SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial -
|
|
- Ludvig Jenssen
- 8 år siden
- Visninger:
Transkript
1 Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial -
2 Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i april Investeringsresultater 7 Globale vekstmarkeder 19 Kina spesial 31 Utsikter for globale vekstmarkeder 39 Konklusjon SKAGEN Kon-Tiki 45 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki 46 Selskapsutvelgelse i SKAGEN Kon-Tiki 50 2
3 Hovedtrekk i april 2008 SKAGEN Kon-Tiki steg 9,7% i april mot en oppgang for vår referanseindeks på 8,7%. Dette er den beste månedlige, absolutte avkastning siden mai Hittil i år er fondet ned 6,1% som er 3,2 prosentpoeng bedre enn vår referanseindeks. Flere av våre hovedinvesteringer rapporterte resultater i april, og vi må konkludere med at resultatene var oppsiktsvekkende sterke og at utsiktene er oppmuntrende (se kommentarer på side 15 og 16). Vi forsetter arbeidet med å konsentrere porteføljen rundt våre absolutt beste investeringsideer. I april har vi ytterligere solgt oss ut av 3 mindre selskaper i porteføljen og brukt pengene fra dette og provenyet fra nytegning til å øke eksponeringen i større porteføljeselskaper som har hatt en svak kursutvikling. De største postene i vår portefølje ble ved utgangen av april handlet til en P/E for 2008e på 9,7x mot 11,2x for 12 måneder siden og 9,2x ved inngangen til Dette er betydelig under nivået i globale vekstmarkeder generelt på 13,3x. 3
4 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder Mandat: Minimum 50 prosent i globale vekstmarkeder (GEM), resten hovedsakelig i selskaper med aktivitet vesentlig rettet mot vekstmarkeder Hva inkluderes i GEM? Asia ex. Japan, Singapore, Hong Kong Hele Afrika, Øst-Europa inkl. Tyrkia (EMEA) Latin-Amerika inkl. Mexico Høy vekst, god demografi, billige selskaper, høyere markedsrisiko Referanseindeks MSCI Daily TR Net EM i NOK Vårt investeringsfokus: Undervurdert, Upopulært, Underanalysert Fornuftig bransjebalanse orientert mot selskapenes verdiskapning Variabel, relativ, symmetrisk honorarstruktur.1% forvaltningshonorar ved relativ verdifall på 12,5%, stigende til 4% ved en relativ verdivekst på 17,5%. Årlig avregnet. Ingen high watermark. 4
5 God uttelling på fondsrangeringene og god avkastning til kundene SKAGEN Fondsrangering Kon-Tiki Morningstar (5 = Beste kvantitative rating) Wassum (5 = Beste kvantitative rating) Standard & Poor's AAA (AAA = Beste kvalitative rating) Nr. 1 av 480 Citywire (3 års periode) Porteføljeforvalter rating (Okt 2007) Nr. 8 av 111 Lipper Beste fond 3 år Fund Awards Europe 2006 & 2007 Equity EM Global Dine Penger (DP terning) Nr. 1 av 11 Oppdatert per 31. mars
6 Investeringsresultater
7 Resultater i NOK pr. 30. april 2008 Hittil i kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Kon Tiki 9,7 % -6,1 % 31,0 % 26,8 % Vekstmarkedsindeks (NOK) 8,7 % -9,3 % 25,0 % 14,6 % Meravkastning 1,0 % 3,2 % 6,0 % 12,3 % Verdensindeks (NOK) 5,8 % -9,8 % 4,9 % 2,8 % Meravkastning 3,9 % 3,7 % 26,1 % 24,0 % *) 5. april Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) 7
8 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siden oppstart Oppdatert pr. 30 april 2008 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 8
9 Globale vekstmarkeder pr. 30. april 2008 (i NOK) Ghana 28 % Brasil 6 % Taiwan 4 % Mexico 0 % Peru - 1 % Chile - 1 % Nigeria - 4 % Pakistan - 4 % SKAGEN Kon-Tiki - 6 % Kenya - 6 % Tsjekkia - 7 % Argentina - 9 % Vekstmarkedsindeksen - 9 % Sør Afrika - 10 % Verdensindeksen - 10 % Polen - 12 % Malaysia - 13 % Hong Kong - 13 % Russland - 13 % Ungarn - 14 % Thailand - 15 % Sør-Korea - 16 % Kina (internasjonal) - 17 % Indonesia - 20 % India - 22 % Slovenia - 26 % Kroatia - 27 % Kina (lokal) - 28 % Ukraina - 29 % USA (S&P 500) - 16 % Filippinene - 31 % Tyrkia - 33 % Bulgaria - 37 % Vietnam - 48 % 9
10 Største bidragsytere pr. 30 april 2008 (i NOK) Pride International LG Electronics Pref Eletrobras Seadrill Samsung Electronics + 98 Vale (Rio Doce) + 64 KGI Securities + 59 Polaris Securities + 47 Tullow Oil + 31 Banco Nossa Caixa + 30 Tandberg + 25 Ghana Commercial Bank + 15 First Quantum Minerals + 10 Continental Engineering + 9 Indosat Harbin Power Equipment Yazicilar Holding Gedeon Richter Mahindra & Mahindra Bharti Airtel Sabanci Holding Sistema - 98 Enka Insaat - 79 China Oilfield Services - 66 PKN Orlen - 62 Eczacibasi Ilac - 62 Hitachi - 59 Samsung Heavy Industries - 59 Sum verdiskapning pr. 30. april 2008: -1,003 mill. NOK 10
11 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI All World Index Energi Råvarer Kapitalvarer, service og transport Inntektsavhengige forbruksvarer Defensive konsumvarer Medisin Bank og finans Informasjonsteknologi Telekom Nyttetjenester 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % SKAGEN Kon-Tiki MSCI All Country Indeks *) MSCI indeks oppdatert per 30 april SKAGEN Kon-Tiki oppdatert per 30 april
12 landfordeling SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI Emerging Markets Index 25 % SKAGEN Kon-Tiki country weighting 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % Brazil China incl. HK Korea Taiwan Russia India South Africa Mexico Malaysia Israel Poland Indonesia Thailand Turkey Chile Egypt Czech Republic Hungary Argentina Philippines US Norway Japan UK Other Source: MSCI, SKAGEN Funds MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI EM indeks oppdatert per 30. april SKAGEN Kon-Tiki oppdatert per 30. april
13 Største endringer i SKAGEN Kon-Tiki i april 2008 Kjøpt Solgt Seawell First Quantum Minerals Harbin Power Equipement Hitachi Hitachi Construction Machinery Sabanci Holding Indosat Sistema Trefoil (akseptert bud) Grupo Finaniero Galicia (ut) Handsome P&D (ut) Vale (Rio Doce) Grupo Elektra Netto endringer >NOK 20 millioner for eksisterende poster 13
14 Porteføljesammensetning og endringer Selskapsfokus styrer porteføljesammensetning, men forsiktig med sektor- og landeksponering på mer enn 20% for å balansere porteføljerisiko Den siste tiden har vi bevisst redusert antall selskaper i fondet ved å selge flere mindre poster når vi har vurdert at selskaper er fullpriset og/eller andre investeringer forventes å oppnå høyere avkastning. Dette er i tråd med vår filosofi om å fokusere på våre absolutt beste investeringsideer. I april fortsatte vi denne trenden ved å selge oss ut av 3 mindre selskaper og reduserte dermed antall selskaper til 92 i løpet av måneden. Vi har brukt nytegning i april og proveny fra salg av de mindre poster til å vekte oss videre opp i flere av de selskapene som hittil i år har hatt en svak både relativ og absolutt kursutviking. Vi beholder en betydelig overvekt innenfor energi med fokus på oljeservice hvor utsiktene er meget gode og ratene igjen er på vei opp demonstrert ved Seadrills fantasiske slutninger av 3 dypvannsenheter til Petrobras. Vi mener markedet ikke diskonterer den betydelige kontraktsdekning og dermed sikker kontantstrøm som selskapene er i ferd med å bygge opp. 14
15 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (1) Samsung Electronic: 1Q resultat var 10-15% bedre enn ventet. Salg steg 19% YoY (opp hele 28% eks. minne) og netto resultat var opp 37%. En stor overraskelse var at minnedivisjonen tjente penger til tross for vesentlig svake priser som demonstrerer at produktspesialiseringen betaler seg. Tallene underbygger vår hypotese om at Samsung er et konsumorientert vekstselskap med sterke produkter og ikke et syklisk teknologiselskap. Pride International: Resultatet for 1Q var noe bedre enn ventet og selskapet annonserte at deres siste nybygg er sluttet på en god 5 års kontrakt med BP. Seadrills kjøp av 9,9% understøtter vår overbevisning om at Pride er undervurdert med en lite optimal kapitalstruktur med muligheter for å frigjøre kapital og dermed skape aksjonærverdier. Vale (Rio Doce): rapporterte et svakt resultat for 1Q men gav en svært positiv prognose for 2008 og 2009 med basis i høyere priser (pris på jernmalm +65% fra april), høyere volumer og bedre kostnadsutnyttelse. Vale skrinla også et oppkjøp av Xstrata på grunn av pris. LG Electronics: leverte imponerende tall for 1Q som knuste forventninger og all skepsis med hensyn til effekt av en svak amerikansk økonomi. Salg steg 20% YoY drevet av 33% vekst i salget av mobiltelefoner (nå #3 globalt og tar stadig andeler). Marginene var også langt bedre enn ventet og våre forventninger for 2008 ser nå relativt konservative ut. Seadrill: annonserte at de har inngått kontrakter for 3 nybygg med Petrobras for 6 år hver til rater som setter nytt bransjenivå og demonstrer Seadrills meget gode eksekvering og timing. Alle nybygg er nå sikret på meget gode kontrakter. Budet på Scorpion Offshore og kjøpet i Pride demonstrerer målet om å bli et desidert ledende selskap i sektoren men, dette er drevet av et mål om å maksimere aksjonærverdier og ikke av vekst i seg selv. 15
16 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (2) Bharti Airtel: leverte et meget sterkt resultat for 4Q 07/08 med en salgsvekst på 45% YoY (+51% for mobil). Antall mobilabonnenter steg med 81% til 62 mill. og selskapet fortsetter å ta markedsandeler (nå 24% og markedsleder). Penetrasjonen i verdens nest største land er fortsatt kun 23%. I tillegg steg volum pr. abonnent med 7% både sekvensielt og YoY. Cemex: 1Q tallene var 2-3% bedre enn prognose noe som styrker troen på at selskapet når sin (i markedets øyne optimistiske) prognose for Mer enn halvdelen av salg stammer nå fra globale vekstmarkeder. Hitachi Construction Machinery: resultatet for 4Q 2007/08 var bedre enn ventet og viser tiltagende moment med 22% salgsvekst og 30% vekst i driftsresultat. Salg til globale vekstmarkeder steg 38% og utgjør nå 50% av salg. Selskapet venter en salgsvekst på 13% for 2008/09 men noe lavere resultatvekst gitt en sterk Yen. Vi tror dette er konservativt. Hanmi Pharmaceuticals: 1Q salg steg 19% YoY. Driftsresultat falt 7% (underliggende opp fordi utbetaling av kommisjoner ble forskjøvet til 2Q i fjor) mens nettoresultat steg 52% drevet av sterkt bidrag fra deres tilknyttede selskap i Kina (43% vekst og 28% margin). Harbin Power Equipment: resultatet for 2007 var vesentlig bedre enn forventningene og steg 40% YoY. Salget var noe lavere enn ventet grunnet lavere inntekter fra lavmargin tjenester, men marginen fra turbinsalg steg betydelig og kontantstrømmen var imponerende. Satyam Computer Services: 4Q 2007/08 tallene var sterke og sektorledende. Salg (i INR) steg 36% (49% i USD); klart bedre enn prognose mens EBITDA steg 34% (margin opp i forhold til 3Q 07/08). For 2008/09 forventer selskapet en salgsvekst på 24-26% (i INR). I tillegg får selskapet skattelempelser i ytterligere 3 år. 16
17 SKAGEN Kon-Tiki: nøkkeltall pr. 30. april 2008 Postens Kurs P/E P/E P/B Kursstørrelse 07 08E siste mål Samsung Electronics 8,3 % 516k 11,6 8,6 1,4 600k Pride International 7,7 % 42,45 9,6 10,0 1,9 50 Eletrobras 7,5 % 25,8 18,8 9,4 0,4 70 Cia Vale do Rio Doce 5,0 % 53,6 12,9 7,1 4,4 70 LG Electronics 4,9 % 71,5k 9,4 5,1 1,4 80k Seadrill 3,7 % ,5 14,1 3,2 170 Bharti Airtel 2,8 % ,0 15,0 8, Indosat 2,8 % 6050,0 16,1 10,1 2,0 10k Richter Gedeon Nyrt 2,8 % 33,5k 18,7 12,4 2,0 55k Petrobras 2,8 % 42,2 17,2 10,6 3,3 50 Banco Nossa Caixa 2,6 % 25,4 9,0 5,6 1,0 50 Cemex 2,4 % 29,1 8,7 8,3 1,4 50 Median 53,3 % 14,5 9,7 2,0 32 % 17
18 Kommentarer til verdivurderingen av selskapene i SKAGEN Kon-Tiki Våre 12 største poster som utgjør 53% av porteføljeverdien handles til en median P/E for 2008e på 9,7x mot 11,2x for et år tilbake og 9,2x ved inngangen til Det er en betydelig rabatt i forhold til P/E for globale vekstmarkeder totalt sett på 13,3x. Inntjeningsvekst for våre 12 største poster forventes å bli 50% i 2008e. Dette er klart høyere enn forventningene for globale vekstmarkeder generelt på 16%. Median P/B for de 12 største poster ligger på 2,0x mot 2,5x for 12 måneder siden og 2,2x ved inngangen til Dette er pent lavere enn globale vekstmarkeder generelt på 2,7x. Av de 12 største selskapene har 6 av selskapene en netto kontantposisjon mens de 6 som har gjeld har god kontantstrøm og er langsiktig finansiert Vi ser i snitt en oppside på våre største selskaper på 32% som da vil prises til en P/E for 2008e på 13,6x og P/B på 2,6x 18
19 Globale vekstmarkeder
20 God økonomisk vekst i globale vekstmarkeder øker etterspørsel etter råvarer da etterspørselselastisiteten i disse landene er vesentlig høyere enn den vestlige verden råvarepriser (CRB indeks) har dekoblet seg fra ledende indikator for OECD landene 20
21 I år forventes globale vekstmarkeder å stå for nær 2/3 av den globale økonomiske vekst 21
22 Hva har endret seg i globale vekstmarkeder i dette tiåret? Sterke statsfinanser; De fleste større landene i globale vekstmarkeder er nå betydelig netto kreditorer mot utlandet mens disse bare for 7-8 år siden hadde stor utenlandsgjeld Stimulans av konsum og investeringer; sterke statsfinanser gjør det mulig å finansiere større statlige investeringer i infrastruktur og stimulere privat konsum via finanspolitikken. Valutaregime: På slutten av 90-tallet hadde flere land i globale vekstmarkeder et fastkursregime på valuta. Liberalisering av valuta setter myndighetene i stand til å bruke pengepolitikk til å styre økonomien. Avhengighet av USA; Globale vekstmarkeders andel av eksport til USA er falt fra 27 til 19% de siste 5-6 årene mens andelen til andre vekstmarkeder er steget fra 37% til 46%. Boligfinansiering: var nærmest ikke eksisterende på slutten av 90-tallet. Boliglån målt som prosent av BNP ligger under 10% for land som Kina og India mot 70-80% for USA og England. Markedet for boligfinansiering er nå i sterk vekst i viktige land som Kina, India, Brasil og Mexico. Dette er en vital kilde til konsum og velferdsøkning. Lav privat gjeldsetning: Privat gjeldsetning ligger på rundt 15% av BNP i globale vekstmarkeder mot 60% i den vestlige verden. Dette sammen med fremveksten av boligfinansiering stimulerer konsum. Akselererende infrastrukturinvesteringer: Urbanisering, god økonomisk vekst og sterke statsfinanser understøtter betydelig vekst i investeringer i transport, havner, kraft og annen infrastruktur. I flere land er slike investeringer påkrevd på grunn av underinvesteringer. Dette gjelder for eksempel elektrisitet og infrastruktur i Brasil, Argentina og Kina. Lav gjeldsetning i selskapene: Etter Asia-krisen er har selskapene i Asia styrket sine balanser signifikant og balansekvaliteten blant selskapene i globale vekstmarkeder er nå vesentlig bedre enn i vestlige land. Selskaper i øvrige globale vekstmarkeder har også sterke balanser og netto gjeldsetning i vårt univers er 35% mot 60% globalt. Dette medfører 1) redusert risiko, 2) god utbyttekapasitet og 3) evne til å egenkapitalfinansiere vekst. 22
23 De største landene i globale vekstmarkeder er nå betydelig netto kreditorer mens de fleste hadde utenlandsgjeld på slutten av 90 tallet 23
24 Lav privat gjeldsetning i globale vekstmarkeder; økonomisk vekst i stigende grad drevet av innenlands forbruk fremover 70 % 60 % 50 % 40 % Household debt as percent of GDP by region 30 % 20 % 10 % 0 % 58 % 28 % 9 % 12 % Latin America Emerging Europe Emerging Asia Mature economies Source: IMF, Morgan Stanley 24
25 Globale vekstmarkeder er vesentlig viktigere for salget av PC og mobiltelefoner enn USA resesjonsfrykten som preget prisingen av LG og Samsung er var overdrevet Andel av global PC volum Andel av global mobiltelefon volum 25
26 USA står for mindre enn 4% av global sementetterspørsel, mens Asia står for mer enn 60% og Kina alene for ca. 50% - hvorfor er folk så bekymret for USA (ref. Cemex)? 26
27 Privat konsum i globale vekstmarkeder skyter fart og disse markedene er nå betydelige i global målestokk Privat konsum i globale vekstmarkeder utgjør nå mer enn halvdelen av USA alene og nær 2/3 av Europa De seneste tall for detaljhandel i Kina viser en vekst på 20%; et klart skift fra nivået på 12-14% i perioden 2005 og 2006 Detaljhandelen i Kina representer nå 1/3 av USA; opp fra 1/6 tilbake i 2003 Antall biler solgt i de fire BRIC-landene (Brasil, Russland, India og Kina) utgjør når 90% av nivået i USA og vokser med 20% p.a. 27
28 Globale vekstmarkeders avhengighet av eksport til USA er betydelig redusert globale vekstmarkeder selv er snart større enn alle andre markeder til sammen
29 .... noe som gjør at eksportveksten i globale vekstmarkeder fortsatt er svært høy og tiltagende 29
30 Inflasjonen er en risikofaktor i globale vekstmarkeder, men situasjonen varierer betydelig fra land til land 30
31 Kina spesial
32 Amerikansk økonomi er ikke vesentlig for økonomisk veksten i Kina. Netto eksport står nå for under 1/20 del av BNP vekst i Kina 95% kommer nå fra innenlandsk forbruk 32
33 Kinas eksport beveger seg opp i verdikjeden og Kina er lite eksponert mot billige konsumvarer men mot etterspørsel etter infrastruktur og industrivarer i andre globale vekstmarkeder 33
34 Kinas migrasjon til tettsteder og byer er betydelig; dette er en sterk driver for økonomisk vekst Mellom 2005 og 2030 forventes 350 mill. mennesker i Kina å flytte fra landsbyga til urbane strøk eller mer enn den samlede befolkning i USA og Canada I perspektiv; urbaniseringen frem til 2025 tilsvarer bygging av 10 byer tilsvarende New York Urbaniseringen er drevet av migrasjon av arbeidsstyrken fra landbruk til industri Urbaniseringen er betydelig driver for økonomisk vekst og investeringer i infrastruktur. Kina står for 50% av globalt forbruk av sement og 30% innen basemetaller. Pr. kapita forbruk av disse er fortsatt kun 1/3 av vesten. Privat konsum er også en vinner; spesielt biler, elektronikk og gullsmedprodukter. 34
35 Kina er på vei til å bli verdens største bilprodusent med +20% vekst p.a. drevet av både innenlandsk etterspørsel og eksport kvalitet er i kraftig forbedring og når snart vestlig standard 35
36 Kinas detaljhandelssalg har steget med 15% p.a. siden 2000 og vekst er nå tiltagende (22% i mars) 36
37 Urbaniseringen vil øke kjøpekraften betydelig og gi en kraftig økning i Kinas middelklasse 37
38 Har SKAGEN Kon-Tiki liten eksponering mot Kinas økonomiske vekst? Det er hvor selskapene selger sine varer som er viktig ikke hvor selskapene har hovedkontor! Vår lave eksponering i kinesiske aksjer betyr ikke at vi er lite eksponert mot den økonomiske veksten i Kina. Her er noen av våre større porteføljeselskaper notert utenfor Kina med betydelig eksponering mot Kina: Vale (Rio Doce) (5,0% av fondets verdi): Kina representerer 95% av verdens etterspørselvekst etter sjøbåren jernmalm og % av etterspørselvekst for andre metaller. Stigningen i jernmalmprisene på 65% i år er et direkte resultat av sterk økonomisk vekst i Kina. Kinas egenproduksjon av jernmalm har dårlig og fallende kvalitet. Samsung Electronics (8,3% av fondets verdi): Kina representer ca. 20% av salg og vokser med 20-25% pr. år. Selskapet nyter også godt av å flytte produksjon til Kina. LG Electronics (4,9% av fondets verdi): Kina representer 20% av salg og salg i Kina stiger med 15-20% pr. år. Selskapet nyter også godt av å flytte produksjon til Kina. Hitachi Construction Machinery (1,7% av fondets verdi): Kina utgjør 17% av selskapets salg og salget til Kina vokste med 81% i siste kvartal. Hanmi Pharmaceuticals (1,3% av fondets verdi): datterselskap i Kina (70% eiet) vokser salg med 40% og bidrag fra dette selskapet står for mer enn 10% av resultatet. Golden Ocean (0,9% av fondets verdi): høye bulkrater er drevet av betydelig vekst i skipning av jernmalm fra Brasil og Australia til Kina. 38
39 Utsikter for globale vekstmarkeder
40 Global sektorbalanse ser bra ut inn i 2008; den høye vekten for finans er vesentlig redusert 100 % 90 % Others Developed Markets: Sectoral Composition of Mega-Cap Universe¹ (1975 to Mid-December 2007) 80 % 70 % Energy Financials 60 % 50 % 40 % Cyclicals Traditional Growth 30 % 20 % 10 % Telecom Technology 0 % ¹ By capitalization; data smoothed on a trailing three-month basis. Source: MSCI and Bernstein Analysis 40
41 Kanarifuglene; volatilitet ned etter rekordnivå, rentespread inn, korreksjon opp i risikofri renter = bull Volatilitet Rentespread EM Vekstmarkedsindeks 10-årig Statsrente USA 41
42 Verdivurdering og inntjeningsforventninger Globale vekstmarkeder handles med en premie på 9% i forhold til globale aksjer målt på historisk inntjening mot en premie på 5% for en måned siden De siste 7 årene har inntjeningsveksten i globale vekstmarkeder ligget på 20% p.a. mot rundt 13% for USA og Europa Forventet inntjeningsvekst i globale vekstmarkeder er stabil den siste måneden og ligger betydelig over den vestlige verden Vi forventer en fortsatt sterk absolutt og relativ inntjeningsvekst for globale vekstmarkedene, drevet av stigende privat forbruk og tiltagende investeringer i infrastruktur. Estimatene er uendret i forhold til for en måned siden. Vi mener dette motiverer en premie for aksjer i globale vekstmarkeder 42
43 Siste halvåret har gitt betydelige nedvurderinger av spekulative markeder som Kina og India 43
44 Pengeflyten inn i globale vekstmarkeder er temporært reversert i 2008 men den langsiktige positive trenden er ikke brutt Pengeflyt ut av fond rettet mot globale vekstmarkeder i 2008 etter sterk flyt inn de siste årene. Stor innløsning nær bunden i januar. Netto tegning igjen i april. Vi tror pengeflyten inn i vekstmarkeder er en sekulær trend basert solid langsiktig verdiskapning og moderat verdivurdering, samt det faktum at de fleste forvaltere har liten eksponering mot aktivaklassen. 44
45 Konklusjon SKAGEN Kon-Tiki Godt investeringsklima i globale vekstmarkeder Rentefall i industrialiserte land vil gi mer bensin på et allerede varmt bål Meget god inntjeningsutvikling i forhold til de industrialiserte land Fortsatt potensial for oppvurdering av selskapene 2008 har gitt større usikkerhet om den globale konjunkturen Usikkerheten størst i det amerikanske bolig- og finansmarkedet hvor de seneste nøkkeltall øker sannsynligheten for en mild resesjon Fortsatt usikkerhet om inflasjon - kan bli et problem utover i 2008 Oppvurderingen av globale vekstmarkeder vil fortsette Vi tror fortsatt at de vil ha et forløp som i perioden ; påvirkningene fra den globale konjunkturen var kortvarig og finansmarkedene dekoblet seg Kinaboblen er sprukket og verdivurderingen er nå mer moderat; et risikomoment mindre SKAGEN Kon-Tiki har siden start gitt bedre absolutt og risikojustert avkastning enn sine konkurrenter som følge av fondets unike selskapsorienterte verdigrunnlag 45
46 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki
47 Harbin Power Equipment (1133 HK) 12,9 HKD En av Kina s største produsenter av utstyr til kraftproduksjon med en markedsandel på 30%. Eksportandel utgjør 8%. Salg pr. produkt; kullkraft 79%, vannkraft 8%, service 8%, annet 5% Sterk ordreinngang (+80% i 2007) og ordrereserve (3x salg) Kraftig marginløft, drevet av interne tiltak igangsatt av ny ledelse, miks og høyere priser Netto kontanter på 5,4 mrd. HKD utgjør 30% av børsverdi Triggere: Kinas elektrisitetskapasitet fullutnyttet og forbruket øker med 14% p.a. Myndighetene har ambisiøs plan for bytting av gammel kapasitet Nye ordrer, spesielt innenfor kjernekraft og eksportordrer Fortsatte positive marginoverraskelser. Prisene på kraftverk nær doblet på 3 år pga. kapasitetsmangel vil gi videre utslag Fokus på vindturbinkompetanse; generator i testfase Bedre kapitalallokering ved øket utbytte, tilbakekjøp og/eller oppkjøp Innskudd av eiendeler fra hovedeier Lokal A-aksje notering i Kina Risiko: dyre oppkjøp, marginskvis Ticker 1133 HK Currency HKD Price 12,90 No. of shares (m) 1 376,8 Market cap (m) Net debt (+) (m) Enterprise value (m) Market cap (NOKm) P/E 2008e 9,9 P/E 2009e 8,7 P/Sales 2008e 0,3 P/BV 2,4 Div. yield 2008e 1,4 % RoE 2008e 21 % Sales growth 2008e 2 % EPS growth 2008e 14 % 47
48 LG Corp. Pref. ( KS) KRW Holdingsselskap i LG-konsernet (Gu familien har 27%) som eier; 31,1% av LG Electronics (38% av verdier) 34,5% av LG Chemical (12% av verdier) 37,4% av LG Telecom (4% av verdier) 30,8% av Dacom (2% av verdier) 30% av LG Household & Healthcare (5% av verdier) 30% av LG Life Science (1% av verdier) Kontrollerende eier i unoterte selskaper (14%) og eiendom (5%) Mottar 0,2% av salg for LG selskapene fratrukket reklame som betaling (royalty) for anvendelse av LG merket (17% av verdier) Lite gjeld og god kontantstrøm fra utbytter, leieinntekter og royalty Substansrabatt på 65% med meget attraktive underliggende aktiva Triggere: - Oppbygging av merkevaren LG; meget godt moment - Fortsatte resultatforbedring og oppvurdering av LG Electronics - Høyere utbyttebetalinger og/eller tilbakekjøp - Fokus på solenergisatsningen; LG sitter på store deler av teknologien - Videre synliggjøring av verdier og børsnotering av unoterte selskapene - Risiko: Selskapsledelse (men en sitter nært familien), valuta Ticker KS Currency KRW Price No. of shares (m) 175,9 Market cap (bn) Net debt (+) (m) 306 Enterprise value (m) Market cap (NOKm) P/NAV 0,35 Share of listed shares 62 % Share of unlisted shares 16 % Value of royalty 17 % Value of real estate 5 % 48
49 MBK (MBK TB) 72,5 THB Thailandsk selskap med hovedvekt på handel og eiendom; Kjøpesentre og kontor (77% av EBIT). Forvalter MBK Center i Bangkok (94k m2) og er deleier i 4 sentre med areal på totalt 250k m2 Eier 4,8 mill m2 tomteareal i Phuket (3,2 mill.) og Bangkok (1,3 mill). Utvikles til bolig, resort, hotell osv. Hoteller; 3 eiet og et deleid, eksternt drevne, samt turisme (reisebyrå, bilutleie, turoperatør, 3 golfbaner) Ris-/kraftproduksjon; 74,5% av børsnoterte Patum Rice Mill som også eier 26,5% av MBK Eier 10% av Thanachart Capital (middelstor thailandsk finansinstitusjon) Overkapitalisert (netto kontanter), god kontantstrøm og solid utbytteavkastning (minimum 50% utbyttegrad) Sterkt undervurdert; substansverdi på ca. 225 THB pr. aksje Triggere: Tiltagende privat konsum både fra økende turisme og innenlands konsum Minimal analysedekning og utenlandsk eierskap (under 10%) Synliggjøring av betydelige skjulte verdier i eiendom via realisering som starter i 2008 Optimalisering av balansestruktur gjennom nye prosjekter, tilbakekjøp (eier indirekte 14,7% egne aksjer) og/eller høyere utbytte Risiko: Selskapsledelse (kan også bli en trigger), dyre oppkjøp Ticker MBK TB Currency THB Price 72,50 No. of shares (m) 188,6 Market cap (m) Net debt (+) (m) Enterprise value (m) Market cap (NOKm) P/E 07/08e 8,6 P/E 08/09e 7,6 P/Sales 07/08e 2,5 P/BV 1,1 RoE 07/08e 13 % Div. yield 07/08e 6,2 % Sales growth 2007/08e 9 % EPS growth 07/08e 2 % 49
50 Selskapsutvelgelse i SKAGEN Kon-Tiki
51 Selskapsutvelgelseskriterier Den ideelle investeringen er Undervurdert Upopulært Underanalysert Katalysatorer for omvurdering Verdiskaping til lav pris Fokus i selskapsutvelgelsen Gjeld og risiko Forståelig og velprøvd forretningsmodell Vilje til å skape aksjonærverdier Langsiktighet, ikke transaksjonsorientert 51
52 Litt om våre tre U er med utvalgte eksempler Undervurdert Upopulært En temporært tapsbringende divisjon; verdsettes implisitt til negativ verdi Selskapet har en diversifisert forretningsportefølje; stor rabatt til totalverdi Selskapet er ute av fokus på grunn av sektortilhørighet Eksempler; Yazicilar Holding, Samsung Electronics Dårlig historiske meritter Lite tilfredsstillende eller vanskelig tilgjengelig informasjon fra selskapet Underanalysert Eksempler; Banco Nossa Caixa, Eletrobras, Hitachi Selskapet har ingen eller liten analysedekning Eksempler; MBK, Provida AFP, China Shineway Pharmaceuticals Oppfattelsen av selskapet blant analytikerne er feilaktig; feilanalysert eller misforstått Eksempler; Cemex, Samsung Electronics 52
53 Hvordan identifiserer vi porteføljeselskaper? Objektive søk Fokus på P/E, P/BV, RoE, soliditet/likviditet, kontantstrøm og utbytte Analyser av totalverdi Konglomerater er ofte utgangspunkt Substansverdi, verdi av tapsbringende divisjoner Ideer generert gjennom eksisterende eierskap Konkurrenter, leverandører, kunder, holdingselskap Geografisk ubalanse i verdsettelse Feilprising på grunn av manglende industriforståelse hvor selskapet er notert Makroperspektiv Selskapsverdi/sektorverdi i forhold til markedspotensial relativ til andre markeder sett i forhold til modningsgrad/markedspenetrasjon Gjennomgang av mest upopulære selskaper Selskaper hvor analytikerne er negative; forventningene er ofte meget lave 53
54 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Kon-Tiki på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og forvaltning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. SKAGEN søker etter beste evne å sikre at all informasjon gitt i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle feil og utelatelser. Uttalelsene i rapporten reflekterer porteføljeforvalternes syn på gitt tidspunkt, og dette synet kan bli endret uten varsel. Rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller en anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. SKAGEN påtar seg intet ansvar for direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes bruk eller forståelse av rapporten. 54
SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud
SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki og de globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008:
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mai 2008: - Strålende absolutt og relativ avkastning drevet av våre større investeringer. Lav verdivurdering og høy vekst er et solid utgangpunkt fremover -
DetaljerSKAGEN Global. Januar 2007
SKAGEN Global Januar 2007 Oppsummering God Start på året, med oppkjøp av Bank Austria. Gode rapporter fra porteføljeselskapene, men svak relativ avkastning. SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks:
DetaljerSKAGEN Global. April 2007
SKAGEN Global April 2007 Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. SKAGEN Global 2007: + 4,9% (verdensindeksen: 2,8%) Dagens tema er en
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder -
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mars 2008 3 Investeringsresultater 6 Globale vekstmarkeder 21
DetaljerSKAGEN Global. Februar 2007
SKAGEN Global Februar 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en mindre korreksjon i sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning -
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i juni 2008 3 Investeringsresultater 8 Globale vekstmarkeder
DetaljerSKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy
SKAGEN Global Mai 2007 Trigger-Happy Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. Blant annet god utvikling blant omstruktereringscaser som
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2008: - Lav vurdering av selskapene og dårlig sentiment gir nå gode kjøpsmuligheter
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki August 2008: - Lav vurdering av selskapene og dårlig
DetaljerSKAGEN Global. Mars 2007
SKAGEN Global Mars 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en stabilisering mot sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007
SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot vekstmarkedsøkonomier
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars -
SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007 - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki feirer 5 års fødselsdag Den 5. april feiret SKAGEN Kon-Tiki sin 5 års fødselsdag. Siden oppstart
DetaljerSKAGEN Global. Desember 2006
SKAGEN Global Desember 2006 Oppsummering SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks: 10,8%) Markedsnervøsitet angående Inflasjon, usikkerhet rundt sentralbankenes ambisjoner og lavere økonomisk vekst har
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - November 2008 - God relativ avkastning i en måned
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell?
SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007 Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet
SKAGEN Kon-Tiki Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet Hovedtrekk i Oktober Flukt til globale vekstmarkeder som en sikker havn etter krisen i det amerikanske kredittmarkedet Økt bevissthet
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 -
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Oktober 2008 - En meget svak måned for globale vekstmarkeder
DetaljerManaging Director Harald Espedal
Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre
DetaljerSKAGEN Credit NOK Statusrapport for april 2017
SKAGEN Credit NOK Statusrapport for april 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 28. april SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,3 % 0,0 % Avkastning hittil i år 1,4
DetaljerSKAGEN Credit NOK Statusrapport for februar 2017
SKAGEN Credit NOK Statusrapport for februar 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 28. februar SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,4 % 0,1 % Avkastning hittil i år
DetaljerSKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft
Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene.
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Januar 2012 Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig
DetaljerSKAGEN Credit NOK Statusrapport for mars 2017
SKAGEN Credit NOK Statusrapport for mars 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. mars SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,3 % 0,1 % Avkastning hittil i år 1,1
DetaljerSKAGEN Global. November 2007
SKAGEN Global November 2007 Hva synes du om statusrapportene? SKAGEN Fondene ønsker stadig å forbedre sin kommunikasjon, og til det trenger vi din hjelp. Nå gjennomfører vi en evaluering av statusrapportene.
DetaljerSKAGEN Credit NOK Statusrapport for januar 2017
SKAGEN Credit NOK Statusrapport for januar 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. januar SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,4% 0,1 % Avkastning hittil i år 0,4
DetaljerSKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013
SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!!
SKAGEN Kon-Tiki Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! Månedsoppsummering Mai preget av kraftige korreksjoner alle markeder reagerte
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig
DetaljerSKAGEN Vekst. Status per 30-04-06
SKAGEN Vekst Status per 30-04-06 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 16,6% siden nyttår Fondets norske aksjer utviklet seg noe svakere enn Oslo Børs Fondets globale aksjer utviklet seg betydelig bedre
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent
DetaljerSKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft
Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst November
DetaljerHolberggrafene. 25. november 2016
Holberggrafene 25. november 2016 1 Ti fete og fem magre En stigende graf betyr at aksjemarkedene i de fremvoksende økonomiene gjør det bedre enn verdensindeksen 2 Økonomiske tyngdelover arbeider i vekstmarkedenes
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning
Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter
DetaljerForvalterteam Holberg Rurik
1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (30) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Juli 2011 Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk i juli SKAGEN Kon-Tiki falt 0,8 prosent
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter
SKAGEN Kon-Tiki Juni 2006: Korreksjonen har skapt gode muligheter Månedsoppsummering juni Mai preget av brutal korreksjon alle markeder reagerte på likt ned. Juni ga mer forskjellig utvikling. Renteuro
DetaljerSKAGEN Vekst. Juni 2006: Stormen er over for denne gang?
SKAGEN Vekst Juni 2006: Stormen er over for denne gang? Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 11,4% hittil i 2006 Fondets norske aksjer ligger litt foran Oslo Børs Fondets globale aksjer har utviklet
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki 3. kvartal 2007/september 2007. Dramatisk tilbakehenting etter kreditturoen
SKAGEN Kon-Tiki 3. kvartal 2007/september 2007 Dramatisk tilbakehenting etter kreditturoen SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport januar
SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport januar SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot vekstmarkedsøkonomier Hva
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Bedre geografisk spredning enn
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki September 2010 Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Viser vei i
DetaljerPB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017
PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport juni 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 30.06.2017 Markedskommentar for juni De globale aksjemarkedene beveget seg sidelengs i juni og måneden
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedpunktene SKAGEN Avkastning steg 0,3 prosent i februar, mens referanseindeksen,
DetaljerForvalterteam Holberg Rurik
1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (31) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mai 2007. Topp kvalitet til halv pris?
SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mai 2007 Topp kvalitet til halv pris? SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet
Detaljer2016 et godt år i vente?
2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva
DetaljerSKAGEN Vekst. September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning
SKAGEN Vekst September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: - 0,9% i september, Oslo Børs: + 4,8% SKAGEN Vekst: + 8,6% hittil i år, Oslo Børs: + 12,7%
DetaljerBørskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007
Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 *De fæle årene som ender på 7, og de gode som ender på 8 1907, 1917,1937-40 - 30% 1957-20 -10% 1967, 1997 (Asiakrisen) 20 30% 1977, 1987-10 0% 1908, 1928,
DetaljerSKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. Avkastning februar 2010: SKAGEN Vekst: -2,2% Referanseindeks: -2,5% Oslo Børs (OSEBX): -3,4%
Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Avkastning
DetaljerPB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport august 2017
PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport august 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.08.2017 Markedskommentar for august Selskapenes rapportering for andre kvartal ble avsluttet i august
DetaljerBREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014
BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket
DetaljerODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011
ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover Den 1. desember 2010 tok ODIN over forvaltningen av ODIN Templeton Emerging Markets. Fondet byttet navn
DetaljerSKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015
SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. august SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned - 2,1
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki August 2011 - En måned vi helst vil glemme Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk
DetaljerSkagen Avkastning Statusrapport november 2015
Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN
Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale
DetaljerSKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft
Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter
DetaljerSKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere Torgeir Høien og Jane Tvedt. Kunsten å bruke sunn fornuft
Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 2. Juni 2010 Porteføljeforvaltere
DetaljerNordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport desember 2016
Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport desember 2016 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.12.16 Markedskommentar for desember 2016 var et år med mange overraskelser for
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - januar 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond
DetaljerSKAGEN Vekst. November 2006: Mot et godt nytt år for andelseierne
SKAGEN Vekst November 2006: Mot et godt nytt år for andelseierne Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: + 2,3% i november, + 25,7% hittil i 2006 Fondets norske aksjer har i år utviklet seg bedre enn Oslo Børs
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - april 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond
DetaljerForrett og krydder til din portefølje. Oslo 14. november 2016 Kjetil Melkevik
Forrett og krydder til din portefølje Oslo 14. november 2016 Kjetil Melkevik Forrett til porteføljen: Global sjømat Noe har skjedd Årets nye forholdstall: «Fiskeoljebrøken» Akvakultur har nå passert villfangst
DetaljerMarkedsuro. Høydepunkter ...
Utarbeidet av Obligo Investment Management August 2015 Høydepunkter Markedsuro Bekymring knyttet til den økonomiske utviklingen i Kina har den siste tiden preget det globale finansmarkedet. Dette har gitt
DetaljerPB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport april 2017
PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport april 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 28.04.2017 Markedskommentar for april Geopolitisk usikkerhet, fallende oljepris, valg i Frankrike og annonsering
DetaljerKunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning
Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,5 prosent
DetaljerMakrokommentar. Oktober 2014
Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske
DetaljerSkagen Avkastning Statusrapport september 2015
Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder
DetaljerODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011. Lars Mohagen
ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011 Lars Mohagen 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 20,9 prosent for ODIN Maritim. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 41,4 prosent. God makroøkonomisk
DetaljerGlobale vekst- og frontiermarkeder Tyngdeloven har ikke hentesveis!
Globale vekst- og frontiermarkeder Tyngdeloven har ikke hentesveis! Trondheim 24. september 2018 50 Fremvoksende økonomier relativt til modne markeder En stigende graf betyr at aksjemarkedene i de fremvoksende
DetaljerMakrokommentar. Mai 2015
Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier
DetaljerSkagen Avkastning Statusrapport desember 2015
Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Rentene opp mot slutten av året Desember var en travel måned for flere sentralbanker Den europeiske sentralbanken satte ned styringsrenten med 0,1 prosentpoeng
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012
SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport august 2012 Hovedtrekk i august SKAGEN Kon-Tiki opplevde en svak augustmåned med et kursfall på 5,1 prosent, mot vekstmarkedsindeksens fall på 4,1 prosent. Hittil I år er
DetaljerMakrokommentar. April 2015
Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske
DetaljerSKAGEN Vekst. August 2007: Korreksjon nr. 9 eller noe helt annet?
SKAGEN Vekst August 2007: Korreksjon nr. 9 eller noe helt annet? Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: - 3,6% i august, Oslo Børs: - 4,4% SKAGEN Vekst: + 9,6% hittil i år, Oslo Børs: + 7,5% Fondets norske aksjer:
DetaljerSKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. april 2011 Månedens avkastning: -1 % Kunsten å bruke sunn fornuft
Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst april 2011
DetaljerSKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014
SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet og tar også utenlandsk
DetaljerForrett og krydder til din portefølje. Bodø 26.september
Forrett og krydder til din portefølje Bodø 26.september Forrett til porteføljen: Global sjømat Noe har skjedd Årets nye forholdstall: «Fiskeoljebrøken» Akvakultur har nå passert villfangst 120 000 000
DetaljerMakrokommentar. November 2014
Makrokommentar November 2014 Blandet utvikling i november Oslo Børs var over tre prosent ned i november på grunn av fallende oljepris, mens amerikanske børser nådde nye all time highs sist måned. Stimulans
DetaljerSKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft
Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene
DetaljerNordea Private Banking Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport januar 2017
Nordea Private Banking Aktiv Forvaltning Porteføljerapport januar 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 31.01.2017 Markedskommentar for januar Aksjemarkedsoppgangen fra slutten av 2016
DetaljerPrisliste verdipapirfond i Danske Bank
Prisliste verdipapirfond i Danske Bank Forklaringer: Løpende kostnad: Kostnad i hovedsak knyttet til forvaltning av fondet. Belastes daglig og er inkludert i fondets kurs (NAV) Returprovisjon: Løpende
DetaljerODIN Offshore Fondskommentar Januar Lars Mohagen
ODIN Offshore Fondskommentar Januar 2011 Lars Mohagen 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 18,88 prosent for ODIN Offshore. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 26,2 prosent. Fondets
DetaljerSKAGEN Vekst. Juli 2006: Rolig børssommer
SKAGEN Vekst Juli 2006: Rolig børssommer Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: +0,4% i juli, +11,8% hittil i 2006 Fondets norske aksjer har i år utviklet seg på linje med Oslo Børs Fondets globale aksjer har
DetaljerKredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit
Kredittobligasjoner en attraktiv investering? Tomas Nordbø Middelthon, porteføljeforvalter SKAGEN Credit Kredittobligasjoner en mellomting mellom aksjer og bankkonto Forventet avkastning Statsobligasjoner
DetaljerPrisliste verdipapirfond i Danske Bank
Prisliste verdipapirfond i Danske Bank Forklaringer: kostnad: Kostnad i hovedsak knyttet til forvaltning av fondet. Belastes daglig og er inkludert i fondets kurs (NAV) Returprovisjon: årlig honorar banken
DetaljerPRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015
PRIVATE BANKING AKTIV FORVALTNING Porteføljerapport desember 2015 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning 2015 2015 ble et turbulent år for verdens finansmarkeder. Vi har i perioder av året hatt til
DetaljerSKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2016
SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2016 Post-Brexit rentefall Juli ble en god måned for fondet. Fondskursen til SKAGEN Avkastning var opp 0,41 prosent i juli, mens indeksen var opp 0,11 prosent. Rentene
DetaljerSKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft
Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009
DetaljerStatens pensjonsfond utland en langsiktig investor
Statens pensjonsfond utland en langsiktig investor Regionalt nettverk 26. april 213 Age Bakker, Chief Operating Officer Prosent av den nasjonal formuen Vårt oppdrag er å sikre finansielle verdier for fremtidige
DetaljerSKAGEN Avkastning Statusrapport mars 2017
SKAGEN Avkastning Statusrapport mars 2017 Ser til andre kontinenter I mars hadde SKAGEN Avkastning en månedsavkastning på 0,36 prosent, mens referanseindeksen fikk en avkastning på 0,09 prosent. Kursgevinster
DetaljerSKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015
SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 2,4
DetaljerMakrokommentar. April 2019
Makrokommentar April 2019 Nye toppnoteringer i april Det var god stemning i finansmarkedene i april, med nye toppnoteringer på flere av de amerikanske børsene. Både S&P500 og Nasdaq satte nye rekorder
DetaljerSKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Mai 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft
Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Mai 2010
Detaljer