Spar Kapital ASA Seminar 23.august 2007

Spar Kapital ASA Seminar 23.august 2007 Fullverdi verdipapirforetak, underlagt Kredittilsynets kontroll Egenkapital kr. 9,8 mill pr. 31.12.06 Medlem av Verdipapirforetakenes Sikringsfond Eiet av de ansatte

Spar Kapital ASA 2007 Inge Furu Peder Ruud Erland Martinsen Finn Rønning Svetlana Berger Trond Furu Håvard Røen Daglig leder Forvalter Forvalter Rådgiver Administrasjon og drift Administrasjon og drift IT / WEB Kirsti Vika Furu Økonomi, regnskap, kontroll

Våre produkter Spar Kapital Konto Nes Prestegjelds Sparebank Sparebanken Narvik Spar Kapital Aksjeforvaltning SI AS (bedre enn Oslo Børs over tid) SK Aksjeforvaltning (god årlig absoluttavkastning begrenset risiko 10%) Spar Kapital Fondskonto (Skagen, Holberg, East Capital mfl.) Spar Kapital ASA Internasjonalt anerkjent forvalter 2007

Spar Investor Norge AS Oppnådd avkastning (pr. 22.08.07) 80.00% Årlig avkastning Spar Investor Norge AS 66.29% 72.44% 60.00% 40.00% 34.72% 25.01% 20.00% 13.13% 0.00% -15.73% 0.50% -20.00% 2001 * 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2001 * 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Spar Investor Norge AS ** 13.13% -15.73% 66.29% 34.72% 72.44% 25.01% 0.50% Oslo Børs Hovedindeks -8.77% -31.09% 48.40% 38.45% 40.48% 32.44% 4.89% Morgan Stanley Verdensindeks i NOK -3.70% -39.51% 25.30% 2.53% 20.50% 9.23% -4.94%

Spar Kapital Aksjeforvaltning Oppnådd avkastning (pr. 22.08.07) 30.00% Årlig avkastning Spar Kapital Aksjeforvaltning 20.00% 10.00% 0.00% 15.83% 27.09% 2.84% -10.00% 2005 (fra 17.06) 2006 2007 2005 (fra 17.06) 2006 2007 Spar Kapital Aksjeforvaltning 15.83% 27.09% 2.84% Oslo Børs Hovedindeks 20.69% 32.44% 4.89% Kombinasjonsfond 8.75% 10.80% 0.40%

Uroen i finansmarkedet Hva har skjedd? Kraftig økning av misligholdte boliglån i USA, spesielt innenfor subprime - markedet - startet i februar-07 Ringvirkninger synliggjort i juli-07 nedgradering av kredittobligasjoner Internasjonale høy rente-obligasjoner steget 160 basispunkter siden juni Flere låneinstitutter og investorer (hedgefond) har fått likviditetsproblemer Økte renteforskjeller mellom risikoutsatte lån og risikofrie plasseringer (stat) Økt valutauro; med kraftig styrking av japanske yen vis a vis Euro og US-dollar Tok litt tid før aksjemarkedene reagerte, men etter hvert ble nedgangen betydelig; S&P 500-indeksen falt 9,1% (19.07.-16.08.2007) Oslo Børs hovedindeks falt 16% i samme periode

Kraftig fall i kredittkvalitet har over tid hatt en tendens til å gå sammen med børsfall

Subprime-markedet Lånesegmentet bankene tradisjonelt har sagt nei til Volumet av subprimelån økt kraftig - utgjorde ca 13% av markedet for boliglån i USA pr.31.12.2006 Utestående til sammen ca 1.000 milliarder US-dollar, hvorav ca 80% videresolgt til banker og investorer som verdipapirer, i og utenfor USA Regneeksempel; Antar at 10% av disse lånene må avskrives som tap, utgjør bare ca 0,75% av USA s bruttonasjonalprodukt Finanskrisen i USA på 80-tallet ga hele 2,5% nedgang i BNP Førstehåndseffekten av tap foreløpig uproblematisk, men spredingsrisikoen bekymrer Flere låneinstitutter og hedgefond har fått store likviditetsproblemer

Subprime-krisens mulige ringvirkninger Fallende boligpriser gir potensielt større problemer over tid Negative ringvirkninger for banker og investorer fortsatt en usikkerhetsfaktor som markedene må leve med Håp om at sentralbankenes stimulans virker Sunnere selskapsbalanser og bedre kontantinntjening enn ved tidligere kredittkriser Bred internasjonal vekst utenfor USA og fallende statsobligasjonsrenter / reduserte inflasjonsforventninger bør begrense negative effekter for økonomiene

10-års-syklusen gjentar seg på Oslo Børs? 320 OSEBX/TOTX 80s, 90s and 00s 160 00s 80s 80 90s 40 First Securities 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 Source: Reuters EcoWin

Ledende indikatorer for OECD-området tilsier ingen avmatning i den økonomiske veksten O s lo s t o c k s a n d O E C D L e a d in g In d ic a t o r s O S E B X /T O T X L o g s c a le 1 2 0 6 4 0 O E C D L e a d in g In d ic a to r s 1 1 0 3 2 0 1 0 0 1 6 0 9 0 Index 8 0 O S E 8 0 Index 4 0 7 0 2 0 6 0 1 0 8 0 8 2 8 4 8 6 8 8 9 0 9 2 9 4 9 6 9 8 0 0 0 2 0 4 0 6 0 8 5 0 S o u r c e : R e u te r s E c o W in

Kina går i hundre

Mer balansert handelsbilde

Betydningen av globale vekstmarkeder er økende

Større betydning for veksten

Høy global etterspørsel og lavere oljeproduksjon enn forventet, skaper økt press på OPEC-landene Call-on OPEC vs. actual OPEC production 12 mths fwd Call-on OPEC 32 33 31 32 Call-on OPEC (mbbl/d) 30 29 28 27 26 31 30 29 28 27 Actual production (mbbl/d) 25 26 24 25 Jul-07 Mar-07 Nov-06 Jul-06 Mar-06 Nov-05 Jul-05 Mar-05 Nov-04 Jul-04 Mar-04 Nov-03 Jul-03 Mar-03 Nov-02 Jul-02 Mar-02 Nov-01 Jul-01 Mar-01 Nov-00 Jul-00 Mar-00 Nov-99 Jul-99 Actual production 12 mths fwd call on OPEC

Selskapenes inntjening har økt kraftig siden 2003, og det forventes fortsatt sterk vekst i 2007

Oslo Børs ikke dyr på inntjening

Absolutt verdivurdering; Oslo Børs har begrenset risiko pga økt verdi-rabatt Valuation premium (%) 15 10 5 0-5 -10 OSEBX vs Absolute valuation model discount Valuation model premium/discount Premium Discount -15 03 04 05 06 07 OSEBX 550 500 450 400 350 300 250 200 150 OSEBX Source: First Sec, Ecowin

Positive kursdrivere, lengre sikt Fortsatt gode konjunkturutsikter internasjonalt Veksten i bl.a. Kina, India vil ha stor betydning i lang tid Knapphet på råvarer og energi vil tale til Norges fordel Høy produktivitetsvekst og lave inflasjonsforventninger kan gi fortsatt gode fortjenestemarginer i bedriftene Sunne balanser og god kontantinntjening i selskapene skaper aksjonærverdier over tid og demper nedsiderisikoen

Aksjemarkedet de siste 20 år (OBX-indeksen) Kanskje på tide å ikke være veldig aggressiv

Strategi Ta mest mulig del i oppgangen i markedet Unngå mest mulig av nedgangen = Best avkastning over tid

Strategi (forts.) Lese markedet Fundamentale forhold/makrobildet Psykologi Teknisk analyse/finne trender Tilpasse farten etter forholdene Offensiv/vekstorientert Verdifokusert Defensivt Handlekraft Bestemme seg raskt og handle Åpent sinn/ikke låses av tidligere feil Mavefølelse

Strategi (forts.) Riktige aksjer til hver fase Defensive Sykliske Vekst Stock-picking Undervurderte og upopulære Turn-around-case Fremtidige vinnere Timing Være diversifisert Disiplin

Strategi (forts.) - aksjevalg Undervurderte kvalitetsselskaper (langsiktig) Lav pris / bokført egenkapital Høy direkteavkastning God synlig kontantstrøm God markedsposisjon Interessante investerings-case utenom allfarvei Underanalysert Undervurdert Upopulær Benytte svingninger i markedet til å vekte opp eller ned i likvide aksjer

Markedet svinger Mye å hente på å utnytte de store svingningene Jan. 87 Sept. 87 + 70% Sept. 87 Des. 87-48% Des. 87 Aug. 90 + 195% Aug. 90 Jan. 91-40% Jan. 91 Aug. 91 + 35% Aug. 91 Aug. 92-50% Aug. 92 Feb. 94 + 104% Feb. 94 Juni 94-20% Juni 94 Okt. 97 + 120% Okt. 97 Jan. 98-20% Jan. 98 Apr. 98 + 26% Apr. 98 Okt. 98-49% Okt. 98 Mars 00 + 97% Mars 00 Apr. 00-18% Apr. 00 Sept. 00 + 42% Sept. 00 Mars 00-19% Mars 00 mai 01 + 10% Mai 01 Sept. 01-35% Sept. 01 Apr. 02 + 35% Apr. 02 Feb. 03-47% Feb. 03 Mars 04 + 103% Mars 04 Mai 04-15% Mai 04 Sept. 05 + 72% Sept. 05 Okt. 05-16% Okt. 05 Mai 06 + 55% Mai 06 Juni 06-22% Juni 06 Aug. 07 + 36% Jan. 87 Sept. 87 + 70% Sept. 87 Des. 87-48% Des. 87 Aug. 90 + 195% Aug. 90 Aug. 92-59% Aug. 92 Apr. 98 + 262% Apr. 98 Okt. 98-49% Okt. 98 Sept. 00 + 128% Sept. 00 Feb. 03-58% Feb. 03 Aug. 07 + 310%

Aggressiv strategi Oppnår 120% av oppgang og 100% av nedgang Markedet Porteføljen Resultat Tidspunkt Indeks Endring Oppgang Nedgang Resultat Portefølje Marked Meravkastning 120 % 100 % jan. 87 50 100 100 0 % sep. 87 85 70 % 84 % 84 % 184 170 8 % des. 87 44-48 % -48 % -48 % 95 88 8 % aug. 90 130 195 % 235 % 235 % 319 260 23 % aug. 92 53-59 % -59 % -59 % 130 106 23 % apr. 98 192 262 % 315 % 315 % 539 384 40 % okt. 98 98-49 % -49 % -49 % 275 196 40 % sep. 00 224 129 % 154 % 154 % 699 448 56 % feb. 03 93-58 % -58 % -58 % 290 186 56 % aug. 07 381 310 % 372 % 372 % 1 369 762 80 %

Litt mindre aggressiv strategi Oppnår 100% av oppgang og 80% av nedgang Markedet Porteføljen Resultat Tidspunkt Indeks Endring Oppgang Nedgang Resultat Portefølje Marked Meravkastning 100 % 80 % jan. 87 50 100 100 0 % sep. 87 85 70 % 70 % 70 % 170 170 0 % des. 87 44-48 % -39 % -39 % 104 88 19 % aug. 90 130 195 % 195 % 195 % 308 260 19 % aug. 92 53-59 % -47 % -47 % 162 106 53 % apr. 98 192 262 % 262 % 262 % 588 384 53 % okt. 98 98-49 % -39 % -39 % 358 196 82 % sep. 00 224 129 % 129 % 129 % 818 448 82 % feb. 03 93-58 % -47 % -47 % 435 186 134 % aug. 07 381 310 % 310 % 310 % 1 782 762 134 %

Mindre aggressiv strategi Oppnår 80% av oppgang og 60% av nedgang Markedet Porteføljen Resultat Tidspunkt Indeks Endring Oppgang Nedgang Resultat Portefølje Marked Meravkastning 80 % 60 % jan. 87 50 100 100 0 % sep. 87 85 70 % 56 % 56 % 156 170-8 % des. 87 44-48 % -29 % -29 % 111 88 26 % aug. 90 130 195 % 156 % 156 % 284 260 9 % aug. 92 53-59 % -36 % -36 % 183 106 73 % apr. 98 192 262 % 210 % 210 % 568 384 48 % okt. 98 98-49 % -29 % -29 % 401 196 105 % sep. 00 224 129 % 103 % 103 % 813 448 81 % feb. 03 93-58 % -35 % -35 % 528 186 184 % aug. 07 381 310 % 248 % 248 % 1 835 762 141 %

Beste strategi i forhold til risk/reward? 70% deltagelse i oppgang og 50% i nedgang Markedet Porteføljen Resultat Tidspunkt Indeks Endring Oppgang Nedgang Resultat Portefølje Marked Meravkastning 70 % 50 % jan. 87 50 100 100 0 % sep. 87 85 70 % 49 % 49 % 149 170-12 % des. 87 44-48 % -24 % -24 % 113 88 28 % aug. 90 130 195 % 137 % 137 % 268 260 3 % aug. 92 53-59 % -30 % -30 % 188 106 78 % apr. 98 192 262 % 184 % 184 % 534 384 39 % okt. 98 98-49 % -24 % -24 % 404 196 106 % sep. 00 224 129 % 90 % 90 % 767 448 71 % feb. 03 93-58 % -29 % -29 % 543 186 192 % aug. 07 381 310 % 217 % 217 % 1 719 762 126 %

Oppsummering Det er vanskelig, for ikke å si umulig, å alltid klare riktig timing i aksjemarkedet. Følgende bør kunne bidra i riktig retning: Være mer aggressiv (høyt eksponert) når markedet ligger nede (stor grad av pessimisme) Være mindre aggressiv (mindre eksponert) når markedet er høyt (stor grad av optimisme) Være opptatt av å begrense nedsiderisikoen Være diversifisert Unngå store smeller/ikke ta for store sjanser Være disiplinert Finne riktige aksjer/sektorer

Markedsutsikter og investeringsstrategi fremover Foreløpig ingen klare tegn på at den langsiktige oppgangstrenden i aksjemarkedet er brutt, men Aksjemarkedet må leve med høy volatilitet pga økt usikkerhet Økt usikkerhet gir større utfallsrom på Oslo Børs de nærmeste månedene (OSEBX = 360-525?) Strategi for å beskytte porteføljens nedsiderisiko bør derfor prioriteres i den fasen aksjemarkedet nå befinner seg Høy kontantandel og kjøp av aksjer på svakhet i selskaper som har god synlig inntjening og sunne balanser Dette reduserer porteføljens risiko, og gir god avkastning over tid Kjøp på svakhet og salg på styrke med kort tidshorisont i et volatilt marked, kan være et supplement til å øke den løpende avkastningen

Spar Kapital ASA Vi takker for oppmerksomheten Velkommen om bord i MS Olympia