Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) USA - S&P 500 indeks (Siste år) Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Whatever it takes - igjen! - Den europeiske sentralbanken er klar med nye stimuli... I følge ECB er det fortsatt for svak inflasjon i eurosonen, og nye monetære tiltak må iverksettes. Inflasjonstallene for oktober viste en prisvekst på 0 prosent, og var nok en bekreftelse på at ytterligere tiltak må til dersom inflasjonen skal opp på sentralbankens mål til en årlig vekst på 2 prosent. Ikke siden 2013 har inflasjonen nådd sentralbankens inflasjonsmål. Det faktum at inflasjonen har vært på halvparten av måltallet eller svakere de siste to årene viser at tiltakene som er iverksatt har hatt liten eller ingen virkning. Det er naturligvis for kort tid etter iverksettelsen av de kvantitative tiltakene til å se klare effekter, men sentralbanken er utålmodig. Den er fortsatt villig til å gjøre «whatever it takes» for å sette fart på den regionale økonomien. Forventninger om svakere global vekst har ført til at veksten på kort sikt må komme fra et annet sted enn eksportsektoren. Draghis uttalelser om at «kredibiliteten til en sentralbank henger på dens evne til å oppfylle sitt mandat» sier litt om hvilket press som ligger på den europeiske sentralbanken. «Vi er åpne for å bruke en hel meny av monetære instrumenter» uttalte Draghi et signal om at et mer bredspektret sett av tiltak kan bli offentliggjort under sentralbankmøtet den 3 desember. Et ytterligere rentekutt pluss en forlengelse av oppkjøpsprogrammet av obligasjoner er sannsynlig. Uansett er det nå klart at renten vil holde seg lav i lang tid fremover, noe som vil sørge for gode økonomiske vekstvilkår for europeiske husholdninger. Dette er viktig, for på kort sikt er videre vekst i europeisk økonomi i stor grad avhengig av etterspørselsstyrken innad i regionen. Konsum utgjør nærmere 55 prosent av regionens BNP, og er gradvis økende. I andre kvartal hadde eurosonen en årlig BNP vekst på 1,5 prosent, og innenlands etterspørsel steg med 1,4 prosent årlig. Privat konsum steg med nærmere 2 prosent årlig, og er den sterkeste veksten siden Økt detaljhandel og disponibel inntekt Disponibel inntekt Årlig detaljhandelsvekst En del av konsumveksten i Europa kan tilskrives det dramatiske fallet i råvarepriser som vi har sett det siste året. Som verdens nest største konsument av industrielle metaller og en betydelig energiforbruker, har råvareprisfallet det siste året ført til betydelige besparelser i de fleste europeiske land. Svekkelsen av eurokursen mot amerikanske dollar som har kommet parallelt med råvareprisnedgangen har redusert noe av nettoeffekten, men samtidig ført til bedrede konkurransevilkår for europeisk eksportindustri. Prisnedgangen på råvarer har samtidig lagt press på inflasjonen og svekket nettoeffekten av importert inflasjon gjennom svekkelsen i Eurokursen. Andre effekter av råvareprisnedgangen er lavere transportkostnader og fyringsutgifter, noe som har en dramatisk forbedrende effekt på husholdningenes disponible inntekter. Konsumvekst som er sterkt knyttet til husholdningenes disponible inntekt blir en direkte effekt av råvareprisnedgangen. I eurosonen har husholdningenes disponible realinntekt skutt i været siden En stor del av dette kan tilskrives lavere inflasjon, men også høyere sysselsetting og bedre lønnsvilkår har vært en viktig bidragsyter

2 Sterkere forbrukertillitstall viser at europeiske husholdninger gradvis har fått fremtidstroen tilbake. I sterkere grad enn tidligere tør man nå å ta opp lån for å finansiere investeringer og forbruk. Dette gjenspeiles i bankenes utlånsvekst som etter en lang periode med nedgang nå begynner å ta seg opp. Med en omfattende oppryddingsperiode bak seg fremstår nå de europeiske bankene som vesentlig sunnere enn før finanskrisen. Viljen og evnen til å yte lån er derfor tilbake etter mange år med begrenset utlånsvekst. Fallende konsumpriser drevet av råvareprisfall 4,00 3,00 2,00 1,00-1,00 Tysk eksportindustri har holdt hjulene i gang etter finanskrisen, men eksportveksten viser nå tegn til å stoppe opp. Dette er ikke uventet gitt den moderate globale vekstutviklingen, hvor svakere vekst i Kina og fremvoksende markeder i stor grad har påvirket. Det er dette den europeiske sentralbanken ser som det største trusselbildet for regionen, og som øker villigheten til ytterligere kvantitative lettelser. Marginbildet for europeisk industri har vært under press siden finanskrisen. Frem til finanskrisen var utviklingen på 12 mnd. rullerende driftsmarginer på linje med amerikansk industri. Etter at eurokrisen slo til for fullt har amerikanske driftsmarginer styrket seg betydelig relativt til tilsvarende europeiske marginer. Europeisk industri har lenge hengt etter, men tegn kan tyde på at marginbildet er på vei til å endre seg. Dersom denne situasjonen fortsetter sammen med at den globale veksten kommer tilbake, vil dette skape et solid grunnlag for europeisk industri fremover. Investeringsvekst - svak men positiv trend Et område som har vist svak utvikling i eurosonen de siste kvartalene har vært private investeringer. Utviklingen på investeringssiden i eurosonen har vist en svak og ujevn utvikling siden Veksten på 1,9 prosent for andre kvartal 2015 står i sterk kontrast til veksten på 7 prosent før finanskrisen slo til. Spania er det landet som viser sterkest vekst, og understøtter vårt syn på at landets snuoperasjon har vært vellykket og fått et solid feste. En lang periode med lav investeringsvekst fører ofte med seg et etterslep av nødvendige investeringer som kan ende opp i en ketsjupeffekt hvor den samlede investeringsveksten eksploderer. Fallende arbeidsledighet, økt konsum, forbedret kontantstrøm og økt soliditet i industrien, samt et restituert bankvesen hvor tilgangen på kapital er vesentlig forbedret kan være medvirkende til en ny investeringsboom i tiden som kommer. En stram finanspolitikk har vært nødvendig for enkelte av de europeiske landene for å kunne holde seg innenfor EUs krav til et maksimalt budsjettunderskudd på 3 prosent av BNP. En rekke land har slitt med å nå dette målet, og i en fase hvor en ekspansiv finanspolitikk kunne vært oppskriften på å få i gang den økonomiske veksten, har mange land sett seg nødt til å stramme inn livremmen. Stigende forbrukertillitsindeks viser optimisme Det samme gjelder EUs krav til maksimal statsgjeld, et tak som setter en nasjon i tvangstrøye når man har behov for vekststimulerende tiltak. Stram finanspolitikk har ikke den samme negative effekten på eurosonens økonomiske vekst som den tidligere har hatt. Fra å være en negativ bidragsyter på 0,7 prosentpoeng til BNP i 2012 forventes virkningen ifølge Eurostat nå å være redusert til null. I enkelte europeiske land kan vi i det kommende året forvente en mer ekspansiv finanspolitikk som følge av den store tilstrømmingen av flyktninger. Dette vil trolig bidra positiv til eurosonens verdiskapning på kort sikt. Den samlede nettoeffekten er dog vanskelig å anslå dersom situasjonen blir langvarig og øker i omfang. Det er fortsatt uavklarte utfordringer i eurosonen som må håndteres, men en rekke faktorer taler for at eurosonen er der hvor den amerikanske økonomien var for fem år siden. Arbeidsledigheten har begynt å falle, men er allikevel på høye nivåer som begrenser sterk lønnsvekst som kan svekke marginbildet til industrien. Euroen har svekket seg med mer enn 20 prosent mot USD de siste 14 månedene og styrket eksportnæringens konkurransekraft. Økt disponibel inntekt hos husholdningene skaper grunnlag for konsumvekst, som er en viktig bidragsyter til vekst. I tillegg er banknæringen i stor grad restituert, klar til å yte lån med en svært gunstig rente. Det er duket for konsumdrevet vekst i Europa. 2

3 Forvaltningskommentar Resultatrush - Sterk børsoppgang i oktober V i er nå ferdig med den historisk stigmatiserte skrekkmåneden oktober. Som nevnt tidligere er oktober måneden for børskrakk, men vi slapp heldigvis unna krakk i oktober 2015 også. Børsfallet i august tok litt av spenningen bort fra markedet. Fokus denne måneden har vært selskapsresultatene for tredje kvartal. Forventningene i forkant av resultatsesongen var blant mange ganske lave, men av de selskapene som har levert tall så langt i sesongen, har rundt 75 prosent slått resultatforventningene. Sektoren som har overasket mest på den positive siden er teknologisektoren. Tungvektere som Microsoft, Alphabet (tidligere Google) og Amazon.com leverte knalltall, noe som sendte aksjene opp henholdsvis 10.46, 7.85 og 6.23 prosent. Et annet bidrag til den positive stemningen på børsen kom fra den europeiske sentralbanksjefen Mario Draghi. Hans uttalelser i forbindelse med sentralbankmøtet i oktober ble tolket som et hint om nye lettelser, noe som øker forventningene til at ESB vil trappe opp kjøpene av verdipapirer allerede i desember. Dette førte til fornyet optimisme på de europeiske børsene. TrendEn Oktober ble en positiv måned for Verdipapirfondet TrendEn og fondet endte måneden i pluss med 3,55 prosent. Dette var svakere enn fondets referanseindeks, som var opp hele 6,73 prosent. Årsaken til avviket var blant annet en sterk oppgang i teknologisektoren og oljesektoren hvor fondet er begrenset eksponert. Gjennom måneden har vi valgt å øke aksjeeksponeringen ytterligere, og har redusert kontantbeholdningen med Brudd opp på den franske CAC-40 indeksen Kjøp 8,49 prosentpoeng til 4,69 prosent. Sektorene vi har valgt å øke eksponeringen mest i er, med kjøp av American Financial Group Inc, Hartford Financial Services Group Inc og Nasdaq Inc. Vi har også valgt å øke eksponeringen i, med kjøp av Expedia Inc, og Information Technology, med kjøp av Manhattan Associates Inc. I har vi valgt å bytte ut CVS Health Corp med Constellation Brands Inc. Sektoren vi har fortsatt å vekte oss ned i er med salg av HCA Holdings Inc og Regeneron Pharmaceuticals Inc. Geografisk fortsetter vi å kun ha eksponering i amerikanske aksjer for Verdipapirfondet TrendEn. Trend Europa Også for Trend Europa ble oktober en positiv måned der fondet styrket seg med 2,69 prosent. Dette er også svakere en fondets referanseindeks som var opp 5,98 prosent. Sterke aksjer som holdt seg godt gjennom markedsuroen i august og september hadde en generelt svakere utvikling i oktober, og var årsaken til at fondet utviklet seg svakere enn referanseindeksen. Vi har også i Trend Europa brukt oktober til å øke eksponeringen mot aksjer, og har redusert kontantbeholdningen med 7,45 prosentpoeng til 5,76 prosent. Sektorene vi har vektet oss opp i er med kjøp av Endesa SA, Red Electrica Corp SA og Veolia Environnement SA. Telecommunication Services med kjøp av Telenor ASA. med kjøp av Marine Harvest ASA. Vi har også valgt å kjøpe to ETFer, DBX CAC 40 (DR) - som tilsvarer den franske CAC-40 indeksen bestående av de 40 mest likvide aksjene på den franske børsen, og DBX FTSE MIB (DR) - den italienske børsen. ETFer blir kjøpt for å få en geografisk eksponering i markeder hvor det konseptuelt er vanskelig å finne tilstrekkelig gode aksjer til å oppnå en tilfredsstillende risikospredning. I sektoren har vi valgt bytte ut Assa Abloy AB med Vinci SA. Sektorene vi har vektet oss ned i er med salg av CIE Automotive SA og Persimmon PLC. Information Technology med salg av Dialog Semiconductor PLC og Cap Gemini SA, of med salg av Exor SpA jun.15 jul.15 aug.15 sep.15 okt.15 nov.15 Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 3,55 15,01 24,43 15,66 Trend Europa 2,69 16,12 10,40 16,73 Oslo Børs (OSEFX) 6,20 6,65 5,70 14,50 Euro STOXX 600 i NOK 5,94 13,54 12,76 14,47 S&P 500 i NOK 7, ,72 15,25 FTSE World Index i NOK 7,38 12,71 25,42 12,95 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,4 Avkastning siste måned 3,55 Avkastning inneværende år 15,01 Avkastning siste 12 mnd. 33,80 Avkastning siste 3 år 83,05 Avkastning siden start ( ) 130,74 Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 6,73 Avkastning inneværende år 15,25 Avkastningsgraf Benchmark: 50 MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50 MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 24,84 4,10 96,67 JETBLUE AIRWAYS CORP 4,10 CINTAS CORP 55,80 93,09 3,76 66,83 CINTAS CORP 3,76 FISERV INC Information Technology 66,71 96,51 2,78 44,67 SNAP-ON INC 3,73 CIGNA CORP 107,96 134,04 3,47 24,16 CIGNA CORP 3,47 REYNOLDS AMERICAN INC 39,39 48,32 2,25 22,69 AETNA INC 3,44 AETNA INC 94,52 114,78 3,44 21,43 ELECTRONIC ARTS INC 3,38 HEALTH NET INC 53,35 64,26 1,98 20,45 ALTRIA GROUP INC 3,30 AMDOCS LTD Information Technology 50,71 59,57 2,99 17,48 AUTOZONE INC 3,29 AUTOZONE INC 681,86 784,41 3,29 15,04 EXPEDIA INC 3,27 ELECTRONIC ARTS INC Information Technology 62,81 72,07 3,38 14,74 HORMEL FOODS CORP 3,12 MOHAWK INDUSTRIES INC 171,07 195,50 2,90 14,28 STARBUCKS CORP 55,62 62,57 2,60 12,50 Sektoreksponering O'REILLY AUTOMOTIVE INC 246,48 276,26 3,02 12,08 Bransje HORMEL FOODS CORP 60,49 67,55 3,12 11,67 23,19 ALTRIA GROUP INC 54,99 60,47 3,30 9,96 16,27 SNAP-ON INC 151,92 165,89 3,73 9,19 16,21 MANHATTAN ASSOCIATES INC Information Technology 67,16 72,85 2,19 8,48 Information Technology 14,10 EXPEDIA INC 125,71 136,30 3,27 8,42 13,56 CONSTELLATION BRANDS INC-A 126,52 134,80 2,95 6,55 11,96 NASDAQ INC 54,94 57,89 2,09 5,37 AMERICAN FINANCIAL GROUP INC 68,57 72,19 2,87 5,27 VCA INC 52,61 54,77 2,67 4,11 FACTSET RESEARCH SYSTEMS INC Information Technology 169,48 175,12 2,75 3,33 INVESTORS BANCORP INC 12,19 12,51 2,74 2,63 CHURCH & DWIGHT CO INC 86,66 86,09 2,31-0,66 Geografisk eksponering HARTFORD FINANCIAL SVCS GRP 47,00 46,26 1,95-1,58 Land SPECTRUM BRANDS HOLDINGS INC DELPHI AUTOMOTIVE PLC TRANSDIGM GROUP INC PAPA JOHN'S INTL INC FOOT LOCKER INC ROLLINS INC MOODY'S CORP MEDNAX INC 10 største investeringer 98,02 95,85 2,28-2,21 USA 95,31 87,97 83,19 2,67-5,43 236,90 219,85 2,17-7,20 75,69 70,17 2,86-7,29 73,67 67,75 2,59-8,04 29,58 26,82 2,51-9,33 110,61 96,16 2,32-13,06 81,40 70,47 2,01-13,43 Sum Aksjer Bankinnskudd 95,31 4,69 Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned 2,69 Avkastning inneværende år 16, Avkastning siden start ( ) 29, Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 5,98 Avkastning inneværende år 15,43 Avkastning siden ,96 Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai.15 jul.15 sep største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn FERROVIAL SA 17,70 22,96 2,74 29,72 INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL 3,03 DRILLISCH AG Telecommunication Services 36,47 46,91 2,97 28,62 DRILLISCH AG 2,97 PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE 38,38 49,19 2,94 28,17 PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE 2,94 SAFRAN SA 55,45 69,11 1,90 24,63 SCOR SE 2,88 FREENET AG Telecommunication Services 25,35 30,68 2,61 21,03 VESTAS WIND SYSTEMS A/S 2,84 VESTAS WIND SYSTEMS A/S ,30 2,84 16,26 BARRATT DEVELOPMENTS PLC 2,83 INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL 29,50 34,11 3,03 15,61 TAYLOR WIMPEY PLC 2,81 THALES SA 57,64 65,93 2,66 14,38 DBX CAC 40 (DR) 2,80 GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 8,90 2,74 12,74 MARINE HARVEST 2,79 UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 42,02 47,26 2,62 12,46 LUXOTTICA GROUP SPA 2,76 INGENICO GROUP Information Technology 96,32 107,40 2,73 11,50 PROVIDENT FINANCIAL PLC 31,25 34,70 2,22 11,05 GENMAB A/S 614,55 669,00 2,65 8,86 Sektoreksponering DIRECT LINE INSURANCE GROUP 3,65 3,94 2,41 7,92 Bransje MARINE HARVEST 107,22 113,90 2,79 6,23 23,05 BELLWAY PLC 24,66 25,96 2,26 5,27 17,19 RED ELECTRICA CORPORACION SA 76,72 80,20 2,64 4,54 15,24 INTESA SANPAOLO 3,03 3,17 1,67 4,41 10,41 DBX CAC 40 (DR) 48,80 50,85 2,80 4,21 Telecommunication Services 9,59 ATLANTIA SPA 24,25 25,20 2,62 3,92 Information Technology 5,35 HERA SPA 2,31 2,39 2,60 3,46 4,65 VEOLIA ENVIRONNEMENT 20,49 21,18 2,68 3,34 Etf 3,43 AXA SA 23,64 24,33 2,75 2,90 2,79 LUXOTTICA GROUP SPA 62,03 63,75 2,76 2,77 Materials 2,54 MEDIOBANCA SPA 8,96 9,15 2,53 2,12 TAYLOR WIMPEY PLC 1,95 1,98 2,81 1,54 NEXT PLC 78,86 8 2,15 1,45 Geografisk eksponering SCOR SE 33,42 33,87 2,88 1,35 Land VINCI SA 60,69 61,38 2,50 1,14 England 24,51 ENDESA SA 20,06 20,25 2,48 0,95 Italia 20,10 MEDIASET SPA 4,59 4,62 1,63 0,58 Frankrike 14,57 DBX FTSE MIB (DR) 23,42 23,14 0,64-1,21 Tyskland 13,80 TELENOR ASA Telecommunication Services 164,51 160,30 2,10-2,56 Spania 10,89 DS SMITH PLC Materials 3,99 3,87 2,54-3,04 Danmark 5,48 BARRATT DEVELOPMENTS PLC 6,32 6,13 2,83-3,07 Sverige 4,88 INMARSAT PLC Telecommunication Services 10,20 9,85 1,92-3,38 IPSEN 60,32 57,42 2,00-4,81 ITV PLC 2,68 2,52 2,64-5,99 Sum Aksjer Bankinnskudd 94,24 5,76 Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5