Statoil Kapitalforvaltning Forvaltning og lave renter Stavanger Næringsforening 17. november 2015
Agenda Forvaltning av midler i Statoilkonsernet Statoil Kapitalforvaltning ASA blant Norges største forvaltere Vår investeringsfilosofi Hovedoppgaver og rolle i Statoil-konsernet Historiske resultater Utfordringer i et lavrenteregime Historisk lave renter og markedet fremover Aksjer slår alt over tid Rentefølsomhet i porteføljen Dynamisk risikostyring og rebalansering Aktiv vs passiv forvaltning og betydningen av kostnader i forvaltningen 2
Kapitalforvaltning i Statoil Aktivitet siden 1985, spesialisering siden 1990, Statoil Kapitalforvaltning ASA fra 1999 Statoil Kapitalforvaltning ASA Offentlig regulert verdipapirforetak 100% eid av Statoil ASA Organisasjon: 13 ansatte Ca. 85% av midler forvaltes internt NOK mrd. Statoil Pensjon Stiftelse opprettet av Statoil ASA i 1990 Norges største private pensjonskasse Ca. 7.000 aktive medlemmer Ca. 3.500 pensjonister Ca. 18.000 fripoliser Forvaltningskapital NOK 63 mrd. Statoil Forsikring a.s Off. regulert skadeforsikringsselskap Norges 2. største skadeforsikringsselskap 100% eid av Statoil Forsikrer Statoils anlegg Reassuranse i internasjonalt forsikringsmarked Forvaltningskapital NOK 24 mrd. 3
Statoil Kapitalforvaltning til sammenligning Blant Norges største forvaltere Norske kapitalforvaltere (AUM) Aksje og renteforvaltning (NOK mrd.) NOK investment grade bond funds NOK mrd. Norske aksjefond NOK mrd. DnB Storebrand KLP Nordea Skagenfondene Statoil Kapitalforvaltning Oslo Pensjonsforsikring Danske Capital fond Odin Holberg Fondene Alfred Berg Pareto Forvaltning PKH 135 108 87 77 63 39 30 24 21 18 562 Statoil 552 DnB 370 Nordea Storebrand Danske Alfred Berg KLP Handelsbanken Holberg Fondsforvaltning Odin Eika Pareto 8,60 8,60 6,50 6,00 1,40 1,10 1,00 0,70 0,50 0,11 18,20 16,18 24,70 Danske Bank Norge KLP Norge Indeks Skagen Vekst DnB Statoil Norge KLP AksjeNorge Odin Norge Storebrand Norge Pareto Norge Nordea Verdi Nordea Kapital Storebrand Indeks DnB Selektiv Nordea Avkastning Fondsfinans Norge 5,2 5,1 4,8 4,8 4 3,4 3,4 2,9 1,9 1,9 1,8 9,6 8,4 8,3 7,6 4
Vår investeringsfilosofi Systematikk og enkelthet. Bygg egen kompetanse der du kan 1 2 3 4 5 6 Implementer en robust investeringsstrategi Forstå hva du investerer i Invester i likvide instrumenter Ha fokus på kostnadene Rebalanser porteføljen periodisk Unngå panikk Spre investeringene på mange ulike aktivaklasser og verdipapirer for å redusere risikoen. Aktivaallokeringen i samsvar med risikotoleranse og investeringshorisont. Du må vite nøyaktig hvilke avkastnings- og risikoegenskaper produktene du investerer i har. For å kunne utnytte vår rebalanseringsmodell trenger vi en høy andel av likvide instrumenter. Kostnader spiser opp avkastningen. Gjør intern forvaltning så enkel og billig som mulig. Vurder også passive fond ved ekstern forvaltning. Unngå kompliserte og dyre instrumenter. Gir høyere avkastning / lavere risiko da en tvinges til å kjøpe billige papirer og selge dyre. Aldri la følelser styre investeringsbeslutninger. Hold deg alltid til strategien. 5
Strategisk utgangspunkt Hovedoppgaver og rolle i Statoil-konsernet Investeringsstrategi Statoil Kapitalforvaltning ASA utvikler og anbefaler investeringsstrategi og produkter tilpasset kundene. Strategiene vedtas årlig av kundenes styrer. Implementere i markedet Strategien implementeres i markedet med høyt fokus på effektivitet, forenkling og kostnader. Størrelse gir mulighet for realisering av stordriftsfordeler. Høy grad av automatiserte prosesser og utvikling av intern kompetanse. Skape merverdier Porteføljen forvaltes internt så langt dette lar seg gjøre, med formål om å maksimere avkastning. Aktiv forvaltningsstil benyttes der det er best odds for å slå markedet. Økt bruk av kvantemodeller de siste årene. 6
Etablering av fondsforvaltning Konkurransedyktige fond til ny innskuddspensjonsordning Ny pensjonsordning Pensjonsordningen endret i Statoil fra ytelse til innskudd. Fondsforvaltning Statoil Kapitalforvaltning har konsesjon som fondsforvaltningsforetak, og vil etablere svært konkurransedyktige fond med lav til moderat risiko og lave forvaltningskostnader til Statoils innskuddspensjonsordning. Statoil Aksjer Norge Statoil Aksjer Europa Statoil Aksjer USA Statoil Aksjer Pacific Statoil Aksjer Emerging Markets Statoil Kreditt Norge Statoil Kreditt Global Statoil Likviditet Norge Fortsatt diskresjonær forvaltning av eksisterende pensjonsordning 7
Historiske resultater Avkastning og informasjonsrate Avkastning Målt i norske kroner, annualisert (pr 31.10.2015) Statoil Pensjon, 40% aksjer, 45% obligasjoner (investment grade) og 15% pengemarked Periode Avkastning +/- Indeks Hittil i år 3.72% -0.17% Siste 3 år 8.41% 0.49% Siste 5 år 6.46% 0.55% Siste 10 år 6.13% 0.66% Informasjonsraten (IR) Målt mot Statens Pensjonsfond Utland (pr 30.09.2015) 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00-0,20-0,40-0,22 0,76 1,34 0,55 1,26 0,45 Statoil SPU 0,98 0,11 Siste år Siste 3 år Siste 5 år Siste 10 år 8
Historiske resultater Avkastning Statoil Pensjon vs andre pensjonsforvaltere Avkastning - Målt i norske kroner, indeksert, Avkastning 1998-2015 Målt i norske kroner, indeksert, 1998-2014 295 245 195 SPU (local) Sparebank 1 Liv Storebrand DNB Liv Nordea STAPEN (NOK) KLP * MSCI World 145 95 Start 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 3Q 2015 9
Agenda Forvaltning av midler i Statoilkonsernet Statoil Kapitalforvaltning ASA blant Norges største forvaltere Vår investeringsfilosofi Hovedoppgaver og rolle i Statoil-konsernet Historiske resultater Utfordringer i et lavrenteregime Historisk lave renter og markedet fremover Aksjer slår alt over tid Rentefølsomhet i porteføljen Dynamisk risikostyring og rebalansering Aktiv vs passiv forvaltning og betydningen av kostnader i forvaltningen 10
Historisk lave renter Aggressiv pengepolitikk og frykt for deflasjon har sendt rentene til historisk lave nivåer Sentralbankenes styringsrente Statsobligasjonsrenter 10 år 11
Historisk lave renter Veksten har vært svakere enn ventet, bekymringer rundt Kina Svakere enn ventet økonomisk vekst i verden Den økonomiske veksten i verden har vært svakere enn ventet. Både USA, Kina, og fremvoksende økonomier har skuffet. Frykt for forverring i Kina Offisielle tall publisert i august og september har vært svake. Analytikere tror de reelle tallene kan være ennå svakere, kanskje helt ned mot 4% vekst. Devaluering av valutaen har økt denne bekymringen. «Fed liftoff» Arbeidsledigheten i USA faller mot normale nivåer, lønningene øker og den amerikanske sentralbanken kommer til å starte renteøkninger gradvis, og med stor sannsynlighet første gang i desember. Dollar opp, råvarepriser ned Råvareprisene har falt i en kombinasjon av en sterkere dollar, svakere vekst i kinesisk etterspørsel og økt tilbud i noen råvarer (særlig olje). Fremvoksende økonomier Sterk dollar og fall i råvarepriser er dårlig nytt for fremvoksende økonomier, særlig for land som er store råvareprodusenter eller som har ubalanser i økonomien. Fortsatt vekst i 2016 Veksten i verden fortsetter sannsynligvis også neste år. Kinas problemer er håndterbare, og veksten i USA, Europa og Japan tiltar. Pengepolitikken er fortsatt svært stimulerende, råvareprisene er lavere, og det er fortsatt betydelig slakk i de fleste økonomier så inflasjon blir neppe et problem. 12
Aksjer slår alt over tid Viktigste faktor for porteføljens forventede avkastning og risiko Over tid bestemmer den strategiske allokeringen 90-95% av oppnådd avkastning. Lange tidsserier både fra USA og Norge viser at aksjer er den suverene aktivaklasse og det beste verktøyet for å oppnå høy langsiktig avkastning. Katastrofeår og lange perioder der aksjeavkastningen er lavere enn obligasjonsavkastning må forventes. Aksjeandelen bør settes så høyt som mulig gitt risikobærende evne og vilje. Geografisk eksponering settes ut fra teoretisk optimeringsmodell, sammenligning med «gjennomsnittsinvestoren» representert i form av en global aksjeindeks og sunn fornuft. Historisk avkastning Ulike aktivaklasser USA 2500,0 25,0 S&P 500 total return Long 10-yr bond Short 1-yr bond Residential Real Estate Inflation 0,3 1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005 Source: First Securities Swedbank $5.525 $75 $44 $21 $14 13
Aksjer fremdeles en attraktiv aktivaklasse Særlig sett i forhold til det lave rentenivået Price/Earnings Norway, 12 months fwd Price/Book Norway, P/B bands 14
Lav durasjon i renteporteføljen Vanskelig å finne beviser for økt risikopremie for durasjon ut over 3 år Ingen risikopremie i obligasjoner ut over 3 års durasjon Empiri og lange data fra obligasjonsmarkedet viser at en ikke får betalt i obligasjonsmarkedet for å gå ut over 3 års løpetid. Høyere risiko ved lenger durasjon I perioder har lang durasjon gitt lavere avkastning enn kort. Kvantitative lettelser og flat kurve Historisk avkastning i obligasjonsmarkedet er svært periodeavhengig. Siden 2011 har lange obligasjoner gitt mye høyere avkastning enn korte grunnet aggressive stimulanser fra sentralbankene, kvantitative lettelser og fall i lange renter. Lange obligasjoner er katastrofeforsikring Korrelasjon mellom obligasjoner og aksjer blir ofte negativ i perioder med store fall i aksjer. Lange obligasjoner kan derfor virke risikodempende i krisetider. Amerikanske statsobligasjoner 10 år versus 3 år, indeksert 15
Risikostyring Dynamisk risikostyring og fast rebalansering Rebalanser porteføljen periodisk Rebalansering bidrar til at strategien følges og at porteføljen ikke har en annen risikoprofil enn kundene ønsker. Forstå din risiko Du må vite nøyaktig hvilke avkastnings- og risikoegenskaper produktene du investerer i har. Dynamisk risikostyringsmodell med likvide eiendeler Gir mulighet for å raskt selge ned risikable aktiva dersom risikobærende evne forverres. Månedsstart I prosent Månedsslutt I prosent 16
Hold kostnadene lave Hvis du ikkje let opp auga, må du lata opp pungen (Arne Garborg) Virkeligheten av honorarer er ofte lite synlig i informasjon som presenteres investorene. Rentesrenteeffekten av at kostnader trekkes kontinuerlig fra kronebeholdningen er kraftig. Realavkastningen etter skatt kan nesten halveres som følge av høye honorarer. Høyere kostnader gir forventningsmessig lavere avkastning. Gitt det lave rentenivået er det ekstra viktig å huske på effekten av kostnader, særlig for rentefond. Eksempel Innskudd 100.000 To fond med hhv 1,7% (snitt norske aksjefond 2012) og 0,2% honorar Investeringshorisont 20 år, årlig avkastning 8% Sluttbeløp: 339.364 og 449.133 Med 2,5% inflasjon og 27% skatt er realavkastningen nesten halvert 500 000 450 000 400 000 350 000 300 000 250 000 200 000 150 000 100 000 50 000 0 Kilde: DN, 16/11/2015 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 17
Aktiv versus passiv forvaltning En kilde til meravkastning? Står meravkastningen i forhold til kostnader? Statoil Kapitalforvaltnings kunder har både aktivt og passivt forvaltede mandater Aktiv stil benyttes der en har gode odds for å slå markedet (etter kostnader) Passiv stil benyttes når en ser lave odds for å slå markedet (etter kostnader) All intern forvaltning forvaltes aktivt, men risikoprofil varierer per mandat og over tid De fleste mandatene internt er indeksnære, begrensede aktive avvik mot indeks Bruk av kvantestrategier i aksjemarkeder langt borte (Asia og USA) Økt satsing på intern forvaltning Samme kostnad internt ved aktiv som ved passiv Eksterne mandater forvaltes i stor grad passivt, dette prises mye billigere i markedet, men med innslag av aktive mandater Passiv forvaltning (indeksforvaltning) En indeksforvalter skal oppnå om lag samme avkastning som en nærmere angitt indeks av aksjer eller obligasjoner. Søker å oppnå samme avkastning som gjennomsnittet av markedet Aktiv forvaltning Forvalter velger selv de verdipapirer som en på basis av egne analyser og vurderinger antar vil gi best avkastning. Søker å oppnå høyere avkastning enn gjennomsnittet av markedet. Graden av aktiv (risikotagning) kan variere fra forvalter til forvalter 18
Oppsummering Vår tilnærming i et lavrenteregime Fortsatt grei vekst i verdensøkonomien og aksjemarkeder fremover Så høy aksjeandel som mulig gitt risikobærende evne og -vilje Lav durasjon i renteporteføljen vi finner ikke empiri for at det lønner seg å gå ut over 3 år Dynamisk risikostyring og rebalansering Hold kostnadene nede Sitt stille i båten: Aldri la følelser styre investeringsbeslutninger. Hold deg alltid til strategien. 19
Thomas Ludvigsen Statoil Kapitalforvaltning ASA E-mail: thlud@statoil.com Tel: +47 9743 3372 www.statoil.com 20 Disclaimer Information in this presentation must not be relied upon or acted on by private persons. Views and opinions expressed herein are subject to change at any time and should not be construed as research, investment advice and/or trade recommendations. These views and opinions should not form the basis for any investment decisions. Statoil Kapitalforvaltning ASA assumes no liability as regards to any investment decision taken on the basis of this presentation.