SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft"

Transkript

1 Skagen Rev fyrskib Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mars Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Viser vei i nytt farvann 1

2 Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mars Investeringsresultater 5 Porteføljeoppdatering 15 Utsikter og konklusjon 29 Fokus: Koreansk elektronikk 45 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki 55 Investeringsmandat 58 Investeringsfilosofi 63 Globale vekstmarkeder 67 2

3 Hovedtrekk i mars 2009 SKAGEN Kon-Tiki steg 9,3% i mars mot en oppgang i vår referanseindeks på 9,6%. Så langt i år er avkastningen på -1,6% mens referanseindeks er ned 2,7%. Største positive bidragsytere i mars var Samsung Electronics, Sistema og LG Electronics, mens Bharti Airtel, Pivovarna Lasko og Ghana Commercial Bank var største negative bidragsytere. I mars var resultatene fra våre porteføljeselskaper blandet mens andre selskapsspesifikke nyheter var positive. Vi solgte oss ut av Banco Nossa Caixa og Golden Ocean. Vi reduserte også vår aksjepost i Indosat kraftig gjennom delbudet fra Qatar Telecom og solgte oss ned i PKN Orlen. Vi vektet oss opp i en rekke eksisterende porteføljeselskaper, men investerte ikke i nye selskaper. De 30 største selskapene i porteføljen, som utgjør 78% av verdiene, ble ved utgangen av mars handlet til en median P/E for 2009e på 8,3x mot 8,9x for 12 måneder siden. Dette er betydelig lavere enn vekstmarkedene generelt på 11,9x. P/BV for våre selskaper ligger på 1,4x som er lavere enn globale vekstmarkeder på 1,6x og klart lavere enn porteføljens prisingen for 12 måneder siden på 2,0x. Vi forventer nå en median inntjeningsvekst for våre 30 største selskaper på 5% for 2009e som er klart bedre enn markedsforventningene på minus 10% for globale vekstmarkeder generelt. 3

4 Investeringsresultater

5 Resultater i NOK pr. 31. mars 2009 Hittil i kvartal 2008 Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Kon Tiki -1,6 % -36,1 % -5,1 % 16,1 % Vekstmarkedsindeks (NOK) -2,7 % -39,8 % -7,3 % 5,7 % Meravkastning 1,1 % 3,7 % 2,2 % 10,4 % Verdensindeks (NOK) -15,1 % -23,6 % -12,9 % 2,8 % Meravkastning 13,5 % -12,5 % 7,8 % 13,2 % *) 5. april Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) 5

6 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siste år Oppdatert pr. 31. mars 2009 SKAGEN Kon-Tiki Index Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 6

7 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siden oppstart Oppdatert pr. 31. mars 2009 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 7

8 God relativ avkastning hvert år siden oppstart; i år med både positiv og negativ avkastning 120 % 100 % 80 % 60 % 103 % 50 % 59 % 49 % 40 % 20 % 32 % 14 % 23 % 22 % 23 % 21 % 0 % -20 % -40 % -60 % -2 % -3 % -30 % -34 % -36 % -40 % 2002* YTD 2009* SKAGEN Kon-Tiki MSCI EM index *) Fondet lansert 5. april Avkastning i NOK. *) pr. 31. mars 8

9 Globale vekstmarkeder i mars 2009 (i NOK) Peru 37% Sør-Korea 22% Russland 22% Tsjekkia 20% Egypt 15% Pakistan 14% Mexico 13% Taiwan 13% Sør-Afrika 13% Kina (internasjonal) 12% Polen 11% Ukraina 10% Indonesia 10% Vekstmarkedsindeksen 10% SKAGEN Kon-Tiki 9% Kina (lokal) 9% Kenya 8% Vietnam 8% Ungarn 6% India 6% Brasil 5% Tyrkia 5% USA (S&P) 4% Kroatia 4% Singapore 4% Israel 4% Filippinene 3% Verdensindeksen 3% Argentina 2% Hong Kong 2% Slovakia 1% Chile - 1% Colombia - 1% Slovenia - 2% Thailand - 2% Malaysia - 4% Ghana - 11% Nigeria - 19% 9

10 Globale vekstmarkeder i 1. kvartal 2009 (i NOK) Peru 26% Kina (lokal) 26% Pakistan 11% Chile 10% Taiwan 6% Russland 6% Brasil 5% Egypt 3% Filippinene 1% Kina (internasjonal) - 1% SKAGEN Kon-Tiki - 2% Indonesia - 3% Vekstmarkedsindeksen - 3% Israel - 4% Sør-Korea - 5% Argentina - 6% India - 7% Hong Kong - 9% Colombia - 9% Malaysia - 10% Thailand - 9% Sør-Afrika - 9% Slovenia - 12% Singapore - 12% Tyrkia - 14% Slovakia - 14% USA (S&P) - 15% Verdensindeksen - 15% Vietnam - 16% Mexico - 17% Tsjekkia - 22% Ghana - 23% Kroatia - 24% Kenya - 25% Ukraina - 27% Ungarn - 28% Polen - 31% Nigeria - 43% 10

11 Vekstmarkedsvalutaer i 1. kvartal 2009 (mot NOK) Chilenske Peso 6% Brasilianske Real 5% US Dollar - 3% Hong Kong Dollar - 3% Kinesiske Renminbi - 4% Peruanske New Sol - 4% Pakistanske Rupee - 5% Vietnamesiske Dong - 5% Filippinske Peso - 5% Thailandske Bhat - 5% Sørafrikanske Rand - 6% Egyptiske Pund - 6% Kenyanske Shilling - 6% Mexicanske Peso - 6% Ukrainske Hryvnia - 6% Indonesiske Rupiah - 7% Taiwanske Dollar - 7% Indiske Rupee - 7% Slovakiske Koruna - 8% Malaysiske Ringgit - 9% Kroatiske Kuna - 9% Singapore Dollar - 9% Tsjekkiske Koruna - 10% Argentinske Peso - 10% Tyrkiske Lire - 11% Sørkoreanske Won - 11% Israelske Shekel - 13% Ghanesiske Cedi - 13% Colombiske Peso - 15% Russiske Ruble - 16% Polske Zloty - 18% Ungarske Forint - 22% 11

12 Største bidragsytere i mars 2009 (i mill. NOK) Samsung Electronics 198 Sistema 125 LG Electronics 122 Banrisul 104 Standard Chartered 64 Seadrill 51 OGX Petroleo 47 Hanmi Pharma 45 Mahindra & Mahindra 26 Indosat 26 Sabanci Holding 23 Marine Harvest 20 LG Corp. 19 Kiwoom Securities 18 Eletrobras 17 PKN Orlen 17 Bharti Airtel - 23 Pivovarna Lasko - 15 Ghana Commerical Bank - 14 TAC - 13 Vale - 12 Enka Insaat - 9 PZ Cussons - 8 Aberdeen Asset Mgt. - 7 Podravka - 5 China Shineway - 4 MBK - 3 Satyam Computer - 3 United International Ent. - 2 Royal Unibrew - 2 Yazicilar Holding - 1 Mitra Adiperkasa - 1 Sum verdiskapning i mars 2009: 1033 mill. NOK 12

13 Største bidragsytere i 1. kvartal 2009 (i mill. NOK) Banrisul 100 First Quantum Minerals 70 Pride International 65 Samsung Electronics 65 Marine Harvest 50 OGX Petroleo 47 Seadrill 46 Petrobras 45 Hanmi Pharma 45 Tullow Oil 42 Provida 41 Mahindra & Mahindra 40 Sistema 30 Ridge Mining 20 Nordnet 12 JSE 10 Richter Gedeon -151 Bharti Airtel - 99 Satyam Computer - 88 Sabanci Holding - 63 Harbin Power Equipment - 63 PKN Orlen - 57 Ghana Commerical Bank - 50 Podravka - 44 Pivovarna Lasko - 36 Hitachi - 28 TAC - 22 Yazicilar Holding - 15 KGI Securities - 11 Korea Reinsurance - 10 Eczacibasi Yatrim - 9 Yapi Kredit Bank - 9 Sum verdiskapning pr. 31. mars 2009: -105 mill. NOK 13

14 Porteføljeoppdatering

15 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI All World Index (inkluderer industrialiserte markeder) SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technology Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI World SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 31. mars

16 Bransjesammensetning i globale vekstmarkeder er forskjellig fra industrialiserte markeder Weighting by sector Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technoloy Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI World Developed MSCI EM *) MSCI indekser oppdatert pr. 31. mars

17 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki mot MSCI Emerging Markets Index; undervekt i råvarer og overvekt i defensive SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Energy Materials Industrials Consumer discretionary Consumer staples Health care Financials Information technology Telecom services Utility 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % Source: MSCI MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 31. mars

18 Landfordeling SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI Emerging Markets Index 25 % SKAGEN Kon-Tiki country weighting 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % China incl. HK Brazil Korea Taiwan South Africa India Russia Mexico Israel Malaysia Chile Indonesia Thailand Turkey Poland Czech Republic Egypt Philippines Hungary Argentina US Norway UK Other Source: MSCI, SKAGEN Funds MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI EM indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 31. mars

19 Største endringer i SKAGEN Kon-Tiki i mars 2009 Kjøpt DRD Gold Tekfen Holding East African Breweries PZ Cussons Shoprite X5 Retail Group Gedeon Richter Aksigorta Bank Asya JSE Sistema Solgt Banco Nossa Caixa (ut) Golden Ocean (ut) Toyo Kantsu PKN Orlen Tullow Oil Indosat (delvis oppkjøp) Netto endringer >NOK 10 millioner for eksisterende poster 19

20 Hvorfor solgte vi oss ut av selskapene? Banco Nossa Caixa handles svært nær oppkjøpstilbud. Vi reinvesterte provenyet i selskaper med betydelig høyere potensial. Golden Ocean ble solgt med bakgrunn i usikkerheten med hensyn til refinansiering. Gjenværende post var svært liten da store deler av investeringen ble realisert med betydelig gevinst i

21 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (1) Eletrobras (9,4% vekt i fond) rapporterte som vanlig noe forvirrende tall for 4Q, men med et langt bedre netto resultat enn ventet (EPS på BRL 5,42 i 2008 mot 1,37 BRL i 2007) som følge av store urealiserte valutagevinster (ca. USD 7 mrd. i netto fordringer). Utbytte på BRL 1,66 pr. preferanseaksje er opp 8% fra Selskapet arbeider med å finne en løsning for betaling av akkumulert utbytte på ON aksjene og håper å komme til en løsning i Dette er en av katalysatorene for en videre oppvurdering. Seadrill (2,5% vekt i fond) annonserte at kjøp av 80,2% av et NOK 2 mrd. lån i Petromena for 1,1 mrd. Lånet forfaller i mai Dette gir en effektiv årlig avkastning på 14,2%. Kjøpet finansieres ved refinansiering av deler av et USD 1 mrd. lån som forfaller i mai Petromena-lånet har sikkerhet i to av de tre flytere selskapet har under bygging. Petromena sliter med finansieringen og Seadrill posisjonerer seg for en overtagelse av de to enhetene med en implisitt pris på ca. USD 400m pr. enhet som med eksisterende kontrakter på enhetene vil gi en tilbakebetaling på ca. 4,5 år. Hvis ikke Seadrill får kontroll over enhetene vil de ha en god avkastning på sin investering. Fredriksens og Trøims gode forretningssans fortsetter å imponere oss. Standard Chartered (2,2% vekt i fond) leverte et noe bedre resultat enn markedsforventingene for 2H 2008 med en EPS vekst for 2008 på 16% (ned 16% YoY for 2H08). Dette gir en EK forrentning på 15,3%. Netto mislighold steg 39bp fra 1H08 til 1,68% og vil trolig stige videre i Med en kjernekapitaldekningen (Tier 1) på 7,6% og innlånsdekning på 125% fremstår banken som solid og kan utnytte mulighetene fra et mindre konkurransetrykk i Asia fra globale banker. Dette stiller banken i en meget sterk posisjon når konjunkturene igjen vender oppover. Den polske stat vurderer å opprette et fond som skal stå for innkjøp av råolje til landets raffinerier. For PKN Orlen (0,9% vekt i fond) kan dette bety at 1) selskapsinntjeningen blir mindre volatil fordi endringer i verdien av råolje på resultatet blir mindre og 2) selskapet får frigjort opp mot PLN 4 mrd. i kapitalbinding (netto gjeld er nå PLN 12,6 mrd.). Dette vil definitivt være positivt, men vi tror selskapene vil bli nødt til å kompensere for minsket kapitalbinding via rentebetalinger på varelagrene. PKN offentligjorde også at den Litauiske stat benytter sin rett til å selge resterende 10% i Mazeikiu Nafta for USD 284m eller PLN 965m. 21

22 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (2) En rekke nyheter fra Sistema (2,9% vekt i fond) forrige måned. I sum må vi kunne konkludere at disse nyhetene skulle redusere spekulasjonene om at selskapet har problemer med refinansiering og betjening av gjeld. Nyhetene skulle også tyde på at selskapet har en god dialog med Kreml. MTS, Russlands største mobiloperatør og 53% eid av Sistema (utgjør brutto USD 13,1 pr. aksje i verdi eller 2,3x aksjekurs), rapporterte resultat for 4Q som forventet med årlig vekst i inntekter og EBITDA på henholdsvis 24% og 22%. Selskapet genererte en fri kontantstrøm på USD 2,1 mrd. i 2008 etter USD 2,2 mrd. i investeringer. Netto gjeld var USD 3 mrd. tilsvarende kun 0,6x EBITDA og med fallende investeringer i 2009 vil selskapet kunne fortsette å gi betydelige utbytter (ca. USD 580 mill. til Sistema for 2008). Salg av deres 50% andel i fastlinjeselskapet MTT for USD 54m. Dette var lavere enn forventet men siden Comstar (51% eid av Sistema) som har vært en stor kunde på langdistanse/internasjonale samtaler, nå har bygget opp denne kapasiteten selv vil inntektene til selskapet falle betydelig. Russiske myndigheter bekreftet at de vurderer å kjøpe 20% av Sistemas 74% eide indiske mobilselskap, Shyam Telelink, for rundt USD 700m. Dette er en særdeles god pris på mer enn 2x hva vi hadde vurdert hele eierandelen til og ville styrket selskapets balanse betydelig. Sistema kjøpte ut minoritetene i sine russiske oljeaktiviteter for opp mot USD 3 mrd.. Selskapene har dog netto kontanter på ca. USD 1,5 mrd.. Kjøpet blir finansiert ved et USD 2 mrd. lån i statsbanken VTB med sikkerhet i en 17% aksjepost i MTS (verdt USD 2,2 mrd.). Vi forventer at Sistema på sikt, når oljeprisen har steget, vil selge eller fusjonere disse aktiva. Petrobras (2,7% vekt i fond) leverte et resultat for 4Q08 noe over forventningene med en EBITDA på BRL 9,6 mrd. som er ned 20% versus 3Q08 og -39% mot 4Q07 delvis drevet av avsetninger og negative effekter fra varelager. Selskapet har et meget omfattende investeringsprogram planlagt til USD 174 mrd. for eller USD 35 mrd. pr. år. Hoveddelen av finansieringsbehovet for 2009/2010 er imidlertid sikret 22

23 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (3) Tullow Oil (2,5% vekt i fond) fortsetter å offentliggjøre positive resultater fra boring i Ghana og Uganda, mens 2H08 resultatet var på linje med forventningene. Selskapet opplyste også at de har avsluttet en refinansiering med en ramme på USD 2 mrd. som sikrer kapitalbehov til boring, utvikling og videre oppkjøp av felt de kommende årene. OGX Petroleo (1,9% vekt i fond) annonserte at første boring på Campos feltet som starter i september, nå forventes å ta 60 dager og ikke 100 dager som tidligere planlagt. Første boring vil være Santos-BMS-29 i juni, hvor Maersk er operatør. OGX sa også at disse boringene kan bli fremskyndet noen uker. Indosat (2,3% vekt i fond) offentliggjorde at de planlegger å investere USD 600m i 2009 som er ned fra USD 1,4 mrd. i 2008 (ned 57%). Excelcomindo (#3) har også annonsert forventet fall i investeringene på 45% for Dette vil kunne gi en mer rasjonell priskonkurranse i markedet som vi nå ser tidlige tegn på. Indosat fikk også nylig godkjennelse av bankene til å øke gjeld til egenkapital fra 1,75x til 2,5x. Dette kan tyde på at selskapet planlegger et større utbytte for Pivovarna Lasko (1,6% vekt i fond) rapporterte som forventet svake tall for 2008, men noe bedre enn forventet. Press fra stigende råvarer gjorde at en salgsvekst på 10% kun resulterte i en 2% stigning i driftsresultat. For 2009 ser selskapet en 1% stigning i salg men en kraftig forbedring av netto resultat til EUR 38,8 mill som vil gi en P/E på 9x. Vi venter fortsatt på resultater fra selskapets annonserte salg av deres aksjepost i dagligvarekjeden Mercator som tilsvarer en verdi på EUR 130m eller 35% av selskapets børsverdi. First Quantum Minerals (1,3% vekt i fond) gjennomførte en plassering på 8,1m nye aksjer (13% av utestående) som innbrakte CAD 289m i netto proveny. 80% av provenyet er øremerket utvikling og ekspansjon av fire prosjekter. Enka Insaat (1,0% vekt i fond) offentliggjorde tall som forventet for 2008 med en 31% inntektsvekt og 7% vekst i EBITDA som var negativ påvirket av avsetninger for fordringer i CIS regionen. Justert nettoresultat falt med 29% i

24 Nyheter fra våre porteføljeselskaper (4) China Oilfield Services (0,9% vekt i fond) annonserte en vekst i nettoresultat for 2008 på 39% som var 2-3% lavere enn ventet. De planlagte investeringene for 2009 ble redusert fra RMB 12,9 mrd. til 10,4 mrd. som tidligere indikert. COSL nyter godt av et planlagt høyt aktivitetsnivå hos hovedkunden morselskapet CNOOC (eier 54,7%). China Shineway (0,8% vekt i fond) rapporterte tall som var svakere enn forventet i 2H08 delvis grunnet valutatap. Salget steg 15% mot 2H07 mens driftsresultat var flatt, dempet av lavere bruttomargin og høyere administrasjonskostnader. Kontantstrømsgenereringen var dog meget god for 2H08 tilsvarende driftsresultat etter skatt. Podravka (0,6% vekt i fond) rapporterte kraftig forbedrede tall for 4Q08 som viser at den nye ledelsens fokus på kostnadsreduksjoner begynner å gi effekt. Salget (+7% YoY) var preget av negative valutaomregninger mens EBITDA steg med 117%. Når ledelsen sine mål i 2011 kan selskapet tjene HRK 50 pr aksje mot dagens aksjekurs på HRK 180. Eczacibasi Ilac (0,7% vekt i fond) annonserte at de ekserserer sin rett til å selge deres resterende andel i farmasiselskapet Eczacibasi Zentiva til Zentiva for minimum TRY 290m. Sammen med kontantbeholdningen på TRY 290m priset markedet før annonseringen resterende verksomhet til minus TRY 164m. Denne genererte en kontantstrøm på TRY 25m i Mulighetene for et betydelig engangsutbytte er definitivt tilstede. Ridge Mining (0,4% vekt i fond) annonserte av selskapet har mottatt et definitivt tilbud fra Aquarius Platinum som innebærer et aksjefinansiert oppkjøp hvor 2,75 aksjer i Ridge vil gi rett til en aksje i Acquiarius tilsvarende GBP 0,74 eller 19% høyere enn dagens nivå. Ghana Commercial Bank (0,3% vekt i fond) rapporterte et godt resultat for 2008 med en vekst i nettoresultat på 14% til GHS 208m (EK forrentning på 18%) som tilsvarer en P/E på 3,2x, mens P/BV er 0,5x. Utbytte på GHS 0,06 gir en utbytteavkastning på hele 13,3%. Altså, en investering som passer meget godt inn i SKAGENs investeringsfilosofi. Banken er i ferd med å kutte bemanningen med 12% for å bedre effektiviteten. Dette ble avsluttet ved utgangen av 1Q09 og vil redusere kostnadsprosenten med ca. 3 prosentpoeng. 24

25 Porteføljesammensetning og endringer Selskapsfokus styrer porteføljesammensetning, men forsiktig med sektor- og landeksponering på mer enn 20% for å balansere porteføljerisiko Det siste året har vi bevisst redusert antall selskaper i fondet ved å selge flere mindre poster når vi har vurdert at selskaper er fullpriset og/eller andre investeringer forventes å oppnå høyere avkastning. Vi har også realisert enkelte større poster hvor vi mener den finansielle risiko er høy. Dette er i tråd med vår filosofi om å fokusere på våre absolutt beste investeringsideer. Våre 12 største selskaper representer nå 53% (49% ved inngangen til 2008) av verdiene mens de 30 største står for 78% (77% ved inngangen til 2008). Vår portefølje består nå av 84 selskaper som er ned fra 100 ved inngangen til

26 SKAGEN Kon-Tiki: nøkkeltall pr. 31. mars 2009 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 08E 09E siste mål Samsung Electronics 8,9 % 315,5k 8,4 10,5 0,8 600k Eletrobras 8,5 % 25,08 4,6 6,3 0,3 70 Pride International 7,1 % 18,0 3,7 4,5 0,7 40 Banrisul 4,2 % 7,0 4,9 4,4 0,9 12 LG Electronics Inc 4,1 % 36,5k 12,2 14,6 0,6 60k Richter Gedeon Nyrt 3,5 % 25,3k 10,8 9,7 1,4 50k Bharti Airtel 3,5 % ,5 10,4 4, Cia Vale do Rio Doce 3,3 % 26,8 6,6 8,9 1,5 40 Sistema JSFC 2,9 % 5,7 5,7 2,9 0,4 24 Petrobras 2,7 % 28,6 7,1 7,1 1,9 50 Seadrill 2,5 % 65,4-23,4 3,6 1,4 110 Tullow Oil 2,3 % 803,0 25,9 32,1 4, Median 53,2 % 6,8 8,0 1,2 73 % Median topp 30 78,2 % 8,1 8,3 1,4 66 % 26

27 Kommentarer til verdivurderingen av selskapene i SKAGEN Kon-Tiki Vi har foretatt minimale estimatnedjusteringer forrige måned. For våre 30 største selskaper forventer vi nå en median inntjeningsvekst på 5%. Disse selskapene utgjør 78% av verdien i porteføljen. Våre 30 største poster handles til en median P/E for 2009e på 8,3x mot 8,9x for et år siden. Det er en betydelig rabatt i forhold til P/E for globale vekstmarkeder totalt sett på 11,9x. Median P/B for de 30 største poster ligger på 1,4x mot 2,2x ved inngangen til Dette er det samme som globale vekstmarkeder generelt på 1,4x. Vi ser i snitt en oppside på våre 30 største selskaper på 83% som da vil prises til en P/E for 2009e på 13,3x og P/B på 2,3x, på linje med snittet for verdsettelsen av globale vekstmarkeder i 2006 og

28 Utsikter og konklusjon

29 Sterk relativ avkastning i globale vekstmarkeder siden bunnen i 2009 da fondsinnløsning i vekstmarkedsfond nådde toppen... 31% bedre avkastning i vekstmarkeder i forhold til verdensmarkedet siden bunnen i oktober 29

30 ... og aksjer i globale vekstmarkeder har vært uovertrufne i dette tiåret; akkumulert +21% for vekstmarkeder og -45% for industrialiserte Performance of EM and Industrialed markets in NOK 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % -40 % -50 % -5 % -24 % -16 % -1 % -38 % -28 % 28 % 50 % 4 % 14 % 22 % 49 % 11 % 22 % 21 % -5 % -24 % -40 % -15 % YTD % MSCI Developed World MSCI Emerging Markets 30

31 Utflatning i innkjøpssjefenes forventninger; lagerjusteringene har kommet lang vei 31

32 Utflatningen i innkjøpssjefenes indeks forrige måned var et tegn på at industriproduksjonen var ved å bunne ut 32

33 Videre nedjusteringer i vekstforventninger globale vekstmarkeder med fortsatt positiv vekst drevet av Asia Regional GDP growth Emerging economies Developed economies Latin-America China Asia/Pacific ex. Japan Emerging Europe US Eurozone Japan -7,7 % -3,6 % -2,2 % -2,8 % -2,6 % -3,2 % 4,7 % 0,6 % 1,2 % 3,0 % 8,5 % 7,2 % 6,5 % 2,8 % 1,4 % 1,9 % 20010e 0,4 % 2009e 0,9 % % -6 % -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % 10 % Source: JPMorgan Mark% ets, 27 March

34 Kanarifuglene; fallende risikopremier på EM obligasjoner og fallende volatilitet positivt! mar. 07 apr. 07 mai. 07 jun. 07 jul. 07 aug. 07 sep. 07 okt. 07 nov. 07 des. 07 jan. 08 feb. 08 mar. 08 apr. 08 mai. 08 jun. 08 jul. 08 aug. 08 sep. 08 okt. 08 nov. 08 des. 08 jan. 09 feb. 09 mar. 09 JPMorgan EMBI USA Generic 10 Yr MSCI EM (NOK) VIX Volatilitet 34

35 Globale forvaltere har gått fra overvekt i vekstmarkeder til den største andel med undervekt siden 2001 et godt tegn Netto prosent av globale forvaltere med overvekt i globale vekstmarkeder 35

36 Katalysator #1: Inflasjonen er på vei ned; en positiv katalysator for verdivurdering i globale vekstmarkeder 36

37 Katalysator #2: Rentedifferansen i globale vekstmarkeder fortsetter ned 550 Rentedifferanse EM mot US 10 år statsrente mar. 07 apr. 07 mai. 07 jun. 07 jul. 07 aug. 07 sep. 07 okt. 07 nov. 07 des. 07 jan. 08 feb. 08 mar. 08 apr. 08 mai. 08 jun. 08 jul. 08 aug. 08 sep. 08 okt. 08 nov. 08 des. 08 jan. 09 feb. 09 mar

38 Katalysator #3: Fallende volatilitet; fortsatt potensial ned selv etter et betydelig fall fra et rekordhøyt nivå i oktober VIX implisitt volatilitet for S&P 500 indeks mar. 07 apr. 07 mai. 07 jun. 07 jul. 07 aug. 07 sep. 07 okt. 07 nov. 07 des. 07 jan. 08 feb. 08 mar. 08 apr. 08 mai. 08 jun. 08 jul. 08 aug. 08 sep. 08 okt. 08 nov. 08 des. 08 jan. 09 feb. 09 mar

39 Katalysator #4: P/E for vekstmarkedene er lav i et historisk perspektiv og på en 27% rabatt mot globale aksjer Fra å være handlet med en premie på 10% målt på historisk inntjening for litt over et år siden handles vekstmarkedene nå med en P/E rabatt på 27% i forhold til globale markeder. Målt på forventet inntjening for 2009e handles vekstmarkedene nå til en P/E på 11,9x mot et snitt for på 13x og 11,0x for industrialiserte markeder. 39

40 Katalysator #5: Pengeflyt tilbake til globale vekstmarkeder etter betydelig innløsning i Annual dedicated EM equity flow (USD bn) 54, ,5 10,9 6,0-2,5 7,0-2,8-3,7-1,0 14,4 3,5 20,3 24,6 1, , YTD 2009 Source: MDSW, EPFR Glob al 40

41 Utsikter for globale vekstmarkeder i 2009 Globale vekstmarkeder er ikke frikoblet fra industrialiserte land men har sterkere vekstdynamikk Fra reaktiv til proaktive offentlige handlinger også i globale vekstmarkeder Betydelig lavere gjeldsetning betyr at verktøykassen er vesentlig større enn i industrialiserte land Stabilisering av EM valutaer etter kraftig fall skaper mulighet for pengepolitisk og fiskal stimulans Fallende råvarepriser gjør at inflasjonsproblematikken i EM er eliminert og kjøpekraften styrkes, spesielt i Korea, Kina, India og Tyrkia 41

42 Utsikter for globale vekstmarkedsaksjer i 2009 Nedjusteringene av inntjeningsforventninger har fortsatt og utsiktene er påvirket av de siste måneders lagerjusteringer som nå ser ut til å være over Svekkede valutaer styrker konkurransekraften Verdivurderingen reflekter fortsatt en depressiv inntjeningsutvikling og er lav i et historisk perspektiv Eksportorienterte selskaper i globale vekstmarkeder vil være negativt påvirket av gjeldsreduksjon i vestlige land som kan ta flere år Infrastruktur og ikke-syklisk forbruk, inklusive telecom og finans, vil klare seg bra 42

43 Risikofaktorer for globale vekstmarkedsaksjer i 2009 Nedsmeltningen av økonomiene i industrialiserte land blir kraftigere enn fryktet Stort statlig lånebehov i industrialiserte land kan føre til videre økning i risikopremie for rentepapirer i globale vekstmarkeder Proteksjonisme mindre trolig etter Obamas valg av rådgivere Deflasjon større risiko i industrialiserte land SKAGEN Kon-Tiki har siden start gitt bedre absolutt og risikojustert avkastning enn sine konkurrenter som følge av fondets unike selskapsorienterte verdigrunnlag 43

44 Fokus: Koreansk elektronikk

45 Kan koreanerne slå knockout på konkurrentene? 45

46 Koreanernes markedsandel innen mobiltelefoner har gått fra under 14% til over 25% på seks år og øker fortsatt % % % % % % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % Mobile handset unit market share Mobile handset unit market share 18,4% 16,2% 18,4% 16,2% 18,2% 24,1% 18,2% 29,6% 29,4% 28,6% 24,1% 29,6% 29,4% 28,6% 7,5% 9,2% 7,5% 9,2% 8,2% 8,2% 6,3% 6,3% 5,3% 5,3% 5,3% 5,3% 6,2% 6,2% 14,2% 14,2% 8,5% 8,5% 21,7% 21,7% 17,9% 17,9% 8,6% 8,6% 16,4% 14,5% 15,4% 15,4% 7,2% 7,2% 3,7% 5,3% 6,5% 6,5% 6,7% 6,7% 6,4% 6,4% 14,4% 14,4% 16,7% 16,7% 9,9% 10,8% 11,3% 12,7% 12,6% 11,3% 34,7% 38,9% 39,8% 35,1% 34,8% 30,5% 32,4% 34,7% 38,9% 39,8% Nokia Samsung LG LG Electronics Electronics Motorola Motorola Sony Sony Ericsson Ericsson Others Others 46

47 Koreanerne har også tatt betydelige markedsandeler innenfor LCD TV % 90 % LCD TV unit market share 80 % 40,7 % 43,1 % 41,6 % 39,0 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 7,7% 13,8% 13,1% 10,8% 9,1% 16,8% 11,4% 10,1% 8,6% 10,2% 7,2% 6,8% 14,0% 12,1% 11,7% 11,3% 10,6% 13,5% 16,9% 20,0% Samsung Sony LG Electronics Sharp Philips Others 47

48 .... så vel som plasma TV 100 % Plasma TV unit market share 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 38,6 % 6,8% 15,0% 13,8% 31,8 % 7,5% 17,0% 14,2% 21,6 % 20,2 % 4,6% 8,0% 16,7% 17,7% 22,5% 19,2% 20 % 10 % 25,8% 29,6% 33,4% 36,0% 0 % Panasonic Samsung LG Electronics Hitachi Others 48

49 Valutautviklingen er særdeles gunstig for koreanerne 49

50 Dette er medvirkende til at.... Pioneer vil legge ned sin TV produksjon fra tidlig 2010; har ca. 5% volumandel innen plasma men betydelig høyere verdiandel på grunn av høyende fokus. Minneprodusenten Qimonda måtte søke konkursbeskyttelse i januar i år etter store tap og innledet insolvensforhandlinger i starten av april. Taiwans minneprodusenter sliter og trenger refinansiering/ny egenkapital. Dette forventes å bidra til et 50-60% fall i kapasitetsvekst i år samt at enkelte spillere slås konkurs. Samsung har nå en produksjonskostnad for DRAM minne som ligger opp til 40% under utenlandske konkurrenter. Hitachi vil spinne ut sin TV produksjon i juni for å søke allianser etter store tap. 50

51 Hvilken kollaps i etterspørsel? Noen observasjoner som taler mot en kollaps i etterspørselen: Salget av LCD TV er opp 39% i USA de første to månedene i år i forhold til samme periode i Salget av LCD TV er opp ca. 100% i Kina for 1Q09 i forhold til 1Q08. Texas Instruments, en av verdens største produsent av chip til mobiltelefoner, meldte om bedre etterspørsel enn forventet. Mobilsalg i Korea steg 30% sekvensielt i 1Q09 (enheter) i hva som normalt skulle være en sesongmessig nedgang. Verdens største PC produsent, Quanta Computer, gjenansetter rundt 3000 ansatte på grunn av sterke etterspørsel enn forventet (Korea er en minimal produsent av PC men Samsung en stor leverandør av minne til PC). OEM produsent av bærbare PC, Compal, oppjusterte forventningene til 1Q volum til 6,2m enheter som er kun marginal ned fra sesongmessig sterke 4Q08 på 6,3m. Compals produksjon står for 16% av globalt volum med Dell, HPQ, Toshiba og Acer som viktigste kunder. 51

52 Koreanerne fortsetter å vinne markedsandeler Samsung økte sin markedsandel på LCD TV i USA fra 21 til 26% fra januar til februar og er nå dobbelt så stor som #2 Sony. LG Electronics oppjusterte sin prognose for mobilsalg i 1Q09 fra 21 til 22m enheter som tilsvarer et sesongmessig fall på 14% fra 4Q08 (samme forventingene til Samsung). Sony Ericsson forventes å selge 14m (-42% QoQ) enheter etter resultatvarselet i mars, mens globalt mobilsalg forventes å falle ca. 25% sekvensielt i 1Q09. Samsung og LG forventes dermed å kontrollere 28,8% av mobilmarkedet i 1Q09 mot 25,3% i 2008 og 25,7% i 4Q08. 52

53 Men, det er bare koreanerne selv og oss som ser ut til å tro på utviklingen. Når blir de gjenoppdaget av andre utlendinger? Foreign shareholdings 60 % 55 % 50 % 45 % 40 % 35 % 30 % 25 % 20 % Samsung LG Electronics 53

54 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki

55 Banrisul (BRSR6 BS) 6,98 BRL Regional sparebank i Rio Grande do Sul. 20. største bank i Brasil. Lokale stat eier 53% (ordinære aksjer). 43% fri flyt ansatte. Har 3 mill. kunder fordelt på 707 filialer/servicesentre. Ca. 30% av statens befolkning med bankkonto har kundeforhold. Har 26% av filialer, 25% av innskudd og 18% av utlån i staten Lån: privat 34%, bolig 9%, industri 26%, handel/service 24%, annet 7% Private lån hovedsakelig lønnslån (71%). 74% av næringslån generelle Børsnotert i juli mill. aksjer til 12 BRL (67 mill. nye). Level 1 selskapsledelse og notert på Novo Mercado. Nøkkeltall: Børsverdi: BRL 3,0 mrd. NOK 8,7 mrd. Antall aksjer: 409,0 mill. P/E (09e): 4,4x Pris/Bok: 0,9x P/TBV: 0,9x ROE (09e): 19% Utbytteavk: 9,2% Innlånsdekning 124% og 20% Basel II kapitaldekning (lovkrav 11%). A+ rating (oppgradert i mai 2008). NPL 3,3% med 260% dekning. All likviditet i BRL. Doblingskandidat og da fortsatt billig gitt vekst og kapitalavkastning Triggere: Fallende inflasjon vil gi rentefall som vil a) stimulere utlånsvekst, bedre sikkerhet i lånebok og b) redusere avkastningskrav Sektorkonsolidering pågående; meget interessant for en av de store Sterk vekst; utlån +5% QoQ og 58% YoY i 4Q 2008; stimulerer RoE Minimal analysedekning; de 2 tilretteleggerne og 1 lokal analytiker Risiko: kostnadsvekst, marginfall, mislighold 55

56 East African Breweries (KNBL KN) 114 KES Kenyansk bryggeri med produksjon på 6,6 mill. hl. øl og 1,4 mill. liter sprit. Vokser volum med 10-15% pr. år. Diagio eier 50% Kenya (70% av salg); markedsleder med 95% andel på øl og kapasitet på 6 mill. hl. Uganda (20% av salg); 20% andel av alkoholmarkedet (øl og sprit). 1 mill. kapasitet på øl Tanzania; 20% eierandel i ledende bryggeri (tilknyttet selskap) Eier glassproduksjon og malthus; en strategisk fordel Meget lavt pr. capita ølkonsum på ~11 liter (regulert del) Vokser kraftig med Senator lavprisøl (25% av volum) og utfordrer et betydelig hjemmebryggmarked (tilsvarer regulert marked) Nøkkeltall: Børsverdi: KES 90 mrd. NOK 7,5 mrd. Antall aksjer: 790,8 mill P/E (08/09e): 10,9x Pris/Bok: 4,5x P/TBV: 4,9x ROE (08/09e): 40% Utbytteavk: 7,2% Solid kapitalavkastning og høy fri kontantstrøm (egenfinansiert) Høy utbyttegrad (50%), gjeldfri balanse og forholdsvis lav prising Triggere: Demografi (meget ung befolkning) vil understøtte etterspørselsvekst Minimal analysedekning og lite utenlandsk eierskap (ca. 15%) Pågående og planlagt ekspansjon i Etiopia (77 mill. innbyggere/1 liter forbruk pr. capita), Sudan, Eritrea og Kongo gir store muligheter Marginekspansjon som følge av lavere råvarekostnader fremover Risiko: råvarepriser, distribusjon 56

57 Investeringsmandat

58 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder Mandat: Minimum 50 prosent i globale vekstmarkeder (GEM), resten hovedsakelig i selskaper med aktivitet vesentlig rettet mot vekstmarkeder Hva inkluderes i GEM? Asia ex. Japan, Singapore, Hong Kong Hele Afrika, Øst-Europa inkl. Tyrkia (EMEA) Latin-Amerika inkl. Mexico Høy vekst, god demografi, billige selskaper, høyere markedsrisiko Referanseindeks: MSCI Emerging Markets (Daily Total Return Net i NOK) Vårt investeringsfokus: Undervurdert, Upopulært, Underanalysert Fornuftig bransjebalanse orientert mot selskapenes verdiskapning Variabel, relativ, symmetrisk honorarstruktur.1% forvaltningshonorar ved relativ verdifall på 12,5%, stigende til 4% ved en relativ verdivekst på 17,5%. Årlig avregnet. Ingen high watermark. 58

59 Emerging markets Frontier markets Developed markets 59

60 Selskapseksponering versus sted for børsnotering Det er stor forskjell mellom sted for børsnotering og selskapets eksponering Esprit var en av de mest populære børsnoterte selskapene i Kina men 95% av salget stammer fra industrialiserte markeder Standard Chartered Bank er børsnotert i London (og Hong Kong) mens hoveddelen av aktivitetene foregår I Asia and Afrika. Hvilket selskap gir best eksponering mot globale vekstmarkeder? Det er viktigere å se på selskapsdrivere enn sted for børsnotering Det er hovedårsaken til hvorfor SKAGEN Kon-Tiki kan investere i både industrialiserte markeder og globale vekstmarkeder 60

61 God uttelling på fondsrangeringene og god avkastning til kundene SKAGEN Fondsrangering Kon-Tiki Morningstar (5 = Beste kvantitative rating) Wassum (5 = Beste kvantitative rating) Standard & Poor's AAA (AAA = Beste kvalitative rating) Nr. 1 av 459 Citywire (3 års periode) Porteføljeforvalter rating (november 2008) Nr. 13 av 115 Lipper Europe 2008 Beste fond 5 år Aksjefond vekstmarkeder Dine Penger (DP terning) Nr. 1 av 15 Oppdatert per 28 februar

62 Investeringsfilosofi

63 Selskapsutvelgelseskriterier Den ideelle investeringen er Undervurdert Upopulært Underanalysert Katalysatorer for omvurdering Verdiskaping til lav pris Fokus i selskapsutvelgelsen Gjeld og risiko Forståelig og velprøvd forretningsmodell Vilje til å skape aksjonærverdier Langsiktighet, ikke transaksjonsorientert 63

64 Litt om våre tre U er med utvalgte eksempler Undervurdert En temporært tapsbringende divisjon; verdsettes implisitt til negativ verdi Selskapet har en diversifisert forretningsportefølje; stor rabatt til totalverdi Selskapet er ute av fokus på grunn av sektortilhørighet Eksempler; Sistema, Yazicilar Holding Upopulært Dårlig historiske meritter Lite tilfredsstillende eller vanskelig tilgjengelig informasjon fra selskapet Eksempler; Eletrobras, Eczacibasi Underanalysert Selskapet har ingen eller liten analysedekning Eksempler; MBK, Provida, China Shineway Pharmaceuticals Oppfattelsen av selskapet blant analytikerne er feilaktig; feilanalysert eller misforstått Eksempler; Eletrobras, Samsung Electronics 64

65 Hvordan identifiserer vi porteføljeselskaper? Objektive søk Fokus på P/E, P/BV, RoE, soliditet/likviditet, kontantstrøm og utbytte Analyser av totalverdi Konglomerater er ofte utgangspunkt Substansverdi, verdi av tapsbringende divisjoner Ideer generert gjennom eksisterende eierskap Konkurrenter, leverandører, kunder, holdingselskap Geografisk ubalanse i verdsettelse Feilprising på grunn av manglende industriforståelse hvor selskapet er notert Makroperspektiv Selskapsverdi/sektorverdi i forhold til markedspotensial relativ til andre markeder sett i forhold til modningsgrad/markedspenetrasjon Gjennomgang av mest upopulære selskaper Selskaper hvor analytikerne er negative; forventningene er ofte meget lave 65

66 Globale vekstmarkeder

67 Globale vekstmarkeder er underkapitalisert relativt til utviklede aksjemarkeder 67

68 Et trendskifte i relativ BNP vekst mellom globale vekstmarkeder og industrialiserte land siden 2000 Indeks Indeks 68

69 Globale vekstmarkeder er blitt den overlegent viktigste driver for økonomisk vekst 100 % "A whale of a change"; share of GDP growth 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 5 years ending at purchasing-power parity f Developed economies Emerging economies Sources: IMF, The Economist 69

70 Asiatiske land er klart positivt påvirker av det kraftige fallet i oljeprisen redusert inflasjon og økt kjøpekraft 70

71 Lav gjeldsetning for privat sektor i globale vekstmarkeder sammenliknet med industrialiserte land 71

72 Vekstmarkedenes avhengighet av eksport er svært forskjellig fra land til land 72

73 Høy utenlandsgjeld mot valutareserver har stort sett resultert i svake valutaer; unntaket er Russland hvor valutaen er drept av fallende oljepris 73

74 Landene med lav innlånsdekning er der hvor bankproblemene har vært størst på grunn av funding Vår bankeksponering er i hovedsak Brasil og Tyrkia (indirekte) 74

75 Selskaper i globale vekstmarkeder gikk inn i krisen med gode balanser i motsetning til situasjonen inn i Asia-krisen på slutten av 90-tallet EM and Developed World Net Debt to Equity (in %) Source: DnBNOR Markets 75

76 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Kon-Tiki på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, Historisk avkastning forvalters ingen dyktighet, garanti fondets for framtidig risiko, avkastning. samt kostnader Framtidig ved kjøp avkastning og forvaltning. vil blant Avkastningen annet kan avhenge bli negativ av som markedsutviklingen, følge av kurstap. forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og SKAGEN forvaltning. søker Avkastningen etter beste evne kan å bli sikre negativ all som informasjon følge av gitt kurstap. i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle SKAGEN feil søker og etter utelatelser. beste evne Uttalelsene å sikre at i rapporten all informasjon reflekterer gitt i porteføljeforvalternes denne rapporten er korrekt, syn på men gitt tidspunkt, tar og dette forbehold synet for kan eventuelle bli endret feil uten og varsel. utelatelser. Rapporten Uttalelsene skal ikke i rapporten forstås som reflekterer et tilbud porteføljeforvalternes eller en anbefaling om syn kjøp eller på salg gitt av tidspunkt, finansielle og instrumenter. dette synet kan SKAGEN bli endret påtar uten seg varsel. intet ansvar Rapporten for direkte skal ikke eller forstås indirekte som tap et eller tilbud utgifter som eller skyldes en anbefaling bruk eller om forståelse kjøp eller av salg rapporten. av finansielle Ansatte instrumenter. i SKAGEN AS SKAGEN kan være påtar eiere seg av verdipapirer intet ansvar for utstedt av selskaper direkte som eller er indirekte omtalt enten tap eller omtalt utgifter i denne som rapporten skyldes bruk eller eller inngår forståelse i fondets av portefølje. rapporten. 76

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011 Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Juli 2011 Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk i juli SKAGEN Kon-Tiki falt 0,8 prosent

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki September 2010 Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Viser vei i

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Januar 2012 Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki og de globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki August 2011 - En måned vi helst vil glemme Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Desember 2010 Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Viser vei i nytt Viser

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - November 2008 - God relativ avkastning i en måned

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport august 2012 Hovedtrekk i august SKAGEN Kon-Tiki opplevde en svak augustmåned med et kursfall på 5,1 prosent, mot vekstmarkedsindeksens fall på 4,1 prosent. Hittil I år er

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008:

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008: Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mai 2008: - Strålende absolutt og relativ avkastning drevet av våre større investeringer. Lav verdivurdering og høy vekst er et solid utgangpunkt fremover -

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i juni 2008 3 Investeringsresultater 8 Globale vekstmarkeder

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for september 3. oktober 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 -

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 - Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Oktober 2008 - En meget svak måned for globale vekstmarkeder

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Mars 2012 Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Global. Januar 2007

SKAGEN Global. Januar 2007 SKAGEN Global Januar 2007 Oppsummering God Start på året, med oppkjøp av Bank Austria. Gode rapporter fra porteføljeselskapene, men svak relativ avkastning. SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks:

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for mai 2. juni 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Avkastningen målt i euro SKAGEN Tellus hadde en avkastning på 2,4 prosent i mai. Referanseindeksens

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

SKAGEN Global. April 2007

SKAGEN Global. April 2007 SKAGEN Global April 2007 Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. SKAGEN Global 2007: + 4,9% (verdensindeksen: 2,8%) Dagens tema er en

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe svakt vekstmarked - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe svakt vekstmarked - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - august 2009 - - Nok en sterk relativ måned i et noe

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport september 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport september 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport september 2012 Hovedtrekk i september SKAGEN Kon-Tiki oppnådde en avkastning på 4,4 prosent, 0,1 prosentpoeng bak referanseindeks. Hittil i år utgjør fondets verdistigning

Detaljer

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover Den 1. desember 2010 tok ODIN over forvaltningen av ODIN Templeton Emerging Markets. Fondet byttet navn

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. august SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned - 2,1

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet SKAGEN Kon-Tiki Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet Hovedtrekk i Oktober Flukt til globale vekstmarkeder som en sikker havn etter krisen i det amerikanske kredittmarkedet Økt bevissthet

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet

Detaljer

SKAGEN Global. Mars 2007

SKAGEN Global. Mars 2007 SKAGEN Global Mars 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en stabilisering mot sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

SKAGEN Global. Februar 2007

SKAGEN Global. Februar 2007 SKAGEN Global Februar 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en mindre korreksjon i sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial -

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i april 2008

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedtrekkene

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet og tar også utenlandsk

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedpunktene SKAGEN Avkastning steg 0,3 prosent i februar, mens referanseindeksen,

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene fortsetter å vise styrke -

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene fortsetter å vise styrke - Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - oktober 2009 - - Konsolidering; selskapsresultatene

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mars 2008 3 Investeringsresultater 6 Globale vekstmarkeder 21

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Desember 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Desember

Detaljer

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy SKAGEN Global Mai 2007 Trigger-Happy Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. Blant annet god utvikling blant omstruktereringscaser som

Detaljer

Makrokommentar. April 2015

Makrokommentar. April 2015 Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2015

Makrokommentar. Mai 2015 Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars -

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007 - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki feirer 5 års fødselsdag Den 5. april feiret SKAGEN Kon-Tiki sin 5 års fødselsdag. Siden oppstart

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell?

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007 Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Blandet i mars SKAGEN Avkastning hadde en moderat positiv avkastning på 0,1 prosent i mars. Indeksen falt med 0,3 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011 Jarl Ulvin 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 23,8 prosent for ODIN Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 21,5 prosent. ODIN Norges porteføljeselskaper

Detaljer

SKAGEN Global. Desember 2006

SKAGEN Global. Desember 2006 SKAGEN Global Desember 2006 Oppsummering SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks: 10,8%) Markedsnervøsitet angående Inflasjon, usikkerhet rundt sentralbankenes ambisjoner og lavere økonomisk vekst har

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske

Detaljer

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst November

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon November 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Mai 2010

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot vekstmarkedsøkonomier

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2011

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Desember 20 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 Utsikter til enda mer lettelser SKAGEN Avkastning økte med 0,16 prosentpoeng i oktober. Indeksen falt med 0,27 prosentpoeng i samme periode. De utenlandske

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,5 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for november 2. desember 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Tilbake i periferien SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med en avkastning på 0 prosent. Indeksen økte med 0,4 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2015

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2015 SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport november 2015 Nøkkeltall pr 30. november Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Institusjon Referanseindeks* Avkastning november 0,08 % 0,08 % 0,09 % Avkastning siste 12 mnd

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne.

Detaljer

Forvalterteam Holberg Rurik

Forvalterteam Holberg Rurik 1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (30) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket

Detaljer

Makrokommentar. Januar 2015

Makrokommentar. Januar 2015 Makrokommentar Januar 2015 God start på aksjeåret med noen unntak Rentene falt, og aksjene startet året med en oppgang i Norge og i Europa. Unntakene var Hellas, der det greske valgresultatet bidro negativt,

Detaljer

Makrokommentar. November 2014

Makrokommentar. November 2014 Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2008

Detaljer

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2010

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. Statusrapport for mai 2. juni 2009 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. Statusrapport for mai 2. juni 2009 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for mai 2. juni 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007

Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 *De fæle årene som ender på 7, og de gode som ender på 8 1907, 1917,1937-40 - 30% 1957-20 -10% 1967, 1997 (Asiakrisen) 20 30% 1977, 1987-10 0% 1908, 1928,

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 2,4

Detaljer

SKAGEN Tellus mars 2007. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus mars 2007. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus s Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk, åpne kapitalkeder og

Detaljer

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008. Porteføljeforvalter Torgeir Høien SKAGEN Tellus Statusrapport for januar 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Investeringsfilosofien SKAGEN Tellus investerer i kredittsikre obligasjoner utstedt av myndigheter i land med sunn pengepolitikk

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter

SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter SKAGEN Kon-Tiki Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter Månedsoppsummering juni Mai preget av brutal korreksjon alle markeder reagerte på likt ned. Juni ga mer forskjellig utvikling. Renteuro

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon Februar 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2008 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Bedre geografisk spredning enn

Detaljer

Makrokommentar. Mars 2015

Makrokommentar. Mars 2015 Makrokommentar Mars 2015 QE i gang i Europa I mars startet den europeiske sentralbanken sitt program for kjøp av medlemslandenes statsobligasjoner, såkalte kvantitative lettelser (QE). Det har bidratt

Detaljer

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. bedre renter. Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente September

Detaljer

SKAGEN Global. November 2007

SKAGEN Global. November 2007 SKAGEN Global November 2007 Hva synes du om statusrapportene? SKAGEN Fondene ønsker stadig å forbedre sin kommunikasjon, og til det trenger vi din hjelp. Nå gjennomfører vi en evaluering av statusrapportene.

Detaljer

Forvalterteam Holberg Rurik

Forvalterteam Holberg Rurik 1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (31) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 En svakere måned SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med et fall i fondskursen på 0,1 prosent. Indeksen økte med 0,1 prosentpoeng i samme periode. Det var svak

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport august 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Markedskommentar. 2. kvartal 2014

Markedskommentar. 2. kvartal 2014 Markedskommentar 2. kvartal 2 1 Aksjemarkedet Etter en svak start på året for aksjer, har andre kvartal vært preget av bred og solid oppgang på verdens børser som på ny har nådd nye toppnoteringer. Dette

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!!

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! SKAGEN Kon-Tiki Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! Månedsoppsummering Mai preget av kraftige korreksjoner alle markeder reagerte

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Juni 2009

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond

Detaljer