Melding om forvaltningen av Statens pensjonsfond i 2010 Finansminister Sigbjørn Johnsen 8. april 2011 1
Hovedinnhold i meldingen Gode resultater i 2010 Perspektiver for SPU fram mot 2020 Unoterte investeringer Valutarisiko Obligasjonsinvesteringer Bred gjennomgang av ekstern forvaltning i SPU Gjennomgang av aktiv forvaltning av SPN Rapportering om arbeidet med ansvarlig forvaltning 2
2010 var et godt år for Statens pensjonsfond Statens pensjonsfond (SPU+SPN). Mrd. kroner Endringer i markedsverdien i 2010 (SPU+SPN). Mrd. kroner Kilde: Finansdepartementet 3
Netto avkastning på 730 mrd. i SPU siden 1996 Kilde: Finansdepartementet og Norges Bank 4
Høye ambisjoner for videreutvikling av fondet 40% aksjer Noen framvoksende markeder Flere framvoksende markeder Etiske retningslinjer Eiendom Alle framvoksende aksjemarkeder 1996 1998 2000 2002 2004 2007 2008 2020 Første tilførsel Ikke-statsgaranterte obligasjoner 60% Aksjer Small-cap 5
Har vurdert nye typer investeringer I SPU Unoterte markeder er en naturlig videreutvikling av SPUs investeringsstrategi Likviditetspremie Risikospredning Store og langsiktige investorer kan ha fortrinn I 2010 ble det åpnet for at 5 pst. av fondet kan investeres i fast eiendom, herunder unotert eiendom Unoterte aksjer og infrastrukturinvesteringer er de største unoterte aktivaklassene etter eiendom Departementet har mottatt råd fra Strategirådet, Norges Bank og forskeren Ludovic Phalippou 6
men åpner ikke for det nå Stor usikkerhet til forventet avkastning for unoterte aksjer Avkastningen har ikke vært høyere enn noterte aksjer, selv om risikoen har vært høyere Høye eksterne forvaltningskostnader Store langsiktige investorer har imidlertid gjort det bedre enn gjennomsnittet Infrastrukturinvesteringer har flere likehetstrekk med unoterte aksjer, men vanskelig å vurdere pga. manglende tall for historisk avkastning Går gradvis fram. Starter med unotert fast eiendom Gitt SPUs mulige fortrinn i unoterte markeder er det naturlig å komme tilbake til dette spørsmålet senere 7
Har revurdert geografisk fordeling SPU plasseres bredt i verdens finansmarkeder framtidige kjøp av varer og tjenester i større grad rettet mot Europa Valutakurser varierer, men rundt stabile nivåer Fondets lange tidshorisont og jevnlige uttak gjennom handlingsregelen gjør at valutarisikoen synes relativt liten Grunnlag for over tid å redusere andelen investert i Europa Realvalutakursutviklingen mellom amerikanske dollar og britiske pund 1,6 1,6 1,4 1,4 1,2 1,2 1,0 1,0 0,8 Historisk 0,8 0,6 gjennomsnitt 0,6 0,4 0,4 1791 1790 1810 1830 1850 1870 1890 1910 1930 1950 1970 1990 2010 Kilde: Sarno og Passari (2011) Purchasing Power Parity in Tradable Goods, Rapport til Finansdepartementet 8
Videre arbeid med geografisk fordeling vil inkludere vurdering av framvoksende markeder Nå er rundt 10 prosent av fondets aksjer investert i framvoksende markeder, eller om lag 200 mrd. kroner Naturlig og nyttig del av fondets investeringsstrategi - Sprer risikoen i fondet 240 200 160 120 SPUs aksjeinvesteringer i framvoksende markeder Mrd. kroner (venstre akse) Andel av aksjeporteføljen (høyre akse) 12 10 8 6 - Høster risikopremier 80 4 Grunnlag for å vurdere ytterligere økninger framover Investeringer i framvoksende markeder er krevende vi må fortsatt gå gradvis fram 40 0 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Kilder: Norges Bank, FTSE og Finansdepartementet 2 0 9
Sammensetningen av obligasjonsporteføljen SPU Aksjer 60% Obligasjoner 35-40% Fast eiendom 0-5% Realrente 5% Selskaper 19 % Statsrelaterte 12 % Stat 52 % Pantesikrede 12 % 10
Obligasjonsinvesteringenes rolle Ekstern rapport Risikofaktorer i obligasjonsmarkedet Råd om endringer i rammeverk for obligasjonsinvesteringer Brev fra Norges Bank Avkastning og risiko i ulike deler av markedet Råd om forenkling av referanseindeks De ulike delene av obligasjonsporteføljen fyller forskjellige roller i fondet Noen deler bidrar til å redusere samlet risiko Noen deler bidrar til å høste risikopremier 11
Bred gjennomgang av ekstern forvaltning i SPU (1/2) Hoveddelen av midlene i SPU forvaltes internt, men gode grunner for et visst innslag av ekstern forvaltning Siden 1998 er andelen som forvaltes eksternt vesentlig redusert, og utgjorde ved utgangen av 2010 drøyt 9 pst. av kapitalen I tråd med krav fra Finansdepartementet har Norges Bank etablert omfattende prosedyrer for å vurdere og følge opp eksterne forvaltere Ekstern gjennomgang (Deloitte): Banken har i det alt vesentligste utformet og etablert et rammeverk for risikostyring og kontroll knyttet til bruk av eksterne forvaltere som er i samsvar med anerkjente internasjonale standarder 12
Bred gjennomgang av ekstern forvaltning i SPU (2/2) Erfaringene med eksterne forvaltere på aksjesiden er svært gode. Mer blandet innen obligasjonsforvaltningen Viktig å ivareta hensynet til fondets omdømme og den allmenne oppslutning om forvaltningen. Svært høye honorarer kan utfordre fondets omdømme I mandatet fra departementet er det stilt krav om at fondet skal beholde den vesenligste delen av oppnådd meravkastning, når en bruker avkastningsavhengig godtgjøring til eksterne forvaltere. Vil i tillegg kreve tak på avkastningsavhengige honorarer utbetalt til eksterne forvaltningsselskaper 13
Har evaluert aktiv forvaltning av SPN Tre rapporter Folketrygdfondet MSCI Barra Professor T. Johnsen, NHH Særtrekk ved markedet og fondet taler mot passiv forvaltning Erfaringene er alt i alt positive Viderefører dagens ramme for aktiv forvaltning Supplerende risikorammer Skal evalueres hvert fjerde år 14
Ansvarlig investeringspraksis Vi skal sikre verdier i bred forstand Sikre finansiell avkastning over tid, til gode for kommende generasjoner Ivareta de verdiene eierne av fondet, det norske folk, representerer SPU er en universell eier vi eier litt av alt Den generelle, økonomiske utviklingen på lang sikt bestemmer verdiutviklingen på eiendelene Egeninteresse av velfungerende, legitime markeder og reduserte negative effekter på miljø og samfunn Tjent med at enkeltaktører utnytter ressurser på en måte som gagner også samfunnsøkonomien 15
Mange tiltak i arbeidet med ansvarlig investeringspraksis Observasjon og utelukkelse Internasjonalt samarbeid og bidrag til utvikling av beste praksis Nytt investeringsprogram Miljørettede investeringer: finansiell og miljømessig gevinst Deltakelse i forskningsprosjekt Investorsamarbeid for å kartlegge konsekvensene av klimaendringer på finansmarkedene og på fondets plasseringer Eierskapsutøvelse 16
Regulerings-, rapporterings- og tilsynshierarkiet Stortinget Regulering/ delegasjon av fullmakter Finansdepartementet Tilsyn: Riksrevisjonen Norges Banks hovedstyre Tilsyn: Representantskapet, ekstern revisor Rapportering av resultater og risiko Norges Bank Investment Management (NBIM) Tilsyn: Hovedstyret, internrevisjonen i Norges Bank Interne og eksterne forvaltere Tilsyn: NBIMs interne kontrollfunksjon 17
Oppsummering Gode resultater i 2010 Perspektiver for SPU fram mot 2020 Vil over tid redusere andel investert i Europa Vil vurdere andelen framvoksende markeder på nytt Vurderer flere endringer i obligasjonsporteføljen Ikke nye aktivaklasser nå Tak på eksterne honorarer i SPU Viderefører ramme for aktiv forvaltning av SPN Økte ambisjoner for miljørelaterte investeringer Stortingets presisering av rolle- og ansvarsdeling viktig 18