Norse Securities 1
Hva er en aksjekupong? En aksjekupong er et produkt som tilbyr en kupongutbetaling gitt at forhåndsbestemte kriterier inntreffer Aksjekuponger kan ha enkeltaksjer, indekser, råvarer eller en kurv av slike instrumenter som underliggende Investor er eksponert for det investerte beløpet, ingen gearing Produktet kan innfris i løpetiden dersom f.eks. underliggende aksjer er på eller over et bestemt nivå Kapitalen er delvis beskyttet, full kapitalbeskyttelse ned til risikobarrieren. (f.eks. 30 % kursfall i den svakeste aksjen). Deretter 1-1 eksponering mot den svakeste aksjen Svært populært produkt i Sverige, Finland og Danmark 2
Fakta og funksjonalitet Underliggende: American Express, JP Morgan & Chase, Nike, Schlumberger Løpetid: 3 år Innløs. barriere: 100% (startkursen på hver av de fire aksjene) Kupongbarriere: 80 % (20 % kursfall på hver av de fire aksjene) Risikobarriere: 70 % (30 % kursfall på den svakeste aksjen etter 3 år) Kupong: 1,50 % pr. måned (18,00 % pr. År) Tidlig innløsning: Månedlig etter 1 år hvis alle aksjer er på eller over startkurs på en av observasjonsdatoene Forfall: Hvis produktet ikke har blitt tidlig innløst, to muligheter på forfall: 1) Alle aksjer over risikobarriere: Investert beløp tilbake 2) En eller flere aksjer under risikobarriere: Investert beløp minus utviklingen til den svakeste aksjen 3
Hvordan få utbetalt kupongen? For å få utbetalt kupongen er man avhengig av at alle aksjene er over kupongbarrieren på 80 % av startkursen (ingen har falt mer enn 20 %) på de månedlige observasjonsdatoene Hver måned i hele løpetiden gir en kupong på 1,5 % utbetalt på konto (18,00 % p.a.) gitt at ingen av aksjene har brutt kupongbarrieren Tidslinje: Startkurs Innløsningsbarriere Første innløsningsmulighet er etter 12 måneder, deretter månedlig frem til forfall Kupongbarriere 80 % av startkurs 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Risikobarriere 70 % av startkurs Start 3 år 4
Kapitalen er beskyttet ned til 30 % kursfall på forfallsdagen Investor får tilbake hele det investerte beløpet ned til 30 % kursfall på alle aksjene Hvis risikobarrieren på 30 % kursfall er brutt på forfallsdagen får investor tilbake det investerte beløpet minus den prosentvise utviklingen til den svakeste aksjen Går et av de underliggende selskapene konkurs vil investor tape hele det investerte beløpet Startkurs Innløsningsbarriere Kupongbarriere 80 % av startkurs 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Risikobarriere 70 % av startkurs Start 3 år 5
Fordeler med aksjekuponger Attraktive kuponger på 1,5 % hver måned (18,0 % p.a.) Utbetaling av kupong ved sidelengs eller negativ utvikling i underliggende Mulighet for tidlig innløsning Kapitalbeskyttelse ned til risikobarrieren på forfallsdagen (30 % kursfall) Lav risikobarriere (lav sannsynlighet for å brytes?) 6
Risiko/ulemper med aksjekuponger Begrenset oppside (ikke høyere enn kupongrenten, 18,00 % p.a.) I verste fall eksponert mot en dårlig aksje hvis risikobarrieren brytes Aksjekupongen er eksponert mot prisutviklingen i aksjene (ikke inkludert utbytter) Utstederrisiko mot Commerzbank Svingninger i annenhåndsmarkedet: hvis underliggende er nære risikobarrieren kan prisen på aksjekupongen i annenhåndsmarkedet være uforholdsmessig lav Endringer i ulike parameter som renter, volatilitet, utbytte og korrelasjon kan påvirke prisen i annenhåndsmarkedet 7
American Express, JP Morgan & Chase, Nike og Schlumberger 8
American Express En av verdens største tilbydere av ulike typer betalingskort og reiserelaterte tjenester. Verdensveksten fortsetter i høy utvikling og er en viktig driver Lavt renteklima gir grobunn for økt kredittetterspørsel Berkshire Hathaway (W. Buffett) eier ca. 19,35% av selskapet(*) og er Buffetts 5. største investering (**) Sterk merkevare(***) Fakta: (Tall i USD) Markedsverdi: ca. 68,4mrd 2015: Omsetning: 34,4mrd Driftsresultat: 7,9mrd Resultat: 5,1mrd Netto gjeld / driftsresultat: 2,84x Kontantandel: 22,7mrd Totalrentabiliteten (ROE) gj. snitt siste 5 år: 21% Omsetningsvekst gj. snitt siste 5 år: 5% Utbytte yield: ca. 1,6% Kilde: Bloomberg Solid selskap Høy lønnsomhet God omsetningsvekst Sterk balanse Kilder: *) http://www.cnbc.com/berkshire-hathaway-portfolio/ **) http://www.nasdaq.com/symbol/axp/ownership-summary ***) http://www.forbes.com/companies/american-express/ 9
American Express Kupongbarriere (20 % kursfall) Risikobarriere (30 % kursfall) 10
JP Morgan Chase & Co. En av verdens største aktører innen bankvirksomhet En av de best kapitaliserte bankene i USA i følge FED* Verdensveksten forsetter i høy utvikling Amerikansk banksektor er i liten grad påvirket av Brexit Diversifisert inntjening Sterk boligmarked og sterke bedrifter/husholdninger i USA Fakta om selskapet: (Tall i USD) Markedsverdi: ca. 238 mrd 2015 Omsetning: 101mrd Resultat: 22mrd Netto gjeld/driftsresultat: N/A Totalrentabiliteten (ROE) gj. snitt siste 5 år: 9,89% Utbytte yield: ca. 2,9% Kilde: Bloomberg Solid selskap Sterk lønnsomhet Sterk soliditet Lave tap på utlån Kilder: *) http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-06-23/biggest-u-s-banks-seen-weathering-severe-stress-in-fed-s-tests 11
JP Morgan & Chase Kupongbarriere (20 % kursfall) Risikobarriere (30 % kursfall) 12
Nike Verdensledende produsent av sportstøy og sko. Verdensveksten fortsetter i høy utvikling Solid innovasjons- og markedsføringsevne med solid track record Verdens 18. mest verdifulle merkenavn uansett bransje i følge Forbes(1 Sterk vekst i detaljhandelen i Nord-Amerika, Vest-Europa og særlig i Kina som er et viktig vekstmarked Faktaboks: (Tall i USD) Markedsverdi: ca. 93mrd 2015: Omsetning: 30,6mrd Driftsresultat: 4,2mrd Resultat: 3,3mrd Netto gjeld / driftsresultat: -0,98x Totalrentabiliteten (ROE) gj. snitt siste 5 år: 23,84% Omsetningsvekst gj. snitt siste 5 år: 10% Utbytte yield: ca. 1,3% Kilde: Bloomberg Solid selskap Høy lønnsomhet Høy omsetningsvekst Lav gjeldsgrad 1) http://www.forbes.com/powerful-brands/list/ 13
Nike Kupongbarriere (20 % kursfall) Risikobarriere (30 % kursfall) 14
Schlumberger Er verdens største oljeservice selskap, med særlig fokus på seismikk, utforsking og produksjon. Lav oljepris har medført kraftige kutt og nødvendig restrukturering i hele sektoren Har vært lønnsom gjennom oljekrisen og gjort attraktive oppkjøp (som de historisk har vært dyktige på) Målt mot sammenlignbare selskaper Balansen og kontantstrømmen er blant de sterkeste i sektoren Liten eksponering mot det amerikanske «onshoremarkedet» Teknologileder i sektoren Solid selskap Sterk relativ balanse Solid kontantstrøm Høy relativ lønnsomhet Fakta: (Tall i USD) Markedsverdi: ca. 109mrd 2015: Omsetning: 35mrd Driftsresultat: 2,9mrd Resultat: 2,0mrd Netto gjeld / driftsresultat: 0,84x Totalrentabiliteten(ROE) gj. snitt siste 5 år: 14,09% Totalrentabiliteten(ROE) i 2015: 5,64% Omsetningsvekst gj. snitt siste 5 år: 7,28% Utbytte yield: ca. 2,4% Kilde: Bloomberg 15
Schlumberger Kupongbarriere (20 % kursfall) Risikobarriere (30 % kursfall) 16
Aksjekupong US Blue Chips Aksjemarkedet generelt Nok en lang periode med usikkerhet i markedene og den største korreksjonen siden 2011 Historisk lite nedside i markedene etter en lang periode med korreksjon og dårlig sentiment Til tross for «kriser» stabil verdensvekst på 3,1 % i 2015. IMF venter 3,2 % i 2016 Stabil vekst i USA oppside på veksten nå etter stabilisering i oljepris og dollaroppgang Renteøkninger i USA vil skje sakte og i små steg Europa sliter med Hellas, «Brexit», valg i Spania og svak banksektor, men veksten stabil og aksjemarkedene sterke Oljeprisen bunnet og dollaren stabiliseres de negative effektene er tatt, de positive vil komme ila 2016 Lite nedside i markedene de neste 1-2 årene, oppsiden kan være stor 17
Aksjekupong US Blue Chips Oppsummering Underliggende: American Express, JP Morgan & Chase, Nike, Schlumberger Løpetid: 3 år Innløs. barriere: 100% (startkursen på hver de fire aksjene) Kupongbarriere: 80 % (20 % kursfall på hver av de fire aksjene) Risikobarriere: 70 % (30 % kursfall på den svakeste aksjen etter 3 år) Kupong: 1,50 % pr. måned (18,00 % pr. År) Tidlig innløsning: Månedlig etter 1 år hvis alle aksjer er på eller over startkurs på en av de fem observasjonsdatoene Minstetegning: NOK 250.000 (5 aksjekuponger á NOK 50.000) Kostnader: 5 % tilretteleggingsmargin (1,66 % pr løpetidsår) 1 3 % tegningshonorar (se egen matrise) Tegningsperiode: Mandag 15. august fredag 19. august kl.16:00 Startdato: Tirsdag 23. august Oppgjør: Torsdag 25. august 18
Gode grunner til ikke å investere? Det er viktig for investor å vurdere disse faktorene: Høy risiko en enkelt aksje kan gå konkurs Kostnader: Fordeles 85 % distributør (Norse Securities) og 15 % tilrettelegger (Norne Securities) Investert beløp: Tilretteleggingshonorar: Tegningshononrar: Totale kostnader: NOK 300.000 499.000 5,00 % 3,00 % 8,00 % NOK 500.000 999.000 5,00 % 2,50 % 7,50 % NOK 1.000.000 1.499.000 5,00 % 2,00 % 7,00 % NOK 1.500.000 1.999.000 5,00 % 1,50 % 6,50 % NOK 2.000.000 2.999.000 5,00 % 1,00 % 6,00 % NOK 3.000.000 4.999.000 5,00 % 0,50 % 5,50 % NOK 5.000.000 5,00 % 0,00 % 5,00 % Vanskelig å beregne sannsynlighet for positivt utfall (statistisk beregning sier 61,97 %) Vanskelig å beregne sannsynlighet for negativt utfall (38,01 %) Som alltid utsatt for «Black Swans» i økonomier og markeder Det er hendelser man anser er helt usannsynlige, men som likevel inntreffer oftere enn man kanskje er klar over. Finanskrisen er et eksempel 19
Appendix 20
Hvordan får man egenskapene til en Aksjekupong? En Aksjekupong består av tre elementer 1) Nullkupong gir investor det investerte beløpet tilbake på forfall gitt at risikobarrieren ikke er brutt 2) Salg/utstedelse av salgs-opsjon (down in the money put) gir kapital til kjøp av digitale opsjoner og investor nedsiderisiko på 1-1 ved brutt barriere 3) Digitale opsjoner gir rentekupongene Nullrenteobligasjon: Obligasjon som forfaller til parikurs (100) Avhengig av markedsrente og finanseringsnivå har denne en pris i dag som gir 100 på forfall frem tid (f.eks. Med rente på 2 % p.a. ville en nullrenteobligasjon med 3 års varighet koste ca. 94 %) Teoretisk eksempel: Nullkupong: 95 Salg av salgsopsjon: 25 Kjøp av digitale op.: -25 Pris aksjekupong: 95 Tilrettel. Margin: 5 Pris til kunde: 100 Salg/utstedelse av put-opsjon: Selger/utsteder en salgsopsjon med strike under startkurs normalt 70-60 % under startkurs Betalingen for salgsopsjonen gjør det mulig å kjøpe digitale opsjoner som gir kupong, men gir også delta 1 på underliggende ved utvikling under strikenivå (risikobarriere) Digitale opsjoner Kjøp av digitale opsjoner for overskytende fra nullkupong og betaling for salg/utstedelse av put opsjon Gir definer utbetaling på gitte kriterier 21
Aksjekuponger Autocalls oversikt Faktorer som påvirker kupong og priser Høyere rente gir høyere kuponger og lavere pris på Aksjekuponger da høyere rente gir lavere pris på nullkupongobligasjoner Høyere volatilitet gir høyere kupong og lavere pris på Aksjekuponger da salgsopsjonsen (som man selger/utsteder) blir dyrere Høyere utbytte i underliggende gir høyere kupong og lavere pris på Aksjekuponger da salgsopsjonen blir dyrere og de digitale opsjonene billigere Høy korrelasjon mellom underliggende objekter gir lavere kupong og høyere pris på Aksjekupongen da salgsopsjonen blir billigere og de digitale opsjonene dyrere 22
Autocall Price Secondary Market Simulation Autocall price depends on the level of the underlying compared to strike 180.00% Autocall Price as a Function of Underlying Spot 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% At inception 5 days before 1st Autocall date 5 days before 2nd Autocall date 5 days before 3rd Autocall date 40.00% 20.00% 0.00% Underlying Spot as % of Strike 23
Autocall Delta Secondary Market Simulation This relation is not linear: the local riskiness can be measured with the delta 1400.00% Autocall Delta as a Function of Underlying Spot 1200.00% 1000.00% 800.00% 600.00% 400.00% At inception 5 days before 1st Autocall date 5 days before 2nd Autocall date 5 days before 3rd Autocall date 200.00% 0.00% Underlying Spot as % of Strike 24