-tallet EM and Developed World Net Debt to Equity (in %) Source: DnBNOR Markets 72

73 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Kon-Tiki på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. Ansatte i SKAGEN AS kan være eiere av verdipapirer utstedt av selskaper som er omtalt enten i denne rapporten eller inngår i fondets portefølje. 73

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011 Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Juli 2011 Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk i juli SKAGEN Kon-Tiki falt 0,8 prosent

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Januar 2012 Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki September 2010 Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Viser vei i

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki og de globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki August 2011 - En måned vi helst vil glemme Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Desember 2010 Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Viser vei i nytt Viser

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig

Detaljer

SKAGEN Global. April 2007

SKAGEN Global. April 2007 SKAGEN Global April 2007 Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. SKAGEN Global 2007: + 4,9% (verdensindeksen: 2,8%) Dagens tema er en

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

SKAGEN Global. Januar 2007

SKAGEN Global. Januar 2007 SKAGEN Global Januar 2007 Oppsummering God Start på året, med oppkjøp av Bank Austria. Gode rapporter fra porteføljeselskapene, men svak relativ avkastning. SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks:

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - November 2008 - God relativ avkastning i en måned

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport august 2012 Hovedtrekk i august SKAGEN Kon-Tiki opplevde en svak augustmåned med et kursfall på 5,1 prosent, mot vekstmarkedsindeksens fall på 4,1 prosent. Hittil I år er

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for september 3. oktober 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 -

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 - Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Oktober 2008 - En meget svak måned for globale vekstmarkeder

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Mars 2012 Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Global. Februar 2007

SKAGEN Global. Februar 2007 SKAGEN Global Februar 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en mindre korreksjon i sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe svakt vekstmarked - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe svakt vekstmarked - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for mai 2. juni 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Avkastningen målt i euro SKAGEN Tellus hadde en avkastning på 2,4 prosent i mai. Referanseindeksens

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008:

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008: Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mai 2008: - Strålende absolutt og relativ avkastning drevet av våre større investeringer. Lav verdivurdering og høy vekst er et solid utgangpunkt fremover -

Detaljer

SKAGEN Global. Mars 2007

SKAGEN Global. Mars 2007 SKAGEN Global Mars 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en stabilisering mot sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy SKAGEN Global Mai 2007 Trigger-Happy Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. Blant annet god utvikling blant omstruktereringscaser som

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i juni 2008 3 Investeringsresultater 8 Globale vekstmarkeder

Detaljer

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover Den 1. desember 2010 tok ODIN over forvaltningen av ODIN Templeton Emerging Markets. Fondet byttet navn

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport september 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport september 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport september 2012 Hovedtrekk i september SKAGEN Kon-Tiki oppnådde en avkastning på 4,4 prosent, 0,1 prosentpoeng bak referanseindeks. Hittil i år utgjør fondets verdistigning

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. august SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned - 2,1

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning

Detaljer

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst November

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere

Detaljer

SKAGEN Global. Desember 2006

SKAGEN Global. Desember 2006 SKAGEN Global Desember 2006 Oppsummering SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks: 10,8%) Markedsnervøsitet angående Inflasjon, usikkerhet rundt sentralbankenes ambisjoner og lavere økonomisk vekst har

Detaljer

Markedskommentar. 3. kvartal 2014

Markedskommentar. 3. kvartal 2014 Markedskommentar 3. kvartal Aksjemarkedet Etter en svært sterkt. kvartal, har 3. kvartal vært noe svakere. MSCI World steg var opp,5 prosent dette kvartalet målt i NOK. Oslo Børs nådde all time high i

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedpunktene SKAGEN Avkastning steg 0,3 prosent i februar, mens referanseindeksen,

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 2,4

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedtrekkene

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene fortsetter å vise styrke -

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene fortsetter å vise styrke - Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene

Detaljer

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011 Jarl Ulvin 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 23,8 prosent for ODIN Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 21,5 prosent. ODIN Norges porteføljeselskaper

Detaljer

SKAGEN Vekst. Status per 30-04-06

SKAGEN Vekst. Status per 30-04-06 SKAGEN Vekst Status per 30-04-06 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 16,6% siden nyttår Fondets norske aksjer utviklet seg noe svakere enn Oslo Børs Fondets globale aksjer utviklet seg betydelig bedre

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet og tar også utenlandsk

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot vekstmarkedsøkonomier

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Tilbake i periferien SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med en avkastning på 0 prosent. Indeksen økte med 0,4 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet SKAGEN Kon-Tiki Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet Hovedtrekk i Oktober Flukt til globale vekstmarkeder som en sikker havn etter krisen i det amerikanske kredittmarkedet Økt bevissthet

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,5 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mars 2008 3 Investeringsresultater 6 Globale vekstmarkeder 21

Detaljer

SKAGEN Global. November 2007

SKAGEN Global. November 2007 SKAGEN Global November 2007 Hva synes du om statusrapportene? SKAGEN Fondene ønsker stadig å forbedre sin kommunikasjon, og til det trenger vi din hjelp. Nå gjennomfører vi en evaluering av statusrapportene.

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Bedre geografisk spredning enn

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2011

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial -

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i april 2008

Detaljer

SKAGEN Tellus mars 2007. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus mars 2007. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus s Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk, åpne kapitalkeder og

Detaljer

ODIN Global Fondskommentar Januar 2011

ODIN Global Fondskommentar Januar 2011 ODIN Global Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 18,2 prosent for ODIN Global. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 12,7

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Blandet i mars SKAGEN Avkastning hadde en moderat positiv avkastning på 0,1 prosent i mars. Indeksen falt med 0,3 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet

Detaljer

ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011. Lars Mohagen

ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011. Lars Mohagen ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011 Lars Mohagen 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 20,9 prosent for ODIN Maritim. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 41,4 prosent. God makroøkonomisk

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars -

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007 - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki feirer 5 års fødselsdag Den 5. april feiret SKAGEN Kon-Tiki sin 5 års fødselsdag. Siden oppstart

Detaljer

ODIN Norden Fondskommentar Januar 2011. Nils Petter Hollekim

ODIN Norden Fondskommentar Januar 2011. Nils Petter Hollekim ODIN Norden Fondskommentar Januar 2011 Nils Petter Hollekim 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 18,9 prosent for ODIN Norden. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 28,4 prosent. Fondets

Detaljer

ODIN Europa Fondskommentar Januar 2010. Alexandra Morris

ODIN Europa Fondskommentar Januar 2010. Alexandra Morris ODIN Europa Fondskommentar Januar 2010 Alexandra Morris 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 13,33 prosent for ODIN Europa. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 5,4 prosent. Fjoråret

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 Utsikter til enda mer lettelser SKAGEN Avkastning økte med 0,16 prosentpoeng i oktober. Indeksen falt med 0,27 prosentpoeng i samme periode. De utenlandske

Detaljer

Markedsuro. Høydepunkter ...

Markedsuro. Høydepunkter ... Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell?

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007 Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Mai 2010

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for november 2. desember 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Markedskommentar 2014 1

Markedskommentar 2014 1 Markedskommentar jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. jan. apr. jul. Aksjemarkedet Aksjer har levert god avkastning i, og grunnet den kraftige kronesvekkelsen har norske investorer

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Rentene opp mot slutten av året Desember var en travel måned for flere sentralbanker Den europeiske sentralbanken satte ned styringsrenten med 0,1 prosentpoeng

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor

Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor Regionalt nettverk 26. april 213 Age Bakker, Chief Operating Officer Prosent av den nasjonal formuen Vårt oppdrag er å sikre finansielle verdier for fremtidige

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Statusrapport november 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 30. november SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,1

Detaljer

Forvalterteam Holberg Rurik

Forvalterteam Holberg Rurik 1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (30) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør

Detaljer

SKAGEN Vekst. Juni 2006: Stormen er over for denne gang?

SKAGEN Vekst. Juni 2006: Stormen er over for denne gang? SKAGEN Vekst Juni 2006: Stormen er over for denne gang? Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 11,4% hittil i 2006 Fondets norske aksjer ligger litt foran Oslo Børs Fondets globale aksjer har utviklet

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Desember

Detaljer

Makrokommentar. November 2014

Makrokommentar. November 2014 Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!!

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! SKAGEN Kon-Tiki Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! Månedsoppsummering Mai preget av kraftige korreksjoner alle markeder reagerte

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 En svakere måned SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med et fall i fondskursen på 0,1 prosent. Indeksen økte med 0,1 prosentpoeng i samme periode. Det var svak

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2008

Detaljer

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date

Markedsrapport. 1. kvartal 2011. P. Date Markedsrapport 1. kvartal 20 Aksjemarkedet Til tross for en turbulent start på 20, hvor jordskjelvet i Japan og den politiske uroen i Nord- Afrika og midtøsten har preget nyhetsbildet, så har verdens aksjemarkeder

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Markedskommentar. 1. kvartal 2014

Markedskommentar. 1. kvartal 2014 Markedskommentar. kvartal des. jan. jan. jan. jan. feb. feb. feb. feb. mar. mar. mar. mar. Aksjemarkedet Utviklingen i aksjemarkedene har vært relativt flat dersom man ser. tertial under ett. Oslo Børs

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. Statusrapport for mai 2. juni 2009 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. Statusrapport for mai 2. juni 2009 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for mai 2. juni 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Juni 2009

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer

SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Credit Plukker de beste eplene fra den globale frukthagen Kunsten å bruke sunn fornuft Epletrær, 1907. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tillhører Skagens Museum (beskåret). Det beste

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter

SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter SKAGEN Kon-Tiki Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter Månedsoppsummering juni Mai preget av brutal korreksjon alle markeder reagerte på likt ned. Juni ga mer forskjellig utvikling. Renteuro

Detaljer

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012

Markedskommentar P.1 Dato 15.10.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 15.1.2 Aksjemarkedet Aksjemarkedene har steget i 3. kvartal og nyheter fra Euro-sonen har fortsatt å prege bevegelsene i markedene. Siden utgangen av 2. kvartal har frykten for

Detaljer