Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat.. Børsnoterte aksjer og bankinnskudd (inntil 100%) Region... USA, Europa Tegning. Minimum NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat.. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning Minimum NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Høy Trendindikator Global Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Trendindikator USA Trendindikator Europa Trendindikatorene skal gi et inntrykk av styrken i den pågående trenden for de ulike regionene. Indikatoren er kun ment som en retningsveileder for de enkelte markedene. Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Teppefall for den greske tragedie? - Hellas har et langt lerret å bleke til tross for positive signaler H ellas sto midt i stormen under den europeiske gjeldskrisen, og har måttet tåle et omfattende batteri av innsparingstiltak og reformer etter at krisen slo inn over økonomien for fullt. Etter fire år med finanspolitisk konsolidering, viser nå landets økonomi tegn til at tiltakene begynner å gi den ønskede effekten. De mørke skyene som i lang tid har ligget over den greske økonomien synes dermed å være på vei bort. Det dramatiske fallet i landets økonomiske vekst avtok betydelig gjennom Fra en negativ vekst på 6 prosent årlig for første kvartal, klarte man ved hjelp av kraftige innstramninger og økonomiske stimuli å reversere den negative trenden. Ved årsskiftet viste fasit et økonomisk fall på 2,3 prosent gjennom Dette var betydelig bedre enn forventningene, og langt bedre enn 2012 som viste en nedgang på 5 prosent Sterk forbedring av BNP det siste året 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0-7,0-8,0-9, ,0 Den 23. mai oppgraderte ratingbyrået Standard & Poor s den greske statsgjelden fra B- til B. Ifølge det greske finansdepartementet kan landets økonomi gå ut av resesjon, og vokse med 0,6 prosent i løpet av inneværende år. De økonomiske sentimentindikatorene har styrket seg betydelig, og er nå på det høyeste nivå siden 2009 for både forbrukere og industri. I tillegg viser veksten i Stigende sentimentindikatorer... Forbrukertillit % Økonomisk sentimentindikator arbeidsledigheten tegn til å flate ut. Ledighetsraten er fortsatt på et alarmerende høyt nivå, og vil medføre negative effekter for landets økonomi i mange år fremover. Den samlede arbeidsledigheten på over 27 prosent, med ungdomsledighet på over 60 prosent, representerer omfattende sosiale utfordringer. For å rette opp i denne skjevheten må det allokeres betydelige midler til sysselsettingstiltak i privat og offentlig sektor. Den svake innenlandske etterspørselen fører til at lan- 1

2 dets eksportsektor i større grad må dra lasset i en innledende fase, noe som krever en fortsatt etterspørselsvekst hos landets europeiske handelspartnere. Vi har sett at land som Spania og Portugal med hell har klart å snu den negative økonomiske utviklingen ved hjelp av eksportsektoren. Til tross for at Hellas har en mindre diversifisert eksportsektor, burde landet ha store muligheter til å følge de andre PIIGS-landenes spor ut av resesjonen. Store utfordringer til tross - den greske regjeringen er optimistisk på vegne av landets fremtidige økonomiske utvikling. Det offentliggjøres stadig oftere statistikk som underbygger denne optimismen. I april kunne EUkommisjonen melde om at Hellas hadde et budsjettoverskudd på 0,8 prosent av BNP før betjening av renteutgifter på landets statsgjeld for Dette er betydelig bedre enn konsensusestimater, og bedre enn myndighetenes programfestede mål. Landets primære budsjettunderskudd endte på 12,7 prosent av BNP for 2013, dette var inklusive en engangskostnad på 10,8 prosent i forbindelse med oppkapitalisering av banksektoren. Nettounderskuddet på 0,8 prosent står derfor i sterk kontrast til situasjonen i 2010 som viste et underskudd på 15,7 prosent. De finansielle hjelpepakkene har stått i kø siden krisen i Europa utfoldet seg, og den greske økonomien har blitt holdt flytende ved hjelp av lån og støtte fra EU og IMF. Det er derfor et klart positivt signal at det i april for første gang på fire år ble tilbudt greske statsobligasjoner i obligasjonsmarkedet. Markedet tok imot obligasjonene med åpne armer med en etterspørsel på mer enn åtte ganger tilbudet. Lånene som har en løpetid på fem år endte opp med en lånerente på 4,75 prosent. Dette er vesentlig lavere enn markedets forventninger, som lå i overkant av 5 prosent. Greske statsobligasjoner følger dermed i samme spor som spanske statsobligasjoner, og tilbyr en attraktiv rente med stadig synkende risiko. Sist gang Hellas var i det ordinære markedet og tilbød obligasjonslån(2010), endte renten for femårslånene på 6,1 prosent. For et land som er tilført nærmere 250 milliarder Euro i krisehjelp siden den økonomiske nedturen startet, og hvor statsgjelden overstiger 175 prosent av BNP, er lave renter av vesentlig betydning for evnen til å betjene landets gjeld og samtidig ha muligheten til å utvikle en robust økonomisk plattform for fremtidig vekst. Tilliten til landet som lånemotpart er på bedringens vei, noe som Arbeidsledigheten topper ut % ? Dypdykk i greske statsrenter... % blant annet bekreftes gjennom ratingbyråenes tiltagende positive syn på kredittkvaliteten. Rentedifferansen på 10 års greske statsrenter målt mot tyske statspapirer har derfor falt betydelig, og er nå nede på 478 basispunkter. Dette er vesentlig lavere enn rentedifferansen som var på over 4500 basispunkter under krisens klimaks i Håpet er at Hellas snart kan klare seg uten krisehjelp. Til tross for suksessen i obligasjonsmarkedet, ble det i april besluttet å utbetale et beløp på EUR 8,3 milliarder til Hellas fra landene i Eurosonen. I tillegg forventes det at landet vil ha behov for ytterligere 15 milliarder Euro i krisehjelp frem til utgangen av kommende år. Krisen er ennå ikke over. Til tross for at landet har gjort imponerende fremskritt det siste året, er det vanskelig å tegne et utelukkende rosenrødt bilde av utsiktene for den greske økonomien. Dog kan man trygt si at situasjonen forverres i et lavere tempo enn tidligere. De dype sårene som er skapt i landets økonomi og tillit vil ta tid å leges, noe som understrekes av myndighetenes forventninger om at landets bruttonasjonalprodukt vil returnere til sitt 2007-nivå først i løpet av Disse tallene forutsetter at landets relativt optimistiske økonomiske prognoser slår til. Frem til den tid bør man forvente at den økonomiske veksten vil utvikle seg i et beskjedent tempo. I tillegg til et gunstig økonomisk klima krever en innhenting i Hellas at det politiske klimaet holder seg relativt stabilt, noe som ikke kan sies å være situasjonen for øyeblikket. Den økende sosiale uroen blant landets økende antall fattige vil være en utfordring å håndtere dersom situasjonen ikke endrer seg til det positive i et betydelig raskere tempo enn i dag. Den greske børsen har steget med nærmere 170 prosent siden bunnen i 2012, og må fortsatt stige mer enn 300 prosent for å nå toppnivået i En rekke av de børsnoterte selskapene er fortsatt lavt priset med et betydelig potensial for kursoppgang. Utviklingen i landets økonomi er fortsatt usikker, og med lavt omsetningsvolum og store kurssvingninger bør man være forsiktig med å ha en for stor eksponering i greske aksjer. Men uavhengig av de økonomiske utsiktene har børsen vist seg å være flyvedyktig, og kan fortsette en god stund videre. Θέλω να πετάξω τώρα «Jeg vil fly - nå» Motto for Aegean Hellas største flyselskap. 2

3 Forvalters kommentar Heja Sverige! - Vi tar broderfolket inn i varmen D en 6. juni er den svenska flaggans dag. Vi ønsker broderfolket til lykke med dagen. Norse Forvaltning har sett litt nærmere på vårt naboland, og har forventinger til at det svenske aksjemarkedet skal fortsette å utvikle seg sterkt. Vi har derfor økt vår eksponering i det svenske aksjemarkedet for begge våre fond. I mai ble det tatt posisjoner i Assa Abloy, Skandinaviska Enskilda Banken og Indutrade i både TrendEn og Trend Europa. TrendEn har fra før posisjoner i både Investor og Nordea Bank som har utviklet seg sterkt gjennom mai. Norge er også tilbake i våre porteføljer. I mai ble det tatt posisjoner i de norske sjømatselskapene Marine Harvest, Salmar og Lerøy. Disse selskapene leverer meget sterke tall på både topp og bunnlinje, og sektoren har meget gode megatrendutsikter fremover med tanke på fortsatt velstandsvekst i de fremvoksende markeder og et økende fokus på sunn mat i den vestlige verden. Utvikling FTSE MIB Indeksen EU-valg apr. 5. mai. 10. mai. 15. mai. 20. mai. 25. mai. 30. mai. Mai var en begivenhetsrik måned i Europa med bla. valg til nytt EU parlament. Det har i media blitt fokusert mye på at ulike protestpartier, som UKIP i Storbritannia og Nasjonal Front i Frankrike fikk økt oppslutning etter valget. Det ble ikke snakket like mye om hva som skjedde i Italia. Her fikk partiet til den sittende statsminister Matteo Renzi hele 40 prosent av stemmene, noe som må kunne karakteriseres som en rungende tillitserklæring i et land som historisk har vært plaget med skiftende mindretallsregjeringer. Det var i forkant av valget en relativt kraftig sell-off i dette aksjemarkedet, med et fall på 6,5 % for FTSE MIB indeksen. Etter at resultatet ble kjent fikk vi så en bounce-back av tilsvarende størrelse. Dette resultatet indikerer at både markedet og folket settet sin lit til at Renzi klarer å implementere påkrevede strukturelle reformer i Italia. Våre fond har hatt en svak relativutvikling mot våre referanseindekser de siste månedene, noe som delvis skyldes et sterkt nedsalg av momentumaksjer på de store børsene i USA og Europa. Dette har ført til store svingninger og et vanskelig landskap å manøvrere i for vårt forvaltningskonsept. Vi har derfor foretatt en gradvis justering av våre porteføljer gjennom disse månedene, noe som gjennom deler av mai-måned har gitt en forbedringseffekt. TRENDEN Det ble ikke gjort større strategiske endringer i porteføljen i mai. Vi viderefører vår strategi som innebærer en øket eksponering i europeiske aksjer. Som en konsekvens av dette har vi gjennom måneden økt vår eksponering i Nord-Europa. Finland, Sverige og Norge utgjør nå i overkant av 12 % av porteføljen. Total eksponering i det europeiske aksjemarkedene er på 20 %, opp ca. 5 prosentpoeng fra forrige måned. USA er også tatt noe opp gjennom måneden med en eksponering på nær 71 %. Kontantandelen er gradvis redusert fra 20 % til 9 %, og vi ser at samtlige US sektorer med unntak av energi styrket seg mot slutten av måneden. I USA er eksponeringen mot materials sektoren økt noe med posisjoner i LyondellBasell Industries og Polyone Corp. TREND EUROPA Vårt markedssyn i Europa med fokus på tidligsykliske sektorer er videreført i mai, men vi har tatt enkelte grep i porteføljen ved å redusere posisjoner som har levert for svake resultater relativt til markedet forøvrig. I Italia har finanssektoren svekket seg, volatiliteten har tiltatt, og selskapene Mediolanum og Azimut Holding er derfor solgt ut. Forsikringsselskapene Aegon og Grupo Catalana Occidente har også vist en avtagende styrke, noe som har ført til at vi også har tatt ut disse selskapene. De frigjorte midlene har blitt plassert i sterke infrastukturselskaper som Actividades de Construccion y Servicios og Technicas Reunidas i Spania. Tiltagende spansk vekst vil forventelig gi disse aktørene et ytterligere løft i omsetning og resultat. Avslutningsvis må vi nevne at fondet har vektet seg opp i flere svenske selskaper som har sterke trender med moderat volatilitet og attraktive multipler. Dette tror vi kan bli en sterk kombinasjon gjennom sommeren. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer, eller på vår blogg for våre nyheter og markedssyn. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Siste 3 år Standardavvik p.a. TrendEn 1,51 % -3,64 % 30,97 % 20,02 % 14,63 % Trend Europa -0,52 % 0,59 % ,67 % Oslo Børs (OSEFX) 4,11 % 8,11 % 24,17 % 33,46 % 20,01 % Euro STOXX 600 i NOK 0,81 % 2,35 % 33,74 % 28,90 % 16,56 % S&P 500 i NOK 2,70 % 2,67 % 41,34 % 58,50 % 16,09 % FTSE World Index i NOK 2,25 % 1,84 % 32,51 % 36,33 % 12,67 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall fondet Fondskurs pr. månedsskifte Avkastning siste måned 1,51 % Avkastning inneværende år -3,64 % Avkastning siste 12 mnd. 14,53 % Avkastning siste 3 år 20,02 % Avkastning siden start ( ) 55,37 % Nøkkeltall benchmark Avkastning siste måned 2,27 % Avkastning inneværende år 3,76 % Avkastning siden ,66 % Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn PPG INDUSTRIES INC 120,55 201,61 3,14 % 67,24 % AMERICAN ELECTRIC POWER 3,43 % AETNA INC 63,13 77,55 3,34 % 22,84 % AETNA INC 3,34 % FIDELITY NATIONAL INFORMATIO Information Technology 46,00 54,15 1,42 % 17,72 % UNITED TECHNOLOGIES CORP 3,31 % INVESTOR AB-B SHS 225,36 262,60 1,42 % 16,52 % SEMPRA ENERGY 3,30 % L-3 COMMUNICATIONS HOLDINGS 105,31 121,17 2,79 % 15,06 % CINTAS CORP 3,26 % SMITH & NEPHEW PLC 9,26 10,46 1,47 % 12,91 % CARLISLE COS INC 3,23 % SALMAR ASA 84,25 95,00 1,25 % 12,76 % VISTEON CORP 3,18 % CINTAS CORP 55,80 62,12 3,26 % 11,32 % PPG INDUSTRIES INC 3,14 % AMERICAN ELECTRIC POWER 48,12 53,35 3,43 % 10,86 % NORTHROP GRUMMAN CORP 3,08 % NORTHROP GRUMMAN CORP 109,90 121,55 3,08 % 10,60 % WESTERN DIGITAL CORP 3,07 % VISTEON CORP Consumer Discretionary 82,49 91,14 3,18 % 10,48 % SEMPRA ENERGY 91,47 100,35 3,30 % 9,71 % Sektoreksponering POLYONE CORPORATION 37,00 40,13 2,89 % 8,46 % Bransje NORDEA BANK AB 91,35 98,70 1,21 % 8,05 % 25,03 % TORCHMARK CORP 75,10 80,93 2,77 % 7,76 % 14,32 % WESTERN DIGITAL CORP Information Technology 81,57 87,85 3,07 % 7,69 % 13,87 % CARLISLE COS INC 79,17 84,86 3,23 % 7,19 % 11,36 % DAIMLER AG-REGISTERED SHARES Consumer Discretionary 65,90 69,70 1,33 % 5,77 % Consumer Discretionary 10,36 % TE CONNECTIVITY LTD Information Technology 56,31 59,46 2,11 % 5,60 % 7,73 % ASSURANT INC 64,44 67,81 3,06 % 5,23 % Technology 5,60 % UNITED TECHNOLOGIES CORP 110,75 116,22 3,31 % 4,94 % 2,80 % LYONDELLBASELL INDU-CL A 95,09 99,57 2,11 % 4,71 % UNION PACIFIC CORP 190,78 199,27 2,13 % 4,45 % ALASKA AIR GROUP INC 94,68 98,46 2,08 % 3,99 % Geografisk eksponering DU PONT (E.I.) DE NEMOURS 66,80 69,31 1,39 % 3,76 % Land NEXTERA ENERGY INC 93,88 97,36 2,27 % 3,71 % USA 70,78 % BOSKALIS WESTMINSTER 40,43 41,78 1,27 % 3,35 % Sverige 8,15 % STRYKER CORP 81,79 84,49 2,92 % 3,30 % Tyskland 4,14 % DELPHI AUTOMOTIVE PLC Consumer Discretionary 67,27 69,06 1,32 % 2,66 % Norge 2,80 % INDUTRADE AB 296,50 300,00 1,50 % 1,18 % England 1,47 % ACKERMANS & VAN HAAREN 92,04 93,12 1,24 % 1,17 % Nederland 1,27 % SKANDINAVISKA ENSKILDA BAN-A 89,94 90,85 1,51 % 1,02 % Belgia 1,24 % HEIDELBERGCEMENT AG 62,92 63,18 1,55 % 0,41 % Finland 1,22 % Consumer Discretionary 172,82 173,45 1,26 % 0,36 % CONTINENTAL AG HONEYWELL INTERNATIONAL INC SAMPO OYJ-A SHS MARINE HARVEST ASSA ABLOY AB-B AVISTA CORP RAYTHEON COMPANY LEROEY SEAFOOD GROUP ASA WESCO INTERNATIONAL INC ,0 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Avkastningsgraf okt '09 okt '10 okt '11 okt '12 okt '13 93,26 93,15 2,15 % -0,12 % Sum Aksjer 37,07 36,98 1,22 % -0,24 % Bankinnskudd 72,05 71,80 1,04 % -0,35 % 342,45 337,90 2,51 % -1,33 % 31,87 31,31 2,35 % -1,76 % 99,34 97,57 2,10 % -1,78 % 204,00 200,00 0,52 % -1,96 % 92,53 85,42 2,53 % -7,69 % Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn (netto) Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK 10 største investeringer 91,07 % 8,93 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall fondet Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte Avkastning siste måned ,4-0,52 % Avkastning inneværende år 0,59 % Avkastning siden start ( ) 1,83 % Nøkkeltall benchmark Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Avkastning siste måned 1,44 % Avkastning inneværende år 4,14 % Avkastning siden ,49 % des '13 jan '14 feb '14 mar '14 apr '14 mai '14 jun '14 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn RED ELECTRICA CORPORACION SA 48,55 62,94 2,66 % 29,63 % FERROVIAL SA 2,96 % ENDESA SA 22,25 27,99 2,70 % 25,78 % ATLANTIA SPA 2,92 % VALEO SA Consumer Discretionary 80,77 98,50 2,73 % 21,95 % GAS NATURAL SDG SA 2,90 % ATLANTIA SPA 17,35 20,38 2,92 % 17,46 % IBERDROLA SA 2,79 % IBERDROLA SA 4,58 5,28 2,79 % 15,28 % AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS 2,75 % GAS NATURAL SDG SA 18,65 21,15 2,90 % 13,41 % VALEO SA 2,73 % SALMAR ASA 84,25 95,00 1,05 % 12,76 % HEIDELBERGCEMENT AG 2,73 % FERROVIAL SA 14,30 15,88 2,96 % 11,02 % EXOR SPA 2,73 % ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 29,97 32,60 2,70 % 8,76 % ENDESA SA 2,70 % EXOR SPA 29,07 31,50 2,73 % 8,36 % ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 2,70 % CONTINENTAL AG Consumer Discretionary 160,99 173,45 2,69 % 7,74 % TECNICAS REUNIDAS SA Energy 42,42 45,64 1,92 % 7,58 % NOVARTIS AG-REG 74,85 80,30 1,47 % 7,28 % Bransje HERA SPA 1,96 2,10 1,86 % 7,14 % 28,34 % AMADEUS IT HOLDING SA-A SHS Information Technology 30,21 32,23 2,75 % 6,68 % 18,16 % ENAGAS SA 20,38 21,59 2,59 % 5,94 % 11,21 % EI TOWERS SPA Information Technology 39,19 41,38 2,69 % 5,58 % Consumer Discretionary 9,09 % BAYER AG-REG 101,55 106,10 2,67 % 4,48 % 5,01 % KBC GROEP NV 42,17 43,67 2,22 % 3,56 % 4,90 % FREENET AG Telecommunication Services 22,03 22,78 2,01 % 3,40 % 4,15 % TERNA SPA 3,78 3,89 2,65 % 2,98 % Technology 2,75 % SONAE 1,25 1,29 2,58 % 2,95 % Communications 2,01 % GKN PLC Consumer Discretionary 3,82 3,93 2,15 % 2,75 % Energy 1,92 % VIDRALA SA 36,08 36,94 2,16 % 2,38 % DEUTSCHE POST AG-REG 26,67 27,21 2,53 % 2,04 % Sektoreksponering Geografisk eksponering INDUTRADE AB 296,50 300,00 1,51 % 1,18 % Land SCHNEIDER ELECTRIC SA 68,48 69,08 2,55 % 0,88 % Spania 30,73 % SKANDINAVISKA ENSKILDA BAN-A 90,19 90,85 1,52 % 0,73 % Italia 16,62 % INTERPUMP GROUP SPA 10,24 10,29 2,60 % 0,50 % Tyskland 12,62 % SODEXO Consumer Discretionary 78,50 78,84 1,51 % 0,43 % Frankrike 8,81 % HEIDELBERGCEMENT AG 62,92 63,18 2,73 % 0,41 % Sverige 5,49 % VINCI SA 54,24 54,30 2,02 % 0,11 % Sveits 3,89 % SWISS RE AG 79,73 79,65 2,41 % -0,10 % Portugal 2,58 % MARINE HARVEST 72,05 71,80 0,92 % -0,35 % Norge 2,43 % ASSA ABLOY AB-B 342,80 337,90 2,45 % -1,43 % Belgia 2,22 % LEROEY SEAFOOD GROUP ASA 204,00 200,00 0,46 % -1,96 % England 2,15 % OBRASCON HUARTE LAIN S.A. 32,63 31,95 2,25 % -2,09 % MAPFRE SA 3,10 3,00 2,34 % -3,22 % Sum Aksjer 87,54 % ANSALDO STS SPA 8,31 7,87 1,15 % -5,25 % Bankinnskudd 12,46 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5