Globale investeringsmuligheter

Transkript

1 Globale investeringsmuligheter konferansen Torsdag 29. mai 2008 Jarl Ulvin Investeringsdirektør Forvaltning AS

2 Agenda er en verdiforvalter! Investeringsprosessen Globale investeringstema Global og Global SMB

3 er en verdiforvalter!

4 er en verdiforvalter HVORFOR? 1) Virkelig verdi vinner frem til slutt! -bunn margin/multipler vil normalt før eller senere utvikle seg til midt-sykel margin/multipler. 2) Mangel på tålmodighet -stor andel av pengene i markedet lider under kortsiktig performance (avkastnings) press/forventninger

5 Mangel på tålmodighet koster % 100 It s time in the market, not market timing, that counts Christopher Brown 7 dg står for ca 90% av aksjenes avkastning Study by Sanford Bernstein & Company from % % Dager Avkastning

6 er en verdiforvalter HVORFOR? 1) Virkelig verdi vinner frem til slutt! -bunn margin/multipler vil normalt før eller senere utvikle seg til midt-sykel margin/multipler. 2) Mangel på tålmodighet -stor andel av pengene i markedet lider under kortsiktig performance (avkastnings) press/forventninger 3) Få dedikerte verdiforvaltere

7 Få dedikerte verdiforvaltere Investorer Marked Verdi 7% Verdi Kilde: Den lille boken om investering i verdiselskaper, C. Browne

8 er en verdiforvalter HVORFOR? 1) Virkelig verdi vinner frem til slutt! -bunn margin/multipler vil normalt før eller senere utvikle seg til midt-sykel margin/multipler. 2) Mangel på tålmodighet -stor andel av pengene i markedet lider under kortsiktig performance (avkastnings) press/forventninger 3) Få dedikerte verdiforvaltere 4) Empirien viser at value (verdi) vinner på lang sikt -vekstaksjer har normalt for høye resultatforventninger og prisingsmultipler

9 Verdi mot vekst siste 30 år MSCI World Value vs. MSCI World Growth

10 Investeringsprosessen

11 Teamarbeid i investeringsprosessen Geografi- og sektoransvar Geografi Bransje Transport Olje/ Real Estate/ Food & Engineering IT Retailing Pharmacy Bank/Finance Forestry Shipping Offshore Construction Beverage Capital Goods Telecom. Leisure Biotech Metals Maritim Offshore Eiendom L. Mohagen L. Mohagen N.P. Hollekim J. Ulvin (JU) T. Haugen (TH) A. Morris (AM) N.P. Hollekim A. Morris A. Morris (AM) T. Haugen (LM) (LM) (NPH) O. Dybvad(OD) S. Carlsson (NPH) (AM) N.P. Hollekim (TH) (SC) J. Ulvin (JU) (NPH) Norge J. Ulvin (JU) JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD JU / OD O. Dybvad (OD) LM LM NPH TH AM / SC NPH AM AM / NPH TH Finland T. Haugen (TH) TH N/A TH TH TH TH TH TH TH TH LM NPH JU AM / SC NPH / JU AM AM / NPH Sverige N.P. Hollekim NPH N/A NPH NPH NPH NPH NPH NPH NPH NPH (NPH) LM JU TH AM / SC JU AM AM TH Norden N.P.Hollekim NPH NPH NPH NPH NPH NPH NPH NPH NPH NPH (NPH) LM LM JU TH AM/ SC JU AM AM TH Europa A. Morris (AM) AM AM AM AM AM AM AM AM AM AM LM LM NPH JU TH SC NPH / JU NPH TH Europa SMB T. Haugen (TH) TH TH TH TH TH TH TH TH TH TH LM LM NPH JU AM / SC NPH / JU AM AM / NPH Global J. Ulvin (JU) JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS O. Dybvad (OD) LM LM NPH SC NPH NPH V. Søraunet (VS) Global SMB J. Ulvin (JU) JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS JU / OD / VS O. Dybvad (OD) LM LM NPH SC NPH NPH V. Søraunet (VS)

12 Investeringsprosess 1. Diagnose/ Screening Nøkkeltall, Megatrender, Coporate Governance 2. Analyse Resultater, Balanser, Aktiva, Konkurrenter, Verdiberegning 3. Porteføljebeslutning Geografi, Industri, Match ift andre selskaper i porteføljen 4. Exit Målkurs nåes, Oppkjøp, Feil aksje, Uforutsette hendelser

13 Identifisere megatrender en del av investeringsprosessen

14 jakter på megatrender Megatrend: Sterke økonomiske drivkrefter som vil påvirke investeringsstrømmene i årene fremover Søker selskaper som er direkte eller indirekte eksponert mot disse Eksempel på megatrender Energi Infrastruktur Transport Vann Råvarer Aquakultur

15 Tema Aquakultur Oppdrett (laks og torsk) Stadig mer populært Høyt proteinnivå, Omega-3 og lite fett Laks utgjør 2 % av globalt fisketilbud Velstandsøkning fører til høyere proteininntak Fisk er svært proteineffektivt Fallende villfangst Pelagisk (stimfisk) Flatt tilbud av pelagisk fisk Sterk etterspørsel etter marine proteiner (fiskemel og olje) til griseproduksjon og lakseoppdrett. Dette er følger av velstandsøkning.

16 { Austevoll Kort om Seafood ASA } Aktør innen pelagisk fiskeri Produksjon av fiskemel og olje, foredling av fisk, lakseoppdrett og salg av fiskeprodukter. Produksjon i Chile, Peru og Norge Muligheter Begrenset tilbud av pelagisk fisk, begrensede substitusjonsmuligheter i fiskeforindustrien (mel/olje), endring i produktmiks og høyverdig Omega-3. Trusler: Kvoter, Politikk (Peru), El Ninõ/El Ninã Indexed Pricing Volume () 7,000 Indexed Price 65 Nøkkeltall P/E 15,5 12,7 12,2 P/B 1,5 1,4 1,2 Dividende 1 % 1 % 1 % ,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Volume - Austevoll Seafood ASA Price - Austevoll Seafood ASA All { NOK } mm except per share data

17 Tema Råvarer Soft commodities Velstand- og befolkningsøkning øker etterspørselen Biodrivstoff driver opp prisene på jordareal USD/Tonn Hard commodities Stor etterspørsel fra Kina og øvrige Asia (infrastruktur m.m.) Spekulasjonsdrevet? er investert i metallselskaper, gruveindustri og selskaper med tilknytting til agrikultur

18 Tema Infrastruktur Underinvestering i mange år har ført til store behov for investeringer i bl.a. veier, jernbaner, broer, skoler og sykehus Område med kontinuerlig etterspørsel og mindre avhengig av konjunkturene Velstandsøkning og urbanisering er en trend som øker behovet for oppgradering og vedlikehold er investert i flere selskap innen bygg og anlegg, veier, jernbaner.

19 Høye investeringer innen infrastruktur Fremvoksende økonomier

20 { CRH Kort om PLC } Hovedkontor i Irland, virksomhet i 25 land Markedsverdi: mill EUR 66,500 ansatte Tre kjerneområder: - Primary materials - Value-added building products - Building materials distribution Indexed Pricing Volume () 9,000 Indexed Price 40 Nøkkeltall P/E 9,5 9,2 8,5 P/B 1,5 1,4 1,2 Dividende 3 % 3 % 3 % ,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, Volume - CRH PLC Price - CRH PLC All { EUR } mm except per share data

21 Tema Oljeservice Høy oljepris i dag og forventet høy oljepris fremover Sterk global vekst øker energibehovet. Veksten i emrg mrkts er svært energiintensivt Lite ledig kapasitet på tilbudssiden og tømming av eksisterende felt US dollar pr fat Spotpris olje siste 12 måneder WTI og Brent Stor lete- og utvinningsaktivtet WTI Brent Oljeselskapene øker etterspørsel etter oljeservicetjenester er eksponert innen blant annet seismikk, supply og rigg

22 { Bonheur Kort om ASA } Holdingselskap stiftet i 1897 Hovedengasjement innen shipping, offshore-tjenester og fornybar energi Normalt fellesinvesteringer med datterselskapet Ganger Rolf ASA Betydelig rabatt ift underliggende verdier - konglomeratrabatt Indexed Pricing Volume () 1,400 Indexed Price 350 Nøkkeltall P/E 7,4 5,8 4,9 P/B 1,7 1,5 Dividende 1 % 3 % ,200 1, Volume - Bonheur ASA Price - Bonheur ASA All { NOK } mm except per share data

23 Tema Transport Jernbane/Undergrunn Rennesanse for transport på skinner Miljøvennlig og energieffektivt kontra tungtransport Shipping Globalisering Flytting av produksjon til lavkostland er investert i flere segment innen shipping, samt jernbaneselskap i USA

24 { Norfolk Kort om Southern Corp. } Jernbanetransport av råvarer, mellomprodukt og ferdigvarer Innenlands transport i USA og eksport/import vià flere havner (atlanter/gulf) Miljøfokus Nøkkeltall P/E 14,9 12,9 11,5 P/B 2,3 2,2 2,4 Dividende 2 % 2 % 3 % Indexed Pricing Volume () 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Volume - Norfolk Southern Corp. Price - Norfolk Southern Corp. All { Indexed Price USD } mm except per share data

25 Global & Global SMB

26 Global & Global SMB Investerer i undervurderte selskaper over hele verden Global SMB investerer i selskaper med markedsverdi lavere enn USD 2 mrd Samme forvaltningsfilosofi som s øvrige fond Idèer fra hele s forvalterteam Forvalteransvar: Jarl Ulvin Forvalter Oddbjørn Dybvad Forvalter Vegard Søraunet Analytiker Kim Me

27 Global Mai ,1 % 45,8 % 19,3 % 10 største posisjoner i fondet - mai 2008 Selskap Sektor Land Vekt Whirlpool Varige forbruksvarer 5,61 % SalMar Matvarer 4,71 % CRH Byggematerialer 4,56 % Austevoll Seafood Matvarer 4,50 % Pride International Energiutstyr og tjenester 4,33 % Continental Bilkomponenter 3,98 % Samsung Electronics Halvledere og halvlederutstyr 3,91 % Black & Decker Varige forbruksvarer 3,81 % Rowan Companies Energiutstyr og tjenester 3,58 % Koninklijke Bam Groep Anleggs- og entreprenørvirksomhet 3,45 % Bransje Vekt Mekanisk industri 13,22 % Varige forbruksvarer 9,41 % Matvarer 9,21 % Energiutstyr og tjenester 7,91 % Bilkomponenter 6,29 %

28 Global SMB Mai ,5 % 58,6 % 26,0 % 10 største posisjoner i fondet - mai 2008 Selskap Sektor Land Vekt Kongsberg Gruppen Flyindustri og forsvar 7,31 % Demag Cranes Mekanisk industri 5,71 % Bonheur Olje, gass og konsum brensel 5,24 % SFA Engineering Elektronisk utstyr og instrumenter 4,92 % Austevoll Seafood Matvarer 4,69 % SalMar Matvarer 4,14 % BW Offshore Energiutstyr og tjenester 3,78 % Wabtec Mekanisk industri 3,73 % Pyeong San Mekanisk industri 3,44 % Pfleiderer Byggeprodukter 3,12 % Bransje Vekt Mekanisk industri 18,28 % Matvarer 14,65 % Elektronisk utstyr og instrumenter 8,03 % Energiutstyr og tjenester 7,98 % Flyindustri og forsvar 7,31 %

29 Hvor genereres inntjeningen? viktigere enn noteringssted Global SMB Noteringssted og vektet omsetning 70 % 60 % 59 % Vektet omsetning Noteringssted 50 % 40 % 43 % 30 % 31 % 26 % 20 % 17 % 10 % 9 % 8 % 0 % Europa USA Asia Lat.am Others 1 %

30 Filosofi gjenspeiles i fondene Lavt priset absolutt og relativt til markedet 2008 Global vs indeks Global 2008 Global SMB vs indeks Global SMB Global marked (P/E) 13,3 Global SMB marked (P/E) 16,7 Global (P/E) 10,5 Global SMB (P/E) 10,6 Global marked (P/B) 2,0 Global SMB marked (P/B) 1,7 Global (P/B) 1,6 Global SMB (P/B) 1,6 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 16,0 18,0

31 Kort avkastningshistorikk Kursutvikling hittil i år Global Global SMB nov 07 des 07 jan 08 feb 08 mar 08 apr 08 mai 08 Global Msci The World Index (GDP) Bench (Rebased) nov 07 des 07 jan 08 feb 08 mar 08 apr 08 mai 08 Global SMB Msci The World Index Small Cap Bench (Rebased)

32 Lang avkastningshistorikk i våre øvrige fond

33 Avkastning siste 5 år Pr gjennomsnittlig årlig avkastning % ,5 44, ,6 21,7 25,9 16,7 35,5 31,4 22,0 19,0 14,5 10,6 25,0 17,9 9,2 8,1 11,8 11,8 23,2 22,1 27,4 20,5 5 Fond 0 Norden Finland Norge Sverige Europa* Europa SMB** Global*** Global SMB**** Maritim Offshore Eiendom Indeks *Fra til var Europa et fond i fond som utelukkende investerte i Roburs Europafond. ** Fra til var Europa SMB et fond i fond som utelukkende investerte i Roburs Småbolagsfond Europa. *** Fra til var Global et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Fund A **** Fra til var Global et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Smaller Companies Fund Kilde: OBI

34 30 Avkastning siden start Pr gjennomsnittlig årlig avkastning % ,3 21,9 20,3 20,8 20, ,8 14,3 13,0 14,7 12, ,2 8,6 5 6,3 6,0 3,0 4,9 5,1 4,1 0-5 Norden Finland Norge Sverige ,4-0,9 Europa* Europa SMB** ,5-1,9 Global*** Global SMB**** Maritim Offshore Eiendom Fond Indeks *Fra til var Europa et fond i fond som utelukkende investerte i Roburs Europafond. ** Fra til var Europa SMB et fond i fond som utelukkende investerte i Roburs Småbolagsfond Europa. *** Fra til var Global et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Fund A **** Fra til var Global et fond-i-fond som utelukkende investerte i Templeton Global Smaller Companies Fund Kilde: OBI

35 Det svinger i det korte bildet Oslo Børs siden januar 2007 Index TOTX/OSEAX Kilde: og Reuters EcoWin

36 Hva påvirker aksjekursene? 1) Selskapenes resultater 2) Makroøkonomi 3) Stemning, psykologi og støy

37 Børsene når aldri toppen Oslo Børs siden 1983 Asia- og Russlandkrisen Subprime Obligasjonsrentene opp tre prosent Dot.com Dot.came Gulf-krigen 87 -krakket Index Start på den moderne børs Kina-boom Oljepris i ti dollar, valutakrise og renteoppgang 11. september Bankkrise og boligkrakk

38 Husk på Aksjemarkedet når aldri toppen! bruker mer tid på selskaper enn på børser Mange selskaper har blitt billigere og vi ser flere gode kjøpsmuligheter når markedene faller Timing i aksjemarkedet er en vanskelig eksersis Husk sparing!!

39