Boreanytt Uke 47. Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

Transkript

1 Boreanytt Uke 47 Borea Asset Management Kalfarveien 76, N-5018 BERGEN

2 Uken som gikk... Allokeringsmodellens score er fremdeles på 1.5. Endringer siden sist: Shiller PE over 25, Oslo Børs P/B under 1,4, men VIX stiger og ligger nå vektet på 21,6. EPS-forventningene i Europa for 2015 har steget, de er uendret i USA, litt ned i Japan og mye ned i Norge! VIX i USA snuser på 18, og dette kan både være en kjøps- og en salgsanledning, men neppe en holdanbefaling I USA er Shiller PE plutselig godt over 25. Makrobildet ser ikke håpløst ut, det er bedre tall stort sett over alt, utenom Norge, og til en viss grad Europa. USA er «two faced» når det gjelder økonomi; alt som er eksponert mot konsum er bra, alt som er eksponert mot olje, energi og industri er svakt. Bilsalget er kjempebra! Oljeprisen er svak igjen, siste reaksjon ned skyldes lagertall i USA. Ikke-planlagte nedstengninger av felt er rekordhøye, og over 4 mill fat om dagen. Det kan ta lenger tid før oljeprisen kommer tilbake Kina: Økonomien bærer preg av det samme som vi ser i USA; konsum er bra, mens alt annet er meget, meget svakt. Dette er verre for USA enn for Kina; i USA er konsum ca. 70% av BNP, i Kina kanskje halvparten. Men kinesiske aksjer er i bedring, kan det vedvare, mon tro? Året i år, 2015 om noen lurte, ligner veldig på 2011 i USA, et år som var vanskelig, og der det var vanskelig å utkrystallisere en retning. I Norge ligner mønsteret, men nivået er bedre i år, til tross for veldig svak oljepris. 2

3 Borea Active Risk Management Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX Samlet Krav <2,1 < 20 < 5 <1,4 <48 <22 Yieldkurve Shiller PE Realrente Norsk Pris Bok AAIIBull VIX % Allokeringsmodellens score er fortsatt på 1.5, men siden sist har Shiller PE steget over 25, mens Oslo Børs P/B har falt under 1,4. VIX er opp, men fortsatt litt under kravet på 22 Se siste side for forklaring 3

4 EPS-estimater: Europa bra, Norge svakt 4

5 VIX stiger igjen 5

6 Shiller PE over 25 6

7 Makro: Bedre! Brukbart i Japan og Eurosonen, tyngre i Kina 7

8 Bedre stort sett over alt utenom i Norge 8

9 Bilsalget i USA er sterkt! Resesjoner og da er det sjeldent vi ser svake BNP-tall. 9

10 Oljeprisen faller igjen Dette ser litt ut som en «hodeskulder»! 10

11 Ikke-planlagte nedstegninger er rekordhøye Kilde: Ross Yarrow, Baird 11

12 Kina-svakhet fortsetter 12

13 men kinesiske aksjer har hentet seg inn igjen. 13

14 USA S&P 500: 2015 er blåkopi av 2011! 110 S&P 500: 2011 vs Handledager men når skal det ned igjen? 14

15 Oslo Børs: 2015 bedre enn 2011! Handledager men mønsteret ligner 15

16 Vedlegg: Allokeringsmodellens seks ben USA S&P 500: Shiller PE Shiller PE er en sykeljustert PE-beregning der man tar siste ti års inntjening i realtermer og deler på indeksverdien til S&P 500 i realtermer. Et konservativt mål for prisingen på den amerikanske børsen. Norge: OSEBX Pris/bok OSEBX pris/bok båndet er en velkjent og relativt sykelnøytral prisingsmål. Vi inkluderer Shipping og finans i vår beregning, og synes markede t er billig under 1,4/dyrt over 2,2 USA: Rentekurven En invertert rentekurve (1-10 år) er et frampeik på en lavkonjunktur. Men for bratt rentekurve kan også tyde på stress. En moderat bratt rentekurve er positivt for aksjeavkastning. USA: Realrenten BBB-kreditt Er realrenten på BBB-obligasjoner under fem prosent gir bedriftene lav finansieringskost og har historisk gitt vekst i økonomien. Dette er bra for aksjeavkastningen. Globalt: VIX-indeksen Man skal være forsiktig med å fange fallende kniver! Når VIX-indeksen, som sier noe om forventet volatilitet på S&P 500, Eurostoxx 50, og FTSE-indeksen er høy, er risikopremien i aksjemarkedet høy. Samtidig er en fallende VIX et tegn på at risikoviljen kommer tilbake. USA: AAIIBULL En kontrær indikator. American Association of Individual Investors ukentlige spørreundersøkelse om hvor mange som er bull (positiv) til utviklingen på børsen fremover. Når ca. Halvparten er optimistiske og på plass, er mye av oppsiden erfaringsmessig tatt ut. Score < -1 undervekt. Score -1-0; nøytralvekt, score > 0; overvekt 16