Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond Månedens makrokommentar TrendEn Global økonomisk vekst i limbo... ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat.. Børsnoterte aksjer og bankinnskudd (inntil 100) Region... USA, Europa Tegning. Minimum NOK ,Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat.. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning Minimum NOK ,Omsetning. Daglig likviditet Risiko Høy Trendindikator Global Trendindikator USA Trendindikator Europa - Får IMF rett eller varsler BNP-tallene fra USA sterkere global vekst? følge den siste økonomiske statusrapporten fra Det internasjoiinnhentingen nale pengefondet (IMF), fortsetter den globale økonomiske sakte, men i en ujevn takt. IMF mener at fortsatte politiske tiltak er nødvendig for å sikre en mer stabil og robust økonomisk oppgang. Den globale økonomiske veksten avtok noe mer enn forventet gjennom årets første kvartal. Årsaken til den avtagende veksten var i hovedsak knyttet til midlertidige justeringer som blant annet tidligere lageroppbygging og etterspørselsvirkningene etter en hard vinter i USA. Den kinesiske veksten skuffet også etter at myndighetene innførte tiltak for å dempe kredittvekst og aktiviteten i boligmarkedet. Svakere etterspørsel førte også til lavere vekst i de fremvoksende økonomiene. Til tross for en svakere utimf Vekstprognoser vikling enn forventet gjennom første kvartal, ser IMF for seg at veksten vil ta seg opp gjennom resten av året. Anslagene viser en forventet global økonomisk vekst på 3,4 prosent i 2014, opp fra 3,2 prosent i 2013, for deretter å øke til en veksttakt på 4 prosent i Estimatene for 2014 er 0,3 prosent svakere enn de offentliggjorte tallene i april, og gjenspeiler organisasjonens syn på blant annet en mer moderert vekst i innenlandsk etterspørsel hos de fremvoksende økokilde: IMF nomiene. Forventningene til den globale økonomiske veksten i 2015 er uendret fra organisasjonens estimater i april. Spansk BNP vekst skyter fart 1,5 (kvartal til kvartal) 1,0 Trendindikatorene skal gi et inntrykk av styrken i den pågående trenden for de ulike regionene. Indikatoren er kun ment som en retningsveileder for de enkelte markedene. Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no 0,5-0,5-1,0 Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no -1,5 John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 At den globale veksten er både selektiv og beveger seg i ujevn takt, fikk vi bevis for i juli måned. Både Spania og USA offentliggjorde langt bedre veksttall enn forventet, i tillegg til at nøkkeltall fra Kina viser klare tegn til forbedring. Eurosonens fjerde største økonomi Spania, la frem tall som viste at landets økonomi vokste med 0,6 prosent fra første til andre kvartal i inneværende år. Dette var 0,1 prosentpoeng bedre enn sentralbankens 1

2 Spansk prisvekst viser deflatoriske tilstander 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0-1,0 '09 '10 '11 '12 '13 '14 prognoser, og bedre enn analytikernes konsensusestimater. Tallene viser at Spanias økonomiske utvikling er på rett vei, og at vi trolig vil se dette gjenspeilet gjennom bedrede sysselsettingstall i fremtiden - en essensiell faktor for å sikre en stabil vekst og politisk ro i fremtiden. En av årsakene til de positive veksttallene, er som vi tidligere har kommentert, de omfattende reformene som er gjennomført de siste to årene. I tillegg til skattereformer i inneværende år har dette ført til at sentralbankens vekstforventninger for 2014 og 2015 har blitt oppjustert. Det forventes nå at landets økonomi vil vokse med 1,5 prosent i 2014, for deretter å stige til 2 prosent i Tall for den spanske prisveksten som også ble offentliggjort tidligere i måneden viste at den deflatoriske tilstanden fortsetter. Konsumprisindeksen er ned med 0,3 prosent gjennom det siste året, hvilket er svakere enn forventningene om en nedgang på 0,1 prosent. En av hovedårsakene til fallet var at elektrisitetsprisene har blitt noe lavere. Til tross for dette vokser altså økonomien. Lavere priser i kombinasjon med lave renter har ført til økt privat forbruk. Dette gjenspeiles også i myndighetenes siste forbruksmålinger som viser økt forbrukeraktivitet. IMF uttaler seg nå også positivt til Spanias fremtidige vekstpotensial og måten landet har taklet den økonomiske krisen. Usikkerheten er derimot fortsatt knyttet til Amerikansk BNP-vekst overrasker (år til år) 6,0 4,0 2,0-4,0-6,0-8,0-1 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 hvorvidt de deflatoriske tilstandene vil vedvare, og hvilke effekter dette kan ha på den videre veksten. Fra USA kom den andre store juli-overraskelsen som viser at økonomisk vekst kan være lunefull. Etter en periode med svak vekst, som følge av en tøff vinter, viste tall for andre kvartal at den amerikanske økonomien vokste med hele fire prosent på årlig basis. Det var på forhånd ventet en sterkere vekst enn første kvartals BNP nedgang på 2,1 prosent, men en vekst på 4 prosent knuste konsensusoppfatningen om en vekst på 3 prosent. De fleste forholdene rundt veksttallene var positive, med sterk etterspørsel og økende forbruk. Dog var det den sterke veksten i investeringer som overrasket mest. En vekst på 17 prosent gjennom andre kvartal sto i sterk kontrast til svekkelsen på 6,9 prosent som man så i første kvartal. Personlig forbruk styrket seg og amerikanske eksport steg med hele 9,5 prosent - en betydelig styrkning fra en nedgang på 9,2 prosent i forrige periode. Kinesiske veksttall som ble offentliggjort i juli overrasket også positivt. Tallene viste at landets økonomi vokste med 7,5 prosent i andre kvartal målt mot tilsvarende periode i fjor. Dette var noe bedre enn markedets forventninger om en vekst på 7,4 prosent. Industriproduksjonen viste også en oppgang på 9,2 prosent mot forventet 9 prosent. Tallene ble senere i måneden fulgt opp med overraskende sterke industritall som viste den største oppgangen på nærmere tre år. I følge landets statistikkmyndigheter økte industriselskapenes inntekter med 17,9 prosent i juni en kraftig oppgang fra maitallene som viste en oppgang på 8,9 prosent. Fallet i kinesisk BNP-vekst har bremset opp... 15,0 14,0 13,0 12,0 11,0 1 9,0 8,0 7,0 6,0 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 Svekket amerikansk vekst som følge av en streng vinter, svakere russisk vekst som følge av krisen i Ukraina, usikker vekst i Asia og europeiske økonomier på leirføtter er faktorer som danner grunnlaget for de nedjusterte vekstprognoser som ble lagt frem i forrige måned av IMF. Så langt kan det se ut til at pengefondets prognoser om en fragmentert global vekst er korrekte. Dog viser enkelte nøkkeltall som ble offentliggjort i juli at den positive utviklingen er på god vei, med Kina på laget. Dette kan være et forvarsel om at veksten muligens skyter større fart enn forventet etter et kortsiktig hvileskjær. 2

3 Forvaltningskommentar Det løsner i USA... -Varm optimisme til tross for uroligheter A merikanske selskaper har de siste to årene levert svært gode resultater på bunnlinjen. De gode tallene har tidligere til dels vært et resultat av kostnadskutt, effektiviseringer av verdikjeden, samt tilbakekjøp av egne aksjer. Andrekvartalstallene for selskapene som inngår i S&P 500 indeksen, viser oss nå at også topplinjen styrker seg (salget har igjen begynt å vokse). Selskapene som inngår i indeksen og som har levert kvartalstall (det vil si mer enn 75 prosent av selskapene), har i andre kvartal 2014 hatt en økning i topplinjen sammenliknet med tilsvarende periode i 2013 på om lag 4,3 prosent. Dette er de beste tallene siden første kvartal Samlet har over 2/3 av selskapene offentliggjort salgstall som slo analytikernes forventinger i andre kvartal, noe som er det høyeste tallet siden Sammen med solide bunnlinjetall, med over 70 prosent rapportert bedre enn forventet, danner dette et godt grunnlag for ytterligere vekst i det nord-amerikanske aksjemarkedet. I Europa har andrekvartalstallene vært mindre oppløftende. Selskapene som inngår i STOXX 600 indeksen som nå har levert tall viser at 53 prosent slo analytikernes forventinger på bunnlinjen. Da 64 selskap hadde levert tall kom disse inn 59 prosent over forventningene. Det har således vært en gradvis svekkelse av resultatene igjennom juli. På topplinjen leverte 53 prosent av selskapene bedre tall enn forventet, noe som ikke er spesielt imponerende sammenliknet med USA. Ordinære resultattall og en økende politisk uro mellom Vesten og Russland, har medført at de europeiske aksjemarkeder har hatt en svak juli måned. DAX Indeksen Spesielt har DAX indeksen i Tyskland fått merke den internasjonale uroen og sanksjonene etter nedskytingen av MH17 den 17 juli. Indeksen var ned hele 5,8 prosent gjennom måneden, og hadde den svakeste utviklingen av de større europeiske indeksene. TRENDEN TrendEn har i juli videreført strategien fra foregående måned, med lav kontantposisjon og en balansert vektet eksponering i europeiske og amerikanske aksjer. Det er dog foretatt enkelte grep ved at selskap som har hatt en avtagende avkastningsutvikling, som Daimler, har blitt solgt, og selskaper som har vist relativ styrke, som Southwest Airlines, har blitt tatt inn i porteføljen. Bilindustrien i Europa har den senere tid vist svakhetstegn og Daimler leverte kvartalsresultat den 23. juli som var 6,54 prosent svakere enn det markedet forventet. Vi valgte derfor å ta Daimler ut av porteføljen. Svekkelsen i den europeiske bilindustrien har etter salget tiltatt. USA har overrasket positivt både når det gjelder BNPveksten for andre kvartal, som omtalt i makrokommentaren, og også når det gjelder selskapenes resultater for andre kvartal. Vi vil følgelig videreføre dagens vekting mot USA, og tror det kan bli et godt tredjekvartal i dette markedet. TREND EUROPA Porteføljen har hatt en svakere utvikling i juli måned enn referanseindeksen. Dette var delvis forårsaket av at selskap i porteføljen som Bayer, Valeo og Heidelberg Cement har levert skuffende kvartalstall. Disse selskapene er nå ute av porteføljen. Den andre faktoren som har gjort seg gjeldende i juli er de tiltagende urolighetene i Øst-Ukraina. I tillegg har en økende risikoaversjon medført at de europeiske aksjemarkedene har hatt en svak juli måned. Trend Europa har solgt ut enkelte selskaper som har hatt en utilfredsstillende relativ utvikling i perioden som Freenet og Obrascon Huarte Lain. De nordiske land har den senere tid hatt en meget god relativ utvikling jf. de kontinentale markedene, og spesielt Sverige har levert bra. Vi har økt vår eksponering mot denne regionen med kjøp av aksjer i selskapene SEB, Loomis, Wallenstam, B&B Tools og Pandora Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer, eller på vår blogg for våre nyheter og markedssyn. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn -0,96-0,83 30,97 14,39 Trend Europa -2,56 0,97-12,56 Oslo Børs (OSEFX) -0,87 9,54 24,17 19,65 Euro STOXX 600 i NOK -1,40 3,13 33,74 16,33 S&P 500 i NOK 1,06 8,42 41,34 15,89 FTSE World Index i NOK 1,06 7,39 32,51 12,57 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall fondet Fondskurs pr. månedsskifte ,2 Avkastning siste måned -0,96 Avkastning inneværende år -0,83 Avkastning siste 12 mnd. 13,08 Avkastning siste 3 år 24,56 Avkastning siden start ( ) 59,91 Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 0,12 Avkastning inneværende år 7,75 Avkastningsgraf Benchmark: 50 MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50 MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn (netto) Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK okt '09 okt '10 okt '11 okt '12 okt '13 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn PPG INDUSTRIES INC 120,55 198,36 3,43 64,54 WESTERN DIGITAL CORP 3,87 SALMAR ASA 84,25 123,00 1,70 45,99 AETNA INC 3,72 AETNA INC 63,13 77,53 3,72 22,81 AMERICAN ELECTRIC POWER 3,71 FIDELITY NATIONAL INFORMATIO Information Technology 46,00 56,40 1,64 22,61 VISTEON CORP 3,70 WESTERN DIGITAL CORP Information Technology 81,57 99,89 3,87 22,45 CINTAS CORP 3,65 MARINE HARVEST 72,05 85,80 1,31 19,08 SEMPRA ENERGY 3,64 VISTEON CORP Consumer Discretionary 82,49 95,50 3,70 15,77 NORTHROP GRUMMAN CORP 3,47 CINTAS CORP 55,80 62,60 3,65 12,18 UNITED RENTALS INC 3,45 NORTHROP GRUMMAN CORP 109,90 123,27 3,47 12,17 PPG INDUSTRIES INC 3,43 LYONDELLBASELL INDU-CL A 95,09 106,25 2,50 11,74 CARLISLE COS INC 3,38 LEROEY SEAFOOD GROUP ASA 204,00 227,50 0,62 11,52 SMITH & NEPHEW PLC 9,26 10,26 1,62 10,75 Sektoreksponering INVESTOR AB-B SHS 225,36 249,00 2,48 10,49 Bransje TE CONNECTIVITY LTD Information Technology 56,31 61,89 2,44 9,92 37,57 SEMPRA ENERGY 91,47 99,71 3,64 9,01 12,74 AMERICAN ELECTRIC POWER 48,12 51,99 3,71 8,03 11,81 TORCHMARK CORP 57 52,74 3,01 5,33 11 INDUTRADE AB 296,50 308,00 1,65 3,88 Information Technology 8,19 SKANDINAVISKA ENSKILDA BAN-A 89,94 92,70 1,66 3,07 5,50 UNION PACIFIC CORP 95,39 98,31 2,33 3,06 Consumer Discretionary 5,28 POLYONE CORPORATION 37,00 37,95 3,04 2,57 3,74 NORDEA BANK AB 91,35 92,80 1,22 1,59 Telecommunication Services 2,60 CARLISLE COS INC 79, ,38 1,08 2,58 UNITED RENTALS INC 105,50 105,90 3,45 0,38 SAMPO OYJ-A SHS 37,07 37,20 1,34 0,35 Geografisk eksponering NEXTERA ENERGY INC 93,88 93,89 2,42 1 Land L-3 COMMUNICATIONS HOLDINGS DELPHI AUTOMOTIVE PLC ASSA ABLOY AB-B BOSKALIS WESTMINSTER SOUTHWEST AIRLINES CO HONEYWELL INTERNATIONAL INC GENERAL DYNAMICS CORP AVISTA CORP RYDER SYSTEM INC DRILLISCH AG HALLIBURTON CO CYTEC INDUSTRIES INC ALASKA AIR GROUP INC Consumer Discretionary Telecommunication Services 105,31 104,96 2,68-0,33 USA 76,90 67,27 66,80 1,42-0,70 Sverige 9,72 342, ,71-0,72 Norge 3,63 40,43 39,94 1,32-1,20 Tyskland 2,52 28,71 28,28 1,54-1,51 England 1,62 93,26 91,83 2,35-1,53 Finland 1,34 119,73 116,77 2,54-2,47 Nederland 1,32 31,87 31,03 2,59-2,64 88,50 86,13 3,33-2,68 97,05 29,30 29,30 2,52-3,93 Sum Aksjer 72,01 68,99 2,50-4,19 Bankinnskudd 105,62 100,85 2,49-4,52 47,34 43,97 2,06-7,12 10 største investeringer 2,95 Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall fondet Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Avkastning siste måned -2,56 Avkastning inneværende år 0, Avkastning siden start ( ) 2,22 Nøkkeltall benchmark Avkastning siste måned -1,23 Avkastning inneværende år 5,39 Avkastning siden ,77 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) des '13 jan '14 feb '14 mar '14 apr '14 mai '14 jun '14 jul '14 10 største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn SALMAR ASA 84,25 123,00 1,35 45,99 GAS NATURAL SDG SA 3,25 RED ELECTRICA CORPORACION SA 48,55 64,20 2,80 32,23 DRILLISCH AG 3,10 ENDESA SA 22,25 28,81 2,86 29,46 IBERDROLA SA 3,09 GAS NATURAL SDG SA 18,65 22,96 3,25 23,12 ENAGAS SA 3,07 ENAGAS SA 20,38 24,89 3,07 22,13 FERROVIAL SA 3,06 IBERDROLA SA 4,58 5,57 3,09 21,55 ATLANTIA SPA 2,92 MARINE HARVEST 72,05 85,80 1,10 19,08 ENDESA SA 2,86 ATLANTIA SPA 17,35 19,82 2,92 14,24 ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 2,85 LEROEY SEAFOOD GROUP ASA 204,00 227,50 0,52 11,52 RED ELECTRICA CORPORACION SA 2,80 FERROVIAL SA 14,30 15,68 3,06 9,62 TERNA SPA 2,76 ACS ACTIVIDADES CONS Y SERV 29,97 32,74 2,85 9,23 NOVARTIS AG-REG 74,85 79,55 1,51 6,28 TERNA SPA 3,78 3,93 2,76 3,99 Sektoreksponering INDUTRADE AB 296,50 308,00 1,58 3,88 Bransje HERA SPA 1,96 2,02 2,36 3,06 32,89 LOOMIS AB-B 199,65 205,50 1,32 2,93 26,21 SKANDINAVISKA ENSKILDA BAN-A 90,19 92,70 2,59 2,78 11,71 SES Consumer Discretionary 27,19 27,45 2,05 0,96 7,36 ENEL SPA 4,28 4,26 1,93-0,42 Consumer Discretionary 6,33 SNAM SPA 4,44 4,41 2,52-0,77 Telecommunication Services 4,63 TECNICAS REUNIDAS SA 42,42 42,09 1,83-0,78 Information Technology 4,46 ASSA ABLOY AB-B 342, ,51-0,82 3,86 WALLENSTAM AB-B SHS 115,61 144,40 1,22-1,05 1,61 TOTAL PRODUCE PLC 0,90 0,89 0,66-1,67 0,95 B&B TOOLS AB-B SHS 164,09 161,00 1,20-1,88 GEBERIT AG-REG 312,12 305,60 1,91 9 ORANGE Telecommunication Services 12,04 11,75 1,25-2,43 Geografisk eksponering SWISS RE AG 79,73 77,45 2,42-2,86 Land INDUS HOLDING AG 40,51 39,35 2,48-2,87 Spania 26,09 ENI SPA 19,81 19,06 2,44-3,80 Italia 18,24 PANDORA A/S Consumer Discretionary 397,96 382,40 2,43-3,91 Tyskland 14,00 DRILLISCH AG Telecommunication Services 29,31 28,15 3,10-3,95 Frankrike 13,36 ACERINOX SA 13,05 12,43 0,89-4,75 Sverige 10,42 VINCI SA 54,24 51,62 2,44-4,83 Sveits 5,84 SODEXO Consumer Discretionary 78,50 74,51 1,47-5,08 Norge 2,97 BECHTLE AG Information Technology 61,90 58,15 1,91-6,06 Danmark 2,43 AAREAL BANK AG 33,91 31,85 2,39-6,07 England 0,66 INTERPUMP GROUP SPA 10,24 9,55 2,48-6,77 BANCO DE SABADELL SA 2,62 2,43 2,39-7,07 SCHNEIDER ELECTRIC SE 68,48 63,22 2,40-7,68 LEGRAND SA 45,64 41,41 1,93-9,28 Sum Aksjer 94,01 TOTAL SA 53,34 48,09 1,82-9,85 Bankinnskudd 5,99 INFINEON TECHNOLOGIES AG Information Technology 9,25 8,28 2,28-10,59 SAIPEM SPA 19,79 17,46 0,83-11,77 SIXT SE 30,78 26,26 1,84-14,70 Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5