Likviditetsstyringen i Norges Bank. Olav Syrstad, Norges Bank, 3.november 2010

Transkript

1 Likviditetsstyringen i Norges Bank Olav Syrstad, Norges Bank, 3.november 2010

2 Dagens agenda Hvem skaper penger? Likviditetsstyring og sentralbankreservenes funksjon Sentralbankenes respons på finanskrisen Markedsopersjonsavdelingen 2

3 Likviditetspolitikken Norges Bank skal gjennom likviditetspolitikken sørge for at endringer i styringsrenten får bredt gjennomslag i de kortsiktige pengemarkedsrentene Ved å sørge for at banksystemet har tilstrekkelig overskuddslikviditet plassert på konto i Norges Bank, vil de korte pengemarkedsrentene normalt ligge litt over styringsrenten (foliorenten) Markedsopersjonsavdelingen 3

4 Likviditetspolitiske virkemidler F-lån F-innskudd (ikke brukt siden 2003) Valutaswapper D-lån Intradagfasilitet Markedsopersjonsavdelingen 4

5 Bankenes likviditet og strukturell likviditet Milliarder kroner Frie reserver Strukturell likviditet jan. 07 jul. 07 jan. 08 jul. 08 jan. 09 jul. 09 jan. 10 jul Kilde: Norges Bank 5

6 Hva er penger? Sedler og mynt Bankenes innskudd i NB (sentralbankreserver) + =M0 Sedler og mynt Innskudd og andre lån til bankene fra publikum + =M2 Markedsopersjonsavdelingen 6

7 Sentralbankreservenes funksjon Norges Bank låner ut 100 i SEDLER og MYNT til Bank 1 Norges Bank Konto Bank 1 0 Tot. Likv. = 0 F-lån = 100 M0 = 100 M2 = 100 Pengeskapende sektor Bank 1 Jensen Bank 1 låner 100 til Jensen i SEDLER og MYNT Jensen kjøper bolig av Syrstad for 100 Syrstad holder 100 i SEDLER og MYNT Syrstad Pengeholdende sektor Markedsopersjonsavdelingen 7

8 Sentralbankreservenes funksjon Pengeskapende sektor Norges Bank F-lån på 100 Bank 1 Konto Bank Konto Syrstad 100 Tot. Likv. = 100 F-lån =100 M0 = 100 M2 = 100 Jensen Bank 1 låner 100 til Jensen Syrstad setter 100 på konto i bank 1 Pengeholdende sektor Syrstad Jensen kjøper bolig av Syrstad for 100 Markedsopersjonsavdelingen 8

9 Sentralbankreservenes funksjon Konto Bank 2 Norges Bank Konto Bank 1 Tot. Likv. = 100 F-lån =100 M0 = 100 M2 = 200 Bank 2 låner 100 av NB Bank 2 Bank 1 Hansen setter 100 inn på konto i bank 2 Hansen Jensen Bank 2 låner 100 til Jensen Syrstad setter 100 på konto i bank 1 Jensen kjøper bolig av Syrstad for 100 Norman kjøper Hansen sin luksusbåt for 100 Syrstad Norman Norman låner 100 av bank 1 Markedsopersjonsavdelingen 9

10 Hvem skaper penger? Sentralbanken trykker sedler og mynt som bankene kan låne av sentralbanken. Sentralbanken låner ut elektroniske sentralbankreserver som bankene kan bruke til å låne ut så mange ganger de ønsker. Dette betyr at sentralbanken garanterer for pengene ved at publikum kan veksle elektroniske innskudd om til sedler og mynt, men i praksis skaper BANKENE pengene (M2). (Sentralbanken har muligheten til å skape M2 ved å gå direkte til pengeholdende sektor) Markedsopersjonsavdelingen 10

11 Strukturell likviditet Strukturell likv = -50 Tot. Likv. = 50 F-lån =100 M2 = 150 Konto Bank 2 50 Statens konto Norges Bank Statens låner 50 av Hansens innskudd på 100 Konto Bank Hansen setter 100 inn på konto i bank 2 Hansen Bank 2 Jensen Bank 2 låner 100 av NB Bank 2 låner 100 til Jensen Jensen kjøper bolig av Syrstad for 100 Syrstad setter 100 på konto i bank 1 Norman kjøper Hansen sin luksusbåt for 100 Syrstad Bank 1 Norman Norman låner 100 av bank 1 Markedsopersjonsavdelingen 11

12 Bankenes likviditetsoverskudd/underskudd uten Norges Banks tilførsel Statens og andre offentlige konti Statspapirer Kjøp av valuta til Statens pensjonsfond utland Sedler og mynt Norges Banks andre transaksjoner = Likviditetsoverskudd/underskudd i banksystemet (Den strukturelle likviditeten) Markedsopersjonsavdelingen 12

13 Bankenes likviditet og strukturell likviditet Milliarder kroner Frie reserver Strukturell likviditet jan. 07 jul. 07 jan. 08 jul. 08 jan. 09 jul. 09 jan. 10 jul Kilde: Norges Bank 13

14 Styringsrenten og kortsiktig pengemarkedsrente i Norge Prosent. Dagstall. 1. januar september Foliorenten D-lånsrenten Kortsiktig pengemarkedsrente (T/N) 0 jan. 00 jan. 01 jan. 02 jan. 03 jan. 04 jan. 05 jan. 06 jan. 07 jan. 08 jan Kilde: Thomson Reuters Rentefokus 6/2009

15 Finanskrisen: 3 måneders pengemarkedspåslag utvalgte land Norge euro USA Storbritannia Sverige jan. 07 mai. 07 sep. 07 jan. 08 mai. 08 sep. 08 jan. 09 mai. 09 sep. 09 jan. 10 mai. 10 sep. 10 Markedsopersjonsavdelingen 15

16 Sammenhengen mellom likviditetsstyring, realøkonomien og finanskrisen Pengemultiplikatoren: M0*m = M2 m er pengemultiplikatoren. Denne VARIERER! Kvantitetslignningen: M*V = Y*P M er et bredt pengemengde aggregat som M2 eller lignende. P er pris V er pengenes omløpshastighet Y er produksjon Markedsopersjonsavdelingen 16

17 Norges Banks respons på finansuroen Økt overskuddslikviditet F-lån med lengre løpetid F-lån i dollar Valutaswapper Statens bytteordning administrert av Norges Bank Markedsopersjonsavdelingen 17

18 Bankenes likviditet og strukturell likviditet Milliarder kroner Løpetid mindre enn 3 mnd Løpetid fra og med 3 mnd til 2 år Løpetid fra og med 2 år Strukturell likviditet Bankenes likviditet apr aug des apr aug des apr Kilde: Norges Bank 18

19 Internasjonal likviditetsstyring under krisen Koordinert tilførsel av dollar fra en rekke sentralbanker for å dempe etterspørselspresset i dollarmarkedet. Økt tilførsel av likviditet i alle valutaer Lavere kredittkrav til pant for lån i sentralbanken. Kvantitative lettelser Markedsopersjonsavdelingen 19