Uke 4 2013 Ukerapport laks Prisene faller mot 34 NOK/kg Foto: Per Eide Studio, (c) Norwegian Export Council Anders M. Gjendemsjø Analysesjef Mob. 95 70 60 20 anders.gjendemsjo@norne.no Aksjer Obligasjoner Netthandel Corporate Finance www.norne.no
NOK/kg NOK/kg Ukentlig oppdatering på pris og marked Pris for levering neste uke indikeres fallende til 34 NOK/kg Fallet skyldes at en del kunder trakk seg vekk etter (for) høye priser på rundt 37 NOK/kg, samt at en del oppdrettere slaktet mer på høye priser Vanskelig marked og prisene er ikke satt, så utfallsrommet er 33-35 NOK/kg Utfordringene er kanskje sterkest i det europeiske markedet. Industriaktører forteller at de er imponert over hvor godt markedet har respondert på prisene i Russland, Øst-Europa og Kina. Fishpools forwardpriser stiger for 2013, uendret for 2014 Forwardprisen for 2013 er 32.1 NOK/kg (opp 1.1 NOK/kg) Forwardprisen for 2014 er 31.5 NOK/kg (uendret) Norne kommentar: En stigning på 1.1 NOK/kg på en uke er meget sterkt og reflekterer den sterke optimismen i markedet og de sterke spotprisene. 48 43 38 33 28 23 18 Norsk laks (FPI) 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2010 2011 2013 Gj.snitt 2004-2011 Markedsnytt Russland vil reformere fiskeindustrien med nytt departement og det er ventet at den russiske regjeringen vil skape et nytt uavhengig Fiskeri og skogbruksdepartement. Dette innebærer at de vil overføre driften av fiskeindustrien til dette nye departementet fra Landbruksdepartementet Fishpool melder om en kraftig økning i omsetningen av laksekontrakter Styreleder i Nordlaks Jostein Refsnes har sett inn i glasskulen og mener at Russland og Kina kommer sterkt på banen som produsenter av laks i fremtiden. Norge og Chile står i dag for 84% av produksjonen av atlantisk laks, opp fra 63% i 1993 Cermaq har fått PD på sitt anlegg i Tuvan, Finnmark. Det er 580,000 fisk på lokaliteten med en snittvekt på 2 kg, fisken er planlagt slaktet i 3Q13. Cermaq opplyser at de venter begrensede resultatmessige konsekvenser av utbruddet. Dette er andre gang på et halvt år Cermaq har fått PD i Finnmark. Sist var i august 2013 på lokaliteten Ytre Kloven. Forwardpriser 2013 og 2014 35 34 33 32 31 30 29 28 27 26 jan.13 apr.13 jul.13 okt.13 jan.14 apr.14 jul.14 okt.14-4 uker -1 uke Gjeldende forward Grafene pris på viser fersk sløyd superior laks 3-6 kg FCA Oslo. Kilder: Norne Securities, Fish Pool, Intrafish Side 2
Kvantum (tonn) Kvantum (tonn, rundvekt) Sterk lakseeksport og dempet fôring Eksport på 20,977 tonn i uke 3 og med det opp 5.3% ift fjoråret 33,000 28,000 Eksport av norsk laks totalt Eksportvolumet hittil i år er opp 5.8% i 2013 mot 23,000 18,000 13,000 2010 2011 2013 Fôrsalget i uke 52 var på 19,933 tonn og med det opp 29.6% å/å 8,000 1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 Uke Omsatt mengde fiskefôr Fôrsalget siste 4 uker er opp 11% å/å Fôrsalget for var opp 10.5% relativt 2011 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1 3 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951 Uke 2010 2011 Kilde: FHL, Norne Securities Side 3
Verdsettelse av lakseaksjer Positiv avkastning for samtlige lakseaksjer: Siste uke, siste måned og siste år! 15.00 P/E (2013E) Siste uke var nok en hyggelig uke for lakseaksjene. Bakkafrost og Scottish company ledet an med henholdsvis 9% og 15% oppgang. På multipler prises Marine høyest på P/E (13.9x) og EV/EBIT (10.9x), mens Bakkafrost «som vanlig» er høyest priset på bokførte verdier (2.8x) I motsatt ende av skalaen finner vi som fortsatt er rimeligst på P/E og EV/EBIT til tross for en oppgang på 20% siste måned. Ticker Aksjekurs (-1U) (-1M) (-12M) P/E P/B EV/EBIT Market Cap Bakkafrost BAKKA 64.00 9 % 7 % 58 % 8.6 2.8 8.0 3,127 Lerøy LSG 153.00 1 % 15 % 71 % 10.2 1.7 9.0 8,350 SalMar SALM 49.80 2 % 11 % 53 % 8.8 2.2 9.4 5,642 Cermaq CEQ 90.75 4 % 7 % 21 % 10.3 1.5 9.1 8,394 Grieg GSF 12.80 3 % 3 % 123 % 8.8 0.9 8.6 1,429 Marine MHG 5.41 1 % 4 % 75 % 13.9 1.8 10.8 19,374 NRS 18.00 5 % 20 % 140 % 7.00 1.4 7.1 784 Scottish Co. SSC 3.10 15 % 29 % 17 % 10.7 0.9 9.6 517 Morpol MORPOL 11.45 0 % 1 % 17 % 8.59 1.1 8.3 1,924 10.00 5.00 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 16 14 12 10 8 6 4 2 0 - Grieg Scottish Co. Morpol Bakkafrost SalMar Grieg Morpol Pris / bok Bakkafrost Morpol Grieg Cermaq Lerøy Marine EV/EBIT Lerøy Cermaq Scottish Co. SalMar Lerøy Cermaq SalMar Scottish Co. Marine Bakkafrost Marine Kilder: Bloomberg, Norne Securities Side 4
Disclaimer Alle vurderinger og analyser i denne presentasjonen reflekterer Norne Securities sin oppfatning på det tidspunkt analysene og vurderingene ble utarbeidet. Enhver oppfatning som fremkommer i denne presentasjonen kan endres uten varsel. Våre vurderinger baserer seg på ulike kilder som vurderes som pålitelige, men Norne Securities kan ikke gi noen garanti for at informasjonen i analysene er presise eller fullstendige. Innholdet i denne presentasjonen er kun til informasjonsformål, og skal ikke oppfattes som et tilbud eller anbefaling om kjøp eller salg av Finansielle instrumenter. Norne Securities kan ikke gjøres ansvarlig for verken direkte eller indirekte tap eller kostnader som skyldes forståelsen og/eller bruk av innhold i denne presentasjonen. Enhver offentliggjøring av innhold i denne presentasjonen skal skje med tydelig kildehenvisning til Norne Securities Side 5