Markedskommentar og avkastning per 4. kvartal 2017 Innskuddspensjon
2 MARKEDSKOMMENTAR Oppgangen globalt ble gradvis sterkere gjennom fjoråret, med fallende arbeidsledighet og stadige oppjusteringer av vekstanslag. Det ser også ut til at oppgangen har fått et bredere fundament, og opprevideringer av vekstanslag sprer seg nå fra utviklede markeder, til også gjelde fremvoksende økonomier. Pengepolitikken har gradvis blitt mindre ekspansiv i flere land, spesielt i USA og Storbritannia. ECB varslet en reduksjon i obligasjonskjøpene fra 1. januar 2018. Samtidig som oppgangen tiltar i styrke er fortsatt pris- og lønnspresset moderat i de fleste toneangivende land. Spesielt har lønnsveksten holdt seg lav, selv om arbeidsledigheten er rekordlav i mange land. Hvordan lønnsveksten vil utvikle seg i 2018 er en av de store usikkerhetsfaktorene i dag, og vil få stor betydning for utformingen av pengepolitikken fremover. Globale aksjer leverte en solid oppgang på over 18 % i 2017, - drevet frem av inntjeningsvekst og fortsatt stimulerende pengepolitikk. Vekst- og sykliske aksjer var klare vinnere på bekostning av stabile- og (til en viss grad) energi- og bankaksjer. Regionalt var EM den store vinneren, men oppgangen var også her dominert av de store teknologiaksjene (Alibaba, Baidu og Tencent) som mer enn doblet seg i verdi gjennom året. Etter en lang periode med rentefall som viktigste motor for reprising av aksjer, var oppgangen i 2017 drevet av oppjusterte vekstforventninger. Selv om vi fortsatt forventer inntjeningsvekst, vil stigende renter kunne virke som en bremsekloss på aksjemarkedet og vi må forvente korreksjoner og høyere volatilitet fremover. Økt volatilitet og lavere korrelasjon i markedet er imidlertid gode nyheter for aktive forvaltere ettersom avkastningen blir mindre faktorstyrt og mer dominert av selskapsspesifikke forhold. De lange obligasjonsrentene både i Norge og globalt har vært uvanlig stabile i 2017. I Norge har for eksempel tiårs renten stort sett ligget mellom 1,8 og 2 %. Der vi har sett endringer i rentebildet her hjemme, har vært for tre måneders NIBOR. Denne er ned fra 1,1 % ved inngangen til året, til 0,8 % ved årets slutt. Norges Bank rundet av året med å oppjustere rentebanen for styringsrenten. Det legges nå til grunn en økning i renten på 0,25 %-poeng allerede ved utgangen av 2018. PORTEFØLJEUTVIKLING Aktiv Moderat portefølje steg 2,2 % i 4. kvartal mot referanseindeksens 2,6 %. Samlet endte porteføljen opp 11,7 % i 2017, 2,0 % poeng foran referanseindeksen. Passiv moderat portefølje (basis) endte opp 10,5 %. Aksjeporteføljen hadde en verdistigning på 4 % i 4. kvartal endte opp 20,8 % for året som var 2,1 %-poeng bedre enn referanseindeksen. Meravkastningen skyldes sterke relative avkastningsbidrag fra spesielt amerikanske og japanske vekstforvaltere. I tillegg har vi fått sterke relative bidrag fra våre sektorforvaltere innenfor fornybar energi og teknologi. I Norge har de aktive forvalterne slitt med å holde følge med markedsindeksen som har vært dominert av de største selskapene (OBX var opp over 20 % vs fondsindeksen på 17 %.) Allokeringsmessig tjente vi på relativ posisjonering i utlandet (overvekt Japan og Europa vs USA), men tapte tilsvarende på undervekt i Norge og øvrig Asia slik at totaleffekten ble nøytral. Renteporteføljen leverte en avkastning på 3,1 % i 2017. Dette er 1,8 % poeng foran referanseindeksen. Vår portefølje ligger godt foran referanseindeksen som følge av at vi har fått god uttelling for kreditteksponering vs. stat. Avkastningen er høyere enn den løpende avkastning i porteføljen. Hovedårsaken til dette er kursgevinster knyttet til at kredittpåslaget har kommet inn og korte renter har kommet ned. Den løpende avkastningen i porteføljen er nå 1,6 %, ned fra 2,1 % ved inngangen til året. Globale obligasjoner har levert sterkere avkastning enn norske. Selv om det skulle komme en oppgang i rentene på kort sikt med et tilhørende kurstap, vil dette kurstapet raskt tjenes inn igjen og bidra til høyere avkastning over tid.
Avkastning fra aksjer og obligasjoner i 2017 Kilde Macrobond Globale aksjer er i lokal valuta
Avkastning innskuddspensjonsporteføljer Aktiv Moderat portefølje (50% aksjer og 50% renter) oppnådde i 2017 en avkastning på 11,7 % mot referanseindeksens 9,7 %. Gjennomsnittlig avkastning siste ti år for porteføljen Moderat er 7,9 % per år, mot referanseindeksens 6,5 % per år Porteføljer Avkastning 4. kvartal 2017 Avkastning 2017 Annualisert avkastning siste 10 år Portefølje Ref. indeks Portefølje Ref. indeks Portefølje Ref. indeks BM Forsiktig 1,3 % 1,5 % 7,3 % 5,4 % 6,4 % 4,9 % BM Moderat 2,2 % 2,6 % 11,7 % 9,7 % 7,9 % 6,5 % BM Offensiv 3,1 % 3,8 % 16,1 % 14,1 % 9,2 % 8,0 % BM 100 % Aksjer 4,0 % 5,0 % 20,8 % 18,7 % 10,2 % 9,1 % BM Forsiktig Basis 1,6 % 1,5 % 6,8 % 5,4 % - - BM Moderat Basis 2,7 % 2,6 % 10,5 % 9,7 % - - BM Offensiv Basis 3,8 % 3,8 % 14,4 % 14,1 % - - BM 100 % Aksjer Basis 5,0 % 5,0 % 18,4 % 18,7 % - - 4
5 Avkastning for aktive porteføljer målt mot referanseindeks
Besøk gjerne våre nettsider for mer informasjon om vår avkastning - https://www.sparebank1.no/bank/_avkastning