Månedsrapport 8/13 Ny optimisme i volatile finansmarkeder Markedet Finansmarkedene har i juli vært preget av optimisme, til tross for nye usikkerhetsmomenter og til dels stor volatilitet. Både børs og oljepris har gått opp, mens rente- og valutamarkedet har vært blandet (se nedenfor). Hovedforklaringen og det generelle inntrykket er en mulig grålysing i Europa, sterke tall fra USA og stor usikkerhet i Asia. Norge har vind i hovedseilet: oljeprisen stiger. Internasjonale investorer flytter sin kapital tilbake til Europa, både de store og til de mest utsatte Europeiske landene. Dette vitner om en forsiktig men bestemt optimisme som er i ferd med å etablere seg igjen. Konsekvensen er at investeringer hentes ut fra tryggere geografiske områder, slik som USA og for eksempel Norge. Dette svekker de nevnte valutaene. I Juli har vi i tillegg sett reallokering av kapital fra ulike sikre aktivaklasser og inn i aksjer. Som et resultat av dette er Amerikanske børser all time high, og Oslo Børs kraftig opp og på nivå med 2008 (se graf 1). Graf 1: Oslo Børs Hovedindeks infoline for juli 2013. Kilkde: Reuters / Oslo Børs Arbeidsledigheten i enkelte land i Europa er som kjent skyhøy (se graf), og stadig voksende. Første lyspunkt på lang tid er at ledigheten i Spania gikk ned fra 27,2% i første kvartal, til 26,3% i andre kvartal (se grønn kurve i graf 2). Dette vekker oppsikt, og optimistene tolket dette som bekreftelse på utflating i Europa. Vi tror det er for tidlig å konstatere, men la oss allikevel håpe de har rett
Graf 2: Graf 2: Arbeidsledighet i utvalgte land siden januar 2000. Kilde: Reuters På den usikre siden ser vi at Asia er under lupen. Kinesiske myndigheter varslet (garanterte?) nylig stabilisering av den økonomiske veksten på dagens nivåer dvs. rundt 7,5% per år. Enkelte økonomer advarer allikevel om at Kina kan gå inn i resesjon om få år dersom de ikke gjør strukturelle endringer i sitt økonomiske styresett. Her er potensialene og usikkerheten stor. I Japan er det fremdeles knyttet spenning til effekten av statsminister Abe`s offensive inngripen i valutamarkedene. Japansk valuta (JPY) har svekket seg mer enn 20% mot USD siden november, og dermed sikret Japansk industri bedre konkurransevilkår mot utlandet. Spørsmålet er om optimismen får godt nok fotfeste i Japan, slik at innenlandsk etterspørsel øker. Finansmarkedene er sensitive for positive og særlig negative signaler rundt dette. Dessuten har de siste dagenes JPYstyrking sendt Nikkei-indeksen kraftig ned. Våre meglere gir deg gjerne utfyllende kommentarer (se bunn). Aksjer Oslo Børs hovedindeks har hatt en oppgang på ca. 4,5% i juli (se graf 1). Amerikanske børser ligger all time high (se graf 3), mens i Europa ser vi samme tendens. Unntaket er asiatiske børser, som har falt siste måned. Graf 3: Dow Jones Industrial Average Index. Kilde: Reuters Oslo Børs har hentet inn det tapte fra juni, og beveger seg i retning av nye høyder siden 2008. Oljeservice segmentet utmerker seg med nesten 7% oppgang, og går sånn sett i takt med oljeprisen (opp 6,38%). Energiaksjer (som er desidert største segment på Oslo Børs) steg med 6,1%. Altså en sterk måned for olje- og energiaksjer. I fagpressen kan vi lese om ulikt syn på fiskeaksjer, representert ved en optimistisk John Fredriksen som har brukt sommeren til å kjøpe seg opp i Marine Harvest, mens fiskesektoren er den sektoren som falt mest i juli sammen med bank og shipping (alle ned 3,9%). Drivkraften for den sterke børsutvikling i senere tid er som nevnt økt optimisme og tro på fremtidig økonomisk vekst. Særlig er det verd å merke seg troen på at Europa skal klare å stabilisere seg
økonomisk, og at de utsatte landene kan starte en langsom men sikker restituering herfra. Ikke bare har kapital dermed blitt flyttet geografisk inn i Europa, men i tillegg har kapitaleiere og forvaltere fått ny tro på gode tider for børsnoterte selskaper. I USA er historien omtrent den samme, men med et ris bak speilet: reversering av myndighetenes enorme kvantitative lettelser. Inntil videre er det fordelaktig å være på børs, fremfor å plassere kapital i de Amerikanske pengemarkedene som nesten ikke gir rente. Usikkerheten i Asia (Kina og Japan), og norske aksjers avhengighet av oljeetterspørsel derfra er nok viktig bidragsyter til en relativt moderat prising på Oslo Børs. Børsen i Japan tynges dessuten av frykt for valutasvingninger (sterkere JPY). Videre er aktørene avventende til forestående reultatsesong, der man vil se etter forbedrede resultater som følge av statsminister Abe`s valutastrategi. Fasiten rulles ut i tiden fremover. Kinesisk børs Valuta Etter Norges Banks rentemøte den 20. juni svekket kronen seg markant. I løpet av juli har imidlertid kronen styrket seg noe igjen, og de fleste valutakurser kommer dermed ned. EUR/NOK beveget seg sideveis på grunn av en samtidig styrkelse av EUR (se graf 4). Kommentarer som går igjen er at markedet overreagerte på sentralbankens signaler, og dermed at kronen ikke skal svekke seg ytterligere uten videre. Andre viktige drivere for kronestyrkelsen er økt oljepris og utsiktene til høyere renter (se nedenfor). Kronen har for øvrig vært svart volatil i det tynne sommermarkedet. Styrkeforholdet mellom USD og EUR er relativt stabil, men de siste to ukene har Euroen styrket seg noe som resultat av ovennevnte økte optimisme i kombinasjon med forestillinger om at de Amerikanske kvantitative lettelsene fortsatt kan opprettholdes en god stund. Fremover kan Amerikansk arbeidsledighet bli en joker, og ikke minst spørsmålet om hvordan Den Europeiske Sentralbanken (ECB) kan bidra til å stagge de stadig høyere lange eurorentene (se nedenfor). Graf 4: EUR (hvit høyre akse), JPY (gul venstre akse) og CHF (blå venstre akse) Kilde: Reuters Japanske Yen styrket seg internasjonalt midtveis i juli. Kursen mot norske har tendert nedover i hele perioden, men beveget seg fra områdene rundt 5,90 til 6,10 mot slutten av måneden. CHF kursen har hatt lignende forløp som EUR (se graf 4) Renter Forventningen om Norsk rentekutt i september avtar. Norges Bank signaliserte 50% sannsynlighet for dette i siste møte (juni), men siden det har økonomiske indikatorer og en svak Norsk Krone gjort behovet for rentekutt betydelig mindre. I den lange enden ser vi at rentene i Norge fortsetter langsomt oppover, etter å ha fulgt EUR rentene oppover siden begynnelsen av mai. 10-åringen ligger nå rundt 3,27%. Juli fremstår som delvis konsoliderende (sidelengs) i de lange EUR rentene, noe som kan forklares med signaler fra Den
Europeiske Sentralbanken (ECB). ECB mener at markedsaktører som sender lange renter opp er for optimistiske og at renteforventningene er urealistiske. Både ECB og BOF (England) vurderer å publisere referater fra rentemøtene, for å gi seg selv anledning til å snakke ned forventningene i markedet. Responsen er signifikant i første halvdel av juli (ned fra 2,0 til 1,8), mens i siste halvdel har markedene priset den Europeiske 10-åringen opp igjen til 2,0% (se graf 5). De lange USDrentene har også konsolidert. Graf 5: 10 års swap rente for NOK (grønn), USD (lilla) og EUR (orange). Kilde: Reuters Fremtiden Alt under ett: det er i ferd med å lysne på mange fronter, men nye utfordringer dukker opp. Det vil aldri bli lett å forutsi hva som skjer i finansmarkedene heldigvis. Kontakt oss gjerne for mer informasjon, vi vil gjøre vårt for å informere om og forklare hendelsene og mekanismene i finansmarkedene. (De sedvanlige informasjons-matrisene uteblir fra markedsrapporten i sommer) Kontakt Sør Markets Valuta/renter 37 05 71 49 Aksje 37 05 71 15 E-post markets@sor.no Les mer... Ansvarsbegrensning/Disclaimer Informasjon og data i denne rapporten baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige. Vi har foretatt rimelige tiltak for å sikre at innholdet i rapporten er ikke er villedende. Sør Markets kan ikke gi noen garanti for at informasjonen og analysene i rapporten er presise eller fullstendige. Uttalelser i rapporten reflekterer Sør Markets oppfatning på det tidspunkt rapporten ble utarbeidet, og Sør Markets forbeholder seg retten til å endre enhver oppfatning i denne rapporten uten varsel. Denne rapporten skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter. Sør Markets ansatte eller enhver annen person tilknyttet Sør Markets, påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av innholdet i denne rapporten. Denne rapporten er utarbeidet for generell informasjon og tar ikke hensyn til noen investors finansielle situasjon eller investeringsmål. Investorer som ønsker å kjøpe eller selge noen finansielle verdipapirer omtalt i denne rapporten bør søke uavhengig rådgivning relatert til dette. Ansatte i Sør Markets kan eie verdipapirer i selskaper eller instrumenter for øvrig som er omtalt i denne rapporten. Denne rapporten må ikke distribueres videre, innholdet i rapporten må heller ikke reproduseres eller kopieres for noe formål uten skriftlig godkjennelse fra Sør Markets.
Sør Markets, Tlf: 09200, E-post: markets@sor.no, Nett: www.sor.no