Postboks 255 Sentrum 0103 Oslo Telefon 24 11 69 00 Telefaks 24 11 69 01 www.e-co.no 2008 E-CO ENERGI Q3
KVARTALSRAPPORT FOR KONSERNET 1. JANUAR 2008-30. SEPTEMBER 2008 (Tall for 2007 i parentes) E-CO oppnådde rekordhøye resultater i 3. kvartal 2008. Resultatene for årets tre første kvartaler er også det beste i konsernets historie. Høye priser og høy produksjon er forklaringen på de gode resultatene. Resultat før skatter hittil i år ble 1 595 millioner kroner som er hele 425 millioner kroner over tilsvarende resultat i fjor. Skattekostnaden økte imidlertid nesten like mye. Etter skatter ble resultatet 790 millioner kroner som er 9 millioner kroner bedre enn i 2007. VIRKSOMHETEN Konsernets hovedvirksomheter er: Eierskap, utbygging, drift og forvaltning av vannkraftanlegg Omsetning av kraft i engrosmarkedet Forretningsutvikling innenfor energi og tilgrensende områder Konsernet har eierandeler i Oppland Energi AS (61,4 prosent), Vinstra Kraftselskap DA (66,7 prosent), Energiselskapet Buskerud Kraftproduksjon AS (30 prosent), Opplandskraft DA (25 prosent) og Norsk Grønnkraft AS (25 prosent). Inklusiv eierandeler, har E-CO en normalproduksjon på 9,7 TWh. E-CO er 100 prosent eid av Oslo kommune. OM KVARTALSRAPPORTEN Kvartalsrapporten for 3. kvartal 2008 er avlagt i samsvar med norske regnskapsstandarder og god regnskapsskikk. Det er benyttet samme regnskapsprinsipper og de samme estimeringsmetoder som i årsregnskapet for 2007. Regnskapet for 3. kvartal 2008 er urevidert. En vesentlig del av konsernets produksjon kommer fra kraftverk med god magasineringsevne som normalt innebærer store sesongvariasjoner i produksjonen. Et magasinverk vil vanligvis ha hoveddelen av årsproduksjonen i vintersesongen som også normalt har de høyeste kraftprisene. 3. kvartal har som oftest vært det resultatmessig svakeste kvartalet i året. Men det kan være betydelige variasjoner fra dette mønsteret. I så måte er 3. kvartal i år et unntak med høy produksjon og høye priser. MARKEDSFORHOLD, PRODUKSJON OG PRISER Kraftmarkedet har hittil i år vært preget av høyt tilsig og produksjon eksport av kraft, men flaskehalser i utvekslingskapasiteten høye priser på fossile brensel og CO2-kvoter volatile, men gjennomgående høye kraftpriser. Hittil i år har nyttbart tilsig til vannmagasinene i Norge vært 8 TWh større enn normalt, ca. 8 prosent over normalen. Det kom imidlertid mindre nedbør enn normalt i 3. kvartal, og tilsiget ble ca. 2 TWh lavere enn normalen. Kombinert med en betydelig eksport av kraft medførte dette at vannmagasinene i Norge beveget seg fra en situasjon der nivået var høyere enn historisk median ved inngangen til siste kvartal til under medianen ved kvartalets slutt. De svenske magasinene hadde en lignende utvikling. 0,60 0,55 0,50 0,45 0,40 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,10 SPOTPRIS, MÅNEDLIG GJENNOMSNITT NOK/kWh JAN. FEB. MAR. APR. MAI JUNI JULI AUG. SEPT. OKT. NOV. DES. Spotpris 2007 Spotpris 2008 Forward pris 2008 Salgspris 2008 Den relativt nedbørfattige sommeren lettet presset på vannkraftprodusentene og bidro til at kraftprisen holdt seg høy gjennom kvartalet. Spesielt gjelder dette innenfor det sørnorske prisområdet som hadde redusert utvekslingskapasitet. Forskjellen mellom områdeprisen og systemprisen ble mindre enn det kunne se ut til ved inngangen Q3 E-CO Kvartalsrapport 2008 2
til kvartalet. I 3. kvartal var gjennomsnittlig områdepris i Sør-Norge 4,4 øre per kwh lavere enn systemprisen. Hittil i år det gjennomsnittlige avviket 5,4 øre per kwh. Kabelforbindelsen over Skagerrak til Danmark hadde halvert kapasitet fra 1000 MW til 500 MW siden i fjor høst. Forbindelsen ble gjenopprettet til full kapasitet i juli. Utvekslingskapasiteten mot Sverige var imidlertid sterkt redusert gjennom hele siste kvartal. Kapasitetsbegrensingen skyldes feil som oppsto i mars-april på kabler over Oslofjorden. Kapasiteten har i sommer stort sett ligget på 750 MW mot en full kapasitet på 2050 MW. Det har vist seg mer komplisert enn tidligere antatt å reparere kablene, og Statnett regner nå med full kapasitet fra 1. desember. Konsernets kraftproduksjon var 8 250 GWh per 3. kvartal i år (8 501 GWh). Produksjonen i 3. kvartal var 2 347 GWh (2 796 GWh). Produksjonen hittil er 131 prosent av midlere produksjon (135 prosent). Gjennomsnittlig systempris ble på 34,2 øre per kwh per 3. kvartal 2008 (18,6 øre per kwh). Områdeprisen i Sør-Norge ble 28,8 øre per kwh (16,2 øre per kwh). Gjennomsnittlig salgspris i årets tre første kvartaler (eksklusiv konsesjonskraft) ble ca. 31,0 øre per kwh (ca. 24,5 øre per kwh). Den oppnådde salgsprisen hittil i år var 7 prosent lavere enn gjennomsnittlig systempris i (33 prosent høyere). Olje- gass- og kullpriser steg kraftig i første halvår. Også i 3. kvartal har prisene på fossilt brensel vært høye, men gjennomgående falt noe i forhold til situasjonen ved begynnelsen på kvartalet. Prisen på CO2 kvoter har også falt noe tilbake i 3. kvartal. Selv om termiske priser har hatt en nedadgående utvikling i siste kvartal, har volatiliteten vært stor. Svingningene i kraftprisene gjenspeiler volatiliteten i de termiske prisene, endring i hydrologien og andre usikkerhetsfaktorer. Ukegjennomsnittet for systemprisen i Nord- Pool har variert mellom ca. 17 øre og 57 øre i årets første tre kvartaler. I 3. kvartal har imidlertid systemprisen gjennomgående steget. Månedsgjennomsnittet for systemprisen i september ble 54,9 øre per kwh som er det høyeste noensinne. I tillegg til fortsatt høye termiske priser og en strammere hydrologi antas det at kraftverk som har vært ute på grunn av revisjoner i Sverige og på kontinentet har bidratt til de høye prisene. Terminprisene svingte betydelig i kvartalet, men endte noe ned. 4. kvartal i år falt fra ca. 59 øre til ca 54 øre og for 2009 gikk terminprisen ned fra ca. 55 øre til ca. 50 øre. Fyllingsgraden i de nordiske vannmagasinene var 93,6 prosent (107,0 prosent) av historisk mediannivå ved utgangen av 3. kvartal. 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PRODUKSJON GWh første kvartal andre kvartal tredje kvartal fjerde kvartal 2006 2007 2008 RESULTATER PER 3. KVARTAL Driftsinntektene per 3. kvartal 2008 ble 2 580 millioner kroner (2 063 millioner kroner) som tilsvarer en økning på 25 prosent. Økningen skyldes at gjennomsnittlig salgspris ble ca. 29 prosent høyere enn i tilsvarende periode i fjor. Kraftproduksjonen hittil var ca. 3 prosent lavere enn i 2007. Prisøkningen i forhold til fjoråret var spesielt markert i 3. kvartal hvor driftsinntektene økte med 85 prosent. Produksjonen i 3. kvartal gikk ned med 16 prosent i forhold til i fjor, men lå likevel 40 prosent over middelproduksjonen. Tapte inntekter på sikringsporteføljen knyttet til avvik mellom områdeprisen i Sør-Norge og systemprisen utgjorde 139 millioner kroner hittil i år og 39 millioner kroner i 3. kvartal. Driftsresultatet per 3. kvartal 2008 ble 1 881 millioner kroner (1 424 millioner kroner), tilsvarende en forbedring på 32 prosent. Driftskostnadene utgjorde 699 millioner kroner per 3. kvartal 2008 (639 millioner kroner). Økningen skyldes bl.a. høyere kostnader til innmatning av kraft i sentralnettet der tapskostnaden verdsettes til spotpris. Resultat fra tilknyttede selskaper ble 27 millioner kroner (34 millioner kroner) og utgjøres av andel resultat i Buskerud Kraftproduksjon AS og Norsk Grønnkraft AS. Netto finanskostnader ble 313 millioner kroner (288 millioner kroner). Økningen skyldes høyere rentenivå, samt tap og nedskrivninger på finansielle eiendeler per 30. september som følge av børsfallet hittil i år. Gjennomsnittlig netto rentebærende gjeld i årets tre første kvartaler var 632 millioner kroner lavere enn i tilsvarende periode i fjor. Effektiv rente på lån (ekskl. ansvarlig lån) var 5,2 prosent ved utgangen av 3. kvartal (5,1 prosent). Til tross for en økning i markedsrentene i år har konsernets effektive gjennomsnittlige lånerente falt med 0,2 prosentpoeng siden årets inngang. Dette skyldes at en sterk kontantstrøm fra driften hittil i år har muliggjort nedbetaling av lån med høy rente. Estimert rente på ansvarlig lån var 4,5 prosent (4,2 prosent). Den norske kraftproduksjonen var 103,4 TWh per 3. kvartal 2008 (100,8 TWh) som tilsvarer en økning på 2,6 prosent i forhold til fjoråret. Forbruket av kraft var 93,0 TWh (91,8 TWh), en økning på 1,2 prosent. Det ble netto eksportert 10,4 GWh per 3. kvartal (9,0 GWh). Resultat før skatter ble 1 595 millioner kroner (1 170 millioner kroner) som tilsvarer en oppgang på 36 prosent. Skattekostnaden ble 805 millioner kroner per 3. kvartal 2008 (389 millioner kroner). Skatteprosenten økte fra 33 prosent per 3. kvartal 2007 til 50 prosent i inneværende Q3 E-CO Kvartalsrapport 2008 3
år. Økningen knytter seg i særlig grad til grunnrenteskatten. Betalbar grunnrenteskatt i årets tre første kvartaler ble 390 millioner kroner (128 millioner kroner). Den store økningen skyldes vesentlig høyere spotpriser i 2008, samt skjerpet beskatning. Per 30. september er det inntektsført en økt skattefordel på 30 millioner kroner (56 millioner kroner) knyttet til fremførbar negativ grunnrenteinntekt. 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 DRIFTSRESULTAT NOK millioner første kvartal andre kvartal tredje kvartal fjerde kvartal 2006 2007 2008 Resultat etter skatt per 3. kvartal i år ble 790 millioner kroner per 3. kvartal (781 millioner kroner) som tilsvarer en økning på 1 prosent. INVESTERINGER, KONTANTSTRØM OG KAPITALFORHOLD Investeringene i varige driftsmidler utgjør 55 millioner kroner (75 millioner kroner). I hovedsak er investeringsutgiftene knyttet til Lya kraftverk som ble satt i drift i mai samt bygging av ny dam Stolsvatn. Dammen var planlagt ferdig i høst, men arbeidet har blitt noe forsinket og ferdigstillelse ventes først til neste år. Forsinkelsen medfører ingen vesentlige konsekvenser for driften. til langsiktig gjeld innenfor trekkfasiliteten på 235 millioner kroner Euro, jfr. konsernets årsregnskap for 2007. Per 30. september hadde konsernet 5 124 millioner kroner i langsiktig og kortsiktig rentebærende gjeld utenom ansvarlig lån (6 038 millioner kroner). Rentedurasjonen var på 2,1 år som innebærer en reduksjon på 0,3 år fra årsskiftet. Konsernets egenkapitalprosent var 39,8 prosent ved utgangen av 3. kvartal (37,6 prosent) mot 34,8 prosent ved årets begynnelse. RISIKO- OG USIKKERHETSFAKTORER E-COs risiko er i første rekke knyttet til produksjonsvolum og kraftpriser, herunder sikringshandel og utviklingen i valutakurser. Siden konsernet har betydelig gjeld, er det også usikkerhet knyttet til renteutviklingen. E-COs policy går ut på å pris- og valutasikre deler av fremtidig produksjon samt delvis å binde renten. Valutasikring på kraft foretas kun på det prissikrede volumet. Utenlandske lån valutasikres i sin helhet. Konsernet har per 30. september prissikret en vesentlig andel av forventet produksjon for resten av 2008 noe som betydelig begrenser prisusikkerhet for resultat etter skatt hensyntatt at grunnrenteskatten beregnes av spotpriser. Svingninger i terminprisene medfører urealiserte verdiendringer på sikringsporteføljen, som i henhold til konsernets regnskapsprinsipper ikke bokføres. Urealisert negativ verdi på konsernets sikringsportefølje (inkludert valutasikring) var 404 millioner kroner per 30. september. Ved årsskiftet og utgangen av forrige kvartal var det en urealisert negativ verdi på henholdsvis 293 millioner kroner og 942 millioner. Likviditetsbeholdningen er økt med 11 millioner kroner hittil og var ved utgangen av september på 492 millioner kroner (487 millioner kroner). Ved årets begynnelse var likviditetsbeholdningen på 481 millioner kroner. E-CO Energi har en ordinær kredittlinje i bank på 100 millioner kroner, samt en syndikert trekkfasilitet med en ramme på 235 millioner Euro med forfall november 2009. Trekkrettighetene var ikke benyttet per 30. september. Kontantstrøm fra virksomheten utgjorde 1 316 millioner kroner (794 millioner kroner) hittil i år. I 3. kvartal var kontantstrøm fra virksomheten 826 millioner kroner (324 millioner kroner). Den sterke økningen i kontantstrøm i 3. kvartal i år skyldes sterk vekst i resultat før skatter. Skattene har også økt vesentlig, men forfaller til betaling først i 2009. Det er nedbetalt tre langsiktige lån på til sammen 858 millioner kroner hittil i år. Kortsiktig gjeld er redusert med 500 millioner kroner i 3. kvartal. Hittil i år har kortsiktig gjeld økt med 50 millioner kroner. Kortsiktige gjeld med løpetid under 12 måneder utgjør per 30. september 1 165 millioner kroner og er i balansen i sin helhet reklassifisert E-CO berøres i begrenset grad direkte av finanskrisen som økte i omfang og dybde i september. Konsernet har en relativt begrenset portefølje av plasseringer i aksjefond. E-COs pensjonskasse berøres negativt av fallet i de finansielle markedene, og basert på markedskurser per 30. september er det i E-COs balanse foretatt en nedskriving av innskutt ansvarlig kapital med 6 millioner kroner. På bakgrunn av utviklingen i markedene i oktober er det besluttet å skyte inn ytterligere 50 millioner kroner i ansvarlig kapital i pensjonskassen. E-COs rentekostnader berøres på kort sikt lite av oppgangen i markedsrenter og lånemarginer. Hvis finanskrisen etterfølges av en mer alvorlige økonomiske nedgangstider, kan dette isolert sett føre til lavere kraftpriser. Dette vil slå negativt ut for konsernet, men for inneværende år og i ikke uvesentlig grad neste år vil dette ha en begrenset effekt på grunn av prissikring. FREMTIDSUTSIKTER Konsernets strategi fremover er å investere i ny vannkraftproduksjon i den utstrekning lønnsomme investeringsalternativer foreligger. Dette omfatter både nye kraftverk og oppgraderinger av eksisterende. Per i dag er det søkt om Q3 E-CO Kvartalsrapport 2008 4
konsesjon for bygging av to nye kraftverk og det pågår et oppgraderingsprosjekt i Hol 1. Konsernet har identifisert og vurderer flere utbygginger som vil kunne gi opp til en TWh ny kraft i en 5-10 års periode. Stortinget vedtok de foreslåtte endringer i konsesjonslovgivningen i september. Lovendringen sikrer evigvarende konsesjon for offentlig eide kraftverk. Styret ser positivt på at lovendringen bidrar til stabilitet og gir mulighet for videre utvikling av konsernet. E-COs hydrologiske ressurs er på et normalt nivå for årstiden. Forutsatt normale nedbørsforhold fremover tilsier dette en relativt normal produksjon ut året. Konsernet er godt prissikret for resten av året. På denne bakgrunn forventes et godt resultat for året. Oslo, 27. oktober 2008 Styret i E-Co Energi AS Q3 E-CO Kvartalsrapport 2008 5
RESULTATREGNSKAP 2008 2007 2008 2007 2007 (Beløp i millioner kroner) 3.kv 3.kv pr. 3. kv pr. 3. kv År Energiinntekter 832 442 2 527 2 018 2 766 Øvrige driftsinntekter 17 16 53 45 57 Driftsinntekter 849 458 2 580 2 063 2 823 Energikjøp, overføring -43-36 -125-99 -139 Eiendomsskatt og konsesjonsavgift -52-48 -153-145 -191 Andre driftskostnader -77-74 -221-197 -299 Avskrivninger -66-66 -200-198 -263 Driftskostnader -238-224 -699-639 -892 Driftsresultat 611 234 1 881 1 424 1 931 Resultatandel tilknyttede selskaper 8 13 27 34 41 Netto finanskostnader -118-102 -313-288 -390 Resultat før skatter 501 145 1 595 1 170 1 582 Skatter -295-16 -805-389 -635 Resultat etter skatter 206 129 790 781 947 Reultat per aksje (kr) 121 76 464 459 556 BALANSE 2008 2007 2007 (Beløp i millioner kroner) 30.9 30.9 31.12 Eiendeler: Immaterielle eiendeler 8 249 8 111 8 219 Varige driftsmidler 6 601 6 757 6 746 Finansielle anleggsmidler 1 352 1 270 1 329 Anleggsmidler 16 202 16 138 16 294 Kortsiktige fordringer 492 534 420 Kortsiktige investeringer 104 292 314 Likvider 492 487 481 Omløpsmidler 1 088 1 313 1 215 Eiendeler 17 290 17 451 17 509 Gjeld og Egenkapital: Innskutt egenkapital 3 606 3 606 3 606 Opptjent egenkapital 3 269 2 963 2 479 Egenkapital 6 875 6 569 6 085 Avsetning for forpliktelser 402 264 402 Ansvarlig lån 3 347 3 347 3 347 Annen langsiktig gjeld 5 124 6 038 5 932 Langsiktig gjeld 8 873 9 649 9 681 Kortsiktig gjeld 1 542 1 233 1 743 Gjeld og egenkapital 17 290 17 451 17 509 Q3 E-CO Kvartalsrapport 2008 6
KONTANTSTRØMANALYSE 2008 2007 2008 2007 2007 (Beløp i millioner kroner) 3.kv 3.kv pr. 3. kv pr. 3. kv År Tilført fra virksomheten 264 158 938 881 1 105 Endringer i arbeidskapitalposter 562 166 378-87 -46 Kontantstrøm fra virksomheten 826 324 1 316 794 1 059 Investeringer i varige driftsmidler -23-31 -55-75 -126 Andre investeringer / salg -104-24 208 18-2 Kontantstrøm fra investeringer -127-55 153-57 -128 Endringer i kortsiktige lån -500 0 50 500 300 Opptak av langsiktige lån 0 0 0 0 0 Nedbetaling av langsiktige lån 0-543 -858-878 -878 Utbytte / annen finansiering 0 0-650 -500-500 Kontantstrøm fra finansiering -500-543 -1 458-878 -1 078 Kontantstrøm i perioden 199-274 11-141 -147 Likviditetsbeholdning ved periodens begynnelse 293 761 481 628 628 Likviditetsbeholdning ved periodens slutt 492 487 492 487 481 EGENKAPITAL 2008 2007 2008 2007 2007 (Beløp i millioner kroner) 3.kv 3.kv pr. 3. kv pr. 3. kv År Egenkapital ved periodens begynnelse 6 669 6 440 6 085 5 788 5 788 Periodens resultat 206 129 790 781 947 Avsatt utbytte 0 0 0 0-650 Egenkapital ved periodens slutt 6 875 6 569 6 875 6 569 6 085 Q3 E-CO Kvartalsrapport 2008 7