Usikkerhet i aksjemarkedet Skal vi ringe psykologen?

Transkript

1 Navn på presentasjon Usikkerhet i aksjemarkedet Skal vi ringe psykologen? Kjetil Melkevik Leder institusjonelle kunder

2 En vanlig arbeidsdag på meglerbordet

3 Nei, nå svinger det jammen mye på børsen Avkastning : 4000% =0,04% pr. dag

4 Du er temmelig hardhudet hvis ikke dette påvirker deg

5 Neglebitingskandidatene den senere tid

6 I det lange løp er det bedriftenes inntjening som bestemmer aksjeavkastningen 8% p.a.

7 I et kortere perspektiv er det støy og psykologi som betyr mest Valutakrise og renteoppgang Asia-krisen 11. sept. Gjeldskrise I EU Bankkrise og boligkrakk Finanskrisen 8% p.a. Aksjekrakket i USA Devaluering av kronen Gulfkrigen EU-avstemning Valutakrise. Renten opp i 25% Oljeprisen faller til 10 dollar Globalt aksjekrakk Irakkrigen

8 Aksjemarkedet stiger over tid men vi mister lett troen på akkurat det rundt bunnpunktene Mange lever i den villfarelsen at aksjemarkedet svinger rundt en horisontal linje (nullavkastning), mens faktum er at markedet har svingt rundt en årlig gjennomsnittsavkastning på ca. 10% (den grå linjen). +100% +350% +180% +375% -64% +170% -46% -59% +350% -54% -45%

9 Panikk og eufori driver aksjemarkedet til sine ytterpunkter Eufori Vi er vel omtrent her nå? Optimisme Grådighet Fornektelse Pessimisme Skepsis Frykt Panikk Panikk

10 Fra panikk til eurfori på 24 timer 21. Januar 2009 Oslo Børs -6,4% 22. Januar 2009 Oslo Børs +3,7% Kilder: DN.no, E24.no, NA24.no, Hegnar.no, DI.se

11 Timing, det er fali`det Hmm., kanskje jeg skal kjøpe aksjer Dette ser jo bra ut. JEGJØPER Puuuh Jeg må jo ha litt is i magen JEG KJØPER. Her gjelder det å være med Det faller nok igjen Hva sa jeg? Megleren min sier at IT-aksjer er tingen JEG KJØPER. Oljeprisen i 10 dollar. Den skal nok i 5. JEG SELGER Meglergnom Boligkrakk. Aksjekrakk. Valutakrise. JEG SELGER! JEG KJØPER. Alle korreksjoner er jo en kjøpsmulighet. Dette er kun et bear market rally Krig i Irak. SARS. Dot.com og dot.gikk. JEG SELGER. Yes! Timing is everything Resesjon. Deflasjon. Depresjon. Aldri mer aksjer. JEG SELGER. Hmm.

12 In the short run, the stock market is a voting machine. In the long run it s a weighing machine (Benjamin Graham) STØY AVKASTNING

13 Se på eieren, ikke hunden Aksjer gir meravkastning over tid. Dette er en grunnleggende tyngdelov i finansmarkedet som de fleste investorer aksepterer. Hvor stor meravkastningen er eller hvor lang horisonten må være for å oppnå den, er det delte meninger om. En langsiktig investor vil akseptere at meravkastningen er betydelig og at sannsynligheten for å oppnå denne øker med tiden. De kortsiktige svingningene i aksjemarkedet er på en måte prisen man må betale for å komme i mål. Likevel prøver mange å forutsi ( time ) de kortsiktige bevegelsene i aksjemarkedet. William Bernstein har i sin glimrende bok The Four Pillars Of Investing en morsom metafor på dette fenomenet: En eier skal gå en lang tur fra nord- til sør-enden av Manhatten sammen med sin hund. Vi vet at turen med en hastighet på ca. 5 km. i timen vil ta 3 timer. Hunden er imidlertid nysgjerrig som hunder flest, løper inn og ut av smug, frem og tilbake i gatene, sulten på spennende lukter. Hundens bevegelser er imidlertid totalt upredikerbare. Det eneste vi vet er at den følger eieren sin. Mannen i denne historien symboliserer aksjemarkedet som etter lang tid kommer i mål med en tilfredsstillende meravkastning til investor. Hunden symboliser de kortsiktige svingningene i aksjemarkedet. Hovedpoenget i historien er: NESTEN ALLE INVESTORER SER PÅ HUNDEN OG IKKE PÅ EIEREN. Vi prøver å predikere hvilket smug hunden går inn i neste gang, hvor lenge den stopper opp, når den snur og går tilbake. Vi satser til og med mye penger ved å forsøke å vedde hva hundens neste bevegelse blir. Dette bidrar til å redusere den langsiktige meravkastningen. Budskapet i historien er: SE PÅ EIEREN, IKKE PÅ HUNDEN! Hunden Eieren

14 Smerten ved å tape penger er større enn gleden ved tilsvarende gevinst Nytte Tap Gevinst Nytte

15 Om usikkerhet Øystein Olsen (2011) Det er uvanlig stor usikkerhet om den videre utviklingen internasjonalt, spesielt i Europa. Usikkerheten preger finansmarkedene. Warren Buffet You know, people talk about this being an uncertain time. You know, all time is uncertain. I mean, it was uncertain back in - in 2007, we just didn't know it was uncertain. It was - uncertain on September 10th, It was uncertain on October 18th, 1987, you just didn't know it.

16 Tusen takk for oppmerksomheten