Likviditetsstyringen i Norges Bank. Olav Syrstad, Norges Bank, 5.november 2009

Transkript

1 Likviditetsstyringen i Norges Bank Olav Syrstad, Norges Bank, 5.november 2009

2 Dagens agenda Målet med likviditetspolitikken Virkemidlene i likviditetspolitikken Hva er likviditet? Finanskrisen og Norges Banks respons Likviditetsstyring i internasjonalt perspektiv Markedsopersjonsavdelingen 2

3 Likviditetspolitikken Norges Bank skal gjennom likviditetspolitikken sørge for at endringer i styringsrenten får bredt gjennomslag i de kortsiktige pengemarkedsrentene Ved å sørge for at banksystemet har tilstrekkelig overskuddslikviditet plassert på konto i Norges Bank, vil pengemarkedsrentene normalt ligge litt over styringsrenten (foliorenten) Markedsopersjonsavdelingen 3

4 Likviditetspolitiske virkemidler F-lån F-innskudd (ikke brukt siden 2003) Valutaswapper Markedsopersjonsavdelingen 4

5 F-lån Fleksibelt, fastsetter løpetid og volum etter behov Internettbasert auksjonssystem Bud legges inn for ønsket beløp og rente Amerikansk auksjon, høyeste rente får først Må sikres med verdipapir Markedsopersjonsavdelingen 5

6 Styringsrenten og kortsiktig pengemarkedsrente i Norge Prosent. Dagstall. 1. januar september Foliorenten D-lånsrenten Kortsiktig pengemarkedsrente (T/N) jan. 00 jan. 01 jan. 02 jan. 03 jan. 04 jan. 05 jan. 06 jan. 07 jan. 08 jan Kilde: Thomson Reuters Rentefokus 6/2009

7 Likviditet og penger - hva er forskjellen? Bank 2 har nå fått de 100 i likviditet tilbake. Hver dag skjer det mange transaksjoner og bankene er avhengig av å låne fra hverandre fra dag til dag for å gjøre opp. Alle ønsker å ha en liten likv. reserve og derfor må Norges Bank sørge for at det er god nok likviditet til at de korte rentene ikke blir for høye. M0 har her økt med 100, mens M1 har økt med 200. Bank 2 Konto Bank 2 Norges Bank Bank 2 låner 100 av NB Konto Bank 1 Bank 1 Tot. Likv. = 100 F-lån =100 M1 = 200 Bank 1 har nå fått likviditeten som bank 2 lånte av NB. Bank 1 kan nå sette 100 på konto i NB, låne 100 til bank 2 via interbankmarkedet eller låne ut de 100 til en av sine kunder. Hansen setter 100 inn på konto i bank 2 Hansen Jensen Bank 2 låner 100 til Jensen Jensen kjøper bolig av Syrstad for 100 Norman kjøper Hansen sin luksusbåt for 100 Syrstad setter 100 på konto i bank 1 Syrstad Norman Norman låner 100 av bank 1 Markedsopersjonsavdelingen 7

8 Rente vs pengemengde tilnærming Rente tilnærming Sentralbanklikvi ditet (M0) Kvantitativ tilnærming Pengemarkeds rentene Pengemengde aggregater (M1,M2,M3) Inflasjon Markedsopersjonsavdelingen 8

9 Likviditet og penger - hva er forskjellen? Strukturell likv = -50 Tot. Likv. = 50 F-lån =100 M1 = 150 Konto Bank 2 Statens konto Norges Bank Statens låner 50 av Hansens innskudd på 100 Konto Bank 1-50 Bank 2 Bank 2 låner 100 av NB Bank 1 Hansen setter 100 inn på konto i bank 2 Hansen Jensen Bank 2 låner 100 til Jensen Jensen kjøper bolig av Syrstad for 100 Norman kjøper Hansen sin luksusbåt for 100 Syrstad setter 100 på konto i bank 1 Syrstad Norman Norman låner 100 av bank 1 Markedsopersjonsavdelingen 9

10 Bankenes likviditetsoverskudd/underskudd uten Norges Banks tilførsel Statens og andre offentlige konti Statspapirer Kjøp av valuta til Statens pensjonsfond utland Sedler og mynt Norges Banks andre transaksjoner = Likviditetsoverskudd/underskudd i banksystemet (Den strukturelle likviditeten) Markedsopersjonsavdelingen 10

11 Bankenes likviditet og strukturell likviditet Milliarder kroner Strukturell likviditet 100 Bankenes likviditet apr jul okt jan apr jul.09 Kilde: Norges Bank 11

12 DN, fredag 16.oktober 2009 Markedsopersjonsavdelingen 12

13 Norges Banks respons på finansuroen Økt overskuddslikviditet F-lån med lengre løpetid F-lån i dollar Valutaswapper Statens bytteordning administrert av Norges Bank Markedsopersjonsavdelingen 13

14 Bankenes likviditet og strukturell likviditet Milliarder kroner Løpetid mindre enn 3 mnd Løpetid fra og med 3 mnd til 2 år Løpetid fra og med 2 år Strukturell likviditet Bankenes likviditet apr jul okt jan apr jul.09 Kilde: Norges Bank 14

15 Internasjonal likviditetsstyring under krisen Betydelig mistillit mellom bankene og vanskeligheter med å få tak i dollar etter Lehman-konkursen. Koordinert tilførsel av dollar fra en rekke sentralbanker for å dempe etterspørselspresset i dollarmarkedet. Betydelig tilførsel av likviditet i lokal valuta fra sentralbankene. Spesielt ble det tilført mye likviditet med lengre løpetid enn normalt. Federal Reserve og Bank of England har iverksatt såkalte kvantitative lettelser hvor de kjøper verdipapirer i annenhåndsmarkedet. Dette tilfører likviditet samtidig som man kan støtte spesifikke markedsegmeneter. Markedsopersjonsavdelingen 15

16 Differanse mellom pengemarkedsrenter og forventet styringsrente 1) 4,0 4,0 3,5 3,0 3 mnd Norge 2) 3 mnd USA 3 mnd Euroområdet 3,5 3,0 2,5 3 mnd Storbritannia 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 aug. 07 des. 07 apr. 08 aug. 08 des. 08 apr. 09 aug. 09 1) Forventet styringsrente er avledet fra Overnight Indexed Swap (OIS) renter 2) Anslag 0,0 16

17 Økningen i balansen fra januar 2006 som andel av nominelt BNP 1) 0,18 0,16 0,14 0,12 Riksbanken ECB BoE FED 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0-0,02 1. jan. 1. mai. 1. sep. 1. jan. 1. mai. 1. sep. 1. jan. 1. mai. 1. sep. 1. jan. 1. mai. 1. sep. 1)Balansetallene omregnet til dollar, gj.snitt av valutakursen mot USD over perioden. Nominelt BNP fra Verdensbanken januar Markedsopersjonsavdelingen 17

18 Vil du lære mer omlikviditet og sentralbankenes respons på krisen? ech/2009speech.htm ex.en.html eeches/2009/index.htm Markedsopersjonsavdelingen 18