ODIN Konferansen Jarl Ulvin - Investeringsdirektør

Transkript

1 Aksjemarkedet i dag og fremover ODIN Konferansen 2010 Jarl Ulvin - Investeringsdirektør

2 Kursutvikling Oslo Børs Hittil i år Fall på 17 % januar2010 Norge februar2010 mars april2010 mai ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin Korreksjoner er typisk på % 2

3 Kursutvikling utvalgte markeder Hittil i år (lokal valuta) Prosent 5 5 Norge er ikke i en særstilling januar februar mars april mai2010 Norge Sverige Finland Norden Europa USA Verden ODIN Forvaltning / Kildedata: Reuters EcoWin -10 3

4 Den langsiktige g børsutviklingen Dow Jones Industrials - USA 4

5 VI KJENNER OSS IKKE IGJEN

6 OECD Economic Outlook BNP prognose for 2010 Reviderte vekstprognoser fra anslagene gitt i OECD Economic Outlook (EO) nov OECD USA Japan Eurosonen Kina Norge Sverige Global EO nov 2009 EO mai 2010 Kilde: OECD

7 God trend for de fleste! BNP Konsensus anslag USA G3 Japan EMU 0 jan/ 09 mar/ 09 mai/ 09 jul/ 09 sep/ 09 nov/ 09 jan/ 10 mar/ 10 mai/ 10 7

8 USA fortsatt tt godt momentum 65 US ISM Manufacturing 65 US ISM Export & Import orders In ndex Source: Reuters EcoWin New export orders Imports Source: Reuters EcoWin Nivå konsistent med 5% BNP-vekst $-appresieringen har ikke gitt noen effekt I hvert fall ikke ennå 8

9 Europa bedre enn sitt dårlige rykte 9

10 Kina og fremvoksende økonomier China PMI. Manufacturing Sector China, Business Surveys, PMI, Manufacturing Sector, From NBS of China, total Q 55.7 Index Q 54.3 May jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai sep jan mai Source: Reuters EcoWin 10

11 Inflasjon neppe gitt dagens makro! 11

12 Lite prisvekst å se noe sted 12

13 Monetære aggregater viser heller ikke 13

14 Men hva med bobler bl da? 160 Boligprisen deflatert med KPI 150 Meglere, Shiller = Source: EcoWin, First Securities 14

15 Boliger Kina Boligprisene har steget mye i mange byer, myndighetene bekymret trolig med rette Innstramminger vedtatt i mars og april og de virker i mai! Boligbyggingen kan falle en periode, men myndighetene ønsker ikke lav boligbygging Det må en uvanlig kraftig nedtur i byggevirksomheten i Kina før verdensøkonomien blir kraftig påvirket 15

16 Hva skjedde med Euroen? EMU Exchange rate USD/EUR. Bør se på Euroen med perspektiv USD/EU RO USD/EUR januar Last februar mars april mai 10 Source: Reuters EcoWin 16

17 Rentemarkedet t signaliserer ikke en knekk kk USA: TED spread and 3-month money market spreads 3-month LIBOR vs. OIS, LIBOR vs. T-bills TED-s Money mar jan mai sep jan 06 mai sep jan 07 mai sep jan mai sep jan mai Source: Reuters EcoWin 17

18 Det må være Hellas Source: OECD EO, Ecowin 18

19 Staten t måtte trå til I% av BNP Resesjoner skravert Source: EcoWin, First Securities 19

20 Staten t måtte trå til OECD Privat og offentlig "sparing" Netto finansinvesteringer - cash flow Sum = Driftsbalansen Kilde: OECD, First Privat sektor Offentlig sektor

21 Hellas verst ute Innstrammingene er harde særlig i Hellas Strukturelle tiltak gode på lang sikt Opprydding i offentlig utgifter, skattesystemer t Pensjonsalderen presses opp, overalt Kan bli tungt for Hellas nedskrivning av gjeld mulig Ved 35%, USD 150 mrd i tap, 6% av tapene i finanskrisen Portugal har mindre gjeld maks USD 75 mrd i tap? Spania har ikke stor gjeld Italia har ikke stort underskudd, Irland ikke høy gjeld 21

22 IKKE Finanskrise i 2.0 Ingen kollaps i formuesprisene nå Effekten av innstramming er håndterbart på kort sikt, og de langsiktige effektene er netto positive Rentenivået i EMU lavere enn før årsskiftet Ingen run mot banker slik vi så i 2008, selv om pengemarkedsrentene har økt litt Inflasjon ikke noe problem 22

23 Hva med bedriftenes situasjon? 23

24 Sysselsetting kuttet i USA produktivitet i Europa Sysselsettingen = 100 Norge USA Sverige EMU Source: EcoWin, First Securities I USA vil sysselsettingen stige raskt når veksten kommer I Europa vil overskuddene stige raskt bedriftene trenger ikke flere ansatte 24

25 RISIKOAVERSJON har skutt i været! 90 Volatilitetsindeks (VIX) - United States Percent apr jun aug okt des 07 feb apr jun aug okt des 08 feb apr jun aug okt des feb apr jun Source: Reuters EcoWin 25

26 Aksjer har blitt billigere Norge OSEFX P/E 12 mnd forward Jan 2010 Feb Mar Apr May Jun

27 Aksjer har blitt billigere Norge pris/bok over tid 27

28 Aksjer har blitt billigere Europa pris/bok over tid 28

29 Det er tross alt mennesker som driver markedene Det blir neppe noen ny nedtur nedtur. Det blir en myk landing. Det vil bli et beskjedent oppsving Det er så dårlig nå at vi ikke kan regne med noen bedring. 29

30 Vi står ikke ved verdens ende Aksjemarkedet er ikke dyrt og har blitt billigere Bedriftene viser god resultatutvikling denne trenden vil trolig fortsette Statsfinansene og økonomien er elendig i noen land, med de fleste landene er ikke i trøbbel Privat sektor retter opp mange feil i mange land og mye er gjort allerede Kredittspreader tilsier ikke noen kollaps Inflasjonen er ikke tilstedeværende Forventer stigende, men fremdeles volatile, børser 30

31 Hva liker vi i ODIN?

32 Energi!! 32

33 Blir etterspørsel etter olje sterkere? 33

34 Betydelig oppdemmet behov for olje 34

35 Transportsektoren er særskilt avhengig av olje 35

36 Oil Service enestående kjøpsmulighet? -30% 36

37 Oil Service enestående kjøpsmulighet? Am. oilservice - P/B

38 Fisk og lakseoppdrett 38

39 Nedgang i tilbud for første gang på 17 år 39

40 Feb Mar Apr May Jun Fisk og lakseoppdrett Kursutvikling siste 12 mnd 40 Jan 2010 Dec 2009 Jul Aug Sep Oct Nov Jun 2009

41 Fisk og lakseoppdrett Prisingsmultipler P/E 2010 P/E 2011 Ev/EBIT 2010 Ev/EBIT 2011 Price/Book 2010 Price/Book 2011 Leroy Seafood Group ASA 7.3 x 8.0 x x 1.4 x SalMar ASA x x x x Austevoll Seafood ASA 7.2 x 7.4 x x 1.0 x Grieg Seafood ASA 5.3 x 6.2 x x 1.0 x Aker Seafoods ASA 4.5 x 8.5 x x 0.5 x Marine Harvest ASA 8.5 x 9.2 x x 1.5 x Cermaq ASA 7.6 x 6.9 x x 1.0 x Kilde: FactSet Estimates 41

42 Shipping i Wilhelm l Wilhelmsen l 42

43 WWI shipping i eller logistikk? Ja takk begge deler! 43

44 WWI 44

45 WWI 45

46 WWI 46

47 Investeringstema ODIN Global 1) Velstandsøkning i fremvoksende økonomier 2) Mat og landbruk 3) Infrastruktur 4) Energiforsyning 5) Miljøvennlig transport

48 Investeringstema ODIN Global 1) Velstandsøkning i fremvoksende økonomier 2) Mat og landbruk 3) Infrastruktur 4) Energiforsyning 5) Miljøvennlig transport

49 Amerikansk jernbanevolum Nesten back on track Total carloads Norfolk Southern

50 Investeringstema t 5) Miljøvennlig transport Urbanisering Kødannelser på veiene Behov for miljøvennlige alternativer

51 Kursutvikling Wabtec mot S&P500 Siste 5 år Verdi pr. aksje Wabtec

52