Renter og finanskrise

Transkript

1 Renter og finanskrise Steinar Holden Økonomisk institutt, UiO februar

2 Disposisjon Realrenten bestemt ved likevekt på kapitalmarkedet Realrente og pengepolitikk Finanskrise og realrente Finanskrisen

3 Realrente og kapitalmarked Realrente =nominell rente inflasjon Realrenten er prisen på goder i dag, målt i forhold til goder i fremtiden Lavere realrente fører normalt til Økt konsum Økte investeringer Redusert sparing På lang sikt blir realrenten bestemt ved likevekt i kapitalmarkedet

4 Realrenten gitt ved likevekt mellom tilbud og etterspørsel rsel etter kapital Rente Tilbud 1 Etterspørsel Kapital

5 Rente Etterspørsel Økt tilbud av kapital gir lavere realrente Tilbud 1 Tilbud 2 Kapital

6 Faktorer som påvirker p etterspørsel rsel og tilbud av kapital Preferanser Demografi Sparing Arbeidstilbud Offentlig sparing Realkapitalavkastning Produktivitetsvekst Arbeidstilbud Funksjonsmåte til kapitalmarkedene

7

8

9

10

11

12 Nominell rente og inflasjon påp lang sikt Nominell rente = realrente + forventet inflasjon Pengepolitikken bestemmer forventet inflasjon, og dermed også nominell rente Men pengepolitikken bestemmer ikke den langsiktige realrenten

13 På kort sikt er pengepolitikken viktigere Sentralbanken Inflasjonen bestemmer kortsiktig nominell rente er en treg størrelse på kort sikt Faktisk realrente = nominell rente faktisk inflasjon Ekspansiv pengepolitikk, dvs. lavere rente, gir dermed lavere realrente, og økt etterspørsel etter goder nå

14

15

16 Sammenheng korte og lange renter Forventningshypotesen Langsiktig rente = gj. snitt av forventede fremtidige korte renter Kan sentralbanken få ned langsiktige lange renter? Svært lav kort rente nå kan gi forventninger om inflasjon og høy nominell rente fremover. Dermed kan lang rente nå bli høy likevel. begrenser sentralbankens virkning på lange renter Dette

17 Hva bestemmer korte renter? Sentralbanken setter styringsrenten med sikte på å nå målsetting om lav og stabil inflasjon, og stabil produksjon Renten heves hvis det skjer endringer eller forstyrrelser som gjør at Inflasjonen blir for høy Produksjonen for høy Renten brukes som virkemiddel, og kan bli endret raskt og mye er sentralbankene tregere i rentesettingen enn de andre målene tilsier Vanligvis

18

19 Finanskrise og rente Finanskrisen (dvs fører til lavere realrente Økt sparing Redusert etterspørsel til investering og konsum økt tilbud av og redusert etterspørsel etter kapital) Sentralbankene setter ned renten (mer enn fall i inflasjonen), slik at faktisk realrente også øker

20 Renter og risiko Høyere risiko gir påslag i renten Risikopremie = renten sikre lån - renten risikable lån Risikopremien Finanskrisen kan dekomponeres i Pris på risiko Omfang av risiko har ført til både økt risiko, og høyere pris på risiko

21 Forskjell 3-mnd 3 pengemarkeds- og styringsrenter 1. januar februar. Prosentpoeng 3,5 USA 3,0 2,5 Prosentpoeng 2,0 1,5 1,0 Norge Eurosonen 0,5 0,0-0,5 jan. 08 apr. 08 jul. 08 okt. 08 jan. 09 Kilde: Reuters EcoWin

22

23

24 Krisen forsterkes

25 Bakgrunn for krisen Undervurdering Uoversiktlige Spredning Liten av risiko i nye verdipapirer Dårlige boliglån Manglende forståelse av risiko Dårlig kredittvurdering verdipapirer i bankene Verdipapirer utenom balansen over hele verden egenkapitalandel Egenkapitalen er differansen mellom verdier og gjeld Egenkapitalen skal dekke tap

26 Finanskrise forsterkes Tap på dårlige lån, og frykt for nye tap Likviditetskrise Tilsvarende Banker og finansielle foretak må selge verdipapirer Salg fører til lavere priser, og nye tap ved solvensproblemer Endogen risiko vanskelig å forutse og kvantifisere

27 Finanskrisen gir realkrise Finanskrise fører til lavere investering og lavere konsum, slik at BNP faller (realkrise) Fordi etterspørselen synker Fordi det er vanskelig å finansiere Realkrisen gir tap som forsterker finanskrisen Banker taper på utlån, må begrense sine utlån Bedrifter taper egenkapital og ordrer, og blir mer usikre

28 Myndighetenes tiltak mot finanskrisen Inngrep i finansmarkeder Tilførsel av likviditet til banker Markedslikviditet kjøp av verdipapirer Redningsaksjoner og egenkapitaltilførsel Aktiv pengepolitikk Rente senkes Finanspolitikk Øke offentlige investeringer, opprettholde offentlig konsum Redusere skatter

29 Hvorfor stabiliseringspolitikk? Utnytte ledige ressurser Forhindre tapt produksjon/inntekt Forhindre arbeidsledighet og sosiale problemer Forhindre fremtidige kostnader Nedleggelser, driftsinnskrenkning, oppsigelser i foretak som ellers ville vært lønnsomme Investeringsmuligheter utsettes/kanselleres Utstøting fra arbeidsmarkedet og langtidsledighet

30 Aktiv finanspolitikk for å dempe svingningene i økonomien

31 Forventer gradvis justering av renten tilbake mot normale nivåer