Norse Forvaltning Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Norse Forvaltning Månedsrapport Fakta om våre fond TrendEn ISIN.. NO Oppstart Fondstype.. Kombinasjonsfond Mandat... Børsnoterte aksjer og bankinnskudd Region.... USA, Europa Tegning.. Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko Moderat/Høy Trend Europa ISIN... NO Oppstart Fondstype.. Aksjefond Mandat. Børsnoterte aksjer Region.. Europa (EØS + Sveits) Tegning... Min. NOK ,- Omsetning. Daglig likviditet Risiko... Høy FTSE World index (Siste år) Oslo Børs - OBX indeks (Siste år) Europa - Stoxx 600 indeks (Siste år) USA - S&P 500 indeks (Siste år) Forvaltere: Svein Alexander Gogstad Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no John Martin Nilsen Analytiker/forvalter jmn@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Italia - need for speed... - Italiensk økonomi tar små steg i riktig retning H ele verden har fulgt med på den dramatiske utviklingen i Hellas de siste månedene. Samtidig har media spekulert i om at flere land kan stå for tur. Med svak vekst, høy arbeidsledighet, korrupsjonsanklager og politisk ustabilitet har Italia ikke overraskende fått merkelappen «neste land ut». Italia er den tredje største økonomien i Eurosonen. Med en gjeldsgrad på hele 132 prosent av brutto nasjonalprodukt, har landet den nest høyeste gjeldsgraden i valutaunionen, kun overgått av Hellas. Italiensk økonomi har slitt i motbakke, og har ikke hentet seg inn vesentlig etter finanskrisen. Størrelsesmessig er landets økonomi tilbake på nivået ved starten av 2000-tallet. Etter tre omganger med økonomisk tilbakegang i kjølvannet av finanskrisen, er det berettiget å være skeptisk til om landet, på kort sikt, evner å hente seg inn økonomisk. Italia har gjennom mange år hatt en politisk ledelse med lav tillit og uklar retning. Selv etter omfattende opprenskning i egne rekker sliter dagens regjeringsparti med rykter om korrupsjon og kontakt med organisert kriminalitet, helt opp i de øverste politiske organer. Bedre har det ikke blitt etter at den italienske høyesteretten har funnet statsminister Renzis nye pensjonsreform grunnlovsstridig. Dette medfører at den italienske staten må betale ut over EUR 13 milliarder til landets pensjonisterpenger som myndighetene gjerne skulle brukt på andre og mer aktivitetsskapende tiltak. Høy gjeld skaper utfordringer for Italia Hellas Italia Portugal Irland Kypros Belgia Spania Frankrike England Island Østerrike Slovenia Kroatia Ungarn Tyskland 132% 130% 110% 108% 107% 98% 95% 89% 86% 85% 81% 81% 77% 75% Kilde: Eurostat Landets høye gjeldsgrad har lenge bekymret politikere og økonomer, og det har lenge vært en uttalt risiko at Italia kan gå samme veien som Hellas dersom ikke den politiske og økonomiske situasjonen endrer seg dramatisk. Situasjonen oppsummeres dekkende av IMF som Stigende forbrukertillit skaper optimisme Kilde: Dealogic 177% Tall i prosent av BNP 0% 50% 100% 150% 200% konkluderer i sin siste rapport at landets vekst er skjør og usikker, preget av høy gjeld, svake balanser, strukturelle flaskehalser og høy arbeidsledighet. Det er med andre ord behov for omfattende økonomiske tiltak for å komme seg ut av den økonomiske hengemyren. I samme rapport påpeker IMF at landets nåværende situasjon er et mulighetsvindu for implementering av mer omfattende reformer og restrukturering av det politiske systemet. Dersom villigheten er tilstede er det derfor store muligheter for at landets økono- 1

2 mi raskt kan hente seg inn igjen. Selv om det finnes visse likheter mellom situasjonen i Hellas og Italia, er det allikevel betydelige forskjeller i de to landenes muligheter til å komme seg raskt ut av den økonomiske krisen. I motsetning til Hellas, har Italia en sterk produksjonsindustri. I følge OECD er Italia det femte største eksporterende landet i Europa, og ligger på 11-plass globalt. I 2013 var Italia verdens sjette største produksjonsnasjon, med sterk internasjonal forankring og industrimangfold. En av utfordringene har vært at Italiensk eksportsektor har slitt siden 2010, hvor blant annet fallende produktivitet og høye lønnskostnader har skapt utfordringer for landets konkurransekraft. Høy arbeidsledighet som skaper lavere lønnspress og fallende energipriser, i tillegg til en svak euro mot amerikanske dollar kan være med på å endre denne situasjonen. Italia har det fjerde største energiforbruket i EU, noe som utgjør 10 prosent av EUs totale forbruk. Den dramatiske prisnedgangen på råolje og lave gasspriser vil derfor ha en betydelig forbedringseffekt på marginbildet. Sammen med økt etterspørsel kan dette føre til økt sysselsetting noe landet desperat har behov for. Landets høye arbeidsledighet er en stor utfordring, og til tross for at den samlede arbeidsledigheten viser tegn til å toppe ut, er tallene ikke like overbevisende som eksempelvis i Spania. I juni viste tall fra statistikk-myndighetene at Avtagende ledighet - i små steg ledigheten steg fra 12,5 til 12,7 prosent. Dette er ingen dramatisk økning, men dramatikken ligger i ledigheten blant ungdommer, som nå har steget til alarmerende 44,2 prosent på linje med Hellas. I følge IMF vil det ta nærmere 20 år å få landets arbeidsledighet ned på samme nivå som før finanskrisen. For å få vekst i det private konsumet er man avhengig av at forbrukertilliten styrkes ytterligere, og for at den skal styrkes er man avhengig av økt sysselsetting. Med 67 prosent av landets arbeidsstyrke jobbende innenfor servicesektoren og 28 prosent innenfor industrien, er det sannsynlig at IMF kan få rett i at ledigheten vil vedvare over mange år dersom ikke dramatiske tiltak snart blir iverksatt. Italia har på mange måter skuffet. En del av de iverksatte økonomiske tiltakene har hatt mindre effekt enn forventet, og utviklingen går langsomt i riktig retning. Men situasjonen er langt fra beksvart som i Hellas. De siste månedene har det kommet tegn som kan tyde på at utviklingen forsiktig er på rett vei. Avtagende arbeidsledighet, BNP-vekst, økt tillit hos forbrukere og i industrien kan tyde på at IMF og EU kommisjonens antagelser om at landets gjeldsgrad vil begynne å falle i 2016, kan slå til. Landets økonomi vokste med 0,3 prosent i første kvartal 2015, og forventes å ha ytterligere vekst gjennom andre kvartal. Veksten i første kvartal var blant annet godt hjulpet av lavere energipriser. Til tross for den greske uroen og generell usikkerhet, valgte italienske myndigheter i april å oppjustere sine vekstprognoser for inneværende år. Det var riktig nok ikke en dramatisk økning, men en økning fra 0,6 prosent til 0,7 prosent på året. Optimismen var kjærkommen ettersom ISTATs tillitsindeks for produksjonsindustrien viste en nedgang mot forventet oppgang. Andre positive signaler kommer fra de siste PMI målingene rettet mot produksjonsindustrien. De Italienske PMItallene for industrisektoren viste i juli en klar forbedring med en oppgang fra 53,4 poeng til 55,3 poeng. Dette er godt over 50-tallet som indikerer skillet mellom vekst og avmatning innen sektoren. Oppgangen har vært overraskede sterk gjennom hele andre kvartal av inneværende år, og er den raskeste Sterke PMI-tall de siste månedene! veksten på over ett år. Målingen er den nest høyeste i Europa og den høyeste for Italia på 51 måneder. Dette er et virkelig positivt signal i en måned preget av gresk dramatikk. Kilde: Markit Veien videre vil være avhengig av politisk vilje til å gjennomføre omfattende reformarbeid. Forholdene ligger godt til rette for videre vekst dersom tilstrekkelig starthjelp ytes. Den uklare situasjonen i Hellas har trolig bidratt til at reformviljen nå er sterkere enn tidligere. Man har fått bevist at veien ut av det europeiske felleskapet er brolagt med økonomisk- og politisk krise - med andre ord et dårlig alternativ. Til tross for at den økonomiske veksten i Italia har uteblitt, opprettholder vi vår forsiktige optimisme, og har tro på at Italia kan følge i Spanias vekstfotspor dersom de politiske forholdene legges til rette. Fra et teknisk perspektiv ser den italienske børsen svært interessant ut. Børsindeksen MIB har lenge konsolidert i området til , og et motstandsnivå har dannet seg i overkant av nivået. I øyeblikket ser det ut til at indeksen kan bryte opp, og utløse et sterkt kjøpssignal med betydelig stigningspotensial. Italias børsindeks mot teknisk kjøpssignal Europas «billigste» børs med Pris/Bok på 1, ? 2

3 Forvaltningskommentar NAI betyr JA! (på gresk) - Hellas kapret oppmerksomheten i juli N ei i den greske folkeavstemmingen ble til ja en uke senere i Brussel... Det er krevende å holde oversikten over den politiske utviklingen i Eurosonen, og særlig etter de siste ukenes utvikling i Hellas. Som forvaltere kan dette være utfordrende, for selv om man tipper utfallet av de politiske prosessene korrekt, og posisjonerer seg basert på dette, er det ikke gitt av avkastningen blir positiv. Juli var en måned preget av en ekstrem grad av politisk støy i duellen mellom EU og Hellas. Det er i en slik situasjon vanskelig å bruke normale metoder for seleksjon og allokering i porteføljen, da markedet faller og stiger basert på siste twittermeldinger fra greske politikere og EU-byråkrater. Vårt positive grunnsyn på europeisk økonomi fremover medførte at vi opprettholdt vår høye markedseksponering gjennom juli måned. I mindre grad ble det foretatt endringer i porteføljesammensettingen. Dette har så langt vist seg å være en fornuftig strategi. Så får vi krysse fingrene for at de greske politikerne har lagt om sin strategi til neste uunngåelige duell med Merkel & Co. En rekke europeiske børsindekser viser nå tegn på å bunne ut av den kortsiktige negative utviklingen som har preget markedene de siste månedene. Med store deler av usikkerhetene knyttet til Hellas ryddet av banen, kan det derfor ligge an til sterk europeisk børsoppgang fremover. TrendEn Juli ble en god måned for TrendEn, med en avkastning på over 4 %. Fondet er nå opp 16,42 % siden årsskiftet mot referanseindeksens avkastning på 14,27 %. Det ble kun gjort mindre endringer i porteføljen i foregående måned. Dette var salg i kjemiselskapet Ashland og i farmasigrossisten AmerisouceBergen, som begge ble tatt ut på svak relativ utvikling. Porteføljen utvikler seg ellers positivt med mange selskaper liggende lavt i stigende trendkanaler, noe som kan bidra til en sterk verdiutvikling i porteføljen fremover. Sektormessig er det fremdeles helsesektoren som er vårt hovedfokus med en eksponering på over 38 %. Denne sektoren har hatt en sterk utvikling i de senere årene og vi har hatt gleden av å være med på denne reisen. Vi har også tro på IT-sektoren hvor vi har en eksponering på nesten 17 %. Resten av porteføljen er plassert i finans, kapitalvarer og industri. Vi har ellers valgt å holde eksponeringen mot energi og telekomsektoren til et minimum. Dette har vist seg å være fornuftig, da disse sektorene har vært preget av til dels sterkt fallende marginer og tiltagende volatilitet. Trend Europa Vår portefølje klarte seg bra igjennom en volatil julimåned. Sluttresultatet viste en oppgang på 5,99 %. Referanseindeksen steg med 6,65 %. Vi har hatt en relativt bred portefølje med posisjoner i 44 ulike selskaper med bred geografisk spredning. Dette gir oss en rimelig grad av risikodiversifisering i porteføljen, noe som er spesielt attraktivt i markedsutviklingen vi har sett den senere tid. Når det gjelder den geografiske eksponeringen er porteføljen i hovedsak plassert i de store EU-landene Frankrike, Tyskland, England, Italia og Spania. Vi har tro på at de europeiske forbrukerne kan komme til å bli mer offensive fremover. Dette reflekteres i fondets sektoreksponering hvor vi har nærmere 1/3 av porteføljen innenfor kapitalvaresektoren. Forbrukertilliten viser nå en svært positiv utvikling i mange av Eurolandene, og vi forventer at dette vil føre til topplinjevekst i selskaper blant annet innenfor kapitalvaresektoren. Vi ser også et stort potensial innenfor industrisektoren, som følge av fallende energikostnader og svakere Eurokurs mot Amerikanske dollar. Vi har av den grunn en eksponering innenfor industrisektoren på nesten 17 %. Utover dette har vi opprettholdt vår eksponering innenfor finanssektoren med om lag 17 %, og har ellers diversifisert oss sektormessig med posisjoner i IT, telekom, forbruksvarer, helse, forsyning og råvarer. Styrket forbrukertillit i Europa England Italia Spania Tyskland -60 Ta gjerne en titt på våre hjemmesider for ytterligere informasjon og oppdateringer. Verdiutvikling og statistikk Siste måned Standardavvik p.a. TrendEn 4,06 % 16,42 % 24,43 % 14,35 % Trend Europa 5,99 % 15,09 % 10,40 % 15,76 % Oslo Børs (OSEFX) 1,64 % 9,73 % 5,70 % 13,64 % Euro STOXX 600 i NOK 6,61 % 14,48 % 13,11 % 13,71 % S&P 500 i NOK 6,01 % 11,17 % 37,59 % 14,58 % FTSE World Index i NOK 5,16 % 11,59 % 26,22 % 11,74 % 3

4 Verdipapirfondet TrendEn Nøkkeltall Fondskurs pr. månedsskifte ,9 Avkastning siste måned 4,06 % Avkastning inneværende år 16,42 % Avkastning siste 12 mnd. 46,07 % Avkastning siste 3 år 79,91 % Avkastning siden start ( ) 133,57 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 6,32 % Avkastning inneværende år 14,27 % Avkastningsgraf Benchmark: 50% MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK 50% MSCI Daily TR Net USA USD i NOK Kurs TrendEn Benchmark (Europa/USA) FTSE World Index i NOK Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn JETBLUE AIRWAYS CORP 12,63 22,98 3,51 % 81,95 % HCA HOLDINGS INC 3,82 % CINTAS CORP 55,80 85,50 3,20 % 53,23 % SHERWIN-WILLIAMS CO/THE 3,77 % ALLERGAN PLC 236,30 331,15 3,77 % 40,14 % ALLERGAN PLC 3,77 % JONES LANG LASALLE INC 127,82 178,04 3,54 % 39,29 % JONES LANG LASALLE INC 3,54 % CIGNA CORP 107,96 144,06 3,46 % 33,44 % JETBLUE AIRWAYS CORP 3,51 % FISERV INC Information Technology 66,71 86,86 2,32 % 30,21 % CIGNA CORP 3,46 % HEALTH NET INC 53,35 66,86 1,91 % 25,32 % SNAP-ON INC 3,43 % APPLE INC Information Technology 97,88 121,30 2,36 % 23,93 % EVEREST RE GROUP LTD 3,28 % AETNA INC 94,52 112,97 3,13 % 19,52 % CINTAS CORP 3,20 % MOHAWK INDUSTRIES INC 171,07 201,59 2,77 % 17,84 % AETNA INC 3,13 % ANTHEM INC 131,14 154,27 1,81 % 17,64 % VCA INC 52,61 61,53 2,77 % 16,96 % Sektoreksponering SHERWIN-WILLIAMS CO/THE Materials 237,66 277,76 3,77 % 16,87 % Bransje CENTENE CORP 60,05 70,13 2,82 % 16,79 % 38,12 % REYNOLDS AMERICAN INC 73,59 85,79 0,90 % 16,58 % Information Technology 16,76 % SKYWORKS SOLUTIONS INC Information Technology 82,56 95,67 2,77 % 15,87 % 13,40 % AMTRUST FINANCIAL SERVICES 60,09 69,51 3,07 % 15,68 % 13,22 % AMDOCS LTD Information Technology 50,71 58,65 2,72 % 15,66 % 10,59 % HCA HOLDINGS INC 80,53 93,01 3,82 % 15,49 % 3,97 % REGENERON PHARMACEUTICALS 480,81 553,66 3,09 % 15,15 % Materials 3,93 % ELECTRONIC ARTS INC Information Technology 62,81 71,55 3,11 % 13,92 % CARDINAL HEALTH INC 78,14 84,98 1,92 % 8,75 % SNAP-ON INC 151,92 164,80 3,43 % 8,48 % CVS HEALTH CORP 104,32 112,47 2,90 % 7,81 % SYNOPSYS INC Information Technology 47,81 50,84 2,78 % 6,35 % Geografisk eksponering PERKINELMER INC 50,54 52,92 3,04 % 4,71 % Land AUTOZONE INC ABBVIE INC MARRIOTT VACATIONS WORLD EVEREST RE GROUP LTD MCKESSON CORP GENTHERM INC BLACKSTONE GROUP LP/THE DELPHI AUTOMOTIVE PLC 10 største investeringer 681,86 700,94 2,72 % 2,80 % USA 95,81 % 68,13 70,01 2,66 % 2,77 % 81,77 83,60 2,83 % 2,24 % 183,85 183,12 3,28 % -0,40 % 226,11 220,57 2,32 % -2,45 % 51,79 50,33 2,03 % -2,81 % 43,88 39,25 2,96 % -10,55 % 87,97 78,08 2,32 % -11,24 % Sum Aksjer Bankinnskudd 95,81 % 4,19 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 4

5 Verdipapirfondet Trend Europa Benchmark: MSCI Daily Net TR Europe USD i NOK Nøkkeltall Avkastningsgraf Fondskurs pr. månedsskifte , Trend Europa MSCI Europe TR Net i NOK Stoxx 50 i NOK Avkastning siste måned 5,99 % Avkastning inneværende år 15,09 % Avkastning siden start ( ) 28,63 % Nøkkeltall referanseindeks Avkastning siste måned 6,65 % Avkastning inneværende år 16,72 % Avkastning siden ,48 % Porteføljeoversikt (sortert etter avkastning) jan.14 mar.14 mai.14 jul.14 sep.14 nov.14 jan.15 mar.15 mai.15 jul største investeringer Navn Sektor Kj.Kurs Kurs Avk. Navn DIALOG SEMICONDUCTOR PLC Information Technology 23,11 45,32 2,05 % 96,11 % LUXOTTICA GROUP SPA 2,64 % INGENICO GROUP Information Technology 75,16 119,35 2,24 % 58,79 % ITV PLC 2,56 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 10,54 14,42 2,47 % 36,80 % PERSIMMON PLC 2,54 % CAP GEMINI Information Technology 66,38 87,05 2,46 % 31,14 % GAMESA CORP TECNOLOGICA SA 2,47 % ASSA ABLOY AB-B 138,57 175,10 2,12 % 26,36 % CAP GEMINI 2,46 % FERROVIAL SA 17,70 22,14 2,26 % 25,08 % PROVIDENT FINANCIAL PLC 2,34 % SAFRAN SA 55,45 68,86 2,30 % 24,18 % SAFRAN SA 2,30 % FREENET AG Telecommunication Services 25,35 31,28 2,00 % 23,37 % BAYER AG-REG 2,28 % PROSIEBENSAT.1 MEDIA SE 38,38 46,55 2,15 % 21,29 % FERROVIAL SA 2,26 % PERSIMMON PLC 17,07 20,47 2,54 % 19,92 % EXOR SPA 2,26 % DRILLISCH AG Telecommunication Services 32,22 38,49 1,95 % 19,46 % UNITED INTERNET AG-REG SHARE Information Technology 38,09 45,04 1,98 % 18,23 % BAYER AG-REG 114,03 134,30 2,28 % 17,78 % Sektoreksponering MERCK KGAA 78,95 92,62 1,42 % 17,31 % Bransje INTESA SANPAOLO 3,03 3,50 2,25 % 15,41 % 32,59 % VESTAS WIND SYSTEMS A/S 328,24 370,90 2,01 % 13,00 % 17,11 % INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL 27,68 31,18 2,12 % 12,63 % 16,72 % MEDIOBANCA SPA 8,92 9,92 2,18 % 11,12 % Information Technology 9,65 % THALES SA 55,69 61,63 1,96 % 10,67 % Telecommunication Services 6,71 % LUXOTTICA GROUP SPA 60,82 66,05 2,64 % 8,60 % 6,68 % CIE AUTOMOTIVE SA 13,34 14,41 2,12 % 8,06 % 6,12 % EXOR SPA 42,95 45,86 2,26 % 6,78 % Utilities 2,23 % HENKEL AG & CO KGAA VORZUG 101,53 108,00 2,08 % 6,37 % Materials 2,18 % SCOR SE 33,07 34,92 1,82 % 5,59 % ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 102,64 108,35 2,01 % 5,56 % GREAT PORTLAND ESTATES PLC 7,89 8,33 1,06 % 5,51 % NATIXIS 6,37 6,69 1,99 % 5,04 % Geografisk eksponering ITV PLC 2,68 2,81 2,56 % 4,55 % Land GENMAB A/S 614,55 639,50 1,84 % 4,06 % Frankrike 22,50 % MEDIASET ESPANA COMUNICACION 11,11 11,45 2,03 % 3,02 % Tyskland 17,76 % HERA SPA Utilities 2,24 2,30 2,02 % 2,42 % England 15,97 % WHITBREAD PLC 50,98 51,90 2,09 % 1,80 % Italia 15,33 % TAYLOR WIMPEY PLC 1,92 1,94 1,27 % 1,03 % Spania 11,00 % MEDIASET SPA 4,59 4,61 1,99 % 0,45 % Danmark 3,85 % DS SMITH PLC Materials 3,99 4,01 1,98 % 0,34 % Sverige 2,12 % ATLANTIA SPA 24,38 24,32 2,01 % -0,24 % Belgia 2,01 % AXA SA 24,45 24,00 1,61 % -1,82 % VALEO SA 125,93 121,50 1,80 % -3,52 % L'OREAL 178,02 170,35 1,96 % -4,31 % PROVIDENT FINANCIAL PLC 31,25 29,73 2,34 % -4,86 % CONTINENTAL AG 217,09 203,55 1,83 % -6,24 % MICHELIN (CGDE) 99,91 89,20 2,20 % -10,72 % Sum Aksjer 90,53 % ACCOR SA 51,06 44,68 2,16 % -12,50 % Bankinnskudd 9,47 % INMARSAT PLC Telecommunication Services 10,20 8,88 2,13 % -12,90 % Norse Forvaltning AS Postboks 2027, Vika 0125 OSLO Tlf.: Mail: post@norseforvaltning.no 5