Pengepolitikk i skiftende tider Øystein Olsen. oktober
Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken
Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken
Skiftende pengepolitiske regimer i Norge 7 9 9 9 August 97 Desember 97 Mai 97 Mars 97 Desember 97 Oktober 99 Desember 99 Mai 99 Mars Flytende valutakurs Overgang til sølvstandard Sølvstandard Gullstandard Flytende valutakurs Fast kurs mot pund/dollar Bretton Woods-systemet Flytende valutakurs Smithsonian-avtalen Slangen i tunnelen Europeisk slangesamarbeid Handelsvektet valutakurv Fast kurs mot ECU Flytende valutakurs Stabilitet mot europeiske valutaer Inflasjonsmål og flytende valutakurs
Inflasjon Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål 9 9 97 97 9 9 99 99 ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Importert inflasjon Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere 9 9 97 97 9 9 99 99 ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Devalueringer og lavrente politikk Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere 9 9 97 97 9 9 99 99 ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 7
Solidaritetsalternativet Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere 9 9 97 97 9 9 99 99 ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Inflasjonsmål Glidende tiårs gjennomsnitt og variasjon ) i KPI. Prosent. 9 KPI Inflasjonsmål Viktige handelspartnere 9 9 97 97 9 9 99 99 ) Båndet rundt KPI er variasjonen i KPI justert for avgiftsendringer og uten energivarer i snittperioden, målt ved +/- ett standardavvik Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank 9
Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken
Driftsbalanser Prosent av verdens BNP. Anslag for fra IMF Oljeeksporterende land GIIPS Kina Resten av Asia USA - - - - - 7 9 - Kilder: IMF og Norges Bank
Lave lange renter Prosent.. januar 99. oktober 9 7 USA Tyskland 99 99 99 999 9 7 Kilde: Thomson Reuters
Finanskrisen gir realøkonomisk tilbakeslag Arbeidsledighet, prosent av arbeidsstyrken. Sesongjustert. Januar 7 august ) USA Spania Tyskland Euroområdet Hellas Italia jan. 7 jul. jan. jul. jan. 7 jul. jan. jul. ) Tall til september for USA og juni for Hellas Kilde: Thomson Reuters
Fra finanskrise til gjeldskrise Budsjettbalanser Prosent av BNP. IMFs anslag (september ) Gjeld Prosent av BNP. IMFs anslag (september ) euroområdets grenseverdi USA Storbritannia Euroområdet - - USA Storbritannia - Euroområdet - euroområdets grenseverdi Kilde: IMF
Finanskrisens fase II Rentedifferanse mot Tyskland Prosentenheter.. januar 7. oktober Hellas Irland Portugal Spania Italia Påslag i pengemarkedet Prosentenheter. -dagers glidende gjennomsnitt. januar 7. oktober USA Euroområdet Norge 7 9 7 9 Kilder: Bloomberg, Thomson Reuters og Norges Bank
Hvordan få fart på veksten? Høy offentlig gjeld Uro i finans markedene Økte tap - lavere avkastning Dyrere og tregere finansiering Lav økonomisk vekst
Agenda Litt penge- og inflasjonshistorie Globale ubalanser Nye utfordringer for pengepolitikken 7
Langvarig lavkonjunktur ute Produksjonsgap ) handelspartnere, anslag handelspartnere. Prosent..kv..kv. - - - - PPR / PPR / - - - - - 7 9 ) Produksjonsgapet måler den prosentvise forskjellen mellom BNP og anslått potensielt BNP hos Norges handelspartnere - Kilder: Statistisk sentralbyrå og Norges Bank
Pengepolitikken i nytt terreng Prosent. Dagstall.. januar 7. januar 7 USA 7 Ukonvensjonell pengepolitikk: Kjøp av statsobligasjoner ( QE ) Uvanlig høy likviditetstilførsel Bytteordninger Storbritannia Euroområdet jan. 7 jan. jan. 9 jan. jan. Kilder: Bloomberg og Norges Bank Norges Bank Pengepolitikk 9
Hvordan påvirkes norsk økonomi av svakere utvikling ute? Markedsutsikter og konkurransekraft Rentene ute Bankenes finansiering Oljeprisen
Norsk arbeidskraft har aldri vært dyrere Avvik fra gjennomsnittet 97. Prosent. 97 - - - - Relative konsumpriser Relative lønninger 97 97 9 9 99 99 - - - - Kilder: Statistisk sentralbyrå, Det tekniske beregningsutvalget for inntektsoppgjørene (TBU), Finansdepartementet og Norges Bank
Bankenes finansieringskostnader har økt Finansieringskostnad for norske banker. Prosent. januar 7 7. oktober 9 7 NIBOR ( mnd effektiv) Styringsrenten Kredittpåslag bank (-årig obligasjon) 7 9 9 7 Kilder: DnB NOR Markets og Norges Bank
Styringsrentene ute kan forbli lave lengre Forventede styringsrenter ) Prosent.. januar. desember ) USA PPR / Euroområdet³). oktober 9 ) Forventede styringsrenter basert på Overnight Indexed Swap (OIS) renter ) Dagstall fra. januar og kvartalstall per. oktober ) EONIA for euroområdet Kilder: Bloomberg og Norges Bank
Fortsatt høye råvarepriser Råvarepriser Indeks.. januar =. januar 7.oktober Oljepris (Brent Blend) USD per fat. januar 7. oktober 7 Aluminium Kobber Hvete Bomull 7 7 7 Kilde: Thomson Reuters
Det tar tid å få inflasjonen opp på målet Prosent - - - Produksjonsgap (venstre akse) Inflasjon (høyre akse) - - 9 Kilde: Norges Bank
Norges Banks styringsrente Prosent. Kvartalstall.. kv.. kv. ) 9 7 % % 7% 9% PPR / PPR / 9 7 9 ) Usikkerhetsvifte fra PPR / Strategiintervall ¾ ¾ prosent Kilde: Norges Bank
Styringsrenten i referansebanen og i alternative utviklingsbaner Prosent. Kvartalstall 9 7 Baseline scenario Høyere pris- og kostnadsvekst Svakere vekst ute 9 7 9% 7% % % 9 Kilde: Norges Bank 7
Pengepolitikk i skiftende tider Øystein Olsen. oktober