SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Størrelse: px
Begynne med side:

Download "SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Oktober 2008 -"

Transkript

1 Skagen Rev fyrskib Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Oktober En meget svak måned for globale vekstmarkeder gir verdivurdering nær en 15 års bunn markedet priser inn et betydelig inntjeningsfall Viser vei i nytt farvann 1

2 Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i oktober Investeringsresultater 6 Globale vekstmarkeder 33 Utsikter for globale vekstmarkeder 44 Konklusjon SKAGEN Kon-Tiki 60 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki 61 Selskapsutvelgelse 66 2

3 Hovedtrekk i oktober 2008 SKAGEN Kon-Tiki falt med 21,6% i oktober mot et fall i vår referanseindeks på 17,6 %. Avkastningen hittil i år er -39,8%, som er bedre enn referanseindeks som er ned 42,2%. Vår sterke undervekt i finans, samt Kina og Russland har understøttet våre relative resultater i år. I oktober var Brasil, råvarer og energi igjen de viktigste negative bidragsyterne. I oktober har vi solgt oss ut av Hitachi Construction og Korea Line. Vi har investert i et nytt selskap; Standard Chartered. På grunn av en meget sterk relativ kursutvikling har vi blitt tvunget til å selge oss ned i Eletrobras på grunn av verdipapirfondslovens 10% regel. Vi har fortsatt å prioritere selskaper med forutsigbar inntjeningsmodell og lav gjeld. De 12 største selskapene i porteføljen, som utgjør 60% av porteføljeverdien, ble ved utgangen av oktober handlet til en median P/E for 2008e på 6,9x mot 11,3x for 12 måneder siden og 9,2x ved inngangen til Våre 30 største poster som utgjør 86% av fondet handles til en median P/E på 6,4x for 2008e. Dette er betydelig lavere enn for globale vekstmarkeder under ett på 8,1x. For 2008 forventer vi en inntjeningsvekst for våre 30 største selskaper på 37% og 13% for Dette er betydelig høyere enn forventet resultatvekst for globale vekstmarkeder generelt på 8% for Vi vil oppdatere våre forventninger neste måned når alle våre selskaper har rapportert kvartalstall. 3

4 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder Mandat: Minimum 50 prosent i globale vekstmarkeder (GEM), resten hovedsakelig i selskaper med aktivitet vesentlig rettet mot vekstmarkeder Hva inkluderes i GEM? Asia ex. Japan, Singapore, Hong Kong Hele Afrika, Øst-Europa inkl. Tyrkia (EMEA) Latin-Amerika inkl. Mexico Høy vekst, god demografi, billige selskaper, høyere markedsrisiko Referanseindeks: MSCI Emerging Markets (Daily Total Return Net i NOK) Vårt investeringsfokus: Undervurdert, Upopulært, Underanalysert Fornuftig bransjebalanse orientert mot selskapenes verdiskapning Variabel, relativ, symmetrisk honorarstruktur.1% forvaltningshonorar ved relativ verdifall på 12,5%, stigende til 4% ved en relativ verdivekst på 17,5%. Årlig avregnet. Ingen high watermark. 4

5 God uttelling på fondsrangeringene og god avkastning til kundene SKAGEN Fondsrangering Kon-Tiki Morningstar (5 = Beste kvantitative rating) Wassum (5 = Beste kvantitative rating) Standard & Poor's AAA (AAA = Beste kvalitative rating) Nr. 1 av 459 Citywire (3 års periode) Porteføljeforvalter rating (juni 2008) Nr. 6 av 116 Lipper Europe 2008 Beste fond 5 år Aksjefond vekstmarkeder Dine Penger (DP terning) Nr. 1 av 16 Oppdatert per 30 september

6 Investeringsresultater

7 Resultater i NOK pr. 31. oktober 2008 Hittil i 4. kvartal Hittil i år Siste 3 år Siden oppstart* SKAGEN Kon Tiki -21,6 % -39,8 % 2,3 % 16,4 % Vekstmarkedsindeks (NOK) -17,6 % -42,2 % 0,6 % 5,9 % Meravkastning -4,0 % 2,4 % 1,7 % 10,5 % Verdensindeks (NOK) -8,0 % -24,2 % -4,3 % 2,8 % Meravkastning -13,5 % -15,6 % 6,6 % 13,6 % *) 5. april Alle avkastningstall utover 12 måneder er annualisert (geometrisk avkastning) 7

8 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siste år SKAGEN Kon-Tiki Nymarkedsindeksen (NOK= Oppdatert pr. 31. oktober 2008 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 8

9 Kursutvikling i SKAGEN Kon-Tiki siden oppstart Oppdatert pr. 31. oktober 2008 Alle avkastningstall er etter forvaltningshonorar 9

10 Globale vekstmarkeder pr 31. oktober 2008 (i NOK) Ghana 67 % USA (S&P 500) - 19 % Nigeria - 23 % Verdensindeksen - 24 % Chile - 25 % Mexico - 27 % Taiwan - 31 % Malaysia - 31 % Sør-Afrika - 37 % Hong Kong - 38 % Singapore - 38 % Kenya - 38 % SKAGEN Kon-Tiki - 40 % Brasil - 41 % Polen - 42 % Tsjekkia - 42 % Vekstmarkedsindeksen - 42 % Filippinene - 44 % Ungarn - 45 % Kina (internasjonal) - 49 % Thailand - 49 % Sør-Korea - 50 % Indonesia - 51 % Peru - 51 % Slovenia - 52 % India - 53 % Tyrkia - 53 % Kroatia - 54 % Vietnam - 56 % Russland - 58 % Kina (lokal) - 59 % Ukraina - 77 % 10

11 Globale vekstmarkeder i oktober 2008 (i NOK) Ghana 12 % USA (S&P 500) - 5 % Malaysia - 7 % Taiwan - 8 % Verdensindeksen - 8 % Nigeria - 10 % Hong Kong - 11 % Kenya - 15 % Sør-Afrika - 15 % Singapore - 15 % Vietnam - 15 % Chile - 15 % Slovenia - 16 % Kina (lokal) - 17 % India - 17 % Kina (internasjonal) - 18 % Filippinene - 18 % Vekstmarkedsindeksen - 18 % Mexico - 20 % Sør-Korea - 21 % SKAGEN Kon-Tiki - 22 % Thailand - 23 % Tsjekkia - 23 % Brasil - 24 % Polen - 24 % Kroatia - 25 % Tyrkia - 27 % Russland - 27 % Ungarn - 30 % Peru - 31 % Indonesia - 32 % Ukraina - 33 % 11

12 Største bidragsytere pr. 31. oktober 2008 (i mill. NOK) Banco Nossa Caixa Eletrobras Tandberg + 59 Ghana Commercial Bank + 22 Continental Engineering + 9 Nordic American Tankers + 7 Shoprite + 4 Yung Shin Pharma + 1 Kokusai Kogyo + 1 Samsung Electronics Pride International Vale Harbin Power Equipment Sistema LG Electronics Seadrill Indosat Mahindra & Mahindra Bharti Airtel First Quantum Minerals Yazicilar Holding Enka Insaat Hamni Pharmaceutical China Oilfield Services Sum verdiskapning pr. 31. oktober 2008: mill. NOK 12

13 Største bidragsytere i oktober 2008 (i mill. NOK) Satyam Computer + 15 Shangri-La Asia + 10 Ghana Commerical Bank + 8 Kiwoom Securities + 8 Shoprite + 4 Nordic American Tankers + 1 Convenience Retail Asia + 1 Pride International Seadrill LG Electronics Petrobras Vale Banco Nossa Caixa Indosat Sistema Hitachi - 99 Samsung Electronics - 94 Sabanci - 91 Tullow Oil - 87 Provida - 71 Hitachi Construction - 71 Gedeon Richter - 68 Sum verdiskapning hittil i oktober 2008: mill. NOK 13

14 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI All World Index (som inkluderer industrialiserte markeder) Energi Råvarer Kapitalvarer, service og transport Inntektsavhengige forbruksvarer Defensive konsumvarer Medisin Bank og finans Informasjonsteknologi Telekom Nyttetjenester 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % SKAGEN Kon-Tiki MSCI All Country Indeks *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 31. oktober

15 Bransjefordeling i SKAGEN Kon-Tiki mot MSCI Emerging Markets Index; undervekt i råvarer og overvekt i defensive SKAGEN Kon-Tiki sector weighting Financials Energy Telecom services Materials Information technology Industrials Consumer staples Consumer discretionary Utility Health care 0 % 5 % 10 % 15 % 20 % 25 % MSCI EM *) MSCI indeks og SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr. 31. oktober 2008 SKAGEN Kon-Tiki 15

16 Landfordeling SKAGEN Kon-Tiki i forhold til MSCI Emerging Markets Index 25 % SKAGEN Kon-Tiki country weighting 20 % 15 % 10 % 5 % 0 % China incl. HK Brazil Korea Taiwan South Africa Russia India Mexico Israel Malaysia Poland Turkey Chile Indonesia Thailand Czech Republic Egypt Hungary Philippines Argentina US Norway Japan UK Other Source: MSCI, SKAGEN Funds MSCI EM SKAGEN Kon-Tiki *) MSCI EM indeks oppdatert pr. 29. oktober SKAGEN Kon-Tiki oppdatert pr 31. oktober

17 Største endringer i SKAGEN Kon-Tiki i oktober 2008 Kjøpt Standard Chartered (ny) China Shineway Pharma Banrisul Sistema Solgt Hitachi Construction (ut) Korea Line (ut) Tullow Oil Vale Golden Ocean Nordic American Tankers Eletrobras (grunnet 10% grense) Netto endringer >NOK 20 millioner for eksisterende poster 17

18 Hvorfor investerte vi i de nye selskapene? Standard Chartered er en konservativ bank med unik posisjon i Asia. Rundt 75% av lånebok og en større andel av inntekter stammer fra vekstmarkeder. Balansen er bra og banken vokser med 15-20% p.a. Vi mener Standard Chartered vil komme ut som en vinner i et klima hvor internasjonale konkurrenter sliter og moderer sine ambisjoner i vekstmarkeder. Verdsettelsen er nå nede på nivået under krisen i 2001 med en P/E på 7,5x og 5% utbytteavkastning. 18

19 Hvorfor solgte vi oss ut av eksisterende selskaper? Hitachi Construction har mye gjeld er eksponert mot kunder som opplever en sterkt fall i råvarepriser. Vi kan derfor forvente at ordreinngangen blir svak fremover, da nye prosjekter blir satt på hold. I tillegg tror vil en sterk Yen og stigende stålpriser i Japan vil føre til marginskuffelser. Korea Line har betydelig eksponering mot et meget svakt spotmarked for tørrbulk hvor ratene i dag er nær driftskostnadene. Ordreboken i tørrbulkmarkedet er 70% av eksisterende flåte og leveringer for 2009 tilsvarer en flåteutvidelse på 16%, noe som ikke lover godt med en oppbremsning i økonomisk vekst. Vi realiserte en betydelig gevinst. 19

20 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (1) Pride leverte tall som forventet i 3Q med en EPS på 1,03 USD mot 0,59 USD i 3Q07 (justert for gevinster). Mer enn 80% av forventede inntekter for 2009 er dekket ved faste kontrakter. Ordrereserven steg marginalt til 9 mrd. USD. Ca. 2 mrd. av denne kommer til inntekt neste 12 måneder som gir en kontantstrøm fra kontrakter på ca. 1,2 mrd. USD. Netto gjeld var 287 mill. USD ved utgangen av 3Q. Selskapet planlegger fisjon av JU flåten i GoM for ytterligere å fokusere på dypvannsrigger med trolig gjennomføring i 2Q09. Satyam Computer rapporterte tall noe bedre enn ventet med en salgsvekst på 28% i US dollar og EPS vekst på 30% i forhold til samme kvartal i fjor. Kvaliteten i tallene var solid. Selskapet nedjusterte dog vekstforventning for FY2009 med 5pp i USD, hvor 3pp kommer fra en styrket dollar. Underliggende nedjustering på 2pp har ikke bakgrunn i hva selskapet i dag ser blant kunder, men begrunnet i et svekket generelt globalt makroklima. Turbulensen i finanssektoren i USA og Europa skaper både trusler og muligheter (sektorkonsolidering), ifølge ledelsen. Netto kontanter utgjør nå 25% av børsverdi. Efes Breweries International rapporterte en organisk salgsvekst på 2% for 3Q08. I Russland (70% av volum) var volumet opp 4%. Det betyr fortsatt vekst i markedsandeler siden Carlsberg, markedsleder med 39%, og markedet opplevde negativt volumutvikling. Banco Nossa Caixa kunne, med bakgrunn i en meget god balanse, melde om kjøp av en 2,2 mrd. BRL portefølje av lønnslån. Dette kommer etter likviditetsproblemer for enkelte andre banker. Kjøpet øker utlånsporteføljen med 25%. Banken kommenterte at kredittproblemer skaper muligheter og meldte også at samtalene med Banco do Brasil om en overtagelse fortsetter. 20

21 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (2) Banrisul kunne, med bakgrunn i en meget god balanse, melde om kjøp av en 500 mill. BRL portefølje av lønnslån. Dette kommer etter likviditetsproblemer for enkelte andre banker. Kjøpet øker utlånsporteføljen med 10%. Vale annonserte et utbytte på 0,30 USD pr. aksje for 2H. Selskapet vil også kjøpe tilbake opp til 5,5% av ordinære og 8,5% av preferanse aksjer over det neste året. Tilbakekjøpet tilsvarer rundt 2,8 mrd. USD og kommer etter et kursfall på 55% etter at selskapet hentet 12 mrd. USD i ny kapital i august. Vale hadde ved utgangen av 3Q kontanter på 15 mrd. USD og netto gjeld på 3,9 mrd. Resultat for 3Q var bedre enn ventet på grunn av lavere skatt. Driftsresultat på 5,5 mrd. USD var på linje med forventningene. Spotprisene på flere av Vales produkter, som jernmalm, har falt kraftig som følge av fall i ståletterspørselen og selskapet redusere produksjonen av jernmalm (50% av inntekter) med 10% og også tilpasse kapasitet for andre metaller. LG Electronics leverte et 3Q resultat noenlunde som ventet med et sterkt resultat fra mobil men hemmet av negative valutaeffekter fra gjeld i USD. Salg steg 21% mens driftsresultatet var opp 57%. Bunnlinjen ble dratt ned av valutatap på grunn av USD gjeld. En fallende KRW mot USD og JPY kommer dog til å føre til positive effekter fremover. Selskapet opplyste også at de vil investere 167 mill. USD i solcelleteknologi hvor de fra før sitter på kompetanse via sin TV panel virksomhet. Dette er et nytt og meget spennende område som ikke er priset inn i dagens verdivurdering. Standard Chartered kom med en kvalitativ oppdatering over utviklingen i 3Q. Ledelsen opprettholder det positive synet man gav etter 1H tallene i august og ser bare minimale effekter fra kredittkrisen med fortsatt god vekst for de fleste områder. 21

22 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (3) Tullow Oil meldte om positive boreresultater fra nordlige del av Lake Albert sjøen i Uganda. Brønnen som ble boret inneholdt mill. fat. I midten av november vil man bore en brønn med tilsvarende seismikk som kan vise seg å være opp mot 420 mill. fat. Selskapet er nå på god vei til å synliggjøre de mill. fat. i reserver som kreves for å kommersialisere prosjektet. Hitachi rapporterte en 20% forbedring i driftsresultat for 3Q til tross for et marginalt fall i salg drevet av kostnadsreduksjoner innen IT virksomheten hvor lagringsvirksomheten viste overskudd for første gang. Bunnlinjen falt som følge av restruktureringskostnader og nedskrivning av aksjer. Selskapet oppjusterte forventningen for operativ drift i FY2009 med 8% som vil gi en vekst på 19%. Samsung Electronics rapporterte tall som forventet for 3Q med et resultatfall på 40% mot 3Q07 og 2Q08. Dette ble drevet av sterkt svekket inntjening både innenfor minne, hvor alle konkurrenter nå taper penger, samt svakere inntjening innenfor LCD skjermer. Indosat leverte noe svakere tall en forventet for 3Q. Inntektene steg 15% YoY mens EBITDA viste en stigning på 5%. Selskapet opprettholder guiding for 2008 om en EBITDA margin på 48-50%. Selskapet ser tegn på at prispresset i markedet er nær ved å avta. Det ser nå ut til at QTel snart vil øke sin eierandel fra 40,8% til 65% via et offentlig bud. Mahindra & Mahindra annonserte tall for 3Q som var noe svakere enn ventet. Salg sted 20% i forhold til 3Q07 mens resultatet fra operativ virksomhet steg 6%. Høyere råvarepriser preget marginen. Bunnlinjen var ned 5% drevet av valutatap. 22

23 Nyheter fra våre største porteføljeselskaper (4) Bharti Airtel annonserte et resultat noenlunde som ventet. Omsetning steg 42% mens EBITDA var opp 37%. Bunnlinjen (+27%) var preget av valutatap som er delvis sikret men må bokføres inntil sikring utløper. Justert for valuta steg bunnlinjen med 44%. Bharti fortsetter å vinne markedsandeler med 59% vekst i abonnenter og har nå en markedsandel på 24,6% mot 23,6% ved utgangen av september Hvert å merke seg er at selskapet kunne vise til sitt første kvartal med positiv fri kontantstrøm. 23

24 Only when the tide goes out do you discover who's been swimming naked Sitat fra Warren Buffett, Berkshire Hathaway

25 Våre selskaper har sunne balanser og god kontantstrøm Eletrobras har netto kontanter tilsvarende nær 2x årlig kontantstrøm fra drift Pride har netto gjeld på 278 mill. USD tilsvarende et drøyt kvartal med kontantstrøm fra drift. Nybyggingsprogrammet dekkes av løpende kontantstrøm. Samsung Electronics har netto kontanter tilsvarende 11% av egenkapital Indosat har netto gjeld på 1,2x årlig kontantstrøm fra drift Vale har netto gjeld på 8% av egenkapital etter emisjonen i juli tilsvarende mindre enn et kvartals kontantstrøm fra drift LG Electronics har netto gjeld tilsvarende 67% av egenkapital og 0,6x årlig kontantstrøm fra drift. Justert for verdien av andelen i LG Display er gjeldstrykket det halve. Seadrill er fullfinansiert etter sale-lease-back avtalen på 1,7 mrd. USD med Ship Finance Richter Gedeon har netto kontanter tilsvarende 18% av egenkapital Bharti Airtel har netto gjeld tilsvarende 20% av egenkapital og eller et kvartals kontantstrøm. Det meste av gjelden ligger i tårnselskapet hvor Bharti eier 42%. Petrobras har netto gjeld lik 23% av egenkapital og to kvartalers kontantstrøm. Gjelden er langsiktig finansiert. Hitachi har netto gjeld tilsvarende 0,9x egenkapital og 2x kontantstrøm fra drift. Selskapet har betydelige verdier i børsnoterte datterselskaper tilsvarende nær halvdelen av netto gjeld. Banco Nossa Caixa har en kapitaldekning på 14% mot lovkrav på 11% og en innlånsdekning på hele 311% av utlån 25

26 Valutaer i globale vekstmarkeder har fått hard medfart kapital flykter inn i sikre valutaer som USD og Yen 26

27 Det er stort sett de vekstmarkedene med underskudd på betalingsbalansen som har opplevd fallende valutakurser Betalingsbalanse i forhold til BNP 2009e 27

28 Valutaeffekter for våre største porteføljeselskaper (1) Eletrobras har stort sett kostnader og inntekter i BRL. Imidlertid sitter selskapet på en fordring på ca. 10 mrd. BRL relatert til Itaipu som er i USD. En svekkelse i av BRL i forhold til USD er derfor positivt. Samsung Eletronics har stor glede av en svak KRW. En svekkelse av KRW mot USD på 1% øke driftsresultat med rundt 3%. I 3Q svekket KRW seg med 5% i snitt mot 2Q, mens KRW i 4Q ser ut til å falle 26% mot 2Q. Svekkelsen mot EUR (salg i Europa utgjør 27%) virker også positivt. Vel så viktig er at en svekket KRW styrker SEC s konkurranseevne betydelig, siden konkurrentene i stor grad er basert i Taiwan, Japan, USA og Europa. Pride International og Seadrill har nær alle inntekter og kostnader i USD så ingen effekt. Seadrill har noe finansiering i norske kroner men hoveddelen i US dollar. Da inntektene og forpliktelser for nybygg er i US dollar er en kronesvekkelse noe positivt for Seadrill. Banco Nossa Caixa og Banrisul har inntekter og kostnader i BRL og ingen lån utstedt i USD. LG Electronics har stor glede av en svak KRW. En svekkelse av KRW mot USD på 1% øke driftsresultat med rundt 3%. I 3Q svekket KRW seg med 5% i snitt mot 2Q, mens KRW i 4Q ser ut til å falle 26% mot 2Q. Svekkelsen mot EUR (salg i Europa utgjør 22%) virker også positivt. Vel så viktig er at en svekket KRW styrker LGs konkurranseevne betydelig, siden konkurrentene i stor grad er basert i Taiwan, Japan, USA og Europa. Selskapet har dog noe USD gjeld som gir valutatap på kort sikt. 28

29 Valutaeffekter for våre største porteføljeselskaper (2) Indosat har stort sett inntekter og kostnader i IDR. Imidlertid er investeringene stort sett i USD. I tillegg har selskapet gjeld i USD tilsvarende rundt 660 mill. USD hvor 68% er valutasikret. Svekkelsen i IDR mot USD på 15% i år er derfor negativt. Gedeon Richter har 35% av inntektene i USD og det samme i EUR. Kostnadene er stort sett i HUF så svekkelsen av HUF er positivt. Vale har ca. 85% av inntekter i valuta (hovedsaklig USD) mens mer enn 60% av produksjonen ligger i Brasil. En svekket BRL mot USD er derfor positivt, men investeringene (utstyr) er overveiende i utenlandsk valuta som motvirker noe. Bharti har nær alle inntekter og kostnader i INR. Rundt 65% av gjelden er i utenlandsk valuta. I følge ledelsen er en vesentlig del av valutagjelden sikret. Investeringer er stort sett i utenlandsk valuta og en svekkelse av INR er derfor negativt. Petrobras har en komplisert valutaeksponering med betydelige inntekter og kostnader i US dollar. Med stigende produksjon og eksport går imidlertid selskapet mot å være mer positivt driftmessig eksponert mot US dollar. Av selskapets langsiktige gjeld er 65% i utenlandsk valuta hvor US dollar utgjør 93%. Hitachi har 60% av inntektene fra Japan, 20% fra Asia, 10% fra Europa og 10% fra Nord Amerika. Yen har styrket seg også overfor US dollar, så valutaeffekten er negativ. Gjelden er i Yen. 29

30 Porteføljesammensetning og endringer Selskapsfokus styrer porteføljesammensetning, men forsiktig med sektor- og landeksponering på mer enn 20% for å balansere porteføljerisiko Det siste året har vi bevisst redusert antall selskaper i fondet ved å selge flere mindre poster når vi har vurdert at selskaper er fullpriset og/eller andre investeringer forventes å oppnå høyere avkastning. Vi har også realisert enkelte større poster hvor vi mener den finansielle risiko er høy. Dette er i tråd med vår filosofi om å fokusere på våre absolutt beste investeringsideer. Våre 12 største selskaper representer nå 60% (49% ved inngangen til 2008) av verdiene mens de 30 største står for 86% (77% ved inngangen til 2008). Vår portefølje består nå av 84 selskaper som er ned fra 100 ved inngangen til

31 SKAGEN Kon-Tiki: nøkkeltall pr. 31. oktober 2008 Postens Kurs P/E P/E P/B Kurs- EK forr. Utbyttestørrelse 08E 09E siste mål 08E avk. 08E Eletrobras 9,6 % 23,4 7,8 6,7 0,3 70 4,2 % 7,3 % Samsung Electronics 9,1 % 334,5k 6,7 6,1 0,9 600k 12,8 % 3,0 % Pride International 7,4 % 18,8 4,6 4,1 0, ,0 % 0,0 % Indosat 5,8 % 5300,0 11,8 8,8 1,7 10k 14,4 % 4,2 % Banco Nossa Caixa 5,6 % 32,3 7,2 6,5 1, ,7 % 4,9 % Richter Gedeon Nyrt 3,9 % 27,9k 11,2 10,3 1,7 50k 15,0 % 2,3 % Bharti Airtel Ltd 3,8 % ,1 10,9 4, ,1 % 0,0 % LG Electronics 3,7 % 34k 2,4 2,7 0,6 70k 23,3 % 3,5 % Cia Vale do Rio Doce 3,3 % 25,4 5,6 4,6 1, ,9 % 3,5 % Hitachi 2,9 % 453,0 12,6 6,5 0, ,6 % 1,8 % Petrobras 2,5 % 23,3 5,8 5,2 1, ,1 % 5,1 % Seadrill 2,5 % 64,0 5,8 4,3 1, ,8 % 23,4 % Median 60,1 % 6,9 6,3 1,1 101 % 16,0 % 3,5 % Median topp 30 85,5 % 0 % 6,4 5,8 1,0 106 % 19,3 % 3,5 % 31

32 Kommentarer til verdivurderingen av selskapene i SKAGEN Kon-Tiki For 2. kvartal var median vekst i fortjeneste pr. aksje for våre 12 største poster 44% mot 50% i 1. kvartal. Vi har gjennomgått våre estimater etter at de fleste selskaper nå har rapportert tall for 2. kvartal. For 2008 forventer vi nå en median vekst i fortjeneste pr. aksje på 37% for de 30 største selskapene i vår portefølje. Disse selskapene utgjør 85% av verdien i porteføljen. Vekstforventingen er klart høyere enn forventningene for globale vekstmarkeder generelt på 8%. For 2009 forventer vi en vekst for de samme selskapene på 13%. Vi vil oppdatere våre forventninger neste måned når alle våre selskaper har rapportert kvartalstall. Våre 12 største poster som utgjør 60% av porteføljeverdien handles til en median P/E for 2008e på 6,9x mot 11,3x for et år tilbake og 9,2x ved inngangen til P/E for de 30 største selskapene for 2008e er 6.4x. Det er en betydelig rabatt i forhold til P/E for globale vekstmarkeder totalt sett på 8,1x. Median P/B for de 12 største poster ligger på 1,1x mot 2,1x for 12 måneder siden og 2,2x ved inngangen til Dette er lavere enn globale vekstmarkeder generelt på 1,3x. For de 30 største selskapene er P/BV 1,0x. Vi ser i snitt en oppside på våre 30 største selskaper på 106% som da vil prises til en P/E for 2008e på 13,2x og P/B på 2,1x. 32

33 Globale vekstmarkeder

34 Global BNP forventes ned mot null for 2009 klart under trendvekst på 3,5% 6 % Global GDP Growth 5 % 4 % 3 % 2 % 1 % 0 % e Source: IMF, JPMorgan Mark ets, 31 October

35 Industrialiserte land kan gå i resesjon i 2009; i globale vekstmarkeder forventes relativ god vekst drevet av Asia Regional GDP growth Emerging economies 4,1 % 5,8 % Developed economies -0,8 % 1,0 % Latin-America 1,7 % 3,8 % Asia/Pacific ex. Japan 5,7 % 6,9 % Emerging Europe 2,5 % 5,6 % US Eurozone Japan -1,9 % -0,6 % -0,5 % 1,3 % 0,9 % 0,3 % 2009e 2008e -4 % -2 % 0 % 2 % 4 % 6 % 8 % Source: JPMorgan Mark ets, 31 October

36 Det er ikke vekstmarkedene som er forgjeldet; gjeldsetningen der er relativt marginal Gross external debt as % of GDP Source: Santander 36

37 Brutto gjeld i de fleste vekstmarkeder er klart lavere enn i industrialiserte land både for husholdninger og bedrifter Sources: IMF, Morgan Stanley Research 37

38 Alle de største landene i globale vekstmarkeder er nå netto kreditorer mot utlandet 38

39 Råvareprisene har falt kraftig positivt for inflasjonsutsiktene spesielt i Asia Source: JPMorgan Markets 39

40 Inflasjonen har toppet ut og er på vei ned i globale vekstmarkeder; en viktig katalysator Kina India Russland Brasil 40

41 Eksport til andre land i globale vekstmarkeder fortsetter å være den største driver for landene i vårt univers, og USAs betydning fortsetter å falle EM countries share of total exports by destination 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 15 % 15 % 14 % 13 % 12 % 11 % 11 % 11 % 11 % 10 % 9 % 9 % 8 % 7 % 7 % 38 % 39 % 40 % 41 % 41 % 38 % 37 % 37 % 37 % 39 % 41 % 42 % 43 % 45 % 48 % 25 % 24 % 24 % 24 % 24 % 26 % 25 % 25 % 25 % 25 % 26 % 27 % 28 % 28 % 28 % 23 % 22 % 21 % 22 % 22 % 25 % 27 % 27 % 27 % 26 % 23 % 22 % 21 % 20 % 18 % Source: IMF, Morgan Stanley US EU Intra EM Other 41

42 Mexico og Malaysia er mest eksponert mot et fall i amerikansk forbruk. Øst-Europa og Brasil er lite eksponert 42

43 Fortsatt dekobling av økonomiene i globale vekstmarkeder? Både Asia og Sør-Amerika har vært gjennom betydelige kriser; nå er statsfinansene sterke Privat gjeldsetning i globale vekstmarkeder er betydelig lavere enn i industrialiserte land Selskapsfinansene i globale vekstmarkeder er vesentlig sterkere enn industrialiserte land og banksektoren har i hovedsak vært skjermet fra problemene i vestlige land Kredittkrisen i vestlige land har vi kun i begrenset omfang sett i globale vekstmarkeder. Selv om risikopremien er øket kraftig fungerer bankmarkedet i de fleste landene. Hva betyr dette? Staten har mulighet til å finansiere vekst i investeringer som vil understøtte økonomisk vekst, spesielt infrastrukturinvesteringer Konsumentene har rom for forbruksvekst og myndighetene har mulighet for å stimulere privat konsum Risiko; Inflasjon men denne er på vei ned 43

44 Utsikter for globale vekstmarkeder

45 Globale vekstmarkeder er underkapitalisert relativt til utviklede aksjemarkeder 45

46 Myndighetenes tiltak har hjulpet i Interbank markedet, noe som er svær viktig for aksjemarkedene.... Source: Bloomberg per 27 October

47 ... men har hittil hatt minimal effekt i kreditt og aksjemarkedene Source: Bloomberg per 27 October

48 Volatiliteten i aksjemarkedene er steget til historiske rekordnivåer; frykten er høy 90 VIX (volatility) Index on S&P Source: Bloomberg 48

49 Oktober var en svært volatil måned for vekstmarkedene; kun en dag med indeksendring på mindre enn en prosent Daily index return for MSCI EM (USD) in October 15 % -27,4% +25,6% 10,6 % 10 % 5 % 0 % -0,1 % 2,2 % 7,4 % 6,0 % 4,0 % 6,7 % 4,7 % 1,6 % -5 % -3,4 % -2,3 % -1,8 % -4,4 % -1,4 % -1,8 % -3,8 % -4,1 % -10 % -9,5 % -8,1 % -7,5 %-7,5 % -7,8 % -7,8 % -15 % -42,2% 01/10 03/10 07/10 09/10 13/10 15/10 17/10 21/10 23/10 27/10 29/10 31/10 Source: MSCI 49

50 Den dårligste 3 måneders avkastning vi har sett i globale vekstmarkeder de siste 14 årene kan gi muligheter 50

51 Den relative kursutvikling for globale vekstmarkeder i år harmonerer ikke med fundamentale forhold Emerging- versus Developed markets performance 20 % 10 % 0 % -10 % -20 % -30 % 5,8 % 8,4 % 1,0 % 0,2 % -40 % -50 % -60 % -53 % -39 % GDP growth 2008e Earnings growth 2008e Performance YTD (USD)* Emerging economies Developed economies Source: JPMorgan Mark ets, MSCI, Morgan Stanley, *) per 31 October

52 Flere av kanarifuglene begynner å kvitre igjen etter åndenøden i høst risikopremie og volatilitet kraftig ned og stabile lange renter Risikospread Volatilitet Lange statsrenter Vekstmarkedsindeks 52

53 Vesentlig lavere gjeldsetning blant selskaper i globale vekstmarkeder enn industrialiserte land Non-financial net debt to EBITDA 53

54 Hvis inflasjonen faller fra 7 til 4% i globale vekstmarkeder i 2009 skulle dette føre til en betydelig reprising av aksjer 54

55 P/BV for globale vekstmarkeder har falt ned mot 1,0x som var bunnen under Asia-krisen i Kapitalavkastningen ligger betydelig over industrialiserte markeder 55

56 Inntjeningsforventninger er fallende men fortsatt noenlunde gode i globale vekstmarkeder 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 8 % 6 % 4 % 2 % MSCI World 2008E MSCI EM 2008E 0 % Jun-06 Aug-06 Oct-06 Dec-06 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jun-08 Aug-08 Oct-08 56

57 Inntjeningsforventninger og verdivurdering De siste 7 årene har inntjeningsveksten i globale vekstmarkeder ligget på 20% p.a. mot under 10% for USA og Europa Forventet inntjeningsvekst i globale vekstmarkeder for 2008 har ikke overraskende falt betydelig de siste månedene, men en vekst på 8% er betydelig høyere enn vestlige markeder på rundt null. Fra å være handlet med en premie på 10% målt på historisk inntjening handles globale vekstmarkeder nå med en P/E rabatt på 35% i forhold til globale markeder (pr. 29/10). Den relative endring i verdsettelse kan ikke forklares av relative endringer i forventet inntjening. Målt på forventet inntjening for 2008e handles globale vekstmarkeder nå til en P/E på 8,1x mot et snitt for på 13x og en P/E for industrialiserte markeder på 10,4x eller en rabatt på 22% (etter kurstigning fra bunnen). 57

58 Store uttak fra globale vekstmarkedsfond de siste måneder 46 mrd. USD i netto uttak av globale vekstmarkedsfond siden mai er betydelig i historisk målestokk Netto uttak hittil i år tilsvarer totalt netto tegning for 2005 og 2006 til sammen og 40% av all netto tegning for perioden Det store uttak fra globale vekstmarkedsfond er et resultat av nedeksponering og flukt til sikkerhet og vi tror dette er en avgjørende årsak til den svake relative utviklingen for aksjer i vekstmarkedene siden mai 58

59 Hvorfor være investert nå? Lav Risiko (selv om avisene sier noe annet) fordi aksjekursene har falt betydelig Gå mot Strømmen (alle andre reduserer innsatsen) Rekordlav vurdering av Selskapene Underliggende avkastning fra selskapene bedre enn hva vi har sett siden SKAGEN Kon-Tiki startet våren

60 Konklusjon SKAGEN Kon-Tiki Dekobling i 2008 fra industrialiserte land var basert på sterk forbruksutvikling og økte infrastrukturinvesteringer Men kredittkrisen og råvareprisstigningene tidligere i år har i september gitt et sterkt fallende globalt vekstmoment Kredittkrisen sprer seg nå hurtig til realøkonomien Den svake utviklingen i september har gitt billige selskaper Igjen betydelig rabatt mot industrialiserte land og billigst noen gang absolutt sett Fortsatte nedjusteringer av inntjeningen vil etter hvert minske som følge av lave valutaer Fallende råvarepriser gir større handlekraft til å stimulere økonomien i viktige land som Kina, Korea, India og Tyrkia Stabilisering av globale pengemarkeder kan gi en kraftig rekyl opp på lavere globale renter, bedre vekstforventninger og rekordlav vurdering SKAGEN Kon-Tiki har siden start gitt bedre absolutt og risikojustert avkastning enn sine konkurrenter som følge av fondets unike selskapsorienterte verdigrunnlag 60

61 Selskaper i SKAGEN Kon-Tiki

62 China Shineway Pharma (2877 HK) 2,9 HKD Kinesisk farmasiselskap. Fokus på moderne kinesisk medisin. Reseptpliktig andel på 77%. 50 produkter (35 reseptpliktige). Salg; Kardiovaskulær (hjerte/kar) 52%, Antiviral (desinfeksjon/ feberreduserende) 31%, Gastronimiske lidelser 5%, Annet 13% Salg pr. type; Injeksjon 56%, myke kapsler 29%, granuler/annet 15% Moderne produksjon (70-75% utnyttelse); hovedsakelig ekstern distribusjon. 90 distributører største utgjør <5% av salg 23 legemidler i pipeline; øker fokus på F&U med nytt senter Konservativ ledelse og styre med god historikk; eier totalt 73% Definert utbyttegrad til min. 40%. Netto kontanter på 2,54 HKD pr. aksje eller hele 87% av børsverdi gir nær null pris for driften Inntjeningsvekst og utbytte gir alene årlig avkastning på 30-35% Triggere: Helseinvesteringene i Kina vil øke med 25% p.a. neste fem år Vekst på 29% i 2008e (+32% i 9M08); fortsatte overraskelser trolig 4 nye reseptpliktige produkter ventes godkjent og lansert i 2009 Oppkjøp kan øke EPS med opp mot 20%; nedvurdering og kredittskvis skaper godt grunnlag for innvannende oppkjøp Underanalysert; kun 2-3 større meglerhus dekker selskapet Risiko: feildisponeringer, politiske endringer, distribusjon 62 Nøkkeltall: Børsverdi: HKD 2,4 mrd. NOK 2,1 mrd. Antall aksjer: 827 mill. P/E (08e): 4,2x EV/EBIT (08e): 0,5x ROE (08e): 23% Pris/Bok: 0,9x Utbytte (08e): 15,6%

63 Gedeon Richter (RICHT HB) HUF Største medisinalselskap i Ungarn og topp 10 generisk produsent globalt ansatte. Ungarske stat eier 25,1%. Markeder: EU 42%, USA 6%, CIS 33%, Ungarn 13%, andre 6% Salgsfordeling: medisinprodukter 85%, grossist og detalj 15% Produktsalg: generisk 74%, egne komponenter 14%, innlisensiert 12% Produkter: hormon 34%, kardiovaskulær 22%, sentralnerve 14%, gastronomi 6%, muskelsmerte 4%, andre 20% Ca. 35% av salg i USD og 35% i EUR Betydelig F&U på 8% av salg ligger høyere enn konkurrenter Nøkkeltall: Børsverdi: HUF 494 mrd. NOK 16,3 mrd. Antall aksjer: 18,6 mill. P/E (08e): 10,6x Pris/Bok: 1,6x ROE (08e): 15% Utbytteavk: 2,5% Vekst hemmet av lokale prisreguleringer og sterk HUF; salg utenfor Ungarn i EUR steg 17% for 1H08. Ungarn stabiliseres nå. Bransjens beste balanse; 55 mrd. HUF i netto cash (2975/aksje) Triggere: Nye produkter (offentliggjør ikke forskningsportefølje) Videre Fase II og III resultater for RGH-188 antipsykotisk medisin (marked på 14x dagens salg). Forest Lab. har lisens for salg i USA. Svekkelse av HUF mot EUR og USD har positiv effekt (liten sikring) Oppkjøp; staten har salgsopsjon som forfaller i 09/09 (34-35K HUF) Tilbakekjøp; kan kjøp 11% av utestående med kontantposisjon Risiko: valuta, prisregulering, generisk konkurranse 63

64 Pride International (PDE US) 18,8 USD Verdens 5. største riggselskap med 41 boreenheter 12 semis, 2 drillskip, 27 Jack-up samt 4 drillskip under bygging ved Samsung for levering 2010/11 (3 har 5 års kontrakter) Sterk EPS vekst pga. reforhandling av gamle kontrakter. Ordrereserve på 9 mrd. USD hvor 90% med NOCs/majors 278 mill. USD netto gjeld (439m i kontanter) ~ 7% av bokført EK eller EBITDA i 3Q08. Har 2,1 mrd. USD i nybyggsforpliktelser Langsiktig finansiert (~2014) og 500 mill. USD i ubenyttet fasilitet. Forpliktelser kan dekkes av løpende kontantstrøm. Nøkkeltall: Børsverdi: USD 3,3 mrd. NOK 22 mrd. Netto gjeld: USD 0,3 mrd. EV: USD 3,5 mrd. Antall aksjer: 173,1 mill. P/E (08e): 4,6x Pris/Bok: 0,8x ROE (08e): 18% NAV på 42 USD pr. aksje 85% av verdier er flytere. 55% rabatt på NAV eller 38% rabatt på flytere og JU flåten gratis Dagens flåte prises til 2,5x EBITDA (+80% kontraktsdekning) 2,6 mrd. USD i kontraktsdekning for nybygg (2,9 mrd. kostpris) Triggere: Slutning av siste nybygg (2Q11 levering); finansieringsproblemer for flere aktører med nybyggskontrakter gir gode muligheter Kontraktsannonseringer for 4 flytere ledige i løpet av 2009 Fisjon av JU-flåten i GoM vedtatt (verdi 5-6 USD/aksje) Stor rabatt og åpen eierstruktur oppkjøpskandidat Risiko: giftpille, feilkontraheringer, uventede strategiendringer 64

65 Standard Chartered (STAN LN) GB 1015p Konservativ og solid bank med unik posisjon i vekstmarkeder i Asia Tier 1 på 8,5% (7-9% mål) og høy innlånsdekning på 117% Aktivitet i 75 land/provinser, 1750 filialer og ansatte Utlån, Privat 47%, Grossist/næringskunder 53% (72% av RWA) Utlån; Hong Kong/Kina 15%, Singapore 11%, Malaysia 6%, India 5%, Korea 20%, Andre Asia 17%, US/Europa 16%, Midt-Østen/Afrika 10% Kort lånebok pga. mye grossistfunding: 54% <1 år, 19% 1-5 år, 27% >5 år Betydelig aktør innenfor valuta, eksportkreditt og Interbank utlån Lave tap; NPL på 0,73% av utlån med 78% NPL dekningsgrad Godt vekstpotensial i både lite penetrerte og etablerte markeder. Vokser organisk med 15-20% p.a. til tross for størrelse. Triggere: Fallende inflasjon i Asia understøtter vekst og kredittkvalitet Videre resultatoverraskelser etter solid 1H (28% underliggende vekst) Restrukturering av aktiviteter i Sør-Korea overrasker positivt Kraftig fall i bankers verdivurdering gir muligheter for gode tilleggsoppkjøp Kredittkrise fører til mindre konkurranse; stryker langsiktig vekstutsikter Relativt upopulær gitt størrelse på grunn av høy statisk verdsettelse Laveste verdsettelse siden 2001 på P/BV og historisk P/E Oppkjøp fra kinesiske banker som ønsker asiatisk diversifisering Risiko: fall i kapitalavkastning, kostnadsvekst, tap 65 Nøkkeltall: Børsverdi: GBP 14,5 mrd. NOK 156 mrd. Antall aksjer: 1422,2 mill. P/E (08e): 7,3x Pris/Bok: 1,4x ROE (08e): 16% Utbytteavk: 5,3%

66 Selskapsutvelgelse i SKAGEN Kon-Tiki

67 Selskapsutvelgelseskriterier Den ideelle investeringen er Undervurdert Upopulært Underanalysert Katalysatorer for omvurdering Verdiskaping til lav pris Fokus i selskapsutvelgelsen Gjeld og risiko Forståelig og velprøvd forretningsmodell Vilje til å skape aksjonærverdier Langsiktighet, ikke transaksjonsorientert 67

68 Litt om våre tre U er med utvalgte eksempler Undervurdert En temporært tapsbringende divisjon; verdsettes implisitt til negativ verdi Selskapet har en diversifisert forretningsportefølje; stor rabatt til totalverdi Selskapet er ute av fokus på grunn av sektortilhørighet Eksempler; Samsung Electronics, Yazicilar Holding Upopulært Dårlig historiske meritter Lite tilfredsstillende eller vanskelig tilgjengelig informasjon fra selskapet Eksempler; Eletrobras, Eczacibasi Underanalysert Selskapet har ingen eller liten analysedekning Eksempler; MBK, Provida, China Shineway Pharmaceuticals Oppfattelsen av selskapet blant analytikerne er feilaktig; feilanalysert eller misforstått Eksempler; Eletrobras, Samsung Electronics 68

69 Hvordan identifiserer vi porteføljeselskaper? Objektive søk Fokus på P/E, P/BV, RoE, soliditet/likviditet, kontantstrøm og utbytte Analyser av totalverdi Konglomerater er ofte utgangspunkt Substansverdi, verdi av tapsbringende divisjoner Ideer generert gjennom eksisterende eierskap Konkurrenter, leverandører, kunder, holdingselskap Geografisk ubalanse i verdsettelse Feilprising på grunn av manglende industriforståelse hvor selskapet er notert Makroperspektiv Selskapsverdi/sektorverdi i forhold til markedspotensial relativ til andre markeder sett i forhold til modningsgrad/markedspenetrasjon Gjennomgang av mest upopulære selskaper Selskaper hvor analytikerne er negative; forventningene er ofte meget lave 69

70 Ønsker du mer informasjon? For mer informasjon, vennligst se: Siste Markedsrapport Siste rapport om makroøkonomisk utsikter, Verden sett fra SKAGEN Informasjon om SKAGEN Kon-Tiki på våre nettsider Historisk avkastning er ingen garanti for framtidig avkastning. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutviklingen, Historisk avkastning forvalters ingen dyktighet, garanti fondets for framtidig risiko, avkastning. samt kostnader Framtidig ved kjøp avkastning og forvaltning. vil blant Avkastningen annet kan avhenge bli negativ av som markedsutviklingen, følge av kurstap. forvalters dyktighet, fondets risiko, samt kostnader ved kjøp og SKAGEN forvaltning. søker Avkastningen etter beste evne kan å bli sikre negativ all som informasjon følge av gitt kurstap. i denne rapporten er korrekt, men tar forbehold for eventuelle SKAGEN feil søker og etter utelatelser. beste evne Uttalelsene å sikre at i rapporten all informasjon reflekterer gitt i porteføljeforvalternes denne rapporten er korrekt, syn på men gitt tidspunkt, tar og dette forbehold synet for kan eventuelle bli endret feil uten og varsel. utelatelser. Rapporten Uttalelsene skal ikke i rapporten forstås som reflekterer et tilbud porteføljeforvalternes eller en anbefaling om syn kjøp eller på salg gitt av tidspunkt, finansielle og instrumenter. dette synet kan SKAGEN bli endret påtar uten seg varsel. intet ansvar Rapporten for direkte skal ikke eller forstås indirekte som tap et eller tilbud utgifter som eller skyldes en anbefaling bruk eller om forståelse kjøp eller av salg rapporten. av finansielle Ansatte instrumenter. i SKAGEN AS SKAGEN kan være påtar eiere seg av verdipapirer intet ansvar for utstedt av selskaper direkte som eller er indirekte omtalt enten tap eller omtalt utgifter i denne som rapporten skyldes bruk eller eller inngår forståelse i fondets av portefølje. rapporten. 70

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - November 2008 - God relativ avkastning i en måned med stabilisering. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - November 2008 - God relativ avkastning i en måned

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud

SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki Tre nye gode år i andelseiernes tjeneste? Investeringsdirektør J. Kristoffer C. Stensrud SKAGEN Kon-Tiki og de globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper

Detaljer

SKAGEN Global. Januar 2007

SKAGEN Global. Januar 2007 SKAGEN Global Januar 2007 Oppsummering God Start på året, med oppkjøp av Bank Austria. Gode rapporter fra porteføljeselskapene, men svak relativ avkastning. SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks:

Detaljer

SKAGEN Global. April 2007

SKAGEN Global. April 2007 SKAGEN Global April 2007 Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. SKAGEN Global 2007: + 4,9% (verdensindeksen: 2,8%) Dagens tema er en

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig marked - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Februar 2009 - -Fortsatt relativ styrke i et -vanskelig

Detaljer

Managing Director Harald Espedal

Managing Director Harald Espedal Managing Director Harald Espedal Verdensindeksen 2010-2012 2 Vi lever alltid i usikre tider; usikkerhetsmomentene i 2012 Eurosonens evne til overlevelse og vekst Rente tiårig stat Prosent Amerikas (u)sikre

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for august 1. september 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Juni 2008: - En vanskelig måned med meget sterk relativ avkastning - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i juni 2008 3 Investeringsresultater 8 Globale vekstmarkeder

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Kunsten å bruke sunn fornuft. September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki September 2008: Flukt til sikkerhet og vesentlig svakere

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Januar 2012 Økt risikovilje blant investorene førte til en sterk måned i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008:

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2008: Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mai 2008: - Strålende absolutt og relativ avkastning drevet av våre større investeringer. Lav verdivurdering og høy vekst er et solid utgangpunkt fremover -

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig år. Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Desember 2008 - En god årsavslutning i et vanskelig

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2008: - Lav vurdering av selskapene og dårlig sentiment gir nå gode kjøpsmuligheter

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2008: - Lav vurdering av selskapene og dårlig sentiment gir nå gode kjøpsmuligheter Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki August 2008: - Lav vurdering av selskapene og dårlig

Detaljer

SKAGEN Global. Februar 2007

SKAGEN Global. Februar 2007 SKAGEN Global Februar 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en mindre korreksjon i sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for april 2017

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for april 2017 SKAGEN Credit NOK Statusrapport for april 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 28. april SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,3 % 0,0 % Avkastning hittil i år 1,4

Detaljer

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy

SKAGEN Global. Mai 2007 Trigger-Happy SKAGEN Global Mai 2007 Trigger-Happy Oppsummering Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter. Blant annet god utvikling blant omstruktereringscaser som

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Juli 2011 Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Juli 2011 Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk i juli SKAGEN Kon-Tiki falt 0,8 prosent

Detaljer

SKAGEN Global. Mars 2007

SKAGEN Global. Mars 2007 SKAGEN Global Mars 2007 Oppsummering Turbulent start på året, med en stabilisering mot sluttet av perioden. Gode rapporter fra porteføljeselskapene og interessante strategiske utviklinger i hovedposter,

Detaljer

Holberggrafene. 25. november 2016

Holberggrafene. 25. november 2016 Holberggrafene 25. november 2016 1 Ti fete og fem magre En stigende graf betyr at aksjemarkedene i de fremvoksende økonomiene gjør det bedre enn verdensindeksen 2 Økonomiske tyngdelover arbeider i vekstmarkedenes

Detaljer

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011

ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 ODIN Emerging g Markets Fondskommentar Januar 2011 Vegard Søraunet Oddbjørn Dybvad 2010 og fremover Den 1. desember 2010 tok ODIN over forvaltningen av ODIN Templeton Emerging Markets. Fondet byttet navn

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for februar 2017

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for februar 2017 SKAGEN Credit NOK Statusrapport for februar 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 28. februar SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,4 % 0,1 % Avkastning hittil i år

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. August 2011. - En måned vi helst vil glemme Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki August 2011 - En måned vi helst vil glemme Viser vei i nytt farvann 1 Hovedtrekk

Detaljer

SKAGEN Global. Desember 2006

SKAGEN Global. Desember 2006 SKAGEN Global Desember 2006 Oppsummering SKAGEN Global 2006: + 24,1% (Verdensindeks: 10,8%) Markedsnervøsitet angående Inflasjon, usikkerhet rundt sentralbankenes ambisjoner og lavere økonomisk vekst har

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015

Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Skagen Avkastning Statusrapport september 2015 Uro i det norske markedet SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med ett kursfall på 0,25 prosentpoeng. Indeksen økte med 0,15 prosentpoeng i samme periode.

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport august 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. august SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned - 2,1

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Aktiv renteforvaltning Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 13. oktober 2009 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder -

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Kon-Tiki. Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki Mars 2008: - Fortsatt gode utsikter i globale vekstmarkeder - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i mars 2008 3 Investeringsresultater 6 Globale vekstmarkeder 21

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. September 2010. Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki September 2010 Sterk måned både absolutt og relativt Ny all time high Viser vei i

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013

SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 SKAGEN Avkastning Statusrapport for september 2013 4 oktober 2013 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial -

SKAGEN Kon-Tiki. April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki April 2008: - Strålende selskapsresultater og sterk absolutt og relativ avkastning - - Denne måned: Kina spesial - Innholdsfortegnelse Hovedtrekk i april 2008

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for mars 2017

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for mars 2017 SKAGEN Credit NOK Statusrapport for mars 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. mars SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,3 % 0,1 % Avkastning hittil i år 1,1

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for januar 2017

SKAGEN Credit NOK Statusrapport for januar 2017 SKAGEN Credit NOK Statusrapport for januar 2017 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. januar SKAGEN Credit NOK Referenseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 0,4% 0,1 % Avkastning hittil i år 0,4

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015

Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Skagen Avkastning Statusrapport november 2015 Eurolandinvesteringene løftet kursen SKAGEN Avkastning økte med 0,21 prosentpoeng i november. Indeksen økte med 0,43 prosentpoeng i samme periode. De europeiske

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport mars 2017

SKAGEN Avkastning Statusrapport mars 2017 SKAGEN Avkastning Statusrapport mars 2017 Ser til andre kontinenter I mars hadde SKAGEN Avkastning en månedsavkastning på 0,36 prosent, mens referanseindeksen fikk en avkastning på 0,09 prosent. Kursgevinster

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet

SKAGEN Kon-Tiki. Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet SKAGEN Kon-Tiki Oktober 2007 Prima utvikling, men Kina stjal showet Hovedtrekk i Oktober Flukt til globale vekstmarkeder som en sikker havn etter krisen i det amerikanske kredittmarkedet Økt bevissthet

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for oktober 7. november 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Døråpner til globale renter Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for september 3. oktober 2008 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN

Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Kunsten å bruke sunn fornuft Verden sett fra SKAGEN Makroøkonomiske utsikter 1.10.2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hovedpunktene Uroen i det internasjonale kredittmarkedet, som har preget den globale

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mai 2009 - - Fortsatt solskinn i globale vekstmarkeder

Detaljer

Makrokommentar. Oktober 2014

Makrokommentar. Oktober 2014 Makrokommentar Oktober 2014 Turbulent oktober Finansmarkedene hadde en svak utvikling i oktober, og spesielt Oslo Børs falt mye i første del av måneden. Fallet i oljeprisen bidro i stor grad til den norske

Detaljer

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Vekst. En håndplukket bukett. November 2011. Månedens avkastning: -0.8% Kunsten å bruke sunn fornuft Børn og unge piger plukker blomster på en mark nord for Skagen. 1887. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst November

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2016

SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2016 SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2016 Post-Brexit rentefall Juli ble en god måned for fondet. Fondskursen til SKAGEN Avkastning var opp 0,41 prosent i juli, mens indeksen var opp 0,11 prosent. Rentene

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014

SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 SKAGEN Avkastning Statusrapport for februar 2014 Jane S. Tvedt Sammen for bedre renter Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et unikt norsk rentefond. Det er aktivt forvaltet og tar også utenlandsk

Detaljer

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin

ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011. Jarl Ulvin ODIN Norge Fondskommentar Januar 2011 Jarl Ulvin 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 23,8 prosent for ODIN Norge. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 21,5 prosent. ODIN Norges porteføljeselskaper

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2017

SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2017 SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2017 Portugal i vinden I mai hadde SKAGEN Avkastning en månedsavkastning på 0,35 prosent, mens referanseindeksen var opp 0,37 prosent. Det var kursgevinster på den utenlandske

Detaljer

SKAGEN Global. November 2007

SKAGEN Global. November 2007 SKAGEN Global November 2007 Hva synes du om statusrapportene? SKAGEN Fondene ønsker stadig å forbedre sin kommunikasjon, og til det trenger vi din hjelp. Nå gjennomfører vi en evaluering av statusrapportene.

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport februar 2007 SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot vekstmarkedsøkonomier

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars -

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007. - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport mars 2007 - Sterk utvikling både absolutt og relativt i mars - SKAGEN Kon-Tiki feirer 5 års fødselsdag Den 5. april feiret SKAGEN Kon-Tiki sin 5 års fødselsdag. Siden oppstart

Detaljer

Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007

Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 Børskrakk til høsten? Pressemøte 19. juni 2007 *De fæle årene som ender på 7, og de gode som ender på 8 1907, 1917,1937-40 - 30% 1957-20 -10% 1967, 1997 (Asiakrisen) 20 30% 1977, 1987-10 0% 1908, 1928,

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport mai 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport - juli 2011 Porteføljeforvalter: Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

SKAGEN Vekst. Status per 30-04-06

SKAGEN Vekst. Status per 30-04-06 SKAGEN Vekst Status per 30-04-06 Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 16,6% siden nyttår Fondets norske aksjer utviklet seg noe svakere enn Oslo Børs Fondets globale aksjer utviklet seg betydelig bedre

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015

Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Skagen Avkastning Statusrapport mars 2015 Blandet i mars SKAGEN Avkastning hadde en moderat positiv avkastning på 0,1 prosent i mars. Indeksen falt med 0,3 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015

Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Skagen Avkastning Statusrapport desember 2015 Rentene opp mot slutten av året Desember var en travel måned for flere sentralbanker Den europeiske sentralbanken satte ned styringsrenten med 0,1 prosentpoeng

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport 2. mars 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedpunktene SKAGEN Avkastning steg 0,3 prosent i februar, mens referanseindeksen,

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport januar 2017

SKAGEN Avkastning Statusrapport januar 2017 SKAGEN Avkastning Statusrapport januar 2017 Økte renter i periferien I januar hadde SKAGEN Avkastning en månedsavkastning på -0,13 prosent, mens referanseindeksen fikk en avkastning på 0,14 prosent. Årsaken

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015

Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Skagen Avkastning Statusrapport august 2015 Tilbake i periferien SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med en avkastning på 0 prosent. Indeksen økte med 0,4 prosentpoeng i samme periode. Det var en blandet

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 2. desember 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning Hovedtrekkene

Detaljer

2016 et godt år i vente?

2016 et godt år i vente? 2016 et godt år i vente? Investment Strategy & Advice Det nærmer seg slutten av 2015 og den tiden av året vi ser oss tilbake og forsøker å oppsummere markedsutviklingen, og samtidig prøver å svare på hva

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Avkastning Statusrapport oktober 2015 Utsikter til enda mer lettelser SKAGEN Avkastning økte med 0,16 prosentpoeng i oktober. Indeksen falt med 0,27 prosentpoeng i samme periode. De utenlandske

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2017

SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2017 SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2017 Et lettelsens sukk i Europa I april hadde SKAGEN Avkastning en månedsavkastning på 0,35 prosent, mens referanseindeksen var omtrent uendret. Det var kursgevinster

Detaljer

Makrokommentar. Mai 2015

Makrokommentar. Mai 2015 Makrokommentar Mai 2015 Relativt flatt i mai Verdens aksjemarkeder hadde en relativt flat utvikling på aggregert basis, til tross for at flere markeder beveget seg mye i mai. Innen fremvoksende økonomier

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport juni 2010 Porteføljeforvaltere: Torgeir Høien og Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hovedpunkter SKAGEN Avkastnings fondskurs steg 0,4 prosent

Detaljer

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014

BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 BREV TIL INVESTORENE: NOVEMBER 2014 Markedsutvikling November så lenge ut til å bli en bli en måned uten store hendelser i finansmarkedene. Mot slutten av måneden ga imidlertid Oslo Børs etter for trykket

Detaljer

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien

SKAGEN Avkastning. Aktiv renteforvaltning. 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Hjemvendende fiskere, 1879. Utsnitt. Av Frits Thaulow, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Avkastning 10. november 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Aktiv renteforvaltning

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene fortsatt vinnerne - Kunsten å bruke sunn fornuft Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Kon-Tiki - Mars 2009 - - Sterk tilbakehentning; vekstmarkedene

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av

Detaljer

ODIN Offshore Fondskommentar Januar Lars Mohagen

ODIN Offshore Fondskommentar Januar Lars Mohagen ODIN Offshore Fondskommentar Januar 2011 Lars Mohagen 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 18,88 prosent for ODIN Offshore. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 26,2 prosent. Fondets

Detaljer

Makrokommentar. April 2015

Makrokommentar. April 2015 Makrokommentar April 2015 Aksjer opp i april April var en god måned for aksjer, med positiv utvikling for de fleste store børsene. Fremvoksende økonomier har gjort det spesielt bra, og særlig kinesiske

Detaljer

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015

Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 Skagen Avkastning Statusrapport april 2015 En svakere måned SKAGEN Avkastning hadde en svak måned med et fall i fondskursen på 0,1 prosent. Indeksen økte med 0,1 prosentpoeng i samme periode. Det var svak

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Avkastning. Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt. Aktiv renteforvaltning Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Avkastning Statusrapport april 2012 Porteføljeforvalter Jane Tvedt Aktiv renteforvaltning Hva er SKAGEN Avkastning? SKAGEN Avkastning er et norsk obligasjonsfond med

Detaljer

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012

Markedskommentar P. 1 Dato 14.09.2012 Markedskommentar P. 1 Dato 14.9.212 Aksjemarkedet Det siste kvartalet har det det franske og greske valget, i tillegg til den spanske banksektoren, stått i fokus. 2. kvartal har vært en turbulent periode

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell?

SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007. Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport april 2007 Fem år i vekst og hell? SKAGEN Kon-Tiki og globale vekstmarkeder (GEM) Mandat: Minimum 50 prosent i GEM, resten i selskaper som har vesentlig aktivitet rettet mot

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. August 2011 Porteføljeforvaltere Ola Sjöstrand og Elisabeth Gausel. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente August 2011

Detaljer

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Tellus. Døråpner til globale renter. Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter Torgeir Høien. Kunsten å bruke sunn fornuft Interiør. Brøndums anneks. Ca. 1920. Utsnitt. Anna Ancher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport 4. februar 2010 Porteføljeforvalter

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus

Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Tellus Statusrapport for mai 2. juni 2008 Porteføljeforvalter Torgeir Høien Avkastningen målt i euro SKAGEN Tellus hadde en avkastning på 2,4 prosent i mai. Referanseindeksens

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012

SKAGEN Kon-Tiki. Statusrapport august 2012 SKAGEN Kon-Tiki Statusrapport august 2012 Hovedtrekk i august SKAGEN Kon-Tiki opplevde en svak augustmåned med et kursfall på 5,1 prosent, mot vekstmarkedsindeksens fall på 4,1 prosent. Hittil I år er

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!!

SKAGEN Kon-Tiki. Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! SKAGEN Kon-Tiki Mai 2006: Kraftig korreksjon i Kon-Tikiland rammet selskaper både med og uten grunn Nå får vi ennå mer for penga!! Månedsoppsummering Mai preget av kraftige korreksjoner alle markeder reagerte

Detaljer

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig

Kunsten å bruke sunn fornuft. SKAGEN Vekst. Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Vekst Juli 2008: Mager trøst; relativt bra - men absolutt dårlig Hvorfor SKAGEN Vekst? Balansert portefølje tilpasset en norsk investor Bedre geografisk spredning enn

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Oktober 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Oktober 2009

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport februar 2017

SKAGEN Avkastning Statusrapport februar 2017 SKAGEN Avkastning Statusrapport februar 2017 Hellas tilbake i sporet I februar hadde SKAGEN Avkastning en månedsavkastning på 0,46 prosent, mens referanseindeksen fikk en avkastning på 0,39 prosent. Fallende

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent

SKAGEN Kon-Tiki. farvann. Desember 2010. Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Desember 2010 Tigerens år endte godt opptur på 21,2 prosent Viser vei i nytt Viser

Detaljer

SKAGEN Vekst. August 2007: Korreksjon nr. 9 eller noe helt annet?

SKAGEN Vekst. August 2007: Korreksjon nr. 9 eller noe helt annet? SKAGEN Vekst August 2007: Korreksjon nr. 9 eller noe helt annet? Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: - 3,6% i august, Oslo Børs: - 4,4% SKAGEN Vekst: + 9,6% hittil i år, Oslo Børs: + 7,5% Fondets norske aksjer:

Detaljer

SKAGEN Vekst. September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning

SKAGEN Vekst. September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning SKAGEN Vekst September 2007: Rammet av sterk krone og norsk rederibeskatning Månedsoppsummering SKAGEN Vekst: - 0,9% i september, Oslo Børs: + 4,8% SKAGEN Vekst: + 8,6% hittil i år, Oslo Børs: + 12,7%

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport september 2016

SKAGEN Avkastning Statusrapport september 2016 SKAGEN Avkastning Statusrapport september 2016 Blandet utvikling I september utviklet fondskursen til SKAGEN Avkastning seg omtrent flatt med en månedsavkastning på -0,03%, mens indeksen falt med 0,43

Detaljer

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

Høyrente Institusjon. Sammen for bedre renter. August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon August 2010 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en av

Detaljer

Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterer sine vekstanslag for 2003

Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterer sine vekstanslag for 2003 Det internasjonale pengefondet (IMF) nedjusterer sine vekstanslag for 2003 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 BNP (brutto nasjonalprodukt) i OECD årlig vekst (%) MAKRO 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport oktober 2015

SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport oktober 2015 SKAGEN Høyrente Institusjon Statusrapport oktober 2015 Nøkkeltall pr 30. oktober Nøkkeltall SKAGEN Høyrente Institusjon Referanseindeks* Avkastning oktober 0,11 % 0,04 % 0,09 % Avkastning siste 12 mnd

Detaljer

SKAGEN Høyrente Institusjon

SKAGEN Høyrente Institusjon Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Institusjon November 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand Sammen for bedre renter Skagen Sønderstrand. Septemberdag. 1893. Utsnitt. Av Michael Ancher, en

Detaljer

SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2015

SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2015 SKAGEN Avkastning Statusrapport juli 2015 En roligere måned SKAGEN Avkastning hadde en god måned med en avkastning på 0,4 prosent. Indeksen økte med 0,6 prosentpoeng i samme periode. Rentene falt på alle

Detaljer

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene.

SKAGEN Kon-Tiki. Viser vei i nytt farvann. Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene. Skagen Rev fyrskib. 1892. Utsnitt. Av Carl Locher, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. SKAGEN Kon-Tiki Mars 2012 Frykt for svakere vekst i Kina førte til en mindre korreksjon i vekstmarkedene

Detaljer

SKAGENs pengemarkedsfond

SKAGENs pengemarkedsfond SKAGENs pengemarkedsfond Innhold: Nøkkeltall og kommentarer Side 2 SKAGEN Høyrente Side 7 SKAGEN Høyrente Institusjon Side 13 Januar 2013 Nøkkeltall 31. januar 2013 SKAGEN Høyrente SKAGEN Høyrente Institusjon

Detaljer

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015

SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Et globalt kredittobligasjonsfond Månedsrapport oktober 2015 SKAGEN Credit NOK Nøkkeltall Nøkkeltall pr 31. oktober SKAGEN Credit NOK Referanseindeks (ST3X) Avkastning siste måned 2,4

Detaljer

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017

PB Aktiv Forvaltning. Porteføljerapport juni 2017 PB Aktiv Forvaltning Porteføljerapport juni 2017 Private Banking Aktiv Forvaltning Avkastning per 30.06.2017 Markedskommentar for juni De globale aksjemarkedene beveget seg sidelengs i juni og måneden

Detaljer

ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011. Lars Mohagen

ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011. Lars Mohagen ODIN Maritim Fondskommentar Januar 2011 Lars Mohagen 2010 og fremover 2010 endte med en oppgang på 20,9 prosent for ODIN Maritim. Fondets referanseindeks endte i samme periode opp 41,4 prosent. God makroøkonomisk

Detaljer

SKAGEN Vekst. Juni 2006: Stormen er over for denne gang?

SKAGEN Vekst. Juni 2006: Stormen er over for denne gang? SKAGEN Vekst Juni 2006: Stormen er over for denne gang? Månedsoppsummering SKAGEN Vekst er opp 11,4% hittil i 2006 Fondets norske aksjer ligger litt foran Oslo Børs Fondets globale aksjer har utviklet

Detaljer

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft

SKAGEN Høyrente. Sammen for bedre renter. Juni 2009 Porteføljeforvalter Ola Sjöstrand. Kunsten å bruke sunn fornuft Fiskere trækker vod på Skagen Nordstrand. Sildig eftermiddag. 1883. Utsnitt: Av P. S. Krøyer, en av Skagenmalerne. Bildet tilhører Skagens Museum. Kunsten å bruke sunn fornuft SKAGEN Høyrente Juni 2009

Detaljer

Forvalterteam Holberg Rurik

Forvalterteam Holberg Rurik 1 Holberg Rurik Forvalterteam Holberg Rurik Leif Anders Frønningen (30) Harald Jeremiassen (41) Tony Fimreite (30) Ansvarlig porteføljeforvalter Porteføljeforvalter Transaksjonsansvarlig Sivilingeniør

Detaljer

Makrokommentar. September 2015

Makrokommentar. September 2015 Makrokommentar September 2015 Volatil start på høsten Uroen i finansmarkedene fortsatte inn i september, og aksjer falt gjennom måneden. Volatiliteten, her målt ved den amerikanske VIXindeksen, holdt seg

Detaljer