Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig

Transkript

1 Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig

2 Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Bedre geografisk spredning enn et norsk fond + Bedre bransjemessig spredning enn et norsk fond = Lavere risiko enn Oslo Børs Selskaper som er lavt vurdert i forhold til verdier og inntjening og med gode omvurderingsmuligheter Aldri enten Norge eller utland, alltid ja takk, begge deler Utlandsdelen av fondet kompletterer de norske selskapene ved: Type selskaper en ikke finner på Oslo Børs Lavere vurderte selskaper med bedre kvalitet enn de en finner på Oslo Børs Til sammen skal dette gi høy risikojustert avkastning

3 Status juli 2008 SKAGEN Vekst i juli -5,2 % Oslo Børs i juli -8,5 % SKAGEN Vekst hittil i år -13,2 % Oslo Børs hittil i år -13,6 % Fondets norske aksjer hittil i år -9,9 % Fondets globale aksjer hittil i år -16,4 % Andel norske aksjer 57,5 % Andel utenlandske aksjer 42,5 % Kontanter 31/7-1,4 %

4 Resultater pr 31 juli 2008 i NOK Hittil i kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Vekst -5,2 % -13,2 % 13,9 % 19,2 % Oslo Børs Hovedindeks -8,5 % -13,6 % 12,4 % 11,4 % Meravkastning 3,3 % 0,4 % 1,5 % 7,9 % Verdensindeks (NOK) -1,6 % -17,5 % -1,3 % 7,6 % Meravkastning -3,6 % 4,2 % 15,3 % 11,7 % *01. desember 1993 Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning)

5 Kursutvikling SKAGEN Vekst Oppdatert pr 31 juli 2008 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar

6 Resultater delporteføljer i NOK Hittil i 3.kvartal Hittil i år Siste 3 år Norsk del av SKAGEN Vekst -4,7 % -9,9 % 53,1 % Oslo Børs Hovedindeks -8,5 % -13,6 % 42,0 % Meravkastning 3,8 % 3,7 % 11,0 % Global del av SKAGEN Vekst -5,6 % -16,4 % 61,1 % Verdensindeks (NOK) -1,6 % -17,5 % -3,9 % Meravkastning -4,0 % 1,1 % 65,0 % Avkastningstall er brutto (eks. forvaltningshonorarer, agio/disagio og netto rente) Alle avkastningstall er oppdatert per 31. juli 2008.

7 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland hittil i 2008 PRESTASJONSMÅLING PROSENT Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland

8 SKAGEN Vekst Relativ prestasjon Norge/utland siste 3 år PRESTASJONSMÅLING Periode Relativ Performance Norge Relativ Performance Utland PROSENT

9 Største bidragsytere hittil i 3. kvartal 2008 Sabanci Holding + 29 Dof + 24 Wilh Wilhelmsen + 19 Dof Subsea + 16 Royal Caribbean Cruises + 12 Siemens + 9 Pfizer + 7 Solstad Offshore + 7 Air France KLM + 6 BW Gas + 5 Pride Intl - 69 Petrobras pref Yara - 61 StatoilHydro - 40 Nabors Industris - 28 Kongsberg Gruppen - 28 Bonheur - 27 Outokumpu - 26 Revus - 26 Samsung Electronics - 25 Sum verdiskapning i 3. kvartal: -496 MNOK Tall i millioner kroner

10 Største bidragsytere hittil i 2008 Yara Intnl Eletrobras + 52 Nabors Industries + 44 Pride Intnl + 34 Bonheur + 28 Fast + 21 StatoilHydro + 17 Deep Ocean + 15 Kongsberg Gruppen + 14 Hercules Offshore + 13 Norske Skog - 86 Stolt Nielsen - 82 DSG International - 77 Norwegian Air Shuttle - 59 Solstad Offshore - 57 MPU Offshore Lift - 53 LG Corp - 48 Samsung Electronics - 48 Boliden - 46 Nordisk Mobiltelefon - 46 Sum verdiskapning hittil i 2008: MNOK Tall i millioner kroner

11 Endringer hittil i 3. kvartal Kjøpt Norwegian Porperty Solgt Premuda (ut) Nabors Industries Netto endringer > NOK 20 millioner

12 SKAGEN Vekst 12 største poster pr. 31. juli 2008 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 07 08E siste mål Pride International 3,7 % 38,8 15,8 10,5 1,7 50 Bonheur 3,6 % 250,0 6,8 6,8 1,9 350 StatoilHydro 3,5 % 168,8 12,2 7,0 3,0 250 Yara International 3,0 % 370,0 18,0 7,7 3,8 500 Kongsberg Gruppen 3,0 % 349,0 21,5 14,5 3,7 500 Petrobras 3,0 % 35,9 14,6 9,0 2,6 50 Ganger Rolf 2,9 % 206,0 6,0 5,6 1,6 320 Solstad Offshore 2,7 % 123,0 4,7 7,7 1,2 180 DOF 2,6 % 59,8 9,1 10,0 1,6 80 Eletrobras 2,4 % 26,2 13,1 10,5 0,4 65 Samsung Electronics 2,2 % 374k 8,6 6,2 0,9 600k Wilh Wilhelmsen 2,2 % 185,0 8,4 8,4 1,7 280 Median 34,6 % 10,6 8,1 1,7 45 %

13 Geografisk fordeling Norge 59 % Japan 1 % Asia ex. Japan 11 % Sør-Amerika 7 % Nord-Amerika 8 % Øst- Europa/Midtøsten/Af rika 2 % Perif er-eu (Utenfor Eurosonen) 6 % Kjerne-EU (Eurosonen) 8 % 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 %

14 Bransjefordeling Nyttetjenester Telekom 2 % 2 % Informasjonsteknologi 6 % Bank og finans 10 % Medisin Defensive konsumvarer Inntektsavhengige forbruksvarer 5 % 5 % 7 % Kapitalvarer, service og transport 21 % Råvarer 11 % Energi 34 % 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 %

15 Kunsten å bruke sunn fornuft Noen ser bare skyer - vi ser glimt av sol Markedsutsikter Fra heden nord for Skagen, 1885 Av P.S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum

16 Markeder hittil i 2008 i NOK (pr 31. juli) Brasil 0 % Venezuela 0 % Mexico -4 % Ungarn -7 % Danmark -10 % Polen -10 % Canada -10 % SKAGEN VEKST -13 % Japan -13 % Norge (OSEBX) -14 % Sveits -14 % Sør-Afrika -16 % Singapore -16 % USA (Nasdaq) -16 % Indonesia -18 % Verdensindeksen -18 % Taiwan -18 % Østerrike -18 % USA (S&P 500) -19 % Russland -19 % Tyskland -19 % Sverige -19 % Vekstmarkedsindeksen -20 % Storbritannia -21 % Frankrike -21 % Spania -21 % Nederland -22 % Hong Kong -23 % Italia -26 % Sør-Korea -26 % Finland -26 % Belgia -27 % Kina (Hong Kong) -27 % Tyrkia -28 % Estland -30 % Thailand -33 % India -38 % Kina (lokal) -47 %

17 Markeder hittil i 3. kvartal 2008 i NOK Tyrkia 27 % Polen 11 % Ungarn 10 % India 9 % Venezuela 8 % Kina (Hong Kong) 6 % Hong Kong 4 % Kina (lokal) 2 % Sverige 2 % USA (Nasdaq) 1 % Tyskland 1 % Sveits 1 % Indonesia 0 % USA (S&P 500) 0 % Singapore 0 % Sør-Korea -1 % Frankrike -1 % Finland -1 % Spania -1 % Japan -2 % Verdensindeksen -2 % Danmark -2 % Sør-Afrika -2 % Vekstmarkedsindeksen -3 % Mexico -3 % Storbritannia -3 % Italia -4 % SKAGEN VEKST -5 % Belgia -6 % Canada -6 % Brasil -6 % Nederland -6 % Taiwan -7 % Østerrike -7 % Norge (OSEBX) -9 % Thailand -12 % Estland -12 % Russland -14 %

18 Dystert makrobilde Fortsatt kredittkrise Frykt for lavere vekst Inflasjonsfrykt

19 Kredittkrisen står seg Ytterlige finanstap avdekkes, boligprisene fortsetter å falle og arbeidsmarkedet svekkes Veksten i usolgte boliger i USA øker dramatisk Den generell risikoaversjonene har igjen økt etter fall tidligere i sommer US

20 Den amerikanske regjeringen trer inn for å støtte opp om systemet, noe som er kortsiktig positivt

21 Aktivitetsindikatorene fortsetter ned ledet av den vestlige verden Merk: nivå på 50 indikerer skille mellom ekspansjon og resesjon

22 Industriproduksjonen er fallende, kansellering og reduksjon av ordrebøker vitner om fallende etterspørsel USA

23 Norge følger utviklingen ute, som igjen avspeiles i aksjemarkedet

24 Økt inflasjon, drevet av matvarepriser og energi, er et faresignal for aksjemarkedet

25 Matvareprisøkningen betyr mer for vekstmarkedene enn den vestlige delen av verden

26 Råvarer og oljeprisen har den senere tid (endelig) korrigerte ned Tolkningen er tvetydig - vekstforventningene senkes mens inflasjonspresset avtar

27 Fortsatt vekst i oljeetterspørselen - men det skyldes ikke den vestlige delen av verden Forventet vekst i oljeetterspørsel 2008

28 Vi har sett det før oljeprisfall (fra høyt nivå) kan være sunt for Oslo Børs Kilde: Pareto

29 Prisingen av Oslo Børs i forhold til inntjening er igjen under trend og i forhold til bokført egenkapital innen trend

30 Kan vi lære av historisk prising? Hva har tidligere skjedd når P/E på Oslo børs har falt under 9,0? Med unntak av 2001 har avkastningen påfølgende 12 måneder i gjennomsnitt gitt 41% (17-85%)! Kilde: DnBNOR Markets

31 I den vestlige verden har selskapenes egenkapitalavkastning fortsatt å falle (fra høyt nivå) mens vektmarkedene har så langt stått seg svært bra

32 Selskapenes inntjening utenom finans har så langt i 2008 vært bra US

33 Utenfor bank og finans ser selskapenes balanser ut til å være mye sunnere enn ved tidligere nedgangsperioder

34 De globale vekstmarkedene forventes å vokse mer enn de mer modne markeder og fortjener således høyere prising

35 Til tross høy og stigende inntjeningsvekst handles de globale vekstmarkeder igjen til rabatt (målt ved P/E) i forhold til de mer modne markeder

36 Markedsutsikter 2008 (1) Kredittkrisen har ført til større svingninger i finansmarkedene og lavere styringsrente i USA mer edruelig prising av risiko Kredittkrisen/eiendomsmarkedet er katalysator for en periode med lav vekst i USA men eksportindustrien kan overraske positivt (lav USD) Lavere global vekst men fortsatt høy vekst i de globale vekstmarkeder tilsier at den globale veksten også i 2008 vil være over trend men trolig klart lavere enn i Fortsatt: nervøsitet i kredittmarkedet (spesielt innen bank/finans) dårlige nyheter fra bank/-eiendomssektoren høy volatilitet i aksjemarkedene bør påregnes

37 Markedsutsikter 2008 (2) Forventningene til 2008 synes lave, gir dermed muligheter for positive overraskelser Den generelle prisingen av aksjer er på et lavt nivå i forhold til selskapenes inntjening Viktig å være selektiv ved valg av selskaper Risiko: kostnadsinflasjon, tilbudsoverskudd i populære sektorer

38 Det norske aksjemarkedet i 2008 Stramt oljemarked tilsier en fortsatt høy oljepris i 2008 men risikoen for tilbudsoverskudd er økende (ny kapasitet fra OPEC) Risiko for marginskvis som følge av kostnadspress høy lønnsvekst i mange sektorer Inntjeningsforventningene til 2008 synes moderate til tross for at oljeprisen er nær 100% høyere enn ved inngangen til 2007 Mange særnorske næringer vil merke høy kapasitetsvekst tank, bulk, oljeservice, oppdrettslaks (Chile?) Gryende tap i norske banker effekt av høyere rente og boligprisfall Norges Banks styringsrente topper ut i 2008 Bør gi volatil utvikling, men lave forventninger bør tilsi at potensialet for at 2008 ender opp med å bli et godt år for aksjeinvestorer er absolutt til stede

39 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Vekst på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten.