En verden i forandring (men det gir også muligheter!) StorAksjekvelden 1 Bergen 30. september 2013 Egil Herman Sjursen
Source: Reuters EcoWin Kina var knapt nok på radarskjermen for 10 år siden 100 90 80 70 60 Sitat fra en makroøkonomisk analyse tidlig i 2003 Kan Kina redde verden? Svaret er nei. Kinas imponerende økonomiske vekst har først og fremst regional betydning, og i vesentlig mindre grad global betydning. Dette understøttes av at 40 prosent av Kinas eksport går til Hong Kong, Korea og Japan. 100 90 80 70 60 % 50 40 30 Kinas BNP i % av 20 Japans BNP Ordet BRIC brukes for første gang 50 40 30 20 % 10 Kinas BNP i % av USAs BNP 0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 10 0 2
Vil Kina framleis skina? 3
Source: Reuters EcoWin Vi forventet trendvekst i norsk økonomi for 7 år siden 190 180 170 1978=100 190 180 170 160 Trendvekst 150 140 130 120 110 100 160 150 140 130 120 110 100 90 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 90 4
Source: Reuters EcoWin Strongest there is 250 1978=100 250 225 225 200 200 175 175 150 150 125 125 100 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 100 5
Source: Reuters EcoWin For 10 år siden var en oljepris over 40 dollar utenkelig 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 6
Source: Reuters EcoWin I dag er en oljepris under 40 dollar nesten utenkelig 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 7
Source: Reuters EcoWin I 2000 trodde man Oljefondet skulle vokse til 2000 mrd. kroner for så å bli brukt opp 6000 milliarder kroner 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 Prognose 2000 1000 8 0 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Kilde: Finansdepartementet 0
Source: Reuters EcoWin Vi har nå passert 4.500 mrd kr og oljefondet vil sannsynligvis vare evig (vi kan leve av realavkastningen) 6000 milliarder kroner 6000 5000 Her er vi nå! x 5000 4000 4000 3000 3000 2000 1000 Prognose 2000 1000 9 0 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Kilde: Finansdepartementet, Statsbudsjettet 2011 og NRK.no 0
Source: Reuters EcoWin Source: Reuters EcoWin Norge er kanskje det landet i verden som har profitert mest på det kinesiske vekstmirakelet mrd. kroner 1998=100 400 400 100 100 350 350 90 90 300 300 250 250 80 80 200 200 70 70 150 150 60 60 100 100 50 50 50 50 0 1980 1990 2000 2010 0 40 1980 1990 2000 2010 40 10
Det er ikke kronas kjøpekraft som bekymrer meg, men konas 11
Dette skjønte vi ikke i 2011 12
Dette skjønner vi 13
Vi fryktet et Japan-scenario for 10 år siden også men få trodde på det Source: Reuters EcoWin 14 14 12 10 The differences between the two countries, however, are in America's favor: U.S. banks are in better shape; businesses are quicker to react; and workers are more mobile. Even if the U.S. follows Japan into recession, that doesn't mean Americans will experience a decade of descent. At least not if they learn from Japan's mistakes. (TIME.com 18.03.2001) 12 10 % 8 Norge 8 % 6 USA 6 4 USA Tyskland Norge 4 2 Japan Japan 0 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2 0 14
Source: Reuters EcoWin Vi har stadig nærmet oss Japan-scenarioet 14 14 12 12 10 10 8 8 % % 6 USA 6 4 Tyskland Norge 4 2 Japan 0 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2 0 15
Vi stusset over lange trender i aksjemarkedet for 10 år siden? 16
Source: Reuters EcoWin Og jammen har de siste 10 årene vært slitsomme 12800 6400 3200 1600 800 400 200 100 50 25 eks. utbytte 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 12800 6400 3200 1600 800 400 200 100 50 25 17
Det har skjedd litt på Oslo Børs de siste 10 årene 20 største t selskaper på Oslo Børs 2000 2013 (pr. sept) Selskap Markedsverdi (mrd kr) Selskap Markedsverdi (mrd kr) Norsk Hydro 99 Statoil 435 Telenor 69 Telenor 195 Orkla 38 DNB 156 Den norske Bank 37 Seadrill 131 Tomra Systems 30 Yara 68 Chr. Bank og Kredittkasse 27 Norsk Hydro 52 Royal Carribean Cruises 21 Royal Carribean Cruise 48 Storebrand 17 Orkla 46 Norske Skog 16 Gjensidige 45 Gjensidige NOR 12 Subsea 7 44 Petrol. GEO Serv 12 Schibsted 34 Nycomed Amersham 11 Aker Solutions 25 Frontline 10 Marine Harvest 22 Bergensen d.y 9 TGS Nopec 19 EDB Business 9 Fred Olsen Energy 19 Pan Fish 8 Storebrand 16 Schibsted 8 PGS 16 Elkem 7 DNO International 15 Opticom 7 Kongsberggruppen 14 Kværner 7 Aker 14 Total markedsverdi 454 Total markedsverdi 1414 18 Kilde: Oslo Børs
19 Hvor skal vi?
20 Totalhavari for verdensøkonomien?
Source: Reuters EcoWin Verdenshandelen tilbake på nivået før finanskrisen summen av eksport og import i USA, EU, Japan og Kina (mrd. USD) 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 21
Er det ikke krise i verden?? Nei Aksjemarkedet er midt på treet, fordi verdensøkonomien er midt på treet Begge er på vei oppover. 22 22
Kina: Er stabilisert Men fortsatt betydelig nedsiderisk 23 23
Globalt bilsalg: August var all time high Kina på vei opp, fortsatt. USA sprekt. EMU stabilisert. EM eks. Kina svakest 24 24
Bad hair day Dagens rentebane 25 Kilde: Norges Banks pengepolitiske rapporter 2005-2013
Boble i high yield? Nei, mener vi. Men i statsobligasjoner. Renten på high yield obligasjoner i USA er rekordlav. delvis fordi statsobligasjonsrentene er rekordlave mens kredittrisikopremiene ligger rundt et historisk gjennomsnitt % % % % % % High yield obligasjoner i USA har stort sett fast rente og lang løpetid og er derfor sårbare i forhold til en eventuell renteoppgang 26
Lange renter har steget. Men er de midt på treet? Neppe Ikke kjøp statsobligasjoner! (Bind renten dersom du skal låne) 27 27
2005 Reise Oil service Shipping Jordbruk/ fisk Rigg Eiendom/ bygg Supply High yieldobligasjoner i Norden (min. B rating) Olje- utvinning Industri og handel Finans 28
2013 Reise Jordbruk/ fisk Oil service Shipping Rigg Eiendom Supply Handel High yieldobligasjoner i Norden (min. B rating) Olje- utvinning Industri Finans 29
Balansert vekst i en ny aktivaklasse UTLENDINGER LIVSELSKAPER PENSJONS- KASSER RÅD- GIVERE PRIVATE INVESTORER BANKER FOND INVESTORER UTSTEDERE Råvare HIGH YIELD- MARKEDET 30
Source: Reuters EcoWin Jakten på avkastning Fortsatt god verdi i sterke high yield-kreditter 10 10 9 9 8 8 7 7 6 6 % 5 4 Aker (BB+) 5 4 % 3 2 Senior bank (A-) OMF (AAA) 3 2 1 0 Statsobligasjon (AAA) 2009 2010 2011 2012 2013 1 0 31
Stocks for the long run $100.000 Avkastning i ulike aktivaklasser i USA siden 1925 $10.000 $1.000 $100 $10 $1 1925 1935 1945 1955 1965 1975 1985 1995 2005 Kilde: Stocks, bonds, bills and inflation yearbook. Ibbotson Associates. 32
De siste 100 år: Det går rett vei, stort sett Finanskrisen i var ille, men ikke den verste nedturen 33 33
Aksjer er det tetteste du kommer på verdiskapningen i samfunnet 34
Aksjemarkedet svinger rundt en avkastningslinje og i USA har linjen gitt en årlig avkastning på ca. 10% Source: Reuters EcoWin 1000000 inkludert utbytte 1000000 100000 Årlig gjennomsnittlig avkastning: 10% 10000 100000 10000 1000 1000 100 100 10 10 1 1875 1890 1905 1920 1935 1950 1965 1980 1995 2010 1 35
Aksjemarkedet stiger over tid men vi mister lett troen på akkurat det rundt bunnpunktene Mange lever i den villfarelsen at aksjemarkedet svinger rundt en horisontal linje (nullavkastning), mens faktum er at markedet har svingt rundt en årlig gjennomsnittsavkastning på ca. 10% (den grå linjen). +100% +350% +100% -30% +375% -60% +170% -35% -53% +350% -53% -45% 36
37 Store forskjeller i verdsetting
38 Forskjellig aksjekursutvikling i 2013
Vekstmarkedene har kun vært lavere verdsatt ved 3 anledninger over de siste 20 årene 3,5 Globale vekstmarkeder (MSCI EM Index) Pris/Bok 3,0 25 2,5 2,0 Historisk snitt: 1,9 1,5 1,0 0,5 Asiakrisen (1997/1998) 2001/2003: I kjølvannet av dot.com boblen Finanskrisen (2008) 39 *Kilder: Morgan Stanley/Bloomberg
Oppsummert I Lange renter vil stige Fremvoksende økonomier vil være spennende for investorene Veksten i USA i 2014-2016 blir sterk Europa kommer tilbake igjen!! Kinas vekst blir 7-9% pr år Aksjemarkedet alternativt de neste par årene 40
Oppsummert II Verden endrer seg Endringstempoet øker Vi lever i en verden av usikkerhet Evnen til å tilpasse seg forandring viktigere enn å spå forandringen 41
42 Tusen takk for oppmerksomheten