Forelesning 10: Nasjonal stabiliseringspolitikk (1) Formål: nasjonal stabiliseringspolitikk under usikkerhet (= vanskelig med prognoser sjøl på kort sikt) produksjonsgap og "planlagt" samla forbruk penge- og finanspolitikk i Norge Eirik Romstad Handelshøgskolen Norges miljø- og biovitenskapelige universitet http://www.nmbu.no/handelshogskolen/ 1:30 Nasjonal stabiliseringspolitikk Fra tidligere de internasjonale erfaringene: det er vanskelig å korrigere når ting har "gått for langt" "føre var" ECN 120: Norge: penge- og finanspolitikk (spes. forelesning 6 & 7) nytte-kost perspektiv på stabiliseringspolitikk Disposisjon nøkkeltall + utfordringer i Norge litt repitisjon penge- og finanspolitikk hvordan kjøle ned en "brennheit" økonomi 2:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 1-2
... nasjonal stabiliseringspolitikk (2) McDowell m.fl. (22-23), Frank & Bernanke (11-12) Tilleggslitteratur (lenker kursweb) Hovedbudskap norsk økonomi muligheter som få andre land men... fra nært Hollandsk sjuke til en økonomi som ikke er like "heit" :: skape vekstevne og nyskapning? andre hovedutfordringer: NAVing?? eldrebølge!! produktivitetsvekst < reallønnsvekst?? 3:30 Nøkkeltall Norge (1) BNP: 3050 mrd kr (ca 600 K kr/innbygger) "Fastlands-BNP" = 77 % av totalt BNP (skillet "Fastlands-BNP" vs. BNP litt kunstig folk som jobber i olje- og gassrelatert næring ville ha jobba i "fastlandsøkonomien" høgere "fastlandsbnp" uten olje/gass) Offentlig andel av BNP: ca 45 % (relativt stabilt de siste åra) overføring fra "oljefondet" til offentlige utgifter 2014: ca 140 mrd kr (2,8% av fondsavkastninga) 2015: ca 170 mrd kr (3,0% av fondsavkastninga) 4:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 3-4
... nøkkeltall Norge (2) Brutto nasjonalinntekt (BNI) = BNP + utenlandsinntekter (avkastn. formue og lønn nordmenn i utlandet) = 3 050+ mrd kr Pensjonsfond utland: 7 090 mrd kr (8.apr.2015) sterk verdivekst i fondet fall i kronekursen Lågere bidrag fra petroleumssektoren inn i norsk økonomi oljeprisen (fra 100+ $/fat medio 2014 til 55$/fat nå) redusert investering i offshore (forsinka virkning pga. allerede inngåtte kontrakter) 5:30... nøkkeltall Norge (3) Viktigste inntektsposter (hovedkategorier) Kilde: Finasdept (ung økonomi) 6:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 5-6
... nøkkeltall Norge (4) Viktigste utgiftsposter (hovedkategorier)... nøkkeltall Norge (5) stabil andel siste 3-4 år... men BNP i Norge er høgt i utg.pkt, gir % av BNP et for gunstig bilde? Folketrygd + Andre overføringer ca 65% av statsbudsjettet Kilde: Finasdept (ung økonomi) 7:30 Data fra 2011. Kilde: OECD, fra http://www.regjeringen.no/templates/ RedaksjonellArtikkel.aspx?id=439320&epslanguage=NO 8:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 7-8
... nøkkeltall Norge (6) Potensiell arbeidsstyrke: 15-74 år = 3.3 mill) registrert arb.løyse (2012): 2.6 % (ungdomsarbeidsløyse 9 %) tillegg ureg. arb.løyse: 0.5 % totalt: 3.1 % (2014), prognose 4.1 % (utl. 2015) NAV-tiltak: ca 600 000 (18 % av pot.arb.styrke) Andre nøkkeltall Forventa reallønnsvekst: 0+ (0 % i frontfaget) Inflasjon: 2-2.5% (vekst i konsumprisindeksen) Styringsrenta 1.25% (realrente, m. inflasjonsmål på 2+ %, er den nominelle styringsrenta 3.3 %) 9:30 Framtidsutsikter - kort sikt (1) SSB prognose (2015) Hovedbilde: Norsk økonomi vokser saktere, vekstimpulser hovedsaklig fra innenlandsk etterspørsel Internasjonal utvikling blanda og usikker USA, Storbrittania, Sverige: + // EU - Reallønna uendra minus svakere krone? Boligsektoren usikker utvikling (større prisvekst 1.kvartal '15 enn forventa i 2014) boligrenta styringsrenta (1.5 til 1.25%) 10:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 9-10
... framtidsutsikter - kort sikt (2) SSB prognose (2015) forts: olje og gass: halverte priser 2014, forblir "låge" svakere arb.marked i 2015, men fortsatt høg sysselsetting (sammenlikna m andre land) fortsatt "svak ekspansiv finanspolitikk" S off < 0 Norge (egen vurdering i 2014 for 2015 - enda meir usikker enn for ett år sida): fortsatt meir "positiv" utvikling (auka reallønn, låg arb.løyse) enn hos handelspartnerne (deler av) denne "atypiske utviklinga": større ubalanser og forsterke nåværende utfordringer? Lett å ta feil 11:30... framtidsutsikter - kort sikt (3) Sjøl på kort sikt vanskelig å treffe heilt med prognoser usikkerhet for nøkkelvariable i norsk økonomi Utlandet = forhold vi ikke kan kontrollere oljepris forsterkes av uforutsette forhold (Krim/Ukraina) økonomisk utvikling hos viktige handelspartnerne spredt bilde, stabiliseringa vi aner konturene av hos enkelte handelspartnere fortsatt skjør Innafor Norge: styrer finans- og pengepolitikken delvis tilpasning til utenlandske forhold 12:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 11-12
... framtidsutsikter - kort sikt (4) Forventninger viktige for nøkkelområder (f.eks. boligprisene = viktigste private sparing)... framtidsutsikter - kort sikt (5) Investeringer konjunkturer og forventninger Petroleumssektoren Boligprisindeks (2011 : 100) kvartal (2011 priser) kvartal (2011 priser) Boliginvestering pr (løpende US $) Investering pr Oljepriser Kilde: Økonomisk utsyn 1/2014 (SSB) 13:30 Kilde: Økonomisk utsyn 1/2014 (SSB) 14:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 13-14
... framtidsutsikter - kort sikt (6) Investeringer konjunkturer og forventninger Næringsliv ellers - "Fastlands-Norge" Utfordringene i Norge (1) Usikkerhet - sjøl i kortsiktige prognoser, spes. på investeringssida og "boligsparinga" y = c + i + g + nx (investeringene i nøkkelformel) kapitalmarkedene (ettersp./tilbud kapital) Investering tot. + tjenesteyting pr kvartal (2011 priser) pr kvartal (2011 priser) Investering industri Høgt lønnsnivå gjør oss meir sårbare Norge m/olje: 470 K kr, u/olje: 460 K kr... olje og gass: fortsatt kostnadspress andre bransjer (= tendens til Hollandsk sjuke) produktivitetsutivklinga? (spes. viss drahjelp fra bytteforholdet blir svakere) Kilde: Økonomisk utsyn 1/2014 (SSB) 15:30 16:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 15-16
... utfordringene i Norge (2) Hollandsk sjuke: konkurranseutsatt sektor rammes av at et land overforbruker inntektene fra en ikke-fornybar naturressurs kostnadsnivået blir høgere (pga. større samla innenlandsk etterspørsel, høgere lønninger enn hos handelspartnere) Handlingsregelen: kan ikke ta ut meir av fondet enn at verdien av fondet opprettholdes maks uttak: 4% av verdien (3% statsbud. 2013-5) men fondet så stort at viss man kun lar dette styre uttaket av midler, så blir det et for stort kostnadspress i norsk økonomi 17:30... utfordringene i Norge (3) Høgt kostnadsnivå - lønn forklarer noe, men også andre viktige drivere (høg standard, klima, lite hensiktsmessig org. f.eks. samf.ferdsel) Merknad: Norge overraskende lite over Sverige gitt lønnsforskjellene... er organiseringa ikke så "ille" likevel?... er vi meir produktive enn svenskene? 18:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 17-18
... utfordringene i Norge (4) Andre investringer (enn bygg og anlegg) Merknad: Norge dyrest m/ større margin enn bygg/anlegg Forklaring? - vanskelig bygg&anlegg meir arb.intensivt enn andre investeringer 19:30... utfordringene i Norge (5) Verdiskapning og forbruk Korrigert for at høg.kost.land (Norge/Sveits) kostn. 60% over EU-snittet Merknad: Høgt BNP: forbruk < BNP = sparing 20:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 19-20
... utfordringene i Norge (6) Bildet av norsk økonomi meir sammensatt enn førsteinntrykket om at vi priser oss ut (= reallønnsvekst > produktivitetsvekst, jf. Marthinsen "rød-grønne gapet") deler av reallønnsveksten: gunstig bytteforhold mellom import (billig) og eksport (dyr) + sterk krone (men svakere i 2015-16) krevende analyser tidsrekkeøkonometri strukturelle endringer over tid Sammensatt bilde :: trusler og muligheter 21:30 Økonomisk politikk i Norge (1) Norge før 2015: motsatt "problem" (overoppheting?) i forhold til handelspartnere en luksussituasjon :: budsjettskranka lite stram sammenlikna med andre land fra 2015: svak krone + oljeprisfall endrer bildet Samsvar løsninger på kort og lang sikt: posisjonere oss for "eldrebølge" redusere antall personer på tiltak nye vekstnæringer nå (beskjeden eksport untatt eksport enn olje+ marin nye eksportbein jf. Bjørnland i DN 8.apr.2015) 22:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 21-22
... økonomisk politikk i Norge (2) Pengepolitikk (med for å opprettholde aktivitet) (1) Auke pengemengda kvantitetsteorien for penger: mv = py fordel: kursen på NOK eksport (men tap av kjøpekraft + aukende lønnskrav?) (2) Senke styringsrenta (sentralbanken si rente til bankene) gjør kaptital billigere bankrentene ulemper lite "renterom" igjen: negativ styringsrente? risiko for boligboble 23:30... økonomisk politikk i Norge (3) Pengepolitikk (opprettholde akt. forts.) (3) Senke reservekravet bankene låner ut en større andel av kapitalen tilbudet på kapital går opp renta ned kanskje det pengepolitiske tiltaket som har minst skadelige virkninger Ønskene om en forutsigbar pengepolitikk viktig uansett mindre "risikofylt" handlingsmiljø færre "feilinvesteringer" 24:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 23-24
... økonomisk politikk i Norge (4) Uforutsigbart - kan snu fort (som vi kanskje begynner å se) Samme melding økonomiske nedgangs- og oppgangstider :: kan kombinere penge- og finanspol. kan redusere noen av ulempene forbundet med sterk bruk av ett virkemiddel... men utfordringer med dosering og etterprøving (hva fungerte/fungerte ikke = hva kan vi lære) Når økonomien går bra, enda viktigere med et "nytte-kost" perspektiv på bruk av tiltak oppmerksom på mulige trusler 25:30... økonomisk politikk i Norge (5) Finanspolitikk når økonomien går bra (Norge for ett år sida) Keynes: glatte ut svigningene i økonomien dagens "språkdrakt": redusere produksjonsgapet (= potensiell - faktisk produksjon) negativt produksjonsgap inflasjonspress (kamp om arbeidskrafta lønna auker for mye for fort) Finanspolitikk for å "kjøle ned" problem: S off = T - g (budsjettoverskudd) (langvarig budsjettovererskudd ) E(p) auke skatter/avgifter, dvs. T c E(p) redusere off.forbruk, dvs. g E(p) 26:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 25-26
... økonomisk politikk i Norge (6) Trusselbilder usikkert økonomien hos handelspartnerne tar seg opp usikre/konjunkturfølsomme eksportmarkeder forsterkes av høgt norsk kostnadsnivå (som kanskje ikke er så høgt vi noen ganger trur) oljeprisfall? ( global nedtur forsterkes) = hvordan opprettholde/justere aktivitetsnivået viss "verden rundt oss" går dårlig(ere) 27:30... økonomisk politikk i Norge (7) De finske erfaringene brukte internasjonal nedkonjunktur på 90-tallet til å modernisere egen økonomi (med store ofre på kort sikt: arbeidsløyse, fallende reallønn) Norske muligheter gjennomføre en moderniseringsprosess u samme store kostnader (drahjelp: svakere krone) hva bør ei slik modernisering av norsk økonmi innebære? hvor ligger de framtidige markedene (etter krisa) har eller kan Norge utvikle noen komparative fortrinn? 28:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 27-28
Oppsummering Pengepolitikken - hårfin balansegang unngå overoppheting (det var situasjonen for ett år sida) samtidig som vi skal møte de nye utfordringene (redusert aktivitet og sysselsetting) Finanspolitikken hvor ekspansiv politikk (S off = T - g < 0) når Norge fortsatt "går bedre" enn handelspartnerne? Muligheter - modernisering av økonomien Konseptspørsmål Hva er de viktigste kortsiktige utfordringene for norsk økonomi i en "usikker verden"? kan vi styre usikkerhetsfaktorene, og i tilfelle hvordan? (tips: skille mellom innenlandske og utenlandske forhold) Hvordan balansere langsiktige målsettinger med utfordringer på kort sikt? rollen til finanspolitikken rollen til pengepolitikken 29:30 30:30 E. Romstad: ECN 122 Forelesning 10 29-30