Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) 420 jan mar mai jul sep nov Månedens makrokommentar Nytt år og nye muligheter - Presidentvalg i USA med ekspansiv finanspolitikk i Europa D et store spørsmålet ved hvert årsskifte er om det kommende året vil bli et år med positiv aksjemarkedsavkastning. Dette er naturligvis like aktuelt hvert år, men i et marked med historisk lave bankrenter og marginale utsikter til meravkastning i obligasjonsmarkedet, er spørsmålet viktigere enn noen gang var et utfordrende år i de fleste aksjemarkeder, og veien videre i 2016 er så langt man kan se brolagt med usikkerhet. For 2016 forventes det at den globale veksten vil avta noe etter flere år med moderat utvikling. I følge verdensbanken kan det forventes en global BNP-vekst på 2,9 prosent, noe svakere enn den gjennomsnittlige veksten de siste fem årene, som er betydelig lavere enn gjennomsnittet på 4,5 prosent i de ti årene forut for finanskrisen. Årsaken til de svake forventningene for året skyldes lavere vekst i land som Kina, India, Russland og Brasil. På kort sikt kan man derfor forvente marginale vekstbidrag fra disse landene. Veksten forventes primært å bli holdt oppe av USA og den europeiske regionen. USA beveger seg i en midtsyklisk periode med tilfredsstillende vekst og lav arbeidsledighet, noe som forventes å vedvare gjennom året. Europa vil fortsatt være preget av ekspansiv finanspolitikk med forventninger om ytterligere stimulansetiltak dersom veksten ikke tiltar. Økonomisk usikkerhet sammen med flyktningeutfordringer i Europa vil skape ytterligere politisk spenn og usikkerhet. Råvareprisene har falt betydelig de siste årene, og selskaper innenfor energi- og gruvesektoren forventes å møte ytterligere utfordringer gjennom året. Det sammensatte risikobildet skaper forventninger om at året vil bli preget av politisk- og økonomisk turbulens med tilhørende økt markedsvolatilitet. Fortsatt moderat vekstutvikling i verdensøkonomien i USA - S&P 500 indeks (Siste år) Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Kilde: IMF, The Economist Til tross for et sammensatt usikkerhetsbilde er det en ting som er sikkert, og det er at amerikanske velgere går til valgurnene for valg av ny president hvert fjerde år, og den 8. november er det igjen tid for stemme frem en ny amerikansk president. Den amerikanske presidenten kan utøve politisk makt som påvirker rammebetingelsene for global handel og økonomisk vekst. Derfor kan resultatene og forventningene av et presidentvalg ha signifikant betydning for aksjemarkedene. I flere tiår har akademikere foretatt omfattende studier av aksjemarkedets reak- 1

2 Sterk børsoppgang året før et presidentvalg sjonsmønster i de ulike fasene av en presidentperiode for å avdekke sykliske mønstre som kan predikere markedsutviklingen. Teorien kalles «presidentsyklusteorien», og har velbegrunnede årsakssammenhenger mellom markedsutvikling og politisk påvirkning. Den mest anerkjente syklusteorien tar utgangspunkt i at finansmarkedene har gunstige vekstvilkår i et klima med relativt lave skatter og politisk stabilitet, samt perioder med vekststimulerende løfter. I kampanjeperioden forut for et presidentvalg er kandidatene rause med løfter som skaper forventninger og optimisme. Når valget er over preges det politiske landskapet av realisme, og vinneren må ofte svelge noen «løftekameler» før den endelige politikken meisles ut. Dette påvirker markedsstemningen, og danner grunnlaget for den sykliske markedsutviklingen. I forkant av valgåret (år 3 av 4 i presidentperioden) serverer ofte politikerne sitt valgflesk som virker stimulerende på økonomien og bidrar til optimisme i finansmarkedene. Optimismen dras med inn i valgåret og delvis inn i første år av presidentperioden hvor valgløftene fra den nye presidenten bidrar til å holde optimismen oppe for deretter å avta. Historiske avkastningstall viser derfor at andre året i en presidentperiode har gitt den svakeste avkastningen. Timingmessig har dette året i henhold til teorien vært et attraktivt tidspunkt å gå inn i markedet. Presidentvalgår starter svakt før videre oppgang Dersom man tar dette som utgangspunkt og ser på historiske avkastningsperioder fra laveste indeksnivå i andre år av presidentperioden til og med 31. desember tredje året, viser målinger tilbake til 1934 en imponerende avkastningshistorikk. I alle disse periodene har S&P 500 indeksen gitt en betydelig tosifret avkastning med en gjennomsnittsavkastning på nærmere 43 prosent. Unntaksperioden var hvor avkastningen kun var 8,4 prosent. I perioden vi har lagt bak oss nå, 2014 som representerer det andre året i presidentperioden til og med 2015, har markedet gitt en avkastning på 13,2 prosent. Avkastningen for denne perioden ligger således nest lavest av de historiske periodene tilbake til som et pre-valgår, leverte skuffende avkastningstall med en nedgang på 0,73%. En negativ avkastning i et prevalgår har kun skjedd en gang siden tidligere. Dette var i 1939 hvor indeksen falt med 1,1 prosent, påvirket av utbruddet av andre verdenskrig. Gjennomsnittlig historisk avkastning i år før valgår har vært over 20 prosent. En avkastning i 2015 lavere enn historisk gjennomsnitt kan derfor være en indikasjon om et høyere avkastningsmoment for Hva bør man da forvente av det amerikanske markedet for 2016 i et valgsyklisk perspektiv? Historisk gjennomsnittsavkastning har vært over 10 prosent i disse årene siden 1936, med periodisk høy volatilitet. Svakest avkastning har det vært de to første månedene av året før største del av avkastningen har kommet fra mai til desember. Det kan derfor være grunn til å tro at markedet følger noe av det samme mønsteret i inneværende år. Distribuert kvartalsavkastning presidentsyklus Det knytter seg naturligvis stor usikkerhet til om denne presidentsyklusen kan sammenlignes med tidligere sykluser siden FED nå har startet sin renteøkningsprosess i forkant av valget. Fremfor å servere valgflesk med nye økonomiske stimuli er vi nå inne i en periode hvor de økonomiske stimulansene fjernes. Det kan derfor være viktig å se på andre faktorer som i kombinasjon kan bidra til markedsoptimisme i Bidraget kan komme fra Europa som er inne i en helt annen fase av den økonomiske syklusen enn USA. Europa har påbegynt og varslet om ytterligere utvidelser av sine økonomiske stimulanser. Den europeiske veksten kan dermed overraske på den positive siden dersom effekten av tiltakene materialiserer seg i løpet av året. Dette vil igjen gi bedre inntjeningsgrunnlag for de store amerikanske multinasjonale selskapene som opererer i regionen. Omkring halvparten av inntjeningen i disse selskapene som inngår i S&P 500 indeksen kommer fra land utenfor USA. Legger man til grunn historiske avkastningstall fra amerikanske valgår sammen med en fortsatt høy innenlands etterspørselsvekst i USA, positive økonomiske effekter fra lav oljepris og bidrag fra Europa, så ser ikke bildet for 2016 så galt ut. Den svake markedsstarten i 2016 kan derfor representere en god mulighet til å posisjonere seg i amerikanske og europeiske aksjer. 2

3 Forvaltningskommentar Renteheving i USA - Desember ble en sterk avslutning av 2015 F or første gang på nesten ti år valgte sentralbanken i USA, Federal Reserve (Fed), å sette opp renten med 0,25 prosentpoeng fra 0,0-0,25 prosent til 0,25-0,50 prosent. Forrige renteøkning i USA var i juni 2006 da styringsrenten ble satt opp fra 5 til 5,25 prosent. Det er ikke bare lenge siden sist de hevet renten. Sist gang FED gjorde endringer i rentenivået var i desember 2008 da den ble satt ned til nivået rundt null, som følge av finanskrisen som traff markedet høsten Den pengepolitiske komiteen i Federal Reserve (FOMC) forklarte rentehevingen med at arbeidsmarkedet i USA har bedret seg betraktelig gjennom året, og at det er stor sannsynlighet for at inflasjonen på mellomlang sikt vil stige mot målet på to prosent. Videre opplyste komiteen at renten trolig vil heves ytterligere i et rolig tempo, men at rentene vil være på historisk lave nivåer en tid til. Markedsutslagene var små i minuttene etter rentehevingen. Beslutningen om at de skulle heve renten kom ikke overraskende på markedet. Så man på faktiske handler i fremtidsrenter på børsen i Chicago før offentliggjøringen av rentehevningen, mente markedet at det var 79 prosent sannsynlighet for en Amerikanske utilities viser styrke i et svakt marked jun jul aug sep okt nov des Kilde: Bloomberg renteoppgang. Dersom renten ikke hadde blitt hevet ville trolig markedene reagert negativt, da dette ville hengt over markedene som et usikkerhetsmoment, og gitt signal om at tingenes tilstand i den amerikanske økonomien var dårligere enn tidligere antatt. TrendEn Desember måned ble en positiv måned for Verdipapirfondet TrendEn og fondet endte måneden i pluss med 1,53 prosent. Dette var bedre enn fondets referanseindeks som endte måneden med pluss 0,10 prosent. Gjennom måneden har vi opprettholdt en høy aksjeeksponering på 96,21 prosent. Vi har foretatt noen endringer i vår eksponering. Sektoren vi har vektet mest opp i er den defensive sektoren med kjøp av blant annet American Electric Power, CMS Energy, Eversource Energy og Southern Co. En annen sektor vi har tatt inn igjen er med kjøp av Bristol-Myers Squibb Co. I har vi tatt inn Markel Corp, mens vi har solgt Hartford Financial Services Group Inc. og Nasdaq Inc. I har vi solgt Rollins Inc. Geografisk fortsetter vi kun å ha eksponering i amerikanske aksjer for Verdipapirfondet TrendEn. Trend Europa Også for Trend Europa ble desember en positiv måned der fondet styrket seg med 1,75 prosent. Dette er bedre enn fondets referanseindeks som svekket seg med 0,28 prosent. Også i Trend Europa opprettholder vi en høy aksjeeksponering på 94,77 prosent. Gjennom måneden har vi foretatt noen endringer i porteføljen. Sektoren vi har vektet oss opp i er Consumer Staples med kjøp av SalMar ASA og med kjøp av Enagas SA. I har vi solgt Mediaset SpA, mens vi har kjøpt Continental AG og Plastic Omnium SA. Sektorer vi har vektet oss ned i er med salg av Safran SA, samt at vi har solgt ETFen DBX CAC 40 (DR) som er en ETF med eksponering i det franske markedet. Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning vil bla. avhenge av markedsutvikling, forvalters dyktighet, verdipapirfondets risiko, samt kostander ved tegning, forvaltning og innløsning. Avkastningen kan bli negativ som følge av kurstap. Prospekt og nøkkelinformasjon finnes for fondene. Disse kan hentes på Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 1,53 % 18,73 % 24,43 % 16,20 % Trend Europa 1,75 % 19,68 % 10,40 % 16,52 % Oslo Børs (OSEFX) -2,52 % 6,70 % 5,70 % 14,62 % Euro STOXX 600 i NOK -0,20 % 14,45 % 12,76 % 14,77 % S&P 500 i NOK 0,26 % 18,25 % 36,72 % 15,64 % FTSE World Index i NOK -0,12 % 14,39 % 25,42 % 13,25 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,8 Avkastning siste måned 1,53 % Avkastning inneværende år 18,73 % Avkastning siste 12 mnd. 18,73 % Avkastning siste 3 år 91,23 % Avkastning siden start ( ) 138,21 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 0,10 % Avkastning inneværende år 17,58 % Avkastningsgraf Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 23,01 2,70 % 82,19 % CINTAS CORP 4,01 % CINTAS CORP 55,80 92,24 4,01 % 65,30 % HORMEL FOODS CORP 3,96 % FISERV INC Information Technology 66,71 92,96 2,88 % 39,35 % SNAP-ON INC 3,65 % HORMEL FOODS CORP 60,49 79,66 3,96 % 31,69 % HOME DEPOT INC 3,48 % REYNOLDS AMERICAN INC 39,39 46,67 2,34 % 18,50 % ALTRIA GROUP INC 3,44 % CONSTELLATION BRANDS INC-A 126,52 144,17 3,39 % 13,95 % ALASKA AIR GROUP INC 3,43 % SNAP-ON INC 151,92 172,42 3,65 % 13,49 % EQUIFAX INC 3,40 % ELECTRONIC ARTS INC Information Technology 62,81 69,65 2,47 % 10,89 % CONSTELLATION BRANDS INC-A 3,39 % AUTOZONE INC 681,86 750,17 3,38 % 10,02 % AUTOZONE INC 3,38 % PNM RESOURCES INC 28,32 31,09 1,37 % 9,78 % EXPEDIA INC 3,26 % STARBUCKS CORP 55,62 60,82 2,72 % 9,35 % FORTUNE BRANDS HOME & SECURI 51,93 56,25 2,43 % 8,31 % Sektoreksponering J2 GLOBAL INC Information Technology 77,37 83,49 2,42 % 7,91 % Bransje ALTRIA GROUP INC 54,99 58,80 3,44 % 6,92 % 24,18 % AMERICAN ELECTRIC POWER 55,14 58,90 1,32 % 6,81 % 22,07 % WEC ENERGY GROUP INC 48,91 52,23 1,32 % 6,78 % 17,86 % AMERICAN FINANCIAL GROUP INC 68,57 73,09 3,12 % 6,58 % 10,83 % HOME DEPOT INC 125,11 133,35 3,48 % 6,58 % Information Technology 9,98 % ALASKA AIR GROUP INC 76,96 81,44 3,43 % 5,83 % 9,24 % CLOROX COMPANY 121,17 128,20 2,38 % 5,81 % 2,06 % SOUTHERN CO/THE 44,68 47,27 1,32 % 5,80 % COSTCO WHOLESALE CORP 153,88 162,71 2,36 % 5,74 % EQUIFAX INC 106,73 112,77 3,40 % 5,66 % EVERSOURCE ENERGY 49,28 51,85 1,29 % 5,21 % CMS ENERGY CORP 34,92 36,68 1,31 % 5,03 % Geografisk eksponering O'REILLY AUTOMOTIVE INC 246,48 257,66 3,03 % 4,54 % Land XCEL ENERGY INC INVESTORS BANCORP INC MARKEL CORP SMITH (A.O.) CORP MANHATTAN ASSOCIATES INC BRISTOL-MYERS SQUIBB CO EXPEDIA INC NVR INC TORO CO DELPHI AUTOMOTIVE PLC FACTSET RESEARCH SYSTEMS INC Information Technology 34,91 36,40 1,30 % 4,26 % USA 96,21 % 12,19 12,57 2,95 % 3,12 % 867,00 890,21 2,01 % 2,68 % 76,23 78,03 2,31 % 2,36 % 67,16 68,14 2,20 % 1,47 % 68,78 69,52 2,06 % 1,07 % 125,71 126,27 3,26 % 0,44 % 1645, ,54 3,24 % 0,23 % 74,28 73,89 2,24 % -0,52 % 87,97 86,54 2,98 % -1,63 % Sum Aksjer 169,48 162,49 2,75 % -4,12 % Bankinnskudd 10 største investeringer 96,21 % 3,79 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned 1,75 % Avkastning inneværende år 19,68 % Avkastning siden start ( ) 33,76 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned -0,28 % Avkastning inneværende år 16,20 % Avkastning siden ,86 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan.14 jul.14 jan.15 jul største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn VESTAS WIND SYSTEMS A/S 340,00 483,80 3,16 % 42,29 % VESTAS WIND SYSTEMS A/S 3,16 % FREENET AG Telecommunication Service 25,35 31,32 2,42 % 23,53 % PLASTIC OMNIUM 3,05 % INGENICO GROUP Information Technology 96,32 117,55 2,72 % 22,04 % FIELMANN AG 3,00 % PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE 38,38 46,77 2,54 % 21,85 % IPSEN 2,95 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 42,02 50,91 2,57 % 21,16 % INGENICO GROUP 2,72 % THALES SA 57,64 69,29 2,54 % 20,21 % SCOR SE 2,69 % FERROVIAL SA 17,70 20,94 2,27 % 18,31 % AXA SA 2,61 % BELLWAY PLC 24,66 28,48 2,19 % 15,49 % INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL 2,59 % DIRECT LINE INSURANCE GROUP 3,65 4,13 2,23 % 12,96 % MARINE HARVEST 2,58 % INMARSAT PLC Telecommunication Service 10,20 11,40 1,95 % 11,82 % UNITED INTERNET AG-REG SHAR 2,57 % MARINE HARVEST 107,22 119,60 2,58 % 11,55 % INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL 29,50 32,01 2,59 % 8,51 % VEOLIA ENVIRONNEMENT 20,49 22,07 2,55 % 7,69 % Sektoreksponering PROVIDENT FINANCIAL PLC 31,25 33,60 1,89 % 7,53 % Bransje DRILLISCH AG Telecommunication Service 36,47 39,09 2,25 % 7,18 % 21,98 % AXA SA 23,64 25,30 2,61 % 7,00 % 16,46 % FIELMANN AG 64,25 68,20 3,00 % 6,15 % 15,39 % HERA SPA 2,31 2,45 2,43 % 6,06 % 13,30 % SALMAR ASA 146,42 155,00 2,05 % 5,86 % Information Technology 7,30 % GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 8,35 2,27 % 5,83 % Telecommunication Services 6,63 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 15,24 15,97 2,02 % 4,78 % 4,85 % PLASTIC OMNIUM 28,22 29,50 3,05 % 4,52 % 4,63 % WIRECARD AG Information Technology 44,60 46,50 2,01 % 4,26 % Materials 4,23 % SCOR SE 33,42 34,66 2,69 % 3,71 % TERNA SPA 4,61 4,76 2,02 % 3,26 % IPSEN 59,88 61,79 2,95 % 3,19 % ITV PLC 2,68 2,77 2,55 % 2,99 % Geografisk eksponering INTESA SANPAOLO 3,03 3,09 1,48 % 1,77 % Land RED ELECTRICA CORPORACION SA 76,72 77,58 2,33 % 1,12 % Frankrike 21,30 % ATLANTIA SPA 24,25 24,50 2,32 % 1,03 % England 17,11 % INTL CONSOLIDATED AIRLINE-DI 8,35 8,34 1,94 % -0,18 % Spania 17,04 % DS SMITH PLC Materials 3,99 3,98 2,30 % -0,26 % Tyskland 16,76 % BUZZI UNICEM SPA Materials 16,70 16,60 1,93 % -0,57 % Italia 14,78 % MEDIOBANCA SPA 8,96 8,89 2,23 % -0,84 % Norge 4,63 % CONTINENTAL AG 228,38 224,55 1,96 % -1,68 % Danmark 3,16 % VINCI SA 60,69 59,48 2,20 % -1,99 % GRIFOLS SA 43,93 42,82 1,90 % -2,52 % LUXOTTICA GROUP SPA 62,03 60,40 2,38 % -2,63 % ENAGAS SA 27,81 26,32 1,89 % -5,39 % ENDESA SA 20,06 18,77 2,10 % -6,43 % NEXT PLC 78,86 72,75 1,73 % -7,75 % Sum Aksjer Bankinnskudd 94,77 % 5,23 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5