Verdipapirfondet - TrendEn Månedsrapport

Transkript

1 Global trendanalyse og forvaltning Desember 201 Verdipapirfondet - TrendEn Månedsrapport Newsflash Novembertall viste at salget av brukte boliger i USA falt, prosent fra oktober. På årsbasis var salget ned med 1,2 prosent. ZEW-indeksen, som er et mål på tilliten til den tyske økonomien, steg til 2 pong. Opp fra, poeng i november, og høyere enn markedets forventninger om en indeks på, poeng. Det amerikanske senatet ble enige om budsjettet for 201. Industriproduksjonen i EU falt med 1,1 prosent i oktober. Dette var svakere enn markedets forventninger om en oppgang på 0, prosent. Amerikanske arbeidstall viste en nedgang i arbeidsledigheten fra, prosent til prosent i november. Reviderte BNP-tall fra USA viste en annualisert vekst på,1 prosent for tredje kvartal. Trendindikator Global Trendindikator USA Trendindikator Europa Trendindikatorene skal gi et inntrykk av styrken i den pågående trenden i de ulike regionene. Indikatoren er kun ment som en retningsveileder for de enkelte markedene. Forvaltere: Adm. dir./ansvarlig forvalter sg@norseforvaltning.no Nicolai Bentzen Analytiker/forvalter nwb@norseforvaltning.no Månedens makrokommentar Gjør klar for hestens år Hold godt fast i tømmene! D et er på tide å vinke farvel til 201, og takke ydmykt for den avkastning som aksjemarkedene har gitt oss gjennom året som har vært. Det store spørsmålet er nå hva vi kan forvente oss av året som nettopp har startet? Året 201 er i følge den kinesiske kalenderen hestens år, et godt år å gjøre investeringer, men også et år som kan gi vilter aktivitet og galopperende markedsutvikling. Skal vi tro den kinesiske kalenderen er 201 også året for tre. Hestens år sammen med elementet tre, som symboliserer liv og vekst, lover godt for inneværende år hvis man skal tro på kinesisk spådomskunst. Kombinasjonen hvor hestens år og elementet tre opptrådte sammen var sist gang i et solid børsår i de fleste markeder Ikke det at vi mener kinesisk spådomskunst nødvendigvis er relevant for aksjemarkedsanalyse, eller at et år som symboliserer hest nødvendigvis skal være mer spennende enn et år hvor en sang om reven ble en hit på Youtube. Nei, vi er derimot mer opptatt av trender og sykluser. La oss derfor dvele litt ved hestens år, og se på hva som har skjedd i et historisk perspektiv - i tiden rundt 19, i USA Det interessante i denne sammenheng, er at det på høsten av fjoråret ble diskutert i analytikerkretser om man kunne se likheter mellom markedsutviklingen i nettopp 19 og markedsutviklingen som vi nå ser. I 19 steg det amerikanske aksjemarkedet med prosent, og S&P 00 indeksen løftet seg til sitt høyeste nivå siden den store depresjonen og børskrakket i Etter 19 fortsatte aksjemarkedet å stige, og S&P 00 fortsatte sin oppgangsfase i ytterligere ti år. S&P 00 - sterk oppgang i bullmarkedsfasene '90 '91 '92 '9 '9 '9 '9 '9 '9 '99 9 jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des 90 tallet 0 - tallet 2 1 '0 '1 '2 ' ' ' ' ' ' '9 USA Oslo Børs Europa Det fundamentale bakteppet for oppgangen i årene rundt 19 og oppgangsperioden vi nå er inne i, er i all hovedsak forskjellig. Enkelte interessante paralleller kan man derimot allikevel finne. Etter en lang periode med økonomiske og politiske utfordringer i kjølvannet av depresjonen på 0-tallet og krigsårene på 0-tallet, var det strukturelle grunnlaget for økono- 1

2 Månedsrapport Desember 201 misk vekst på mange måter sterkere enn det man ser i dag. Resesjon og finansiell skyttergravskrig siden 200 skaper nok ikke det samme økonomiske vekstmomentet som man hadde på femtitallet. Men endringsprosessene som den amerikanske økonomien har vært gjennom de siste fem årene, er allikevel en strek bidragsyter til den restruktureringen som må til for å skape fornyet vekst. I 19 var den amerikanske arbeidsledigheten fallende, og lå på, prosent. Ledigheten fortsatte å falle etter dette, og var på,1 prosent i 19. Etter å ha sett alarmerende tall på over ti prosent for få år siden, ser vi i dag syvtallet for den amerikanske arbeidsledigheten. I takt med de positive økonomiske vekstutsiktene forventes arbeidsledigheten å falle ytterligere ned mot, og muligens under prosent innen 201. Kampen mellom inflasjon- og deflasjonsspøkelset var sentral på midten av 0-tallet. Inflasjonen holdt seg under 2 prosent i hele perioden fra 192 til 190, og med en negativ konsumprisutvikling i 19 samt svak inflasjon i 19, ble styringsrenten holdt på lave nivåer for å stimulere til vekst. Den amerikanske styringsrenten holdt seg under en prosent gjennom store deler av 19, og steg ikke over to prosent før mot slutten av 19. Sammen med lave renter og fallende arbeidsledighet kom også økonomisk vekst. Den amerikanske økonomien var inne i en boom på 0-tallet med tosifret vekst i 190. BNP veksten i 19 var på over 2, prosent, og akselererte til en vekst på over, prosent året etter. I kjølvannet av finanskrisen har myndighetene nå gjennomført omfattende tiltak for å stimulere til økonomisk vekst. Lav inflasjon og fallende arbeidsledighet preger den amerikanske økonomien, og danner grunnlag for en sunn økonomisk vekst. BNP-veksten i USA har vært lav de siste årene, og det forventes en moderat veksttakt i tiden fremover. På femtitallet var den gjennomsnittlige økonomiske veksten i USA moderat, kun avbrutt av enkelte år med eksepsjonelt høy vekst. Til tross for den varierende økonomiske veksten, klarte aksjemarkedene å holde på den solide avkastningstakten gjennom bullmarkedet. I 19 steg S&P 00 med prosent, og de kommende fem årene steg markedet med over prosent. HVA SÅ MED 90-TALLET? Når man først betrakter samvariasjon og bullmarkeder, er den økonomiske situasjonen i USA på 90-tallet også interessant å betrakte i sammenlignbarhetens perspektiv. Fallende arbeidsledighet i USA - viser vei 90 tallet Dagens situasjon '90 '91 '92 '9 '9 '9 '9 '9 '9 ' '0 '09 ' '11 '12 '1 '1 '1 '1 '1 '1 I 199 måtte Clinton regjeringen stenge ned en rekke offentlig funksjoner som et resultat av budsjettuenighet knyttet til regjeringens helsepolitikk. Ikke så ulikt den situasjonen Obamas regjering opplevde i høst. Arbeidsledigheten falt fra, prosent til, prosent gjennom året. Pris/inntjeningsforhold for S&P 00 var ved utgangen av 199 på 1,. Tilsvarende ved utgangen av 201 var ca. 1. Inkludert dividende styrket S&P 00 indeksen seg med, prosent i 199, det påfølgende året steg markedet med 2 prosent inkludert dividende. S&P 00 - Høy samvariasjon i bullfasene jan apr jul okt jan Høy samvariasjon mellom børsutviklingen i 199 og 19 Hvis man foretar en samvariasjonsanalyse av S&P 00 indeksen i 19, 199 og markedet i 201, vil man se at utviklingsmønsteret i markedet for disse årene har mange likhetstrekk. Likheten er som dere kan se av grafen størst mellom utviklingen i 19 og 199. Interessant er det også å konstatere at 19 og 199 var plassert i midten av de lengste og sterkeste bullmarkedene i det 20. århundre, og representerte startfasen på den sterkeste oppgangsperioden i disse bullmarkedsperiodene. 19 markerte midten av en 2 års børsoppgang hvor markedet tidoblet seg. I 19 ble det advart mot at aksjemarkedet var på farlig høye nivåer, og at oppgangen hadde vært for rask. Aksjemarkedsutviklingen i 19 gjorde kritikernes ord til skamme med å levere en avkastning på over 2 prosent. 199 representerte den sterkeste avkastningsbølgen i bullmarkedet som varte fra 192 til Et bullmarked som førte til en femtedobling av S&P 00 indeksen. Hvis man som investor valgte å stå utenfor aksjemarkedet i disse periodene, ville man ha gått glipp av største delen av den historiske aksjemarkedsavkastningen som er skapt gjennom tidene. Tilfeldigheter eller ei, sammenlignbart eller ikke. Faktum er at perioder med aksjemarkedsoppgang kan vare langt lengre, og stige langt mer enn man kan forestille seg når de rette forholdene er lagt til grunn. Et år med solid avkastning diskvalifiserer nødvendigvis ikke avkastningspotensialet i påfølgende år. I 201 var det store spørsmålet hva reven sier. I år er det store spørsmålet hva hestens år fører med seg. Vi velger derfor å holde godt fast i tømmene for et videre trav i den positive trenden. 2

3 Månedsrapport Desember 201 Adm. dir./ansvarlig forvalter Medvind i stormkastene Høytidsstemning i aksjemarkedet D e amerikanske aksjemarkedene leverte god avkastning også i desember, og avsluttet året med solid oppgang for alle de tre hovedindeksene. Dow Jones endte i pluss med 2, prosent for året, og er den sterkeste oppgangen i indeksen siden 199. S&P 00 indeksen endte opp 29, prosent gjennom året, hvilket er den sterkeste oppgangen siden 199, og Nasdaq indeksen steg med prosent gjennom året. Den amerikanske sentralbanken FED overrasket markedet tidligere i desember med å annonsere at de fra januar vil redusere sine støttekjøp av amerikanske obligasjonslån. Planen er å redusere oppkjøpsprogrammet gradvis slik at markedet gradvis kan venne seg til den reduserte likviditetstilførselen fra myndighetene. FED benyttet samtidig anledningen til å uttrykke at renten vil bli holdt på et lavt nivå en god stund lengre enn tidligere annonsert. Markedene reagerte positivt på at man endelig får en avklaring av myndighetenes strategi for støttekjøpsprogrammet, og den tidligere nervøsiteten ble raskt erstattet av markedsoptimisme. Tilliten i markedet styrket seg ytterligere da amerikanske myndigheter offentliggjorde tall som viste at den økonomiske veksten har tiltatt i styrke. Tall for tredje kvartals BNP-vekst ble oppjustert til,1 prosent på årlig basis. Arbeidsmarkedstall som viste at arbeidsledigheten falt fra, til prosent i november, og forbruksstatistikken viste økt privat forbruk. Dette tyder på at den amerikanske økonomien nå er godt inne i sin vekstperiode. Rapporter som viste positive julehandelstall var med på å øke optimismen ytterligere de siste dagene i det gamle året. Volatilitetsindeksen VIX som blir benyttet som et barometer på markedsusikkerhet, falt betydelig mot slutten av måneden, og beveget seg i slutten av måneden tilbake til de lave områdene som indeksen hadde i november. Drevet av optimisme fra USA, styrket de europeiske børsene seg videre gjennom måneden. 201 var på mange måter det året amerikanske investorer fikk et nytt syn på europeiske aksjer igjen som investerbare. For første VIX - urolige perioder gjennom året jan mar mai jul sep nov jan Kilde: Norse Forvaltning/Bloomberg gang på flere år så man en økende kapitaltilstrømning fra amerikanske investorer inn i det europeiske markedet. Dette har vært en vesentlig bidragsyter til markedsoppgangen gjennom året. Prosessen som startet etter at den europeiske sentralbanksjefen i juli 2012 uttalte at man er villig til å gjøre hva som må til for å beskytte euroen, har nå ført til at tilliten til de europeiske børsene igjen er tilbake. STOXX 00 indeksen i Europa avsluttet året med 1, prosent i pluss, DAX indeksen var opp med 2, prosent, og FTSE-0 indeksen i England endte året i pluss med 1, prosent. Det amerikanske aksjemarkedet målt ved S&P 00 indeksen har nå beveget seg fra et nivå med lav P/E til et nivå hvor P/E-nivåene nå ligger moderat over gjennomsnittet. Dette innebærer at man når går fra en reprising til «normalnivåer» inn i en fase hvor inntjeningsvekst for første gang på tre år forventes å drive børskursene. S&P 00 P/E tilbake til «normalområdet» Vi opprettholder derfor vår tro på at det amerikanske aksjemarkedet vil styrke seg i den kommen perioden, og beholder derfor vår overvekt i USA for verdipapirfondet TrendEn. Fondets aksjebeholdning ble vektet opp i løpet av desember, og vi fikk dermed utnyttet det svake markedet som oppstod i midten av måneden. Fondet Trend Europa ble etablert med første virkedag for fondet den 19. desember. Vi vil fra neste månedsrapport gjøre visse endringer i rapportdesignet slik at også dette fondet inngår i vår månedsrapport. Det vil derfor ikke bli utarbeidet en separat rapport for dette fondet i desember. Avkastningen for Trend Europa etter fire handelsdager i desember viste en nettoavkastning på 1,2 prosent. Vi ønsker alle våre andelshavere et godt og begivenhetsrikt nytt år! Fakta om fondet TrendEn Oppstart Forvaltningsselskap Norse Forvaltning AS Forvalter Mandat Kombinasjonsfond Historisk gjennomsnitt (investering i likvide børsnoterte aksjer og bankinnskudd) Minstetegning Markeder USA, Europa, Norden Likviditet Daglig Risikoklassifisering Moderat Ranking * * * ( Morningstar )

4 Avkastning siden fondets oppstart Månedsrapport Desember 201 Verdipapirfondet TrendEn Historiske avkastningstall Desember Siden start (20..09) 201 Verdipapirfondet TrendEn 2,0 % 1,2 % 0,9 % Oslo Børs Fondsindeks 0, %,11 % 2,1 % FTSE World Index 1, %, % 21,1 % Fondskurs pr. 0. Desember 201 : , Kurs TrendEn (netto) OSEFX (benchmark) FTSE World Index aug '09 des '09 apr ' aug ' des ' apr '11 aug '11 des '11 apr '12 aug '12 des '12 apr '1 aug '1 des '1 Grafen viser fondets avkastning målt mot fondsindeksen på Oslo Børs ( fondets referanseindeks ), samt verdensindeksen FTSE World Index. Risiko og avkastning 0% % 0% TrendEn Oslo Børs (OSEFX) % 0% % 0% FTSE World Index % 0% 1% 1% 19% 21% 2% RISIKO (Standardavvik annualisert) Grafens y-akse viser fondets avkastning siden oppstart i oktober På grafens x-akse er fondets kvantifiserte risiko målt ved årlig standardavvik. Et lavest mulig standardavvik er å foretrekke dersom man ønsker lav risiko i porteføljen. Grafen viser at fondets risiko er på linje med verdensindeksen i en periode hvor avkastningen er tilnærmet lik Oslo Børs fondsindeks. Det betyr at investorene i fondet har hatt en betydelig lavere risiko enn Oslo Børs fondsindeks, uten at dette i vesentlig grad har gått ut over avkastningen.

5 Månedsrapport Desember 201 Verdipapirfondet TrendEn Fondsportefølje pr. 0. Desember 201 største investeringene Sektorfordeling Porteføljevekting Selskap Andel Bransje Andel Land Andel Alliance Data Systems Corp,1 % Industrials 20,9 % USA,91 % Ameriprise Financial Inc, % Consumer Discretionary 1,00 % Tyskland,1 % Alliant Techsystems Inc, % Financials 1,2 % Sverige,2 % CBS Corp,1 % Healthcare, % CVS Caremark Corp, % Consumer Staples,0 % Omnicare Inc,0 % Technology, % Sum Aksjer, % PPG Industries Inc,00 % Information Technology,1 % Snap-on Inc, % Materials,09 % Kontanter 1, % Torchmark Corp, % Duerr AG,1 % Porteføljeoversikt ( sortert etter avkastning ) Ticker Aksje Bransje Kj.Kurs Siste kurs Andel Avkastning 1 US.ADS Alliance Data Systems Corp Information Technology,2 20,00,1 % 1,91 % 2 US.CBS CBS Corp Consumer Discretionary 2,9,0,1 % 9,11 % DE.DUE Duerr AG Industrials,,,1 %,9 % US.ABG Asbury Automotive Group Inc Consumer Discretionary 29,,0 2,0 % 0, % US.ATK Alliant Techsystems Inc Industrials 1,9 121,0, %, % US.PPG PPG Industries Inc Materials 120, 1,0,00 %, % US.GNW Genworth Financial Inc Financials, 1,0,1 % 9,2 % US.AMP Ameriprise Financial Inc Financials, 11,90, %, % 9 US.ENS EnerSys Inc Industrials 2, 9,90 2,0 %,19 % US.CVS CVS Caremark Corp Consumer Staples,0 1,0, % 2, % 11 US.OCR Omnicare Inc Healthcare,0 0,90,0 % 2,0 % 12 US.PH Parker Hannifin Corp Industrials, 12,0 1,1 % 22,9 % 1 US.SNA Snap-on Inc Industrials 9,,0, % 1,9 % 1 US.FIS Fidelity National Information Services Inc Financials,00,290 1,2 % 1, % 1 US.XRX Xerox Corp Technology, 12, 1,20 % 1,0 % 1 US.KWR Quaker Chemical Corp Materials,, 1,09 % 12,2 % 1 US.GM General Motors Co Consumer Discretionary,1 0,90 2,1 %, % 1 US.AET Aetna Inc Healthcare,1,,1 %,9 % 19 US.MAN Manpowergroup Inc Consumer Discretionary 0,,0, %, % 20 US.CTAS Cintas Corporation Consumer Discretionary,0 9,0 2, %,9 % 21 US.TMK Torchmark Corp Financials,9,20, %,9 % 22 US.MENT Mentor Graphics Corp Technology 2,0 2,0 2, %, % 2 US.IR Ingersoll-Rand PLC Industrials 9,9 1,0,1 %,0 % 2 US.WDC Western Digital Corp Technology 1,,90 2,0 % 2, % 2 US.ALLE Allegion PLC Industrials,1,120 0,1 % 2,2 % 2 US.LNC Lincoln National Corp Financials 0, 1,20 2, % 1, % 2 SE.ALIV Autoliv Inc Consumer Discretionary 9, 92,000,2 % -0,90 % 2 US.KR Kroger Company Consumer Staples 1, 9,0,21 % -,1 %