Månedens makrokommentar. utgjør en stor andel av investeringene

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) USA - S&P 500 indeks (Siste år) Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Amerikansk helsesektor i spill - Oppkjøp og konsolidering preger bransjen I juni oversteg samlet oppkjøp- og fusjonsvolum i USA 1.3 billioner dollar. Dette er en økning på 34 prosent fra fjoråret, og er første gang i historien at volumet har oversteget 1 billion gjennom et halvår. At aktiviteten er ekstraordinær og kan fortsette i lang tid, støttes av en undersøkelse foretatt av PricewaterhouseCoopers (PwC) i mai. Undersøkelsen viste at 54 prosent av de spurte bedriftslederne hadde planer om å foreta bedriftsoppkjøp i løpet av PwC forventer dermed at oppkjøpsaktiviteten i det amerikanske markedet vil bli enda høyere i andre halvår. I forrige måned knyttet vi noen kommentarer til den pågående oppkjøpsbølgen innen amerikansk halvlederindustri. Denne gangen har vi rettet vårt fokus mot helsesektoren, en svært spennende sektor som også Økende amerikansk oppkjøpsaktivitet utgjør en stor andel av investeringene i vårt fond TrendEn. I juni steg oppkjøpsaktiviteten innenfor global helse til et samlet volum på USD 280 mrd. Volumet er 45 prosent høyere enn på samme tid i fjor, som var et år med historisk høy oppkjøpsaktivitet innenfor bransjen. Dette er en trend som vi også kan se i USA. Oppkjøpsaktiviteten innenfor amerikansk helsesektor har nærmest eksplodert de siste månedene. Fra å være en bransje med relativt jevn oppkjøpsaktivitet de siste årene, har oppkjøpsvolumet vokst voldsomt hittil i Vi er inne i en periode med sektorkonsolidering som gradvis er med på å reprise markedet. Dette kan man se på den amerikanske samleindeksen for helsesektoren, som har steget med nærmere 11 prosent hittil i år, og er dermed sektoren som Oppkjøpsvekst i globale farmasiselskaper Kilde: Dealogic 1,3 billioner dollar i første kvartal har gitt best avkastning i Helse- og farmasiforetakene leter stadig etter nye områder hvor de strategisk kan styrke- og beskytte sin posisjon i et marked med stadig høyere konkurranse. Sterk amerikansk vekst skaper samtidig tillit til at økt satsning vil betale seg gjennom høyere marginer og sterkere markedsposisjoner. Sannsynligheten for suksess øker jo raskere markedsposisjonen kan styrkes i denne delen av konjunkturfasen. En av de viktigste årsakene til oppkjøpsaktivitetsøkningen skyldes at de store 1

2 Sterk oppgangstrend i amerikansk helsesektor aktørene har endret sitt fokus fra forskning og utvikling til fordel for oppkjøp av selskaper som kan dekke deres behov innen udekkede fagområder. Mange års forskning og store investeringer kan raskt elimineres ved å kjøpe aktører som har gjennomgått fasetestinger og tidlig markedspenetrasjon. Innenfor bioteknologiindustrien har det vært mange og store gjennombrudd de siste årene som har kommet etter årelang forskning og testing hos mindre og Pharmacyclics - kursen i været etter oppkjøp % oppgang fra februar For fem år siden klarte president Obama å få godkjent en massiv helsereform Obamacare. Dette førte til at mange millioner uforsikrede amerikanere fikk tilgang til helsesystemet. Ordningen har vært omstridt fra tidspunktet den ble vedtatt, og sterke krefter har jobbet mot en videreføring av reformarbeidet. I juni kunne helseforsikringsselskaper og sykehus i USA legge bak seg en lang kamp for at myndighetenes helseforsikringssubsidier skulle opprettholdes (Affordable Care Act). Det har lenge vært uvisst om myndighetene ville opprettholde sin subsidiering av helseforsikringene hos lavinntektsgrupper. Konsekvensene ved et bortfall av subsidiene ville vært dramatisk for millioner av amerikanere som dermed ville ha små muligheter til å finansiere sin behandling. En annen konsekvens ville også være premieøkning for andre forsikrede som ikke falt innenfor subsidieringskategorien. Beslutningen i amerikansk høyesterett i juni førte til at nærmere 12 millioner amerikanere nå kan videreføre sine forsikringsordninger, og dermed være sikret behandling og oppfølging. Vedtaket førte umiddelbart til en kraftig kursoppgang i selskaper som arbeider med forsikringer og pleie. Aksjekursen på United Health, som er landets største helseforsikringsselskap, steg med 2,6 prosent, Humana var opp med over 7 prosent, Aetna steg med 4 prosent, og Cigna var opp med 4 prosent. Vedtaket ga også fornyet energi til oppkjøpsmaskineriet, og helseforsikringsselskapet Anthem offentliggjorde i slutten av juni et bud på det konkurrerende selskapet Cigna. Anthem som er den nest største helseforsikringsaktøren i USA ønsker å utvide sine markedsandeler innenfor ansatteforsikringer, noe som er Cignas spesialitet. Ved å bli større kan selskapet oppnå bedre forsikringsbetingelser og et større nettverk av leger. Dersom oppkjøpet lykkes vil de fusjonerte selskapene ha en samlet kundebase på over 53 millioner personer. Aksjekursen steg med mer enn 13 prosent etter at nyheten ble kjent. Cigna har så langt avvist oppkjøpstilbudet som de mener er for lavt % oppgang på oppkjøpstilbud spesialiserte foretak. Dette har ført til at store farmasiselskaper har intensivert jakten på attraktive oppkjøpskandidater innenfor denne industrien. Oppkjøpsaktiviteten har også vært drevet av de store farmasiselskapene i et desperat søk etter nye preparater som kan erstatte tapt omsetning fra patentforfall på egne produkter. Dette kom klart til uttrykk i mars da Johnson & Johnson, Pfizer og AbbVie kastet seg inn i kampen om å kjøpe opp det lille selskapet Pharmacyclics. Selskapet som kun har ett kreftrelatert preparat på sin produktliste, endte til slutt opp hos AbbVie for den nette sum av USD 21 mrd prosent høyere enn børskursen i februar. Oppkjøpsbølgen har også nådd andre deler av helsesektoren. Selskaper innenfor helseforsikring, pleie og omsorg er også i spill, og grunnlaget for videre aktivitet innenfor denne industrien ble lagt i juni Et annet helseforsikringsselskap CVS Health Corp. An- Cigna - kursoppgang på oppkjøpstilbud nonserte også i Juni at de ønsket å kjøpe det konkurrerende selskapet Target Corps apoteker og klinikker. I tillegg annonserte selskapet Aetna at de ønsker å kjøpe opp konkurrenten Humana. Aksjekursen på Humana har steget mer enn 10 prosent etter at oppkjøpet ble kjent. Andre selskaper som også ligger an til å bli kjøpt opp er Health Net og Centene. Verdipapirfondet TrendEn er også investert i begge disse selskapene. I løpet av president Obamas helsefokuserte regime har selskapene innen amerikansk helsesektor opparbeidet seg god økonomi, og positive fremtidsutsikter. Sammen med lave kapitalkostnader er det derfor stor sannsynlig at den pågående oppkjøpsbølgen vil fortsette en god stund til. 2

3 Forvaltningskommentar La det svinge... - Store bevegelser i aksje- og rentemarkeder i juni N ok en gang er det Hellas som stjeler spalteplass i nyhetene, og markedets reaksjoner på situasjonen har gått fra optimisme til pessimisme, og over i apati. I slutten av måneden strandet forhandlingene mellom Hellas og deres kreditorer. Fra Den Europeiske Sentralbanken (ESB) sin side førte det til at de besluttet å forlenge, men ikke øke tilførselen av kapital til greske banker. Tilbudet fra ESB gjaldt en fem måneders forlengelse av det enorme låneprogrammet landet har. Den greske regjeringen godtok ikke kravene om reformer i arbeidsmarkedet, pensjonssystemet og skatteregimet, og mente dette var et forsøk på å nedverdige et helt folk. Den greske statsministeren kalte da sine forhandlere hjem og kunngjorde at det greske folket skulle avgjøre vilkårene i form av en folkeavstemning den 5.juli. Videre varslet han at Hellas ikke kom til å betale det første avdraget på 1,5 milliarder Euro til Det Internasjonale pengefondet (IMF) som forfalt 30. juni. Grekerne svarte med å tømme minibankene for penger, og demonstrere i gatene både for og imot forslaget. Alle landets banker, samt den greske børsen ble stengt, og vil være stengt frem til folkeavstemningen. Børsene reagerte straks negativt på disse nyhetene, men steg raskt tilbake. Det kan virke som om investorer verden over har nå diskontert inn «worst case scenario», og vi tror at kommende nyheter i forbindelse med situasjonen i Hellas kun vil overraske positivt. TrendEn Juni ble også en positiv måned for Verdipapirfondet TrendEn, og fondet la på seg 1,70 prosent. Fondet fikk noe hjelp av dollaren mot norske kronen, som steg 0,96 prosent. S&P 500 indeksen i USA falt i samme periode med 2,10 prosent, så fondets relative avkastning mot markedet var dermed sterk. Gjennom måneden har vi foretatt noen mindre endringer i porteføljen. Sektoren vi har vektet oss opp i er Health Care, med kjøp av AbbVie Inc. I Consumer Discretionary sektoren har vi foretatt en reallokering med salg av Lowe s Companies INC og kjøp av Delphi Automotive PLC. Sektorer vi har vektet oss ned i er, med salg av Dr. Pepper Snapple Group Inc, og Materials, med salg av NewMarket Corp. Geografisk fortsetter vi å kun ha eksponering mot USA i Verdipapirfondet TrendEn. Trend Europa Urolighetene i Europa påvirket vår europeiske portefølje negativt, og for Trend Europa ble juni en svak måned hvor fondet svekket seg med 1,44 prosent. Da fondets referanseindeks falt med 2,58 prosent, må vi likevel si oss fornøyd med den relative utviklingen gjennom måneden. Også i Trend Europa har vi foretatt noen justeringer i porteføljen gjennom måneden. Sektorer vi har vektet oss opp i er med kjøp av Vestas Wind Systems A/S og Thales SA, og med kjøp av Genmab A/S. I Consumer Discretionary sektoren har vi foretatt en reallokering med salg av International Consolidated Airlines Group SA og Salvatore Ferragamo SpA, samt kjøp av Taylor Wimpey PLC. Sektorer vi har vektet oss ned i er Information Technology med salg av Amadeus IT Holding SA og med salg av Bolsas y Mercados Espanoles SA. Geografisk har vi nå gått inn i Danmark med kjøp av to aksjer, samt vektet oss opp i Frankrike, England Belgia og Tyskland, og ned i Spania og Italia. Markedsvolatiliteten i Europa tok seg kraftig opp i juni, og volatilitetsindeksen ligger på det høyeste nivået på mange måneder. Historisk viser det seg ofte å være fordelaktig å være høyt eksponert i markedet når volatiliteten topper ut. Vi har derfor en høy markedseksponering i Trend Europa i påvente av at situasjonen i Hellas blir avklart. «Fryktindeksen» for Europa steg kraftig i juni 33,00 31,00 29,00 27,00 25,00 23,00 21,00 19,00 Volatilitetsindeksen V2X viser prisen for å forsikre seg mot kursfall i den brede STOXX 600 indeksen i Europa 17,00 jan feb mar apr mai jun Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 1,70 % 11,88 % 24,43 % 14,18 % Trend Europa -1,44 % 8,59 % 10,40 % 15,72 % Oslo Børs (OSEFX) -2,17 % 7,97 % 5,70 % 14,14 % Euro STOXX 600 i NOK -2,60 % 7,39 % 13,11 % 13,88 % S&P 500 i NOK -1,61 % 4,88 % 37,59 % 14,43 % FTSE World Index i NOK -1,93 % 6,12 % 26,22 % 11,70 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,2 Avkastning siste måned 1,70 % Avkastning inneværende år 11,88 % Avkastning siste 12 mnd. 39,02 % Avkastning siste 3 år 75,16 % Avkastning siden start ( ) 124,45 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -2,02 % Avkastning inneværende år 7,48 % Avkastningsgraf Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 20,76 3,12 % 64,37 % CIGNA CORP 3,81 % CINTAS CORP 55,80 84,59 3,11 % 51,59 % SHERWIN-WILLIAMS CO/THE 3,66 % CIGNA CORP 107,96 162,00 3,81 % 50,06 % HCA HOLDINGS INC 3,66 % AETNA INC 94,52 127,46 3,47 % 34,85 % AETNA INC 3,47 % CENTENE CORP 60,05 80,40 3,17 % 33,89 % ALLERGAN PLC 3,39 % JONES LANG LASALLE INC 127,82 171,00 3,34 % 33,78 % JONES LANG LASALLE INC 3,34 % ALLERGAN PLC 236,30 303,46 3,39 % 28,42 % SNAP-ON INC 3,25 % APPLE INC Information Technology 97,88 125,43 2,39 % 28,14 % EVEREST RE GROUP LTD 3,20 % SKYWORKS SOLUTIONS INC Information Technology 82,56 104,10 2,96 % 26,09 % CENTENE CORP 3,17 % ANTHEM INC 131,14 164,14 1,89 % 25,16 % JETBLUE AIRWAYS CORP 3,12 % FISERV INC Information Technology 66,71 82,83 2,17 % 24,16 % HEALTH NET INC 53,35 64,12 1,80 % 20,19 % Sektoreksponering SHERWIN-WILLIAMS CO/THE Materials 237,66 275,02 3,66 % 15,72 % Bransje HCA HOLDINGS INC 80,53 90,72 3,66 % 12,65 % 37,33 % MARRIOTT VACATIONS WORLD Consumer Discretionary 81,77 91,75 3,05 % 12,20 % Information Technology 15,57 % MOHAWK INDUSTRIES INC Consumer Discretionary 171,07 190,90 2,57 % 11,59 % 13,03 % AMTRUST FINANCIAL SERVICES 60,09 65,51 2,84 % 9,02 % Consumer Discretionary 12,82 % AMDOCS LTD Information Technology 50,71 54,59 2,49 % 7,66 % 9,48 % CARDINAL HEALTH INC 78,14 83,65 1,86 % 7,05 % Materials 6,17 % REGENERON PHARMACEUTICALS 480,81 510,13 2,79 % 6,10 % 3,42 % GENTHERM INC Consumer Discretionary 51,79 54,91 2,18 % 6,03 % SYNOPSYS INC Information Technology 47,81 50,65 2,72 % 5,95 % ELECTRONIC ARTS INC Information Technology 62,81 66,50 2,84 % 5,88 % SNAP-ON INC 151,92 159,25 3,25 % 4,82 % PERKINELMER INC 50,54 52,64 2,97 % 4,16 % Geografisk eksponering VCA INC 52,61 54,41 2,41 % 3,42 % Land REYNOLDS AMERICAN INC CVS HEALTH CORP MCKESSON CORP EVEREST RE GROUP LTD ABBVIE INC AUTOZONE INC DELPHI AUTOMOTIVE PLC ASHLAND INC BLACKSTONE GROUP LP/THE AMERISOURCEBERGEN CORP Consumer Discretionary Consumer Discretionary Materials 73,59 74,66 0,77 % 1,45 % USA 97,81 % 104,32 104,88 2,66 % 0,53 % 226,11 224,81 2,33 % -0,57 % 183,85 182,01 3,20 % -1,00 % 68,13 67,19 2,51 % -1,37 % 681,86 666,90 2,54 % -2,19 % 87,97 85,09 2,48 % -3,28 % 126,16 121,90 2,51 % -3,38 % 43,88 40,87 3,03 % -6,86 % 114,83 106,34 1,92 % -7,39 % Sum Aksjer Bankinnskudd 10 største investeringer 97,81 % 2,19 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned -1,44 % Avkastning inneværende år 8,59 % Avkastning siden start ( ) 21,36 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -2,58 % Avkastning inneværende år 9,44 % Avkastning siden ,91 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn DIALOG SEMICONDUCTOR PLC Information Technology 23,11 48,49 2,36 % 109,82 % INCHCAPE PLC 2,88 % INGENICO GROUP Information Technology 75,16 105,30 2,12 % 40,10 % BOUYGUES SA 2,74 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 10,54 14,13 2,59 % 34,10 % PERSIMMON PLC 2,61 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 32,22 40,00 2,18 % 24,13 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 2,59 % CAP GEMINI Information Technology 66,38 79,37 2,40 % 19,57 % ITV PLC 2,56 % FREENET AG Telecommunication Services 25,35 30,22 2,07 % 19,19 % LUXOTTICA GROUP SPA 2,55 % PERSIMMON PLC Consumer Discretionary 17,07 19,75 2,61 % 15,70 % MICHELIN (CGDE) 2,49 % PROSIEBEN SAT.1 MEDIA AG-REG Consumer Discretionary 38,38 44,30 2,19 % 15,42 % PROVIDENT FINANCIAL PLC 2,45 % MERCK KGAA 78,95 89,38 1,47 % 13,21 % CAP GEMINI 2,40 % ASSA ABLOY AB-B 138,57 156,10 2,08 % 12,65 % DIALOG SEMICONDUCTOR PLC 2,36 % VALEO SA Consumer Discretionary 125,93 141,35 2,24 % 12,24 % BAYER AG-REG 114,03 125,55 2,28 % 10,10 % FERROVIAL SA 17,70 19,45 2,13 % 9,89 % Sektoreksponering SAFRAN SA 55,45 60,79 2,18 % 9,63 % Bransje CIE AUTOMOTIVE SA Consumer Discretionary 13,34 14,53 2,29 % 8,96 % Consumer Discretionary 33,97 % INTESA SANPAOLO 3,03 3,25 2,23 % 7,17 % 15,52 % MEDIASET ESPANA COMUNICACION Consumer Discretionary 11,11 11,76 2,23 % 5,81 % 15,50 % INDITEX Consumer Discretionary 27,68 29,16 2,13 % 5,33 % Information Technology 8,76 % ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 102,64 107,50 2,14 % 4,73 % 8,28 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 38,09 39,88 1,88 % 4,69 % Telecommunication Services 6,58 % VESTAS WIND SYSTEMS A/S 328,24 334,00 1,94 % 1,75 % 5,55 % NATIXIS 6,37 6,46 2,06 % 1,33 % Utilities 2,11 % HERA SPA Utilities 2,24 2,24 2,11 % 0,02 % EXOR SPA 42,95 42,82 2,26 % -0,30 % HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 101,53 100,60 2,08 % -0,92 % MEDIOBANCA SPA 8,92 8,80 2,07 % -1,43 % GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 7,76 1,05 % -1,65 % Geografisk eksponering LUXOTTICA GROUP SPA Consumer Discretionary 60,82 59,65 2,55 % -1,92 % Land ITV PLC Consumer Discretionary 2,68 2,63 2,56 % -1,93 % Frankrike 27,75 % CONTINENTAL AG Consumer Discretionary 217,09 212,25 2,05 % -2,23 % Tyskland 18,56 % THALES SA 55,69 54,16 1,85 % -2,74 % England 17,32 % WHITBREAD PLC Consumer Discretionary 50,98 49,46 2,13 % -2,98 % Spania 13,46 % TAYLOR WIMPEY PLC Consumer Discretionary 1,92 1,86 1,29 % -3,44 % Italia 11,23 % SCOR SE 33,07 31,65 1,77 % -4,32 % Danmark 3,73 % PUBLICIS GROUPE Consumer Discretionary 69,76 66,32 1,97 % -4,93 % Belgia 2,14 % GENMAB A/S 614,55 582,00 1,80 % -5,30 % Sverige 2,08 % MICHELIN (CGDE) Consumer Discretionary 99,91 93,99 2,49 % -5,93 % PROVIDENT FINANCIAL PLC 31,25 29,27 2,45 % -6,33 % AXA SA 24,45 22,63 1,62 % -7,43 % INCHCAPE PLC Consumer Discretionary 8,85 8,11 2,88 % -8,32 % DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL 7,60 6,85 2,09 % -9,85 % L'OREAL 178,02 160,00 1,97 % -10,12 % Sum Aksjer 96,26 % INMARSAT PLC Telecommunication Services 10,20 9,16 2,34 % -10,20 % Bankinnskudd 3,74 % BOUYGUES SA 37,60 33,54 2,74 % -10,80 % ACCOR SA Consumer Discretionary 51,06 45,27 2,35 % -11,34 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5