Utsikter for renter og aksjer. Odd E. Lillebostad Leder norske aksjer DNB Asset Management

Transkript

1 Utsikter for renter og aksjer Odd E. Lillebostad Leder norske aksjer DNB Asset Management

2 2012 et godt år for aksjer og kredittobligasjoner 20.0 % Finansmarkedene i 2012 Norske Statsobligasjoner 1) Norske kredittobligasjoner 2) Norske aksjer 3) Globale aksjer 4) 15.8 % 15.0 % 15.4 % 10.0 % 7.4 % 5.0 % 2.2 % 0.0 % -5.0 % jan feb mar apr mai jun jul aug sep okt nov des Kilde: Bloomberg, DNB Asset Management 1) ST4X 2) DNB Obligasjon (III) 3) Oslo Børs Hovedindeks 4) MSCI World inkl. utbytte i USD 2

3 Risk on-off var gjennomgangstonen for året 3

4 Europa: Veksten forblir svak også i år, men det det er tatt mange grep for å løse strukturelle problemer 4

5 USA: Politikerne vil opptre ansvarlig (til slutt), og underliggende er det lyspunkter i økonomien 5

6 Kina: Vi tror (håper) på en fortsatt høy vekst, men lavere enn vi har vært vant til 6

7 Renter: Fortsatt lave renter i 2013 Vi tror på en viss oppgang på stat fra dagens veldig lave nivåer - Fortsatt svak vekst og høy makrousikkerhet, dog i bedring - Fortsatt ekspansiv stimulering, dog diskusjon rundt QE i USA - ECB senker renten ytterligere grunnet svak vekst Fortsatt bra vekst og stabil arbeidsledighet i Norge, men ikke nok til at Norges Bank trenger å heve renten i 2013 Obligasjoner med kredittrisiko gjør det bedre enn pengemarked, fordi en eventuell renteoppgang ikke blir så sterk at forskjellen i løpende avkastning spises opp

8 Aksjer: Estimater nedjusteres i USA, men det forventes fortsatt brukbar inntjeningsvekst fremover

9 Rekordhøye marginer Kan dette vare? Source JP Morgan 9

10 Prising: Billig på løpende nøkkeltall, men ikke på syklisk justert inntjening (Shiller P/E) 10

11 Europa ER billig; prisingen preges av euro-usikkerheten Source JP Morgan 11

12 Oljeprisen kan komme under press i 2013: Det ligger an til negative call on OPEC 12

13 OPEC spare cap er fortsatt på et lavt nivå 13

14 Norske aksjer: Estimatene nedjusteres, men fortsatt forventes solid vekst de neste årene DNB Markets 14

15 Inntjening: Konsensus forventer rekordmarginer. Vi mener det er for optimistisk 15

16 Men Norge er lavt priset i forhold til sin historie 1,000 ØVRE GRENSE FAIR VERDI NEDRE GRENSE OSLO BØRS HOVEDINDEKS 100 Kilde: Bloomberg, Factset, DNB Asset Management INDEKS NEDRE FAIR FAIR ØVRE des % % 57.4 % des % % 69.8 % des % % 84.2 %

17 Markedssyn Januar 2013 TAKTISKE VALG OVERVEKT NØYTRAL UNDERVEKT Aktivaklasser Kredittobligasjoner Pengemarked Statsobligasjoner Aksjer Aksjeregioner Europa USA Norge Japan Norden Nye markeder (GEM) Aksjesektorer Teknologi Energi Finans Helse Telecom Matrisen viser anbefalte taktiske avvik fra en strategisk portefølje av flere aktivaklasser. Avvikene fra den strategiske porteføljen bør ikke utgjøre mer enn 5 til 15 % av totalporteføljen for at den taktiske risikotagningen ikke skal bli for dominerende. Skaleringen bør være i henhold til risikovilje og investeringshorisont. 17

18 men i likhet med karen i denne båten har vi tatt feil før!

19 Disclaimer This presentation has been prepared in accordance with DNB Asset Management AS' General Business Terms. The presentation was prepared for internal use as information for our clients and is not intended for public use or distribution. The information contained herein may not be reproduced without DNB Asset Management AS prior consent. This presentation was prepared on the basis of publicly available information. DNB Asset Management AS does not warrant that the information in the presentation is exact, correct or complete. The opinions expressed herein reflect the views of DNB Asset Management AS at the time. DNB Asset Management AS reserves the right to change its opinion without notice. Any written material distributed must be seen in the context of the oral presentation. DNB Asset Management AS will not accept responsibility for direct or indirect losses incurred as a result of the interpretation and/or use of information in this presentation. This presentation is not an offer or recommendation to purchase or sell financial instruments. Investments in financial instruments are associated with risk, including the possibility that all or part of invested funds may be lost. Historical returns are no guarantee of future returns. DNB Bank ASA and/or other entities in the DNB Group or employees and/or representatives of the DNB Group may trade in or hold positions in the presented or related financial instruments and may give financial advice or provide banking services linked to such financial instruments. Rules regarding confidentiality and other internal rules limit the exchange of information between different units and group companies in the DNB group. The employees in DNB who prepared this presentation may thus be prevented from using, or be unaware of, information held in other units/companies in the DNB Group that may be relevant to this presentation. DNB Asset Management AS is an entity within the DNB Group registered in the Registry of Business Enterprises under Enterprise Number Oslo DNB Asset Management AS Øvre Slottsgate 3 P.O. Box 0021 N-0021 Oslo Bergen DNB Asset Management AS Folke Bernadottesvei 40 P.O. Box 7515 N-5020 Bergen Stockholm DNB Asset Management AB Kungsgatan 18 SE Stockholm Sweden Hong Kong DNB Asset Management Asia Ltd. 99 Queen's Road Central , The Center Hong Kong Chennai DNB Investment Advisory Services India Private Ltd. No.2 Leith Castle Center Street Santhome High Road Chennai, India Luxembourg DNB Asset Management S.A. 13, rue Goethe L-1637 Luxembourg 19 19