Stille før ny storm? Steinar Juel sjeføkonom 3. Mai 2012

Stille før ny storm? Steinar Juel sjeføkonom 3. Mai 2012

Svak vekst risiko for nye stormer 07-5 Gradvis bedring i USA ØMU, i bestefall svak resesjon i år Noe svakere i Kina, men ikke svakt God vekst i Norge Oljeprisen - en risiko, igjen 2

Finansmarkedene, ikke helt friskmeldte.. 1996 0 3

Stille før ny finansstorm? Hellas: Lite trolig at de vil etterleve betingelsene for hjelpepakken. Parlamentsvalg 6 mai Portugal: Sterk politisk vilje til å følge opp EU/IMF-kravene Spania: Budsjettmål glipper ikke kontroll med regionen Bankene ikke skrevet ned nok, ti år før boligmarkedet snur Pensjonsforpliktelser Italia har et bedre utgangspunkt enn Spania Politisk usikkerhet i Frankrike og Nederland 4

Det egentlig problemet er mangel på vekstevne Table 1. Structural Reforms Gaps in European Economies: A Heatmap 1/ Core Euro Area Southeren Euro Area Other Euro Area Selected Comparators Germany France Netherlands Belgium Italy Spain 2/ Portugal Greece Austria Finland Ireland Denmark Sweden U.K. U.S. Japan Medium term Labor market inefficiency Business regulators Network regulators Retail sector regulation Professionnal services regulation Long term Institutions and contracts Human capital Infrastructure Innovation Memo item: GDP per Capita level (2000-08, US=100) Sources: OECD; World Economic Forum; Fraser Institute; and IMF staff calculations 5

Norsk økonomi Forbrukerne har sterk inntektsvekst

Norsk økonomi har overrasket likevel lavere rente. 09-4 BNP-vekst i fastlands-norge har holdt seg rundt 3 % i årlig rate, når ser bort fra endringer i kraftproduksjonen Sterk sysselsettingsvekst og lav ledighet Likevel lavere lønnsvekst i år 7

Det er bygg og anlegg og offentlig sektor som drar sysselsettingsmessig Offentlig tjenesteyting, bygg- og anlegg og olje bidro mest til sysselsettingsveksten i fjor Bygg og anlegg trolig noe mindre vekst fremover 8

Rekordstore investeringer på norsk sokkel 20 % vekst i år, 8 % vekst i 2013 Fortsatt kamp om fagpersonell Kapasitetsproblemer kan begrense investeringsveksten 9

Nå kommer forbruket - klar oppside risiko 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% Forbruksvekst Reel inntekstvekst utenom aksjer Moderat lønnsvekst, men lavere inflasjon gir sterk vekst i disponible realinntekt 5,0% 4,0% 3,0% Lavere rente og god sysselsettingsvekst trekker samme vei 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Spareraten blir høy, nær 10 % 10

Hoveddrivere bak boligprisveksten Sterk vekst I husholdningenes disponible inntekter Lav arbeidsledighet og høy innvandring Lav rente Fremvekst av boligkreditt Gunstig skattemessig behandling av boliger 11

Kan vi bygge oss til lavere boligpriser? 95 2 12

Konklusjon Norge 2012 Inflasjonen blir lav (1 %) 2013 Veksten bra - mens skifte mot privat fforbruk Arbeidsmarkedet litt strammere Høy byggevirksomhet, boligprisene 15-20 % for høye Første renteøkning sent i høst Bedre utsikter internasjonalt Økende forventninger til renten ute 4 rente økninger i Norge Norway 02.mai.12 3M 6M 1Y 2Y Leading rate 1,50 1,50 1,75 2,00 2,50 10Y (Gov) 2,07 2,28 2,54 3,04 3,44 USA 02.mai.12 3M 6M 1Y 2Y Leading rate 0,25 0,25 0,25 0,25 1,00 10Y (Gov) 1,96 1,80 2,35 2,80 3,90 Euroland 02.mai.12 3M 6M 1Y 2Y Leading rate 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 10Y (Gov) 1,66 1,55 2,20 2,55 3,05 Sweden 02.mai.12 3M 6M 1Y 2Y Leading rate 1,50 1,25 1,00 1,25 1,75 10Y (Gov) 1,78 1,85 2,30 2,75 3,45 02.mai.12 3M 6M 1Y 2Y EURNOK 7,568 7,400 7,400 7,500 7,500 USDNOK 5,750 5,692 6,435 6,818 7,500 SEKNOK 0,852 0,836 0,818 0,838 0,852 GBPNOK 9,322 9,193 9,673 10,067 10,417 13

Eksepsjonelt lave lange renter 14

Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. Takk for oppmerksomheten The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. 15