DnB NOR Markets Konjunktur-, valuta- og renteanalyse Presentasjon for: Studenter ved Høyskolen i Vestfold Av Senior valutaanalytiker Eirik Larsen Aker Brygge, 3. november 2005
Norges største meglerhus 2
DnB NOR Markets Konserndirektør Ottar Ertzeid (538+2v+5e) Forretningsstøtte og kontroll HR/Adm. IKT-support Ketil Mathiesen Bjørn Porsbøll Thor E. Berg (96) (3) (21) Verdipapirtjenester Aksjehandel/ -analyse Corporate Finance Valuta/Renter - Kunder Valuta/Renter -Trading Treasury Jørgen Krager Sveinung Hartvedt Terje Skullerud Ole Gunnar Johnsrud Jørn E. Pedersen Reidar Bolme (124+1v+1e) + RMB 27(54) (30+1v+4e) + RMB 56(59) (33) (11) 3 + Utekontorene 22
Dette er vårt analyseteam Nyansettelse 1. september 2005 Øystein Dørum Asia Kyrre Aamdal Norge Knut A. Magnussen USA+UK Mari Vattekar Erlend Lødemel Eurosonen + renter Eirik Larsen Valuta +TA Analysegruppen i DnB NOR Markets Analyse Risk Advisory: Vi overvåker, analyserer og prognostiserer: USA, Eurosonen, Japan, Kina, UK, Sverige og Norge + regioner (Sørøst-Asia+Øst-Europa) Valuta- og rentemarkedene Og publiserer: 10 ulike regulære rapporter; intradaglig, daglige, ukentlige, månedelige og tertialvis Totalt sendes det ut nærmere 1.200 rapporter årlig I tillegg avholder vi: Nesten 400 eksterne presentasjoner per år Og avgir: Gjennomsnittlig mer enn 2 kommentarer til pressen hver dag 4
en helt alminnelig mandag 0430: står opp sjekker nyheter CNBC/CNN/BBC 0530-0615: Ankommer Aker Brygge, nyhetsoppdatering (Reuters, Internet, aviser osv.) 0630: Sender kort nyhetsbulletin til NRK Radio 0630-0715: Skriver Morgenrapport, distribuerer denne internt og til kunder 0715-0800: Skriver Chartbook, distribuerer denne og forbereder morgenmøte 0800-0815: Morgenmøte for kundemeglere internt og utenbys (telefon/video-møte) 0815-0845: sjekker mail, besvarer forespørsler og henvendelser. 0845-1130: Skriver Markedsbulletin. Hva skjer denne uken; nøkkeltall, valuta- og renteutvikling 1130: Spiser lunch på arbeidsplassen 1140: Telefonintervju med Finansavisen 1200-1215: Oppdaterer ulike databaser 1215-1400: Forbereder ulike foredrag 1400-1430: Kundemøte diskuterer markedsutsikter og strategi 1430-1500: Planleggingsmøte med andre analytikere 1530: Møte og foredrag for næringsforening på Grand Hotel 1630: Flytog til Gardermoen 1745: Fly til Tromsø 2000: Forbereder neste dags foredrag og kunde møter 2130: NRK ringer og ønsker direkteintervju i morgen tidlig. 5
Valutamarkedet- verdens største markedsplass Globalt marked Alle kontinenter Alle tidssoner BIS-undersøkelsen i 2004 (hvert 3. år) Daglig omsetning 1.900 milliarder USD Økning på 36% siden 2001 Hvorav 14 mrd USD i det norske markedet Økning på 11% siden 2001 Interbank >80% av total omsetning I Norge: Dollar den mest omsatte valutaen (>40%) Norske kroner nest mest handlet (37%) Euro: kun 14% 20 prosent spothandel (levering 2 dager) Resten: handel på termin (>2 dager) Aktørene: Norske og internasjonale valutabanker Kommersielle aktører (import/eksport) Investorer / fond 6
Vår plass i dette Valutaomsetning: NOK 800 mrd pr mnd. Daglig 38 mrd Dette er 6,5 ganger norsk BNP. Renteomsetning: NOK 3.000 mrd pr måned Daglig 142 mrd Dette er 24 ganger norsk BNP. Transaksjoner: 60.000 pr mnd. Daglig 2.850 7
Hva påvirker valutakursene? Arbitrasjemuligheter Politiske rammebetingelser Kommersielle betalinger Forskjeller i vekst, inflasjon og rente "Sjokk" Kapitalstrømmer 8
Det er SLIK markedet fungerer 9
Valuta og rente produkter Valutaveksling Spot veksling med oppgjør om 2 bankdager Termin vekslinger utover 2 bankdager Valutaopsjoner Put og Call opsjoner Eksotiske opsjoner Null-kostnads strategier DnB NOR Markets skreddersyr løsninger Rentesikring Rentebytte avtaler (swap) Rentetak (cap) FRA kontrakter Valutainnskudd Fastrente eller strukturert Tradingpakker Avtaler for posisjonering i valutamarkedet ut fra trading motiv 10
Økonomiske utsikter III-05 Globalt: Høy vekst i år og til neste år USA og Kina er lokomotivene Mer avmålte utsikter i Europa Risikobildet: Flere skyer på horisonten Olje- og energiprisene "Bobler" (bla. Boligmarkedet) Aksjemarkedene Feil fokus i sentralbankene? Globale ubalanser Sverige: Bedring i sikte Kunstig lav rente i Sverige SEK vil stige Norge: Høykonjunktur uten prispress? Noe "kjøligere" i årene fremover? Vanskelige valg for Norges bank Renter: Rentene skal opp, men... Valuta: Dollarsvekkelse på sikt, sterk norsk krone 11
"Karakterboken" per oktober 2005 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0 DnB NOR Markets Macro score: Japan Oct-02 Oct-03 Oct-04 Oct-05 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 DnB NOR Markets Macro score: Eurosonen+ Norge -2.0 Oct-02 Oct-03 Oct-04 Oct-05 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0 DnB NOR Markets Macro score: USA Oct-02 Oct-03 Oct-04 Oct-05 Score Oct-05 Husholdninger Næringsliv Land BNP-vekt Tillit Konsum Bolig Arbeidsm. Tillit Prod. Ordre Eksport I alt Inflasjon USA 42.1-1 1 2 0 1 1 1 0 0.625 0 Japan 16.7 1-1 0 1 1-1 0 0 0.125-1 EU12 33.4-1 0 1 0 0-1 0 1 0.000 0 UK 6.3 1-1 0 0 0-1 -1 2 0.000 0 Sverige 1.0 1 1 1 0 0 0 1 1 0.625-1 Norge 0.6 2 2 1 1 2 0 2 2 1.500-1 I alt 100.0-0.5 0.2 1.2 0.2 0.6-0.1 0.4 0.5 0.305-0.2 Karakterene: -2 til +2. Null = trendmessig vekst 12
Veksten opprettholdes i 2006, men... BNP. Prosentvis endring fra året før 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Verden 4.0 5.1 4.2 4.3 4.2 4.2 OECD 2.1 3.4 2.6 2.6 2.6 2.8 EU 1.0 2.0 1.4 1.8 1.8 2.2 Euroland 0.7 1.7 1.2 1.6 1.6 2.1 USA 3.0 4.2 3.6 2.9 3.1 3.5 Canada 2.0 2.9 2.8 2.6 2.8 3.0 Mexico 1.4 4.4 3.4 3.6 3.2 2.8 Japan 1.4 2.6 2.1 2.1 1.2 1.3 Sør-Korea 3.1 4.4 3.7 4.3 4.2 4.0 Kina 9.3 9.5 9.5 9.0 8.8 8.4 Storbritannia 2.5 3.2 1.9 2.1 2.1 2.6 Danmark 1.3 2.7 1.5 2.2 2.5 2.4 Sverige 1.6 3.1 2.3 2.8 2.7 2.5 Tyskland 0.0 1.6 0.8 1.1 1.5 1.8 Frankrike 0.9 2.1 1.4 1.9 2.0 2.5 Italia 0.4 1.0 0.0 1.3 1.5 2.0 Spania 2.9 3.1 3.0 2.6 2.2 2.3 Finland 2.4 3.3 2.3 2.5 2.4 2.6 Memo: Norge 2.9 2.2 2.3 1.8 1.9 Norges handelspartnere 1.5 2.6 1.9 2.2 2.2 2.4 Kilde: NIESR, DnB NOR Markets 2005:III Høy oljepris demper veksten, men bidrar også til større prispress (stagflasjon) Sentralbankene: Mer bekymret for inflasjonen enn for veksten? Hvis boligmarkedene representerer en "boble", vil den i så fall sprekke når renten stiger ytterligere? Globale ubalanser en amerikansk problemstilling som angår alle Sårbare aksjemarkeder? Kan "fugleinfluensaen" få like store økonomiske konsekvenser som Sarsepidemien? 13
Renten hevet i juni som ventet Rentebunnen nådd! Men "små, og ikke hyppige skritt" fremover: Venter +75bp neste 12 mndr, dvs. +25bp hver strategiperiode. Lange renter trekker opp 50bp, dvs. noe mer enn tyske lange renter. Lave renter ute tilsier at Norges Bank vil gå forsiktig frem. Raskere renteheving i Norge enn i EU kan styrke kronen ytterligere. 8 Norske renter Faktisk/prognose 17.okt. 2005 7 6 5 4 3 2 1 0 Oct-02 Oct-03 Oct-04 Oct-05 Oct-06 Folio 3m fwd 10 år stat "...små og ikke hyppige skritt" 14
Er det mulig å spå valutakurser?. no structural model can reliably explain major currency exchange rate movements after the fact, much less predict them. Kenneth Rogoff Sjeføkonom IMF The Economist, 3. august 2002 15
DnB NOR Markets om valuta. http://www.dnbnor.no/ 16
Disclaimer Denne analyse er utarbeidet i samsvar med Alminnelige forretningsvilkår for DnB NOR Markets (kan fåes ved henvendelse til DnB NOR Markets). Analysen baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DnB NOR Markets garanterer ikke at informasjonen i analysen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i analysen reflekterer DnB NOR Markets oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet, og DnB NOR Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Denne analyse skal ikke forstås som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av finansielle instrumenter eller valuta. DnB NOR Markets påtar seg intet ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne analysen. DnB NOR ASA ("DnB NOR") og/eller andre selskaper i DnB NORkonsernet eller ansatte eller tillitsvalgte i konsernet, kan være market maker i, handle med eller ha posisjoner i omtalte eller beslektede instrumenter eller valuta, eller yte finansielle råd og banktjenester i denne forbindelse. Regler om konfidensialitet og andre interne regler begrenser utvekslingen av informasjon mellom ulike enheter i DnB NOR, hvilket innebærer at ansatte i DnB NOR som har utarbeidet denne analyse er forhindret fra å bruke og være kjent med tilgjengelig informasjon i DnB NOR og andre selskaper i DnB NOR-konsernet og som kan være relevant for mottakerens avgjørelser. Denne analyse er kun ment å være til bruk for våre klienter, ikke for offentlig publikasjon. DnB NOR Markets - en enhet i DnB NOR ASA - organisasjonsnummer i Foretaksregisteret NO 984 851 006. 17